Dziennik ING: Prezesi Fed i EBC podtrzymują jastrzębią retorykę. Udana aukcja obligacji skarbowych w kraju.

Wiadomości zagraniczne

USA: Prezes Fed podtrzymuje kurs na podwyżki stóp procentowych w lipcu i wrześniu.

Podczas Forum EBC w portugalskiej Sintrze, prezes Fed J. Powell powiedział, że Fed może potencjalnie podnieść stopy procentowe w lipcu i wrześniu. Wymaga tego utrzymująca się podwyższona presja cenowa i rozgrzany rynek pracy. Powodem do niepokoju dla Fed jest brak postępu w obniżaniu inflacji w usługach. Powell przypomniał, że większość członków FOMC spodziewa się co najmniej dwóch podwyżek stóp procentowych w tym roku.
Wyceny rynkowe wskazują obecnie na prawie 80% prawdopodobieństwo podwyżki pod koniec lipca. Prawdopodobieństwo to systematycznie rosło w ostatnich dniach po serii optymistycznych danych z USA, m.in. z rynku nieruchomości, o zamówieniach na dobra trwałe i nastrojach konsumentów.
Wczoraj zostały opublikowane dane o zapasach hurtowników za maj. Nieznacznie spadły (o 0,1%m/m), zgodnie z konsensusem prognoz i tak samo jak w kwietniu. Dziś poznamy kwartalne dane o PKB (konsensus 1,4%kw/kw w ujęciu zanualizowanym, poprzednio 1,3%) i inflacji bazowej PCE w 1kw23 – konsensus 5,0%kw/kw w ujęciu zanualizowanym, tak samo jak w poprzednim kwartale.

Strefa euro: Prezes EBC zapowiada dalsze zacieśnienie polityki pieniężnej.

W podobnym tonie do wystąpienia J. Powella i szefa banku Anglii A. Baileya o podwyższonej inflacji i konieczności restrykcyjnej polityki pieniężnej wypowiedziała się ponownie prezes EBC C. Lagarde. Stwierdziła, że EBC ma jeszcze wiele do zrobienia jeśli chodzi o dalsze podwyżki.
Wczoraj zaczęły napływać dane krajowe o inflacji w czerwcu. Inflacja HICP we Włoszech wyniosła 0,1%m/m i 6,7%r/r po odpowiednio 0,3% i 8,0% w poprzednim miesiącu. Jednocześnie ceny producenta PPI spadły we Włoszech o 6,8%r/r po spadku o 3,5% w maju.
Dziś poznamy inflację CPI m.in. z Niemiec i Hiszpanii w czerwcu, a jutro z całej strefy euro. Dla Niemiec prognozujemy wzrost cen konsumenta o 0,4%m/m i 6,7%r/r, w maju było to odpowiednio -0,1% i 6,1%, konsensus 0,2% i 6,3%.

Wiadomości krajowe

G. Masłowska z RPP widzi hamowanie CPI i możliwość obniżek stóp w 2023.

W ocenie G. Masłowskiej z RPP proces hamowania inflacji, w tym bazowej, w kraju będzie postępował i możliwe mogą być obniżki stóp NBP w 4kw23. W jej ocenie, Rada będzie nadal dążyć do obniżenia inflacji, starając się aby nie odbyło się to kosztem wzrostu bezrobocia i nadmiernego hamowania koniunktury.
To kolejny głos z RPP wskazujący na możliwość obniżek stóp jeszcze w tym roku. W naszej ocenie, szanse na obniżki stóp jeszcze w 2023 wzrosły do około 70%. Na przełomie 3 i 4kw23 inflacja prawdopodobnie znajdzie się na jednocyfrowych poziomach, co w ocenie części członków RPP będzie argumentem za rozpoczęciem obniżek stóp NBP.

Udana aukcja MF, sfinansowane 92% tegorocznych potrzeb pożyczkowych.

Na wczorajszym przetargu Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje za PLN7mld (górny zakres zapowiadanej podaży) przy popycie PLN 8,7mld. Na aukcji dodatkowej sprzedano obligacje o wartości PLN0,34mld. Sprzedaż skupiła się na papierach pięcioletnich PS0728 (PLN3,5mld) i WZ1128 (PLN2,3mld). Po przetargu stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2023 według ustawy budżetowej wynosi ok. 92%.

P.Borys z PFR o wakacjach kredytowych i stopach NBP.

Borys, prezes Polskiego Funduszu Rozwoju, ocenił, że przedłużenie wakacji kredytowych nie byłoby uzasadnione, gdyby stopy procentowe NBP spadały. Gdyby jednak miały pozostać na wysokim poziomie to takie uzasadnienie by się już pojawiło. Wcześniej Premier M.Morawiecki zapowiedział, że decyzja w tej sprawie zapadnie w ciągu dwóch miesięcy.
Pytany o perspektywy dla stóp NBP, P.Borys stwierdził, że jeżeli projekcje NBP będą wskazywały, że w perspektywie dwóch lat inflacja wraca do celu, jest to wtedy uzasadnienie podejmowania pierwszych decyzji o obniżkach stóp. Według ostatniej projekcji NBP, CPI wraca w granice celu (tj. poniżej 3,5% r/r) w 2025. Borys uważa, że obniżki stóp wskazywane przez wyceny rynkowe (do około 5% na koniec 2023) byłyby dobrą decyzją, gdyż jest szansa na stabilizowanie się cen i niższe raty dla kredytobiorców.

Komentarz rynkowy

€/US$ wraca do 1,09, dalsze osłabienie PLN.

Kurs €/US$ wrócił wczoraj do 1,09. Wsparciem dla dolara pozostają mocne dane z USA, wspierając oczekiwania na dalsze podwyżki stóp Fed. Para €/PLN wzrosła natomiast do 4,48, blisko ostatnich szczytów z połowy miesiąca. Inwestorzy mogą domykać pozycje na umocnienie walut CEE przed końcem miesiąca, gdyż w podobnej skali stracił np. forint.
W ciągu dnia rentowności na rynkach bazowych wczoraj spadły, a dziś rano większość tego ruchu się cofnęła. Dlatego, o ile niemieckie papiery zakończyły środę umocnieniem o około 5pb (nadal w ramach konsolidacji), to na Treasuries było to zaledwie 1-3pb. SPW handlowały wczoraj w oderwaniu od rynków bazowych – rentowności podniosły się o 3-5pb, w ślad za osłabieniem złotego.

€/US$ nadal w trendzie horyzontalnym. €/PLN powróci do spadku w lipcu.

Kurs €/US$ powinien utrzymać się w ramach konsolidacji przy 1,09 co najmniej do piątkowych danych o inflacji z USA i strefy euro. Wiarygodność jastrzębiego przekazu z EBC istotnie ograniczyły bowiem ostatnie dane o koniunkturze ze strefy euro (PMI, Ifo), a dane z USA zaskakują ostatnio na plus wspierając oczekiwania na wznowienie podwyżek stóp Fed w lipcu.
Na razie nie zmieniamy naszych prognoz dla €/US$ na 2poł23. Ryzyko dla wzrostu €/US$ jednak rośnie. Ostatnie dane ze strefy euro na ogół rozczarowywały negatywnie i tworzy to niepewność co do dalszych podwyżek stóp EBC, podczas gdy dane z USA są lepsze od oczekiwań, a kolejne podwyżki realne.
Ostatnie osłabienie złotego może być efektem domykania pozycji na aktywach CEE przed końcem miesiąca. Lokalny opór to obecnie okolice 4,50, ale nie wykluczamy, że ruch może sięgnąć lekko powyżej tego poziomu. Takie zachowanie złotego widzieliśmy w ostatnich tygodniach już kilkukrotnie. Po dość sporych korektach następowało ponowne umocnienie PLN. Dane z kraju (np. nadwyżka handlowa) i zagranicy (np. relatywnie słaby dolar) powinny nadal premiować waluty CEE. Dlatego oczekujemy, że kurs €/PLN powinien pogłębić ostanie dołki i w lipcu zbliżyć się do 4,40.

Umocnienie SPW powinno wkrótce powrócić.

W naszej ocenie, wzrosty rentowności na rynkach bazowych z dziś rano powinny być kontynuowane w ciągu dnia i w czwartek. Wsparciem dla wzrostu dochodowości są pozytywne zaskoczenia danymi z USA i jastrzębia retoryka EBC. Kluczowe dla rynku, szczególnie krótkiego końca, prawdopodobnie okażą się jednak piątkowe dane inflacyjne.
Wraz z osłabieniem złotego inwestorzy zagraniczni mogą wycofywać się z SPW, choć skala wczorajszych ruchów pokazuje, że w niewielkiej skali. Uważamy, ze umocnienie krajowego długu powróci najpóźniej od lipca, gdy inwestorzy zagraniczni powinni odbudowywać pozycje na aktywach CEE. Od strony danych makro oczekiwania na obniżki stóp NBP powinny wzmocnić konsensusy na krajowe dane za czerwiec (powinny sugerować m.in. spadek PKB r/r w 2kw23). Dość prawdopodobne są też dalsze napływy kapitału na krajowy rynek długu, co z kolei powinno wspierać przede wszystkim środek i długi koniec krzywej dochodowości.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}