Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Ustawa o zawieszeniu limitu zadłużenia do stycznia 2025 z podpisem prezydenta Bidena.

• W sobotę Joe Biden podpisał ustawę zawieszającą limit długu do stycznia 2025 i wprowadzającą ograniczenia wydatków, z wyjątkiem obronnych. Tym samym, ryzyko niewypłacalności USA z początkiem czerwca zostało zażegnane.

USA: Zaskakująco wysoki wzrost zatrudnienia w maju, ale dane wg innej metody wskazują dokładnie odwrotny obraz. O czerwcowej decyzji Fed prawdopodobnie przesądzą dane inflacyjne w następnym tygodniu.

• Według raportu payrolls, w maju powstało aż 339tys. nowych miejsc pracy w gospodarce amerykańskiej poza rolnictwem, wyraźnie powyżej konsensusu 195tys. i po 294tys. w kwietniu (korekta w górę z 253tys.).
• Drugi raport, szacowany na bazie ankiety wśród gospodarstw domowych, który towarzyszy danym o payrolls, pokazuje jednak zupełnie odwrotny obraz sytuacji. Zatrudnienie spadło 310tys. Stopa bezrobocia wzrosła do 3,7% z 3,4% w kwietniu, przy konsensusie 3,5%. Wynagrodzenia godzinowe wzrosły o 0,3%m/m i 4,3%r/r, blisko konsensusu zakładającego odpowiednio 0,4% i 4,3%. Wskaźnik zatrudnienia 62,6% nie zmienił się w maju w stosunku do kwietnia, zgodnie z oczekiwaniami analityków.
• Piątkowy odczyt podkreśla potencjał gospodarki amerykańskiej do generowania nowych miejsc pracy głównie w usługach, najwięcej z nich w sektorze prywatna edukacja i zdrowie (97tys. nowych miejsc pracy), sektorze rozrywkowym i hotelarskim (48tys.), usługach profesjonalnych i budżetowych 64tys. i administracja rządowa 56tys. Zatrudnienie spadło w przetwórstwie przemysłowym (o 2tys.) i sektorze IT (9tys.).
• Rynki finansowe są bliżej oczekiwań iż w czerwcu nastąpi kolejna podwyżka, wbrew zapowiedziom Fed ws pauzy, oczekiwania ekonomistów bliżej decyzji o pozostawieniu stóp bez zmian. Wydaje się, że mocny odczyt payrolls nie przechylił szali oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych Fed za około tydzień. Ostatnią informacją, która może na to wpłynąć będzie inflacja CPI za maj i inflacja bazowa. Zostanie opublikowana na dzień przed posiedzeniem FOMC 14 czerwca, obecnie konsensus zakłada wzrost inflacji bazowej o 0,4%m/m.

Najbliższy tydzień na rynkach bazowych: tydzień przed posiedzeniami głównych banków centralnych.

• Najbliższy tydzień zapowiada się spokojnie, po stabilizacji nastrojów w związku z kompromisem budżetowym w USA, w Europie ostateczne PMI nie mają zwykle większego znaczenia rynkowego, ale lekki powiew optymizmu mogą przynieść mocne zamówienia i produkcja z Niemiec za kwiecień.
• W tym tygodniu odbędą się posiedzenia Banku Australii (wtorek) i Banku Kanady (środa), decyzje tego drugiego często wyprzedzały podobne kroki ze strony Fed. Analitycy zakładają pozostawienie głównej stopy procentowej BoC bez zmian na poziomie 4,5%. Wydarzenia w tym tygodniu;
  • Poniedziałek: finalne odczyty PMI w Europie i USA dla sektora usług za maj, dla USA także ISM dla usług (nasza prognoza 52pkt, konsensus 52,5pkt, poprzednio 51,9pkt.), inflacja PPI w strefie euro za kwiecień, wystąpienie C. Lagarde i J. Nagela;
  • Wtorek: lepsze zamówienia w przemyśle w Niemczech (nasza prognoza +4,6%m/m po -10,7% w marcu), sprzedaż detaliczna w strefie euro za kwiecień (w marcu -1,2%m/m i -3,8%r/r);
  • Środa: bardziej optymistyczne dane o produkcji przemysłowej w Niemczech za kwiecień (nasza prognoza 2,0%m/m i 1,8%r/r po odpowiednio -3,4% i +1,6% w marcu), decyzja Banku Kanady (konsensus stopy procentowe bez zmian na poziomie 4,5%);
  • Czwartek: finalny odczyt PKB dla strefy euro za 1kw23,
  • Piątek: brak istotnych odczytów danych.

Wiadomości krajowe

Krótszy tydzień pracy z decyzją RPP i konferencją prezesa NBP.

• Rozpoczynający się tydzień pracy będzie krótszy z uwagi na Boże Ciało w czwartek. W związku z tym decyzję Rady Polityki Pieniężnej (RPP) poznamy już we wtorek, a biuro prasowe banku centralnego zapowiedziało, że comiesięczne wystąpienie prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) A. Glapińskiego będzie miało miejsce w środę.
• Sama decyzja nie przyniesie zmian parametrów polityki pieniężnej (stopa referencyjna pozostanie na poziomie 6,75%), natomiast można się spodziewać zmian w retoryce banku centralnego. Prezes Glapiński prawdopodobnie z satysfakcją odnotuje spadek inflacji CPI w maju do 13,0%r/r oraz fakt, że szczyt inflacji bazowej także prawdopodobnie mamy za sobą. Być może prezes NBP ogłosi formalne zakończenie cyklu podwyżek stóp, chociaż Rada przestała je podnosić jesienią ubiegłego roku. Ponownie w komunikacji powraca gotowość do rozważenia obniżek stóp procentowych przed końcem 2023. Chociaż na bazie obecnych tendencji makroekonomicznych i cenowych uważamy taki ruch jako ryzykowny, to oceniamy prawdopodobieństwo obniżki stóp przed końcem tego roku na 30-40%.

Wyższe taryfy przesyłowe Gaz-Systemu na 2024.

• Prezes Urzędu Regulacji Energetyki (URE) zatwierdził wyższe taryfy Gaz-Systemu na 2024 – poinformował w piątek URE. Podwyżki wynikają z kosztów realizowanych przez spółkę inwestycji strategicznych. Zatwierdzono dwie taryfy. Jedna dotyczy usług na sieci własnej operatora, a druga na polskim odcinku gazociągu Jamał-Europa. W pierwszym przypadku ceny w punkach wyjścia wzrosną o 18,3-18,8%, a  w drugim o 14,1%.
• Wyższe koszty usług przesyłowych mogą potencjalnie przełożyć się na wzrost rachunków za gaz dla odbiorców detalicznych w 2024, przy czym w przypadku cen samego paliwa obecne ceny hurtowe nie generują presji na wzrost taryf, a nie można nawet wykluczyć obniżek cen paliwa gazowego.

SAMAR: Wzrost rejestracji samochodów w maju. Lepsze perspektywy na cały 2023.

• W maju 2023 zarejestrowano 44,1tys. nowych samochodów osobowych i dostawczych do 3,5t, co oznacza wzrost o 7,1%r/r – poinformował instytut SAMAR. W pierwszych 5 miesiącach tego roku liczba rejestracji wzrosła o 11,9%r/r. Instytut podwyższył prognozę rejestracji auto osobowych w całym 2023 do 445tys., z 440tys. oczekiwanych wcześniej.
• Poprawie rejestracji nowych aut sprzyja udrożnienie łańcuchów dostaw, które pozwoliło firmom motoryzacyjnym na zwiększenie produkcji i realizację zaległych zamówień. Korzystne statystyki w zakresie sprzedanych aut przypisujemy przesunięciom czasowym wynikającym z zaburzeniami w funkcjonowaniu łańcuchów dostaw, a nie fundamentalnemu wzrostowi popytu na dobra trwałego użytku.

Komentarz rynkowy

€/US$ w trendzie bocznym, €/PLN znów poniżej 4,50.

• W ubiegłym tygodniu €/US$ pogłębił dołki docierając poniżej 1,0650. Ostatecznie para zakończyła jednak tydzień praktycznie bez zmian, przy 1,07, mimo wyraźnie lepszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy (payrolls). Kurs €/PLN zaczął tydzień ponad 4,50, ale po raz kolejny gdy €/US$ się ustabilizował popyt na złotego się poprawił i €/PLN wrócił poniżej 4,50.
• Bazowe rynki długu rozpoczęły ubiegły tydzień umocnieniem. W przypadku Treasuries ruch zawrócił dopiero po mocnych payrolls w piątek. W efekcie o ile Treasuries zakończyły tydzień niewielkim umocnieniem (5-7pb), to Bund zyskał 20pb, a niemiecka 2latka ponad 10pb. W ślad za tym umocniły się także SPW, długi koniec podobnie do Bunda (ok 20pb), krótki o około 9pb.

€/US$ przy 1,07, €/PLN może pogłębić dołki.

• Ten tydzień jest dość ubogi w dane, najważniejsze (PMI) poznamy dziś. Spodziewamy się, że pozwoli to €/US$ utrzymać się w trendzie bocznym przy 1,07. To tym bardziej prawdopodobne, że mimo mocnych payrolls, €/US$ co prawda pogłębił ostatnie dołki, ale cały tydzień zakończył mniej więcej bez zmian. Dołożą się do tego prawdopodobnie lepsze od oczekiwań dane z Niemiec w tym tygodniu. Od strony technicznej para w najbliższych dniach nie powinna przełamać ani ostatnich dołków (lekko poniżej 1,0650), ani szczytów (1,0780).
• W końcówce roku nadal spodziewamy się wzrostu €/US$. Mimo pozytywnych zaskoczeń danymi z USA, rynek nadal wieży, że obniżki stóp Fed nastąpią wcześniej niż EBC. Lepsza od oczekiwań kondycja amerykańskiej gospodarki najprawdopodobniej oznacza jednak, że na koniec roku para €/US$ znajdzie się niżej niż zakładaliśmy dotychczas, tj. nie dalej jak 1,18.
• €/PLN wrócił poniżej 4,50 nawet szybciej niż zakładaliśmy. Popyt na złotego pozostaje solidny, gdyż wspierają go relatywnie wysokie stopy NBP. O ile €/US$ faktycznie ustabilizuje się w najbliższych dniach, kurs €/PLN powinien pogłębić ostatnie dołki docierając w tym tygodniu do około 4,46 lub lekko poniżej. Decyzja RPP na złotego prawdopodobnie istotnie nie wpłynie.
• Według naszych szacunków złoty nie jest już niedowartościowany. Uspokojenie na rynkach będzie nadal premiować waluty państw o wysokich stopach procentowych. W połączeniu z nadziejami na szybkie odblokowanie środków z KPO po wyborach może to jednak ściągnąć €/PLN bliżej 4,40 pod koniec roku.

Niewiele istotnych danych, małe zmiany na rynkach długu.

• W tym tygodniu nie spodziewamy się dużych zmian na bazowych rynkach długu, choć możliwy jest lekki wzrost spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. Ostatnie dane z USA na ogół zaskakiwały in plus, z Europy raczej in minus. Kluczowe dane w tym tygodniu (PMI) poznamy dziś, ale nie spodziewamy się istotnych zaskoczeń.
• W tym tygodniu długie SPW powinny śledzić zachowanie krzywej niemieckiej. Sugeruje to raczej ich stabilizację. Dla krajowego krótkiego końca istotny będzie komentarz RPP po jutrzejszej decyzji oraz późniejsza konferencja Prezesa NBP. Spodziewamy się łagodnego przekazu (ze wskazaniem na możliwe obniżki stóp jeszcze w tym roku), ale tego też spodziewa się raczej rynek. W efekcie na krętkiem końcu oczekujemy stabilizacji lub niewielkich spadków rentowności.
• W dalszej części miesiąca poznamy kolejne przedwyborcze obietnice wydatkowe rządu. Mogą one dodatkowo rozszerzyć asset swapy na długim końcu. Inwestorzy wiedzą jednak, że MinFin może łatwo sfinansować się w walucie, więc na duży wzrost spreadu się mimo wszystko nie zanosi.