Dziennik ING: Coraz bardziej wątpliwe podwyżki stóp Fed i EBC we wrześniu. RPP podbija oczekiwania na cięcie stóp po wakacjach.

Wiadomości zagraniczne

USA: Sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa w czerwcu poniżej oczekiwań.

Sprzedaż detaliczna wzrosła w czerwcu o 0,2%m/m przy oczekiwaniach na 0,5% oraz po 0,5% wzroście w maju. Po wyłączeniu sprzedaży samochodów, sprzedaż zwiększyła się również o 0,2%m/m, poniżej konsensusu 0,3% oraz takim samym wzroście miesiąc wcześniej (rewizja w górę z 0,1%). Wzrosty w ujęciu m/m odnotowano w sprzedaży: mebli (1,4%), elektroniki (1,1%), samochodów (0,3%), czy sprzedaży internetowej (1,9%), natomiast spadki w sprzedaży: materiałów budowlanych (-1,2%), czy towarach sportowych (-1%) oraz w sklepach stacjonarnych (-2,4%). W ujęciu rocznym sprzedaż detaliczna wzrosła o 1,7%r/r nominalnie, co po uwzględnieniu stosunkowo niskiej inflacji CPI (3%r/r w czerwcu) oznacza spadek w ujęciu realnym.
W ostatnim czasie wyraźnie poprawiły się nastroje amerykańskich konsumentów w barometrach Uniwersytetu Michigan oraz Conference Board, powinno mieć to przełożenie na sprzedaż detaliczną w lipcu.
Produkcja przemysłowa rozczarowała jeszcze bardziej niż sprzedaż detaliczna – w czerwcu spadła o 0,5%m/m, podobnie jak w maju (korekta w dół z -0,2%), konsensus zakładał brak zmian (0%). Wykorzystanie mocy produkcyjnych spadło w czerwcu do 78,9% z 79,4% w maju. Słaba koniunktura w przemyśle utrzymuje się od kilku miesięcy, podobnie jak na innych rynkach, niskie przemysłowe PMI czy ISM nie rokują na szybką poprawę. Ten ostatni znajduje się w obszarze dekoniunktury (poniżej 50pkt.) od 8 miesięcy z rzędu.
Dane o nastrojach firm deweloperskich w lipcu były zgodne konsensusem (indeks NAHB wyniósł 56pkt. po 55pkt. w czerwcu). Indeks poprawia się systematycznie od początku roku.
Wczorajsze dane nie zmieniają oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych Fed o 25pb za tydzień, ale wspierają argumenty przemawiające za tym, aby była to już ostatnia podwyżka w obecnym cyklu zacieśniania polityki pieniężnej.

EBC: K. Knot nieco mniej jastrzębi niż zwykle.

Członek Rady Prezesów EBC i Prezes Banku Holandii K. Knot stwierdził, że lipcowa podwyżka stóp procentowych EBC jest koniecznością, ale kolejne nie są pewne. Knot dodał, że Rada Prezesów jest zaniepokojona głównie uporczywością inflacji, ale im więcej podwyżek, tym bardziej rośnie ryzyko nadmiernego zacieśnienia.
Knot zaliczany jest do jastrzębiego skrzydła w EBC i osoby o stosunkowo dużym wpływie na innych członków EBC. W ostatnim czasie swoje wątpliwości odnośnie podwyżki we wrześniu wyraził m.in. Prezes Banku Włoch I. Visco, który jest zaliczany do „gołębi” w Radzie Prezesów.

Wielka Brytania: wreszcie spadek inflacji CPI.

Inflacja CPI w Wielkiej Brytanii spadła w czerwcu do 7,9%r/r z 8,7% w maju oraz poniżej konsensusu 8,2%. W ujęciu miesięcznym, wzrost cen zwolnił do 0,1%m/m w czerwcu z 0,7% w maju, poniżej konsensusu 0,4%. Natomiast inflacja bazowa spadła w mniejszej skali do 6,9%r/r z 7,1% miesiąc wcześniej, także poniżej konsensusu na tym samym poziomie.

Dziś dane z rynku nieruchomości z USA oraz finalny odczyt HICP w strefie euro za czerwiec.

Dziś poznamy czerwcowe dane o rozpoczętych budowach domów w USA (nasza prognoza 1500tys., konsensus 1470tys., poprzednio 1631tys.) i pozwoleniach na budowę w USA. Eurostat opublikuje finalny odczyt inflacji konsumenckiej HICP w strefie euro za czerwiec (wstępnie 5,5%r/r po 6,1% w maju).

Wiadomości krajowe

RPP nadal zapowiada obniżki stóp przed końcem 2023.

Obniżka stóp o 25pb we wrześniu lub październiku jest teoretycznie możliwa ale decyzje w tym obszarze nie będą pochopne – stwierdziła G. Masłowska z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Zdaniem Masłowskiej wyraźne umocnienie PLN byłoby korzystne, ale nadmierna aprecjacja mogłaby być ryzykiem dla gospodarki, gdyby kurs zagrażał opłacalności eksportu.
Nie należy wykluczać scenariusza, że jeszcze w tym roku RPP oceni, że są wystarczające przesłanki do pierwszej obniżki stóp procentowych – powiedział H. Wnorowski z RPP. Dodał jednak, że droga do osiągnięcia celu inflacyjnego jest nadal długa.

Komentarz rynkowy

Małe zmiany US$ i PLN, obligacje generalnie zyskują.

Dane z USA nie były wczoraj tak jednoznacznie pozytywne jak zakładaliśmy. Rozczarowaniem okazały się m.in. wyniki produkcji przemysłowej. Nie popchnęło to jednak €/US$ wyżej, a para utrzymała się w trendzie bocznym ponad 1,12. W trendzie bocznym pozostał też €/PLN. Para we wtorek podniosła się z 4,44 do 4,45.
We wtorek największe zmiany na bazowych rynkach długu zaszły na Bundzie, którego rentowność spadła o 10pb. Amerykańska 10latka zyskała około połowę tego. Niemiecka 2latka zyskała 2pb, a amerykańska była wczoraj bez większych zmian. W ślad za rynkami bazowymi zyskał wczoraj także krajowy długi koniec (prawie 10pb), ale na krótkim do większych zmian nie doszło.

€/US$ może wkrótce powrócić do wzrostu.

Pole do wzrostu €/US$ na razie ograniczają wskaźniki techniczne, które sugerują nawet korektę / spadek pary po zeszłotygodniowym ruchu. Najważniejsze w tym tygodniu dane z USA jednak rozczarowały, co sugeruje, że np. gdy techniczne oscylatory wrócą do bardziej neutralnych poziomów, zobaczymy 1,13 lub lekko wyżej.
Przy stabilizacji lub lekkim wzroście €/US$ nie zapowiada się na większą korektę / wzrost na €/PLN. Para raczej utrzyma się w trendzie bocznym w dotychczasowym kanale. Możemy jednak zobaczyć przejściowe osłabienie PLN pod koniec tygodnia, bo inwestorzy często zamykają wtedy długie pozycje na aktywach CEE. Zejście €/PLN istotnie poniżej 4,40 w najbliższych miesiącach staje się coraz mniej prawdopodobne. W tych okolicach popyt na złotego ewidentnie słabnie.

Umiarkowane spadki rentowności.

Dane z USA nie wypadły wczoraj tak pozytywnie jak zakładaliśmy. W połączeniu z inflacją hamującą szybciej od oczekiwań, będzie to ograniczać grę na jakiekolwiek podwyżki stop Fed po lipcu. Optymizmu nie budzą też dane z Europy. Dlatego w drugiej połowie tygodnia widzimy raczej ryzyko umiarkowanych spadków rentowności po obu stronach oceanu.
Zachowanie SPW do końca tygodnia powinno głównie zależeć od rynków bazowych. Dane z kraju (poznamy je w czwartek i piątek) prawdopodobnie wpiszą się w scenariusz obniżek stóp NBP po wakacjach, ale rynek i tak wycenia zdecydowanie większe cięcia stóp niż sugerował prezes NBP. Liczymy zatem raczej na większe zejście rentowności na długim końcu, w ślad z Bundem.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}