Dziennik ING: Dalsze pogorszenie koniunktury w Niemczech. Rząd utrzyma zerową stawkę VAT na żywność do końca 2023.

Wiadomości zagraniczne

Niemcy: pogorszenie koniunktury wg Ifo w czerwcu.

Indeks instytutu Ifo z Monachium, odzwierciedlający nastroje wśród około 9tys. niemieckich firm z różnych branż, spadł w czerwcu do 88,5pkt. z 91,7pkt. w maju, wyraźnie poniżej konsensusu 90,7pkt. Komponent oczekiwań spadł przy tym do 83,6pkt. z 88,3pkt. miesiąc wcześniej, a wskaźnik ocen bieżącej sytuacji obniżył się do 93,7pkt. z 94,8pkt. Czerwcowy odczyt Ifo jest zbliżony do wartości z grudnia 2022, w kolejnych miesiącach następowała jego stopniowa poprawa (lokalny szczyt 93,5pkt. w kwietniu).
W ujęciu sektorowym nastąpiło pogorszenie we wszystkich grupach z przewagą negatywnych opinii w przetwórstwie przemysłowym (indeks dyfuzji -9,9pkt. po -0,6pkt. miesiąc wcześniej), handlu (-20,2pkt. po -19,1pkt. w poprzednim miesiącu) i budownictwie (-20,1pkt. wobec -18,5pkt.). Jedynie w sektorze usług przeważają oceny pozytywne, ale jest ich mniej niż w maju (indeks dyfuzji 2,7pkt. po 6,8pkt.).
Wczorajszy odczyt Ifo jest zbieżny z rozczarowującymi wstępnymi wskaźnikami PMI dla przetwórstwa i usług, opublikowanymi w piątek. Dane te słabo rokują dla PKB i stawiają pod znakiem zapytania prognozę lekkiego ożywienia w gospodarce niemieckiej w 2kw23 w opublikowanym wczoraj miesięczniku Bundesbanku. Niemniej jednak w całym 2023 roku bank centralny prognozuje spadek niemieckiego PKB o 0,3%.

EBC: ostrożne głosy odnośnie dalszych kroków w polityce pieniężnej.

Po fazie jastrzębich głosów po ostatnim posiedzeniu EBC w połowie czerwca, ostatnie słabe dane PMI skłaniają do bardziej stonowanej retoryki. Prezes Banku Litwy G. Simkus powiedział, że przynajmniej jedna podwyżka stóp EBC w lipcu jest konieczna, ale nie zdziwi się, jeśli kolejna podwyżka będzie dyskutowana również we wrześniu.
Natomiast prezes Banku Łotwy M. Kazaks powiedział, że stopy EBC powinny wzrosnąć na posiedzeniach po lipcu, ale w skali uzależnionej od danych. Wynika to z uporczyrczywości inflacji. Kazaks jest zaskoczony oczekiwaniami rynkowymi na szybkie obniżki stóp EBC, według niego może to nastąpić dopiero jeśli inflacja istotnie i trwale spadnie poniżej celu 2%.

MFW: EBC i inne banki centralne muszą dalej podnosić stopy procentowe.

Podczas forum EBC w Sintrze, zastępca dyrektora zarządzającego w Międzynarodowym Funduszu Walutowym G. Gopinath stwierdziła, że EBC i inne banki centralne muszą dalej podnosić stopy. Banki centralne powinny mieć przy tym wsparcie ze strony polityki fiskalnej.
W nawiązaniu do zawirowań na rynkach finansowych w ostatnich miesiącach m.in. w USA, Wielkiej Brytanii czy Korei, Gopinath stwierdziła, że banki centralne mogą tolerować nieco wolniejszą ścieżkę obniżania inflacji do celu aby uniknąć napięć systemowych w sektorze finansowym.

Wiadomości krajowe

Rząd przedłuży zerową stawkę VAT na żywność do końca 2023.

Premier poinformował wczoraj o przedłużeniu obniżonej stawki VAT na produkty żywnościowe do końca 2023. Zerowa stawka VAT zamiast stawki 5% obowiązywała formalnie do końca czerwca br.
Decyzja rządu pozwala na uniknięcie wzrostu inflacji o prawie 1pp, nie wpływa na prognozowaną przez nas ścieżkę inflacji. Zakładaliśmy, że zerowa stawka VAT zostanie utrzymana.

Rzecznik rządu - decyzje ws. wakacji kredytowych raczej w 4kw23.

Rzecznik rządu P.Müller stwierdził, że decyzje ws. ewentualnego przedłużenia wakacji kredytowych zapadną raczej w 4kw23. Rząd musi przedtem wiedzieć jak kształtować się będą stopy procentowe NBP. Na początku czerwca premier M. Morawiecki poinformował, że rząd rozważa przedłużenie wakacji kredytowych o kolejne pół roku lub nawet o rok, zaznaczając że rząd myśli przy tym o wprowadzeniu kryterium dochodowego. P.Müller zaznaczył również, że wyrok TSUE ws. kredytów frankowych w żaden sposób nie spowodował bardzo trudnej sytuacji w sektorze bankowym, bo sektor przygotowywał się na taką decyzję.

Państwa UE zaakceptowały wsparcie dla rolników z Polski, Bułgarii, Rumunii, Słowacji i Węgier.

Według informacji PAP państwa członkowskie UE zaakceptowały propozycję Komisji Europejskiej dotyczącą pakietu wsparcia dla rolników z Polski, Bułgarii, Rumunii, Słowacji i Węgier w wysokości €100mln. Z tej kwoty €9,77mln trafi do Bułgarii, €15,93mln na Węgry, €39,33mln do Polski, €29,73mln do Rumunii i €5,24mln na Słowację.
Pięć krajów może uzupełnić to unijne wsparcie do 200% środkami krajowymi, co stanowiłoby łączną pomoc finansową w wysokości 300 mln euro. Środki zostaną skierowane do rolników produkujących zboża i nasiona oleiste, aby częściowo zrekompensować problemy związane ze skutkami importu niektórych produktów rolno-spożywczych z Ukrainy.

Obligacje za PLN4-7mld na przetargu w środę.

Na przetargu 28 czerwca Ministerstwo Finansów zaoferuje obligacje serii OK1025, PS0728, WZ1128, DS1033 i WS0447, o łącznej wartości PLN4-7mld, czyli zgodnie z miesięcznym planem podaży.

Komentarz rynkowy

Dolar i złoty stabilne, lekkie umocnienie długu.

Początek tygodnia nie przyniósł istotnych zmian €/US$ i €/PLN. Kursy odpowiednio utrzymują się przy 1,09 i 4,44. Niemieckie Ifo wypadło wyraźnie ogrzej od konsensusu ale po piątkowych PMI tego też raczej spodziewali się inwestorzy.
Rentowności obligacji na rynkach bazowych obniżyły się w poniedziałek o 2-4pb. W podobnej skali zyskały SPW. To prawdopodobnie nadal efekt rozczarowania PMI z piątku czy niepewności co do sytuacji w Rosji.

€/US$ w trendzie bocznym, €/PLN może pogłębić dołki.

Do piątkowych danych z USA i strefy euro (np. inflacja PCE) spodziewamy się stabilizacji €/US$ przy obecnych poziomach (1,09). Przez większą część tygodnia nie ma bowiem istotnych danych, a piątkowe wyniki PMI wyhamowały presję na wzrost €/US$.
Na razie nie zmieniamy naszych prognoz dla €/US$ na 2poł23. Ryzyko dla wzrostu €/US$ ewidentnie jednak rośnie. Ostatnie dane ze strefy euro na ogół rozczarowywały i tworzy to niepewność co do dalszych podwyżek stóp EBC. Nadal uważamy, że nad USA wisi szereg ryzyk, związanych np. z rynkiem nieruchomości, co oznacza, że Fed prawdopodobnie szybciej zacznie stopy obniżać niż EBC.
Oczekujemy, że kurs €/PLN powinien pogłębić ostanie dołki i w ciągu tygodnia-dwóch zbliżyć się do 4,40. Nie widać pogorszenia popytu na aktyw regionu, ani negatywnego wpływu weekendowych napięć w Rosji. Sytuacja może zmienić się na niekorzyść PLN, gdyby dolar wrócił do umocnienia, ale w najbliższych dniach się na to nie zapowiada.

Dalsze umocnienie SPW.

W najbliższych dniach na rynkach bazowych spodziewamy się umocnienia długu i ew. lekkiego spłaszczenia krzywej. Obawy o stabilność Rosji będą w naturalny sposób wspierać długie papiery. Trend prawdopodobnie zweryfikują piątkowe dane o inflacji z USA i strefy euro. Główne banki centralne musza wkrótce zdecydować, czy trwające spowolnienie koniunktury wystarczy do wyhamowania inflacji, czy cykle podwyżek stóp należy kontynuować.
W przypadku SPW również spodziewamy się spadków rentowności. Wsparciem jest sytuacja międzynarodowa. Podczas weekendowego zjazdu PiS nie pojawiły się nowe duże obietnice wydatkowe, podczas gdy rynek raczej się na to nastawiał. Wreszcie w tym tygodniu uformują się też oczekiwania na krajowe dane makro za czerwiec. Spodziewamy się raczej pesymistycznych wyników, zwłaszcza po stronie wydatków konsumpcyjnych. Będzie to wzmacniać rynkowe oczekiwania na rozpoczęcie cyklu obniżek stóp jeszcze w tym roku.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}