Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Ponowne pogorszenie nastrojów inwestorów finansowych w strefie euro.

• W lipcu ponownie pogorszyły się wskaźniki zaufania wśród inwestorów finansowych ze strefy euro, publikowanych przez grupę badawczą Sentix. Podstawowy indeks Sentix spadł do -22,5 pkt., wobec poziomu -17,0 pkt. w czerwcu i oczekiwań wynoszących -17,9. W podziale na subindeksy, obniżył się zarówno wskaźnik ocen obecnej sytuacji i wyniósł -20,5 pkt. (-15,8 pkt. w czerwcu) oraz indeks oczekiwań, który ukształtował się na poziomie -24,5 pkt. (-18,3 pkt. miesiąc wcześniej).
• Wczorajsze dane stanowią kontynuację trendu spadkowego, obserwowanego od lutego, kiedy to lokalne maksimum indeksu wyniosło -8,0. Warto dodać, że indeks Sentix osiągnął najniższą wartość w październiku 2022 r., kiedy ukształtował się na poziomie -38,3. Dane te też potwierdzają gorsze odczyty innych wskaźników zaufania, m.in. spadki indeksu PMI w strefie euro z 52,8 w maju do 50,3 w czerwcu br.

Szwecja coraz bliżej NATO.

• Prezydent Turcji R. Erdogan wyraził zgodę na przekazanie Wielkiemu Zgromadzeniu Narodowemu Turcji wniosku o akcesję Szwecji do NATO - poinformował w poniedziałek sekretarz generalny Sojuszu J. Stoltenberg.

Wiadomości krajowe

NBP: w najnowszej projekcji NBP wskaźnik inflacji CPI powraca do pasma odchyleń od celu inflacyjnego 2,5% ±1 pkt proc. w drugiej połowie 2025 r.

• Lipcowa projekcja NBP przewiduje, że przy założeniu braku zmian stóp procentowych inflacja CPI powróci do pasma 2,5% ±1 pkt proc. w drugiej połowie 2025 r. i na koniec horyzontu prognozy (4 kw. 2025) wyniesie 3,3%. Inflacja bazowa będzie spadała wolniej, a jej poziom w latach 2024-25 będzie się kształtował nieznacznie powyżej inflacji CPI (4,0% w 2025 r. wobec 3,6%). Według analityków NBP bilans ryzyk dla wyższej i niższej inflacji jest symetryczny.
• Prognozowany przez NBP spadek inflacji jest wynikiem splotu dwóch założeń dotyczących funkcjonowania rynku pracy. Po pierwsze, projekcja zakłada, że wzrost płacy minimalnej o ponad 20% w 2024 w bardzo ograniczonym stopniu przełoży się na wzrost wynagrodzeń ogółem, które w latach 2024-25 zwiększą się odpowiednio o 9,2% oraz 6,7% r/r. Po drugie, projekcja wskazuje na silną dynamikę wydajności pracy (3,2% i 3,7% w latach 2024-25), co ogranicza tempo wzrostu jednostkowych kosztów pracy (5,8% i 2,8% w latach 2024-25). Dodatkowym czynnikiem, o którym wspomniano w trakcie konferencji, jest oczekiwanie, że jeżeli firmy obniżą marże, to wyższe place niekoniecznie wpłyną na ceny.
• W naszej opinii istnieje duże prawdopodobieństwo, że w warunkach znaczącego wzrostu płacy minimalnej oraz napiętej sytuacji na rynku pracy, dynamika płac nominalnych oraz dynamika jednostkowych kosztów pracy ukształtują się na poziomach wyższych niż w projekcji NBP, co mocno ograniczy szansę powrotu inflacji bazowej do pasma odchyleń od celu inflacyjnego. Innymi słowy, w naszej opinii bilans ryzyk wokół projekcji inflacji NBP jest asymetryczny w górę. Dodatkowym czynnikiem ryzyka dla wyższej inflacji byłyby obecnie przewidywane obniżki stóp NBP.
• Odnośnie PKB, najnowsza projekcja wskazuje na przyspieszenie wzrostu z 0,6% w 2023 r. do 2,4% i 3,3% w latach 2024-25. Wzrost aktywności będzie napędzany przede wszystkim przez przyspieszenie spożycia gospodarstw domowych (3,0% i 4,4% w latach 2023-2024), a także mocne inwestycje (2,1% i 6,7%). Warto odnotować, że dla inwestycji publicznych zakładane jest wykorzystanie środków unijnych, w tym tych związanych z Krajowym Planem Odbudowy, zgodnie z założeniami z Programu Konwergencji. Pomimo przyspieszenia tempa wzrostu PKB, w horyzoncie projekcji luka popytowa pozostanie ujemna.

Tańsze leki dla dzieci i seniorów, wyższe limity zużycia prądu po niższych cenach.

• Rząd przyjął w projekt ustawy, przewidujący rozszerzenie kręgu osób, którym przysługują bezpłatne leki, o dzieci do 18 lat i  o seniorów powyżej 65 lat. Ma on teraz objąć dodatkowo 6-7 mln dzieci i młodzieży i około 7-8 mln seniorów, rencistów, emerytów. W ocenie rządu ma on teraz kosztować dodatkowe PLN 1,6mld rocznie, łącznie PLN 2,4mld.
• Rząd przyjął także nowelizację ustawy o ochronie odbiorców energii elektrycznej w 2023. Limit zużycia energii elektrycznej dla gospodarstw domowych przy obniżonej stawce wzrośnie w tym roku z 2000 do 3000 kWh. Dla rodzin z osobą niepełnosprawną ten limit rośnie do 3600 kWh, a dla rolników i posiadaczy Karty Dużej Rodziny do 4000 kWh. od 1 października podmioty wrażliwe, samorządy oraz sektor MŚP będzie objęty niższą maksymalną stawką za energię elektryczną. Będzie to PLN693 za 1000 kWh, czyli tyle, ile obecnie w przypadku gospodarstw domowych.
• Rząd poinformował również, że planuje wprowadzenie składki solidarnościowej 33% od dochodów spółek węglowych z 2022. Ma to pomóc sfinansować

Komentarz rynkowy

Dalsze osłabienie US$, zyskuje złoty i SPW.

• €/US$ przełamał wczoraj czerwcowe szczyty i jest ponad 1,10 po raz pierwszy od wczesnego maja. Inwestorzy mają wątpliwości co do wrześniowej podwyżki stóp Fed. Słabszy dolar tradycyjnie przełożył się na umocnienie walut CEE. Kurs €/PLN wrócił wczoraj do 4,44. Do tegorocznych dołków (okolice 4,42) jeszcze jednak brakuje.
• Niepewność co do dalszych ruchów Fed widać wczoraj było także na rynkach długu. Dochodowość amerykańskiej 10latki spadła o 7pb, a 2latki o około 10pb. Rentowność niemieckiej 10latki spadła o 2pb, ale 2latki zakończyła dzień 3pb wyżej.
• Dochodowości długich SPW wróciły wczoraj do poziomów sprzed ostatniej realizacji zysków. Od szczytu z piątku rentowności 10latki są ponad 20pb niżej. Na krótkim końcu dochodowości spadły wczoraj o 4pb.

€/PLN powinien pogłębić tegoroczne dołki.

• Para €/US$ dotarła do lokalnego oporu i na razie nie zapowiada się, aby kurs miał kontynuować wzrost. „Uważamy, że najważniejsze z publikowanych w tym tygodniu danych, tj. CPI z USA, będą zgodne z oczekiwaniami i nie powinny przeszkodzić we wrześniowej podwyżce stóp Fed. Dlatego uważamy, że €/US$ w kolejnych dniach powinien wrócić w granice ostatniej konsolidacji, tj. znów poniżej 1,10. Okolice 1,0850 będą teraz mocnym technicznym wsparciem.
• Korekta na €/PLN się zakończyła, a sentyment dla walut CEE pozostaje co najmniej lekko pozytywny. Naszym zdaniem w kolejnych kilku dniach para €/PLN przetestuje ostatnie dołki w okolicach 4,42.. Nadal też spodziewamy się, że w dalszej części miesiąca €/PLN powinien zbliżyć się do 4,40, co wspiera m.in. nadwyżka handlowa Polski.

Dalsze umocnienie SPW.

• Naszym zdaniem spadki rentowności Treasuries okażą się krótkotrwałe. Wrześniowa podwyżka stóp Fed jest nadal prawdopodobna, co powinny potwierdzić jutrzejsze dane o CPI z USA. Uważamy, że wystromienie krzywej w USA mogło być przedwczesne. Na podobny scenariusz liczymy w Europie. „Twarde” dane okazują się zdecydowanie lepsze niż tragiczny wynik PMI i to powinny potwierdzić m.in. publikowane w tym tygodniu wyniki produkcji przemysłowej dla strefy euro.
• Na SPW liczymy na dalsze spadki dochodowości. Wygląda na to, że podobnie jak na PLN, również na SPW realizacja zysków się zakończyła. Rynek wierzy też w scenariusz szybkich obniżek stóp NBP. Chociaż prezes zaznaczył że 100pb cięć na ten rok to zbyt dużo, to najbliższe dane powinny raczej wspierać oczekiwania na większą skalę cięć.