Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Porozumienie polityczne w sprawie limitu zadłużenia.

• Demokraci i Republikanie osiągnęli podczas weekendu porozumienie w sprawie limitu zadłużenia. Prezydent Biden powiedział, że jest ono gotowe do głosowania w Kongresie. Porozumieniu przeciwna jest skrajna flanka Republikanów. Po jego zatwierdzeniu przez Kongres (głosowanie w środę), USA unikną ryzyka niewypłacalności. Wcześniej Departament Skarbu ostrzegł, że przy jego braku środków mogło wystarczyć do 5 czerwca. Natomiast MFW stwierdził, że bankructwo USA zachwiałoby fundamentami gospodarki światowej.
• Porozumienie przewiduje zamrożenie limitu zadłużenia do stycznia 2025 roku, ograniczenie wydatków budżetowych w latach 2024 i 2025, wykorzystanie funduszy na walkę z Covidem, przyspieszenie wydawania pozwoleń na niektóre projekty energetyczne i wprowadzenie warunków dotyczących pracy w programach pomocy żywnościowej dla ubogich.

USA: poprawa barometrów konsumpcji i inwestycji, ale przy podwyższonej inflacji.

• Piątkowe dane z USA wskazują na poprawę konsumpcji i inwestycji w kwietniu. Wydatki konsumentów wzrosły w ubiegłym miesiącu o 0,8%m/m po wzroście o 0,1% w marcu (korekta w górę z 0,0%), powyżej konsensusu na poziomie 0,4%. Natomiast dochody Amerykanów wzrosły zgodnie z oczekiwaniami o 0,4%m/m, po 0,3% w marcu.
• Wyżej dynamice wydatków towarzyszył wzrost inflacji konsumenckiej PCE, która odbiła do 4,4%r/r (0,4%m/m) w kwietniu z 4,2% miesiąc wcześniej, podczas gdy konsensus zakładał ruch w przeciwną stronę - do 3,9%. Bazowy deflator konsumpcji prywatnej PCE wzrósł nieznacznie do 4,7%r/r z 4,6% w marcu, lekko powyżej oczekiwań analityków na taki sam poziom jak w marcu. W ujęciu miesięcznym bazowy deflator PCE wzrósł o 0,4% w kwietniu z 0,3% w marcu i przy konsensusie 0,3%.
• Piątkowy odczyt będzie wsparciem dla jastrzębiej strony FOMC. Instrumenty rynkowe wyceniają obecnie prawdopodobieństwa podwyżki na posiedzeniu w połowie czerwca na ponad 60%, a  w lipcu na 35%, podczas gdy tydzień temu było to odpowiednio 23% i 16%.
• Dodatkowo pojawiają się sygnały o umocnieniu konsumpcji w maju. Indeks nastrojów konsumentów według Uniwersytetu Michigan wyniósł ostatecznie 59,2pkt. a nie 57,7pkt. jak sugerował odczyt wstępny, chociaż był wyraźnie słabszy niż 63,5pkt. w kwietniu.
• Jeśli chodzi o barometry inwestycji, to obraz jest dosyć mieszany. Zapasy hurtowników spadły 0,2%m/m w kwietniu po 0,0% w marcu oraz przy konsensusie 0,0%. Natomiast zamówienia na dobra trwałe wzrosły o 1,1%m/m po silnym odbiciu o 3,3% w marcu (korekta w górę z 3,2%) i przy konsensusie -1,0%. Po wyłączeniu środków transportu, zamówienia również wzrosły o 0,2%m/m, nieco słabiej 0,3% w marcu.

EBC: bank centralny ma wciąż wiele do zrobienia - P. Lane.

• Główny ekonomista EBC Philip Lane powiedział w piątek, że walka EBC z inflacją zbliża się do kluczowego etapu, ale wciąż pozostaje wiele do zrobienia. Lane podkreślił wciąż podwyższoną presję inflacyjną oraz podwyższoną niepewność. Lane spodziewa się, że odwrócenie trendu cen energii wpłynie na inflację bazową, ale nie wiadomo kiedy to nastąpi.
• Wcześniej w czwartek, członek Rady Prezesów EBC Klaas Knot powiedział, że po osiągnięciu poziomu docelowego stopy EBC powinny pozostać dłużej na wysokim poziomie.

Turcja: urzędujący prezydent wygrywa drugą turę wyborów.

• Prezydent R.T. Erdogan zwyciężył w drugiej turze wyborów prezydenckich w Turcji uzyskując 52% głosów, po przeliczeniu wyników z 99% lokali wyborczych. Będzie rządził Turcją trzecią kadencję z rzędu.

Najbliższy tydzień na rynkach bazowych zdominują wydarzenia i dane w USA.

• Ten tydzień rozpoczyna się od święta m.in. w Wielkiej Brytanii i USA. Oprócz kluczowych danych z USA (payrolls w piątek), inwestorzy uważnie będą śledzić proces zatwierdzenia podniesienia limitu długu w Kongresie. Wydarzenia w tym tygodniu:
• Poniedziałek: Święto w USA i Wielkiej Brytanii;
• Wtorek: W USA: indeks cen domów S&P/Case-Shiller za marzec (nasza prognoza -0,2%m/m, konsensus -0,1%, poprzednio +0,1%), indeks cen nieruchomości FHFA za marzec, indeks zaufania konsumentów Conference Board za maj (nasza prognoza 100pkt., konsensus 99,8pkt., poprzednio 101,3pkt.), wystąpienia prezesa Fed Richmond T. Barkina;
• Środa: wstępna inflacja CPI za maj we Francji, Włoszech, Niemczech (nasza prognoza dla Niemiec 0,2%m/m i 6,5%r/r po 0,4%m/m i 7,2%r/r w kwietniu), wystąpienia przedstawicieli Fed (Bowman, Collins, Harker, Jefferson), wakaty wg JOLTS w USA za kwiecień (nasza prognoza 9,350mln po 9,590mln w ujęciu zanualizowanym w marcu);
• Czwartek: finalne PMI za maj w strefie euro i USA, raport o rynku pracy ADP w USA za maj (nasza prognoza wzrostu etatów o 150tys., konsensus 160tys., poprzednio 296tys.), wstępna inflacja konsumencka w strefie euro (nasza prognoza 6,3%r/r dla HICP i 5,6%r/r dla inflacji bazowej, po odpowiednio 7,0% i 5,6% miesiąc wcześniej), sprzedaż detaliczna w Niemczech za kwiecień (nasza prognoza +1,0%m/m po -2,4% miesiąc wcześniej), wystąpienia bankierów centralnych (Lagarde, Harker);
• Piątek: raport o rynku pracy payrolls w USA za maj (nasza prognoza 195tys. nowych etatów, konsensus 180tys., poprzednio 253tys.).

Wiadomości krajowe

W tym tygodniu szacunek CPI za maj, dane o strukturze PKB w 1kw23 i majowy PMI w przetwórstwie.

• Tradycyjnie przełom miesiąca przyniesie szacunek CPI (flash) oraz dane o kondycji przetwórstwa (PMI). Ponadto poznamy szczegółowe dane o strukturze PKB w 1kw23.
• W środę 10:00 GUS przedstawi wstępny szacunek majowej inflacji. Prognozujemy, że ceny konsumpcyjne (CPI) wzrosły o ok. 13%r/r po 14,7%r/r w kwietniu, przy dalszym spadku cen paliw i nośników energii (m/m) i nieznacznym wzroście cen żywności względem kwietnia. Według naszych szacunków maj przyniósł nieznaczny spadek inflacji bazowej z wyłączeniem cen żywności i energii.
• Także w środę o 10:00 ukażą się dane o strukturze wzrostu PKB w 1kw23. Dostępne dane wysokiej częstotliwości sugerują, że ubiegły kwartał przyniósł dalszy spadek konsumpcji w ujęciu rocznym, wciąż rosnące inwestycje, dodatni wkład wymiany handlowej z zagranicą i negatywny wpływ zmiany stanu zapasów. Według wstępnego szacunku GUS w 1kw23 PKB był o 0,2% niższy niż w 1kw22.
• W czwartek S&P opublikuje majowy indeks PMI w polskim przetwórstwie. Prognozujemy, że wskaźnik obniżył się do 45,5pkt. z 46,6pkt w kwietniu. Miękkie wskaźniki wskazują na słabość europejskiego przetwórstwa, a na tym tle szczególnie niekorzystnie wyglądają dane dla Niemiec, które są głównym odbiorcą produktów polskiego przemysłu.

Prezes NBP znowu wraca do tematu obniżek stóp w 4kw23.

• Bardzo szybko, jeszcze w 4kw23, możliwe będą obniżki stóp – powiedział prezes NBP A. Glapiński. Dodał, że ma nadzieję, iż proces dezinflacji będzie postępował bardzo szybko, ale obniżki nastąpią tylko wtedy, kiedy RPP będzie miała pewność, że inflacja spada do celu.
• O ile sytuacja gospodarcza i presja inflacyjna będą się kształtować jak obecnie, to pod koniec roku możemy się spodziewać jednocyfrowej inflacji – powiedziała G. Masłowska z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Zwróciła uwagę na osłabienie aktywności gospodarczej, które będzie oddziaływało dezinflacyjnie. Dodała, że na razie jest zbyt wcześnie, by mówić o obniżce stóp procentowych.

MRiPS: W 2024 płaca minimalna wyniesie powyżej PLN4200.

• Minimalne wynagrodzenie w przyszłym roku będzie się kształtowało na poziomie powyżej PLN4200, a  w związku z wysoką inflacją, podobnie jak w tym roku, będzie podniesione dwukrotnie: 1 stycznia i 1 lipca – powiedziała minister rodziny i polityki społecznej M. Maląg. Dodała, że płacę minimalną otrzymuje obecnie ok. 3mln pracowników. Zgodnie z obowiązującymi przepisami wzrost minimalnego wynagrodzenia nie może być niższy niż prognozowany na dany rok poziom inflacji. Ponadto jeżeli w 1kw wysokość płacy minimalnej jest niższa niż 50% przeciętnego wynagrodzenia w gospodarce narodowej, to wzrost ten jest zwiększony dodatkowo o 2/3 prognozowanego wzrostu realnego PKB.

Polska otrzymała z KE €8,4mld z perspektywy finansowej na lata 2021-27.

• Polska otrzymała z Komisji Europejskiej (KE) €8,3mld zaliczek na realizację programów w perspektywie 2021-27 – powiedział minister funduszy i polityki regionalnej G. Puda. W ramach poprzedniej perspektywy finansowej wszystkie środki zostały zakontraktowane, a do rozliczenia pozostało niespełna 10% alokacji.

MF: Nie ma planów obniżek stawek VAT na energię cieplną.

• W obecnej sytuacji społeczno-gospodarczej nie są planowane obniżki stawek VAT na energię cieplną – poinformowało Ministerstwo Finansów w odpowiedzi na interpelację poselską.

Komentarz rynkowy

Zmiana w oczekiwaniach na Fed wsparciem dla dolara.

• W ubiegłym tygodniu para €/US$ kontynuowała spadek, ale nie była w stanie przebić się poniżej 1,07. Wsparciem dla dolara była odbudowa oczekiwań na jeszcze jedną podwyżkę stóp Fed oraz rosnące obawy o koniunkturę w Europie. Zatrzymało to umocnienie złotego, prowadząc nawet do pewniej korekty. Kurs €/PLN z dołka na 4,48 wrócił do 4,53.
• Zmianę w oczekiwaniach na dalsze posunięcia Fed widać było także na rynkach długu. Rentowności Treasuries wzrosły o ponad 20pb na długim końcu i ponad 30pb na krótkim. Krzywa niemiecka również przesunęła się w górę o mniej więcej 20b. W podobnej skali osłabił się także krajowy długi koniec.

€/US$ na razie nisko, presja na wzrost €/PLN powinna hamować.

• Na początku tygodnia zmiany na rynkach powinny być niewielkie z uwagi na święto w USA i UK. Powodzenie rozmów nad podniesieniem limitu zadłużenia i zmiana w oczekiwaniach na kolejne posunięcia Fed powinny utrzymać €/US$ blisko 1,07 w tym tygodniu. Liczymy też na nieco lepsze od oczekiwań payrolls, co sugeruje ponowne próby przełamania się pary poniżej 1,07 na koniec tygodnia, ale naszym zdaniem nieudane. Nadal jednak uważamy, że w dalszej perspektywie €/US$ wróci do wzrostu, gdyż obniżki stóp Fed i tak nastąpią wcześniej niż EBC. W ciągu paru tygodni powinien znów znaleźć się przy 1,10 lub nieco wyżej.
• Nie zmieniamy naszych średnioterminowych oczekiwań odnośnie do €/US$. Spodziewamy się, że Fed jeszcze w tym roku zacznie obniżki stóp, podczas gdy EBC będzie je nadal podnosić. Dlatego na koniec roku oczekujemy wzrostu €/US$ do 1,15-1,20. Ryzyka dla tego scenariusza jednak rosną. Ostatnie dane z Europy pokazują wyraźne hamowanie koniunktury, a także akcji kredytowej, co może podkopać wiarę rynku w dalsze podwyżki ECB.
• O ile €/US$ faktycznie nie będzie w stanie wyłamać się później 1,07, presja na wzrost €/PLN powinna wyhamować. W ostatnich tygodniach para €/PLN już kilkakrotnie wracała ponad 4,50, ale za każdym razem gdy tylko €/US$ się stabilizował, to powracała do spadku. €US$ jest jednak na tyle nisko, że kurs €/PLN raczej nie wróci poniżej 4,50 już w tym tygodniu.
• Złoty przestał być niedowartościowany według naszych szacunków. Krajową walutę wspiera jednak nadwyżka w bilansie obrotów bieżących. Uspokojenie na rynkach będzie nadal premiować waluty państw o wysokich stopach procentowych. W połączeniu z nadziejami szybkie odblokowanie środków z KPO po wyborach może to jednak ściągnąć €/PLN bliżej 4,40 pod koniec roku.

Dalsze wzrosty rentowności, obawy przed recesją spadają.

• Również na rynkach długu tydzień powinien zacząć się spokojnie z uwagi na święto w USA. W kolejnych dniach oczekujemy raczej dalszych wzrostów rentowności, szczególnie w USA. Inwestorzy przestają obawiać się credit crunchu związanego z napięciami w amerykańskim sektorze bankowym, a dane inflacyjne z gospodarek rozwiniętych wskazują, że dotychczasowe spowolnienie gospodarcze jest zbyt małe aby zapanować nad inflacją. Zniknęło też ryzyko przestoju w amerykańskim sektorze publicznym.
• SPW nadal powinny śledzić zachowanie krzywej niemieckiej, co sugeruje dalsze wzrosty rentowności. W połowie czerwca poznamy też kolejne zapowiedzi wydatków socjalnych ze strony rządu, te ze strony opozycji są również wysokie. Sugeruje to raczej nieco większy wzrost rentowności długich SPW niż Bunda w najbliższym czasie.
• W tym tygodniu wyklarują się oczekiwania na krajowe dane za maj. Prawdopodobnie nadal słabo wypadać będą wydatki gospodarstw domowych, wspierając oczekiwania na dezinflację. Powinno to hamować wzrosty rentowności na krajowym krótkim końcu, skutkując lekkim stromieniem krzywej.