Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Ukraina otwarta na mediacje Chin. Uszkodzenie zapory na rzece Dnipro.

• Minister Obrony Ukrainy Ołeksij Reznikow powiedział, że Ukraina jest gotowa na mediacje Chin w negocjacjach, ale jeśli Pekin skłoni Moskwę do wycofania wojsk ze wszystkich okupowanych przez nią ukraińskich terytoriów. Zwrócił uwagę na ryzyka związane z rosyjską okupacją elektrowni jądrowej w Zaporożu. Reznikow przyznał, że Ukraina poniosła tysiące ofiar na wojnie, ale wierzy w zwycięstwo.
• Wczoraj prawdopodobnie Rosjanie wysadzili dużą zaporę elektrowni wodnej w Nowej Kachowce na rzece Dnipro w obwodzie chersońskim. Pojawiły się także informacje, że tama zawaliła się z powodu wcześniejszych uszkodzeń. Może to doprowadzić do fali powodziowej w około 80 miejscowościach.

USA: Indeks ISM w usługach w maju spadł, ale PMI wzrósł. Zamówienia w przemyśle poniżej oczekiwań.

• Wczorajsze dane o koniunkturze w usługach okazały się sprzeczne. Indeks ISM w usługach obniżył się do 50,3pkt. w maju z 51,9pkt. w kwietniu, poniżej konsensusu 51,8pkt. Najbardziej niepokojąco wypadła liczba zamówień, w tej kategorii odnotowano spadek indeksu do 40,9pkt. z 49,7pkt. miesiąc wcześniej i był to najniższy odczyt od 2009. Warto odnotować także spadek w cenach transakcyjnych do 56,2pkt. z 59,6pkt., co powinno sprzyjać dezinflacji w usługach. Natomiast usługowy indeks PMI wzrósł do 54,9pkt. z 53,6pkt. miesiąc wcześniej. Był to finalny szacunek, bliski wartości wstępnej 55,1pkt.
• Zamówienia w przemyśle wzrosły w kwietniu o 0,4%m/m po wzroście o 0,6% w kwietniu (korekta w dół z 0,9%), wyraźnie poniżej konsensusu 1,1%.
• Wczorajsze dane raczej nie będą przełomowe dla Fed, rozdartego dylematem o podwyżce 25pb w czerwcu lub pauzie w cyklu. Kluczowe znaczenie będzie miał odczyt inflacji bazowej CPI, który poznamy na dzień przed decyzją FOMC 14 czerwca.

Strefa euro: Wciąż minorowe nastroje wśród inwestorów w czerwcu. Finalne PMI w usługach mocne, zgodne z wartościami flash.

• Wskaźnik nastrojów inwestorów w strefie euro raportowany przez Sentix obniżył się w czerwcu do -17,0pkt. z -13,1pkt. w maju, poniżej konsensusu -15,1pkt. Pogorszenie wynikało ze słabszych ocen sytuacji bieżącej (-15,8pkt. w porównaniu z -7,0pkt. w maju), indeks oczekiwań lekko drgnął do góry, ale pozostaje w obszarze wskazującym na pesymizm nastrojów (-18,3pkt. w porównaniu z -19,0pkt. miesiąc wcześniej).
• Finalne odczyty PMI w usługach za maj okazały się bliskie wartościom wstępnym sprzed dwóch tygodni. Przykładowo PMI w usługach strefy euro wyniósł w maju 55,1pkt., wstępnie 55,9pkt. w porównaniu z 56,2pkt. miesiąc wcześniej. Odczyt dla Niemiec (57,2pkt.) był wyraźnie mocniejszy niż dla Francji (52,5pkt.).

Wiadomości krajowe

RPP pozostawi dziś stopy bez zmian, ale może złagodzić retorykę.

• Dziś poznamy decyzję Rady Polityki Pieniężnej (RPP) w sprawie stóp procentowych. Nie spodziewamy się zmian głównych parametrów polityki pieniężnej (stopa referencyjna nadal na poziomie 6,75%), ale w komunikacie może pojawić się nieco więcej gołębich akcentów. Spadek inflacji jest szybszy od oczekiwań rynkowych (chociaż w zasadzie zgodny z ostatnią projekcją NBP), szczyt inflacji bazowej prawdopodobnie mamy za sobą, a umocnienie PLN i niższe ceny surowców powinny sprzyjać kontynuacji dezinflacji. Krótkoterminowe perspektywy CPI wyglądają korzystniej niż jeszcze kilka tygodni temu, a część członków Rady ponownie zaczęła podnosić temat gotowości do obniżek stóp przed końcem 2023.
• Jednak w naszej ocenie średnioterminowe perspektywy inflacyjne pozostają niepewne, co nie daje podstaw do cięć stóp przed końcem tego roku, jednak nie można wykluczyć takiego ruchu ze strony decydentów, a argumentem za może być umocnienie PLN, zmiana nastawienia innych banków centralnych i nowa projekcja która może pokazać wolny, ale jednak powrót do celu inflacyjnego w 2025 roku. Prawdopodobieństwo takiego scenariusza oceniamy jednak na 30-40%.

KNF: Polski sektor bankowy jest przygotowany na negatywny wyrok TSUE w sprawie kredytów frankowych.

• Krajowy sektor bankowy jest przygotowany na negatywny wyrok Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej (TSUE) w sprawie wynagrodzenia za korzystanie z kapitału po unieważnieniu umowy kredytu w CHF – uważa przewodniczący Komisji Nadzoru Finansowego (KNF) Jacek Jastrzębski.
• Dodał, że KNF finalizuje prace nad założeniami ustawowego rozwiązania w sprawie kredytów frankowych, chociaż problem ten powinien być rozwiązany przede wszystkim przez ugody banków z klientami. Wyrok TSUE we wspomnianej sprawie (C-520/21) poznamy 15 czerwca. KNF oczekuje także, że banki wprowadzą do oferty kredyty hipoteczne oparte o wskaźnik WIRON.

TSUE: Zawieszenie dalszego naliczania kar

• TSUE orzekł wczoraj, że reforma polskiego wymiaru sprawiedliwości z grudnia 2019 (nowelizacja prawa o ustroju sądów powszechnych i ustawy o sądzie Najwyższym) narusza prawo Unii Europejskiej (UE). Wprowadzono wówczas m.in. przepisy dotyczące Izby Dyscyplinarnej Sądu Najwyższego. Trybunał tym uwzględnił skargę KE wniesioną w kwietniu 2021.
• W związku z wydaniem ostatecznego orzeczenia wstrzymano naliczanie kar finansowych, które zostały nałożone na Polskę za niewykonanie decyzji TSUE nakazującej zawieszenie przepisów dotyczących systemu dyscyplinarnego sędziów. Polska ma do zapłacenia z tego tytułu €556mln, które najprawdopodobniej zostaną potrącone z funduszy UE.

Konsensus prognoz ekonomistów, zebrany przez Europejski Kongres Finansowy.

• Ekonomiści którzy wzięli udział w ankiecie Europejskiego Kongresu Finansowego (EKF) prognozują, że w 2023 wzrost PKB wyhamuje w Polsce do 0,8% z 5,1% w 2022, a  w 2024 wyniesie 2,7%. Z kolei inflacja CPI jest prognozowana średniorocznie na 12,8% w 2023 i 7,3% w 2024, a na koniec okresu odpowiednio 9,3% i 6,0%. Deficyt sektora general government jest prognozowany na 5% PKB w 2023, 4% PKB w 2024 oraz 3,3% PKB w latach 2025-26.

BIK: Niewielki wzrost popytu na kredyty mieszkaniowe w maju.

• W maju popyt na kredyty mieszkaniowe zwiększył się o 3,7%r/r i 7,2%m/m – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). Średnia wartość wnioskowanego kredytu wzrosła o 10,3%r/r i wyniosła PLN379tys. Poprawie wskaźnika popytu na kredyt mieszkaniowy sprzyjała niska baza odniesienia z maja 2022, jednak stopniową poprawę obserwujemy już od września ubiegłego roku.

BGK odwołuje środowy przetarg obligacji.

• Zaplanowany na 7 czerwca (środa) przetarg obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 nie odbędzie się – poinformował Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) w komunikacie.

Komentarz rynkowy

€/US$$ blisko 1,07, €/PLN nadal spada.

• Kurs €/US$ utrzymuje się blisko 1,07. Para próbowała spadku niżej, ale zatrzymał to słabszy od oczekiwań wynik usługowego ISM. Pozwoliło to na dalszy spadek €/PLN, kurs pogłębił tegoroczne dołki i jest przy 4,47. W podobnej skali zyskał m.in. forint, więc prawdopodobnie obserwujemy napływ kapitału do całego regionu CEE.
• Tydzień zaczął się wzrostami rentowności na rynkach bazowych, ale także to zatrzymał słaby odczyt ISM. Treasuries zakończyły poniedziałkowy handel praktycznie bez zmian, ale już rentowności obligacji niemieckich 5-7pb wyżej. Natomiast SPW umocniły się, mniej więcej równolegle o 5pb. Możliwe, że napływy kapitału do Polski widoczne już jakiś czas na rynku FX zaczęły trafiać na krajowy dług.

Dalsze umocnienie złotego, przy stabilnym €/US$.

• Oczekujemy, ze para €/US$ utrzyma się w tym tygodniu blisko 1,07, z ryzykiem na wzrost. Najważniejsze dane poznaliśmy wczoraj (PMI i ISM) i nie były one dla dolara korzystne. Na razie na większe osłabienie dolara się nie zanosi, gdyż nie wszystkie dane z USA były tak słabe jak ISM. Dołożą się do tego prawdopodobnie lepsze od oczekiwań dane z Niemiec w tym tygodniu. Od strony technicznej para w najbliższych dniach nie powinna przełamać ostatnich szczytów (1,0780), ale może je przetestować.
• W końcówce roku nadal spodziewamy się wzrostu €/US$. Mimo pozytywnych zaskoczeń danymi z USA, rynek nadal wieży, że obniżki stóp Fed nastąpią wcześniej niż EBC. Lepsza od oczekiwań kondycja amerykańskiej gospodarki najprawdopodobniej oznacza jednak, że na koniec roku para €/US$ znajdzie się niżej niż zakładaliśmy dotychczas, tj. nie dalej jak 1,18.
• Popyt na waluty CEE pozostaje mocny i przy stabilizacji / wzroście €/US$ nie powinno się to na razie zmienić. Widzimy napływ kapitału do Polski, wsparciem są relatywnie wysokie stopy procentowe w regionie, dodatkowo w kraju następuje wyraźna poprawa bilansu handlowego. Kurs €/PLN powinien pogłębić ostatnie dołki docierając w tym tygodniu co najmniej do 4,46. Decyzja RPP na złotego prawdopodobnie istotnie nie wpłynie.
• Według naszych szacunków złoty nie jest już niedowartościowany. Uspokojenie na rynkach będzie nadal premiować waluty państw o wysokich stopach procentowych. W połączeniu z nadziejami na szybkie odblokowanie środków z KPO po wyborach może to jednak ściągnąć €/PLN bliżej 4,40 pod koniec roku.

SPW mogą na razie sobie radzić lepiej niż papiery niemieckie.

• Rozczarowujące ISM najprawdopodobniej oznaczają, że to Treasuries w tym tygodniu zanotują mniejsze wzrosty rentowności niż obligacje niemieckie. Ostatnie dane z USA nie były tak słabe jak ISM i na ogół zaskakiwały jednak in plus, więc na spadki rentowności w USA na razie nie liczymy, choć oczekiwania na podwyżkę stóp Fed prawdopodobnie przesuną się na lipiec. Na niemieckim rynku liczymy raczej na wzrosty rentowności, zakładając m.in. udane dane z niemieckiego przemysłu.
• Tydzień rozpoczął się dla SPW lepiej niż dla np. Bunda. Jeżeli napływy na krajowy rynek się utrzymają, to długie papiery mogą zyskiwać mimo np. perspektywy kolejnych obietnic wydatkowych rządu w dalszej części miesiąca. Dla krajowego krótkiego końca istotny będzie komentarz RPP po dzisiejszej decyzji oraz późniejsza konferencja Prezesa NBP. Spodziewamy się łagodnego przekazu (ze wskazaniem na możliwe obniżki stóp jeszcze w tym roku), ale tego też spodziewa się raczej rynek. W efekcie na krótkim końcu oczekujemy niewielkich spadków rentowności.