Dziennik ING: Oczekiwany dalszy spadek inflacji CPI w USA. Kwiecień kolejnym miesiącem z nadwyżką obrotów bieżących.

Wiadomości zagraniczne

USA: dziś inflacja CPI w USA, negatywna niespodzianka może skłonić Fed do podwyżki stóp procentowych jutro.

Dzisiaj, przed decyzją FOMC poznamy dane o majowej inflacji konsumenckiej CPI w USA, która może przesądzić o 25pb podwyżce stóp procentowych z obecnego poziomu 5,0%-5,25%. Prawdopodobieństwo podwyżki wzrośnie jeśli inflacja bazowa wyniesie więcej niż obecny konsensus 0,4%m/m.
Prognozujemy, że inflacja konsumencka CPI w USA wyniosła 0,2%m/m i 4,2%r/r w maju po 4,9%r/r i 0,4%m/m w kwietniu, a inflacja bazowa odpowiednio 0,4% i 5,2%, obydwie prognozy są blisko konsensusu.

Wiadomości krajowe

Dziś poznamy dane o bilansie płatniczym w kwietniu.

Dziś o 14:00 Narodowy Bank Polski (NBP) ujawni dane o bilansie płatniczym w kwietniu. Ostatnie miesiące stały pod znakiem nadwyżek na rachunku obrotów bieżących i nie inaczej było naszym zdaniem w kwietniu. Szacujemy, że nadwyżka obrotów bieżących wyniosła €1257mln (konsensus: €1537mln).
Był to w naszej ocenie przede wszystkim wynik nadwyżki w handlu towarami za sprawą poprawy terms of trade (niższe ceny importowanych surowców) oraz słabego popytu na import (spadek krajowej konsumpcji, ograniczenie zapasów). Prognozujemy, że eksport wyrażony w euro wzrósł o 8,3%r/r (konsensus: 6,3%r/r), podczas gdy import skurczył się o 6,3%r/r (konsensus: -7,8%r/r). Szacujemy, że w ujęciu dwunastomiesięcznym deficyt obrotów bieżących obniżył się w kwietniu do ok. 1% PKB.

Spadek zadłużenia publicznego do PKB w 1kw23.

Na koniec marca państwowy dług publiczny wyniósł PLN1210md i był o PLN0,2mld wyższy niż na koniec ubiegłego roku. W relacji do PKB dług obniżył się do 38%. Z kolei dług sektora instytucji rządowych i samorządowych wzrósł w 1kw23 o PLN19,5mld do PLN1532mld (48,1% PKB). W największym stopniu do wzrostu zadłużenia sektora przyczyniły się Fundusz Przeciwdziałania COVID-19 (PLN6,2mld) oraz Fundusz Wsparcia Sił Zbrojnych (PLN3,9mld).
Pomimo rosnącej nierównowagi fiskalnej dług publiczny w dalszym ciągu rośnie w wolniejszym tempie od nominalnego PKB, co przekłada się na spadek relacji długu do PKB. Nie widzimy zagrożeń dla stabilności sektora finansów publicznych w krótkim terminie. Wciąż istnieje przestrzeń fiskalna, którą rząd najprawdopodobniej wykorzysta do dalszej ekspansji.

Komentarz rynkowy

Małe zmiany na rynkach w poniedziałek.

€/US$ powoli wspina się wyżej, dziś rano para dotarła prawie do 1,08, czyli nowe szczyty w tym miesiącu. W poniedziałek nie pomogło to jednak złotemu. Po dużym umocnieniu w ub. tygodniu kurs €/PLN utrzymał się blisko 4,44.
Na bazowych rynkach długu początek tygodnia praktycznie nie przyniósł zmian. Inwestorzy prawdopodobnie czekali na Fed, EBC i inflację z USA. W kraju także nieduże zmiany. Rynek nie przestraszył się nowelizacji budżetu. Inwestorzy mają raczej przekonanie, że rząd czy to emisjami w walucie, czy redukcją poduszki płynności jest w stanie uniknąć dużych podaży SPW.

€/US$ może wrócić do spadku.

Dziś poznamy CPI z USA. Dane mogą nieco osłabić reakcję na najprawdopodobniej jastrzębi przekaz Fed. Ale ostatnie tygodnie przyniosły wzrost oczekiwań na wyższe stopy w USA, z kolei słabe dane w Europie sugerują, że ECB nie może sobie pozwolić na więcej niż wycenione już dwie podwyżki stóp. To sugeruje, że €/US$ w krótkim okresie może postać blisko dolnego ograniczenia ostatnich wahań (1,0650), a w dalszej kolejności najprawdopodobniej podejmie próby wyłamania z konsolidacji górą.
To powinien być początek ponownego procesu osłabienia dolara, choć wzrost €/US$ najprawdopodobniej będzie wolniejszy niż zakładaliśmy jeszcze w 1kw23. Kurs w tym roku najprawdopodobniej nie dotrze dalej niż do 1,18, a ryzyko jest raczej po niższej stronie. Wbrew wcześniejszym oczekiwaniom gospodarka USA radzi sobie relatywnie dobrze, a Fed może nie zdecydować się na dodatkowa podwyżkę w lipcu i mniejsze obniżki albo ich brak w tym roku.
Ostatnie umocnienie PLN odbyło się na małej płynności, podczas długiego weekendu w kraju. Nie widać jednak prób większej korekty, co może zachęcać krótkoterminowych inwestorów do dalszej gry na umocnienie PLN. W kolejnych dniach €/PLN może pogłębić dołki, ale na razie nie dalej jak do 4,40.

Rentowności Treasuries mają na razie większe pole do wzrostu.

Naszym zdaniem rozkład ryzyk nadal sugeruje nieco większy potencjał do wzrostu rentowności Treasuries niż Bunda w kolejnych dniach. Widzimy dzisiejsze CPI z USA raczej lekko poniżej konsensusu, ale przekaz po posiedzeniu Fed będzie jastrzębi. Dodatkowo w najbliższym czasie szykują się duże podaże długu w USA. Z kolei 10 letnie obligacje niemieckie są bliżej góry przedziału wahań niż amerykańskie. Dane z Europy dają tez coraz mniejsze pole do jastrzębich komentarzy EBC.
Reakcja rynku na zapowiedzi nowelizacji budżetu jest mała, ale równocześnie nie widzimy nadal większego napływu kapitału na SPW, mimo dużego umocnienia PLN. To sugeruje raczej utrzymanie spreadu SPW do Bunda. Rynek nadal wycenia dość agresywne obniżki stóp jeszcze w tym roku, ale na razie na zmiany tych oczekiwań się nie zanosi.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}