Tygodnik: Słabe PMI z Europy gaszą oczekiwania na podwyżki stóp EBC. Sprzedaż detaliczna potwierdza słabą konsumpcję w Polsce.

Wstępne odczyty PMI w Europie i USA za czerwiec są rozczarowujące. Do słabej koniunktury w przemyśle – na wszystkich rynkach odczyty poniżej granicy 50pkt. i prawie wszędzie gorzej niż miesiąc wcześniej – doszło pogorszenie dobrej koniunktury w usługach. Wprawdzie na wszystkich rynkach, oprócz Francji, usługowe PMI utrzymały się wyraźnie powyżej granicy 50pkt. to jednak są znacznie słabsze niż miesiąc wcześniej. Za pogorszeniem PMI dla strefy euro w przemyśle do 43,6pkt. w czerwcu z 44,8pkt. w maju stał bardzo słaby odczyt z Niemiec (41,0pkt. w czerwcu po 43,5pkt. miesiąc wcześniej), przemysłowy PMI z Francji był niski, ale stabilny.
Natomiast pogorszenie PMI w usługach w strefie euro wynikało z silnego pogorszenia w obydwu największych gospodarkach strefy euro. PMI w usługach, we Francji zaskakująco spadł do 48,0pkt. w czerwcu z 52,6pkt. w maju, przy konsensusie 52,1pkt. Piątkowe dane będą wspierać gołębie skrzydło w EBC. Raczej nie wpłyną na wyniki głosowania w lipcu (prezes Lagarde zapowiedziała podwyżkę o 25pb w lipcu), ale wynik głosowania we wrześniu pozostaje otwarty.
Wywiad z członkiem RPP Ireneuszem Dąbrowskim odzwierciedla obecną funkcję reakcji RPP. NBP prezentuje zdecydowanie łagodniejsze podejście niż np. czeski bank centralny i wybiera powolną walkę z inflacją: „aby wpływ m.in. na rynek pracy był jak najmniejszy”. Zdaniem I. Dąbrowskiego główny argument za cięciem stóp to szybki spadek inflacji CPI, który przebiega bardziej optymistycznie od oczekiwań. Przedstawiciel RPP widzi możliwość cięcia stóp w 3-4 kwartale 2023, prawdopodobnie w październiku, lub we wrześniu, gdyby w miesiącach letnich CPI obniżyła się o kolejne 5pp. do jednocyfrowych poziomów.
Oceniamy, że szanse na cięcie stóp po wakacjach wzrosły do 65% (wcześniej mówiliśmy 50%), z możliwością iż NBP dokona więcej niż jednej obniżki stóp w 2023. Nasze krótkoterminowe prognozy inflacyjne są optymistyczne (spadek inflacji CPI do poziomów jednocyfrowych we wrześniu, a może sierpniu), dłuższe prognozy inflacji są pesymistyczne (stabilizacja inflacji bazowej na 5%r/r w 24-25). Czy rynki finansowe odbiorą cięcie stóp jako błąd? Krótkoterminowo takie niebezpieczeństwo jest ograniczone, pomimo iż Fed, ECB czy BoE wciąż kontynuują podwyżki stóp i utrzymują jastrzębie nastawienie. NBP może liczyć na wsparcie ze strony innych banków centralnych w krajach rozwijających się, które wcześniej niż kraje rozwinięte rozpoczęły podwyżki i doprowadziły stopy realne do dodatnich poziomów, a teraz wcześniej rozpoczną cięcia stóp. Pierwszy będzie bank centralny w Chile, pójdzie za nim bank Brazylii, w naszym regionie Węgry i Czechy.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}

Załączniki

Tygodnik ING 20230627, pdf