Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Bez większych zmian w barometrach koniunktury dot. rynku nieruchomości, pracy i przemysłu.

• Wczorajsze odczyty barometrów koniunktury w USA za kwiecień-maj wsparły spadek obawy recesyjnych widoczny na rynkach długu i jastrzębie wypowiedzi Fed, korzystne dla dolara.
  • Po niezłych danych o produkcji przemysłowej, poprawę (choć wciąż w obszarze wskazującym na dekoniunkturę) wykazał indeks nastrojów w przemyśle Philadelphia Fed za maj. Wskaźnik poprawił się do -10,4pkt. z głębokiego dołka -31,3pkt. w kwietniu, konsensus zakładał poprawę do -20,0pkt.
  • Wreszcie liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w ostatnim tygodniu spadła do 242tys. z 264tys. w poprzednim tygodniu (konsensus był pośrodku 252tys.), co nie sygnalizuje zmian na wciąż napiętym rynku pracy w USA.
  • Sprzedaż domów na rynku wtórnym w kwietniu wyniosła 4,28mln w ujęciu zanualizowanym, czyli poniżej odczytu po marcu 4,43mln, lecz blisko konsensusu 4,30mln.
  • Indeks wyprzedzający koniunktury Conference Board, który wskazuje na perspektywy w całej gospodarce 3-6 miesięcy naprzód, spadł w kwietniu o 0,6%m/m, zgodnie z oczekiwaniami analityków, po spadku o 1,2% w marcu.
  • Doniesienia z amerykańskiej polityki sugerują, że przebieg negocjacji ws. podniesienia limitu długu będzie wyglądał bardziej optymistycznie niż oczekiwano. Republikański spiker (marszałek) Izby Reprezentantów K. McCarthy powiedział, że porozumienie w (ogólnym zarysie) powinno być gotowe w weekend.
• Bardziej istotne dane z perspektywy FOMC o inflacji PCE w kwietniu, w tym inflacji bazowej, zostaną opublikowane za tydzień.

Dziś początek szczytu grupy G7 w Hiroszimie.

• Dziś rozpocznie się 3-dniowy szczyt przywódców krajów grupy G7 (USA, Japonia, Kanada, Francja, Niemcy, Włochy, Wielka Brytania)w Hiroszimie. Możliwe, że weźmie w nim udział osobiście również prezydent Ukrainy W. Zełenski, dostawy broni dla Ukrainy będą jednym z tematów rozmów. Przywódcy krajów G7 mają również dyskutować uszczelnienie sankcji gospodarczych na Rosję.

Wiadomości krajowe

Kotecki: Nowe programy socjalne oddalają obniżki stóp co najmniej do końca 2025.

• Zdaniem Ludwika Koteckiego z RPP zapowiadane dodatkowe wydatki socjalne oddalają obniżki stóp co najmniej do końca 2025. Już obecna projekcja NBP, nie uwzględniająca ich, wskazuje, ze inflacja nie wraca do celu w 2025. Według jego szacunków dodatkowe wydatki podbijają inflację o ok. 2pp.

Tyrowicz: nie ma potrzeby interwencji walutowych.

• W ocenie członkini RPP Joanny Tyrowicz ostatnie umocnienie PLN jest korzystne dla obniżenia inflacji CPI, ale raczej będzie krótkotrwałe. Zdaniem J. Tyrowicz, RPP nie miała wpływu na ostatnie umocnienie PLN i Rada musi prowadzić politykę tak, jakby ten fakt nie miał miejsca. Nie ma też obecnie potrzeby interwencji walutowej.

RPP: wnioski o podwyżkę stóp także w kwietniu.

• W kwietniu RPP ponownie odrzuciła wnioski o podwyżkę stóp o 100pb i 25 pb. Za wnioskiem o podwyżkę o 100 pb głosowała jedynie J.Tyrowicz, a wniosek o podwyżkę o 25 pb poparli L.Kotecki i P.Litwiniuk oraz J.Tyrowicz. Tyrowicz składała wnioski o podwyżkę stóp o 100pb. na każdym posiedzeniu od października. W poprzednich miesiącach P. Litwiniuk i L. Kotecki również wnioskowali o podwyżkę stóp o 25 pb.

BGK po raz pierwszy wyemituje obligacje w JPY.

• Bank Gospodarstwa Krajowego zapowiedział, że wyemituje obligacje na rynku japońskim o wartości JPY93mld (ekwiwalent ponad PLN2,8mld) z gwarancją Skarbu Państwa oraz Japan Bank for International Cooperation. Będzie to pierwsza emisja BGK nominowana w jenach japońskich.

Komentarz rynkowy

Umocnienie dolara szkodzi walutom CEE.

• Para €/US$ kontynuowała wczoraj spadek do 1,07. Ostatni raz na tym poziomie para była pod koniec kwietnia. Odbyło się to mimo np. odbicia na rynkach akcji i komentarzy z amerykańskiego Kongresu, sugerujących szanse na szybkie osiągnięcie porozumienia dotyczącego podniesienia limitu zadłużenia w USA. Mocniejszy dolar wyraźnie odbił się na walutach CEE. Stracił także złoty, choć mniej niż np. HUF. Kurs €/PLN wzrósł z 4,52 do 4,55.
• Reakcja rynków długu na poprawę nastrojów na rynkach akcji była bardziej typowa. Rentowności Treasuries podniosły się o 7-10pb (więcej na krótkim końcu), a na niemieckim rynku 5-10pb (przy czym więcej na długim końcu). Dochodowości SPW podniosły się w ślad za tym, o 6-7pb. To drugi dzień z rzędu gdy krajowy dług radzi sobie podobnie jak rynki bazowe, po wcześniejszej przecenie związanej z hojnymi planami wydatkowymi rządu, ale również bardziej hojnymi z opozycji.

Umocnienie dolara powinno się kończyć.

• Teoretycznie otoczenie makroekonomiczne nie powinno już wspierać dalszego umocnienia dolara. Ceny ryzykownych aktywów ustabilizowały się (w nadziei na szybkie porozumienie dot. limitu zadłużenia w USA), ale nie odbijają, za to rentowności na krzywej dochodowości w dolarze mocniej odbiły a Fed wciąż zaprzecza cięciom stop, stąd dolar pozostaje mocny.
• Para €/US$ przełamała wczoraj strefę wsparcia przy 1,08 i zaczynają pojawiać się nawet sygnały zejścia bliżej 1,05. Uważamy, że to fundamenty, a nie sytuacja techniczna wezmą jednak górę i kurs może jeszcze kilka dni utrzymać się przy obecnych poziomach, a  w przyszłym tygodniu stopniowo będzie powracać do wzrostów. W ciągu 2-3 tygodni powinien znów znaleźć się przy 1,10 lub nieco wyżej. Potrzebujemy do tego ponownie słabych danych z USA, które przyniosą z powrotem obawy o załamanie kredytowe, spowolnienie gospodarcze oraz wesprą oczekiwania na cięcia stóp Fed.
• Nie zmieniamy również naszych średnioterminowych oczekiwań odnośnie €/US$. Oczekujemy, ze Fed jeszcze w tym roku zacznie obniżki stóp, podczas gdy EBC będzie je jeszcze podnosić. Dlatego na koniec roku oczekujemy wzrostu €/US$ do 1,15-20.
• Zachowanie złotego w najbliższych dniach najprawdopodobniej zdeterminuje sytuacja na €/US$. Jeżeli, jak się spodziewamy, €/US$ wyhamuje spadki, to również €/PLN powinien się ustabilizować, a następnie znów wrócić do spadku. Widać jednak, że w okolicach 4,50 i szczególnie poniżej tego poziomu popyt na złotego słabnie i może to być naturalna bariera dla umocnienia złotego w tym roku. Zawracamy też uwagę, że nawet po ostatnich zmianach PLN przestał być niedowartościowany, a pewien niepokój może budzić zbliżająca się opinia TSUE ws kredytów frankowych czy kolejne rządowe obietnice wydatkowe.

Rosną nadzieje na szybki koniec rozmów dot limitu zadłużenia USA.

• Zachowanie rynków długu na przełomie tygodnia najprawdopodobniej będzie zależeć głównie od przebiegu rozmów nad limitem zadłużenia w USA oraz nowych danych. Choć nadal uważamy, że ryzyko przeciągnięcia się rozmów jest wysokie, to inwestorzy wydają się coraz bardziej optymistyczni. Sugeruje to więc raczej dalsze wzrosty rentowności na rynkach bazowych na przełomie tygodnia, choć w mniejszej skali jak wczoraj. W tym tygodniu nie było nowych danych a za wzrostem rentowności stały także podaże długu, jeżeli nowe dane przypomną o możliwym hamowaniu gospodarki to wzrosty rentowności zatrzymają się.
• Od dwóch dni presja na wzrost spreadu SPW wobec krzywej niemieckiej wyhamowała. Możliwe, że ostatnie obietnice wydatkowe rządu i opozycji zdaniem inwestorów są już w cenach. Nadal jednak sytuacja na rynkach bazowych powinna wspierać umiarkowane wzrosty rentowności SPW na przełomie tygodnia. Kolejne zapowiedzi wydatków poznamy jednak w przyszłym miesiącu. Spodziewamy się, że rozszerzenie się spreadów SPW wobec krzywej niemieckiej będzie wówczas kontynuowane, podobnie spadek oczekiwań na obniżki stóp NBP w tym roku.