Dziennik ING: EBC podniesie stopy procentowe w lipcu, ale wrześniowa podwyżka nie jest przesądzona. Inflacja bazowa w Polsce ponownie niżej.

Wiadomości zagraniczne

USA: J. Yellen o dobrej kondycji gospodarki amerykańskiej.

Podczas spotkania ministrów finansów krajów G20 w Indiach, Sekretarz Skarbu USA J. Yellen powiedziała, że spodziewa się, że gospodarka amerykańska uniknie recesji ze względu na mocny rynek pracy, a spadek inflacji jest zachęcający. W komentarzu do rozczarowujących danych z Chin, stwierdziła, że może to wywołać pewne negatywne efekty dla gospodarki amerykańskiej.

Strefa euro: podwyżka stóp EBC o 25pb w lipcu niemal pewna, we wrześniu – do dyskusji.

Wypowiedzi przedstawicieli EBC potwierdzają wysokie prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w lipcu, ale stawiają pod znakiem zapytania kolejny ruch ze strony EBC. Prezes Bundesbanku J. Nagel powiedział, że EBC podniesie stopy procentowe o kolejne 25pb w lipcu z powodu lepkości inflacji. Podwyżka we wrześniu będzie uzależniona od danych, ale nie spodziewa się twardego lądowania w gospodarce europejskiej z powodu podwyżek stóp procentowych.
Według I. Visco z Rady Prezesów EBC inflacja może spaść szybciej niż przewidują czerwcowe projekcje EBC (spadek inflacji do 2,1%r/r dopiero w 4kw25) ze względu na spadek cen energii, który oddziałuje też na inne ceny, w tym inflację bazową. Visco uważa, że EBC musi podjąć zbalansowaną decyzję, gdyż istnieje ryzyko zrobienia za dużo oraz za mało.

Dziś sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa z USA.

Dziś poznamy wyniki sprzedaży detalicznej w USA w czerwcu (nasza prognoza 0,7%m/m, konsensus 0,5%, w maju 0,3%) i produkcji przemysłowej (nasza prognoza zgodna z konsensusem +0,1%m/m po -0,2% w maju). Opublikowany zostanie także indeks rynku deweloperskiego NAHB (National Association of Home Builders) za lipiec – konsensus zakłada kontynuację poprawy koniunktury trwającą od początku roku.

Wiadomości krajowe

Inflacja bazowa spadła w czerwcu do 11,1%r/r.

Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się w czerwcu do 11,1%r/r z 11,5% w maju. W porównaniu do poprzedniego miesiąca ceny zwiększyły się o 0,3%m/m. Spadły także pozostałe miary inflacji bazowej.
Pomimo wyraźnego spadku w ostatnich dwóch miesiącach, inflacja bazowa pozostaje na dwucyfrowych poziomach i spada wyraźnie wolniej niż w innych krajach CEE. Następuje konwergencja inflacji bazowej i inflacji CPI. Pomimo to Rada Polityki Pieniężnej (RPP) deklaruje gotowość do obniżek stóp po wakacjach. Nasz scenariusz bazowy zakłada obniżki stóp we wrześniu i październiku, jednak na kolejne cięcia być może przyjdzie nam poczekać do drugiej połowy 2024. W naszej ocenie, perspektywy inflacji nie dają dużej przestrzeni do szybkich cięć stóp procentowych w krótkim terminie.

RPP: Obniżanie stóp na tym etapie byłoby błędem – L. Kotecki.

Obniżanie stóp procentowych na tym etapie będzie błędem i mam nadzieję, że się nie wydarzy – powiedział L. Kotecki z RPP. Członek Rady nie widzi przestrzeni do obniżki stóp, zwracając uwagę, że lipcowa projekcja Narodowego Banku Polskiego (NBP) przyniosła podwyższenie prognoz PKB, wynagrodzeń i kosztów pracy oraz brak zdecydowanego powrotu inflacji do celu. Inflacja obniża się poniżej 3,5% dopiero w 2poł25 i to z prawdopodobieństwem 50%.

Wyższe dochody JST z PIT w 2024.

W 2024 z tytułu podatku od dochodów fizycznych (PIT) jednostki samorządu terytorialnego (JST) otrzymają PLN20mld więcej niż w 2023 (wzrost o 45%) – wynika z szacunków Ministerstwa Finansów. Prowadzone są także prace, które mają na celu zmiany w zakresie dochodów JST z tytułu udziału w podatkach jak i dochodów z subwencji, które nie zwiększą dysproporcji w dochodach między samorządami.

Zerowy VAT na żywność kosztuje w 2023 budżet PLN11mld.

Zerowa stawka VAT na żywność to ubytek dochodów budżetowych w tym roku o ok. PLN11mld – powiedział wiceminister finansów A. Soboń, dodając, że rząd będzie rozważał możliwość utrzymania stawki na tym poziomie w przyszłości. W ocenie wiceministra inflacja bazowa na koniec 2023 powinna obniżyć się do jednocyfrowych poziomów.

Wzrost płynności walutowej Ministerstwa Finansów.

Na koniec czerwca stan środków walutowych na rachunkach budżetowych wzrósł do €9,5mld z €9,0mld na koniec maja.

Komentarz rynkowy

Małe zmiany na rynkach na początku tygodnia.

Początek tygodnia nie przyniósł większych zmian €/US$, para utrzymuje się przy 1,1250. Inwestorzy prawdopodobnie czekają m.in. na publikowane dziś dane o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej z USA. Kurs €/PLN wrócił natomiast z okolic 4,46 do 4,44.
Na bazowych rynkach długu także nie doszło do dużych zmian. Rentowności raczej przesuwały się niżej, ale o mniej niż 5pb. W kraju ruch był już jednak większy – od około 5pb na krótkim końcu do około 10pb na długim.

Liczymy na korektę na €/US$ po danych z USA.

Spodziewamy się, ze zachowanie €/US$ w tym tygodniu zdeterminują dane z USA, szczególnie publikowana dziś sprzedaż detaliczna. Spodziewamy się wyników lepszych od oczekiwań. Naszym zdaniem, przełoży się to na korektę po ostatnim wzroście €/US$. Uważamy, że kurs może się zbliżyć do 1,10, ale nie niżej.
W tym tygodniu zachowanie złotego powinno zależeć od kierunku na €/US$. Uważamy, że po dzisiejszych danych z USA ponownie pojawi się umiarkowana presja na złotego, a €/PLN wróci bliżej 4,50. Do sprzedaży złotego zachęca brak pozytywnej reakcji PLN na osłabienie dolara w ubiegłym tygodniu. Nie pomogą też publikowane w tym tygodniu dane, choć to efekt zdecydowanie drugorzędny. Zejście €/PLN istotnie poniżej 4,40 w najbliższych miesiącach staje się coraz mniej prawdopodobne.

Dane z USA powinny osłabić rynki długu.

Uważamy, że publikowane w tym tygodniu dane (przede wszystkim sprzedaż detaliczna z USA) zatrzymają spadki rentowności na rynkach bazowych. Mocny wynik sprzedaży detalicznej i bardzo dobre nastroje amerykańskich konsumentów powinny wyhamować oczekiwania na szybkie obniżki stóp w USA.
Zachowanie SPW w tym tygodniu powinno głównie zależeć od rynków bazowych. Dane z kraju prawdopodobnie wpiszą się w scenariusz obniżek stóp NBP po wakacjach, ale rynek i tak wycenia zdecydowanie większe cięcia stóp niż sugerował prezes NBP. Na razie nie zapowiada się jednak na dużą przecenę SPW, bo popyt z kraju i zagranicy jest mocny.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}