Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

 

USA: Słabsze dane z rynku nieruchomości za czerwiec.

• Liczba nowych pozwoleń na budowę domów w ujęciu zanualizowanym wyniosła w czerwcu 1,44mln, poniżej konsensusu 1,500mln i 1,496mln w maju (korekta w górę z  o 5tys.). W ujęciu miesięcznym liczba pozwoleń spadła o 3,7%m/m przy oczekiwaniach na lekki wzrost 0,2% oraz po wzroście 5,6% w maju (rewizja w górę z 5,2%).
• Natomiast liczba rozpoczętych inwestycji budowy domów wyniosła w podobnym układzie 1,434mln w czerwcu, poniżej konsensusu 1,480mln oraz wyraźnie poniżej 1,559mln w maju (korekta w dół aż o 72tys.). W ujęciu miesięcznym liczba ta spadła o 8%m/m przy oczekiwaniach na wzrost o 7,2%, po imponującym wzroście o 15,7% w maju (korekta w dół z 21,7%).
• Dane dotyczące pierwotnego rynku nieruchomości podlegają istotnym wahaniom w ostatnich miesiącach. Wydaje się, że ten segment rynku minął dołek koniunktury w styczniu 2023.

Strefa euro: Inflacja HICP 5,5%r/r w czerwcu, ale lekki wzrost inflacji bazowej.

• Eurostat potwierdził wstępny odczyt inflacji konsumenckiej HICP w czerwcu na poziomie 5,5%r/r po 6,1% w maju. Istotnie mniejszy wkład do rocznego indeksu w porównaniu z majem miały trzy kategorie: czynsze i nośniki energii (o 0,3pp mniej), żywność (o 0,2pp mniej) i transport (o 0,1pp mniej – w związku z tanim biletem kolejowym w Niemczech rok temu). W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,3%m/m, po braku zmian w maju (wzrost 0%).
• Zaskoczeniem była rewizja inflacji bazowej z 5,4%r/r do 5,5% po 5,3% w maju. Tym samym została przerwana zarysowująca się tendencja spadkowa od szczytu inflacji bazowej 5,7%r/r w marcu.
• Dzisiejsze dane o spadku cen producenta PPI w Niemczech o 0,3%m/m po spadku o 1,4% w maju oraz obserwowane spadki cen energii na rynkach hurtowych w lipcu dobrze rokują dla perspektyw inflacji konsumenckiej. Tempo wzrostu cen PPI w Niemczech spadło w czerwcu do 0,1%r/r z 1,0% w maju, lekko powyżej konsensusu 0%.

Niemcy: Prezes Bundesbanku uzależnia wrześniową decyzję EBC od napływających danych.

• Prezes Bundesbanku J. Nagel powiedział, że podwyżka stóp EBC o 25pb za tydzień jest niemal pewna, natomiast kolejne decyzje (posiedzenie decyzyjne EBC we wrześniu) będą zależeć od danych. Nagel dodał, że jest zgoda w Radzie Prezesów, aby podnieść stopy procentowe tak wysoko jak to konieczne i utrzymać tak długo jak to potrzebne aby sprowadzić inflację do celu 2%.

Wiadomości krajowe

Dziś czerwcowe dane z przemysłu, budownictwa i rynku pracy.

• Dzisiaj o 10:00 poznamy dane z przemysłu, budownictwa i rynku pracy. Prognozujemy, że produkcja przemysłowa spadła w czerwcu o 2,2%r/r (konsensus: -1,6%) i był to piąty miesiąc z rzędu spadku produkcji w ujęciu rocznym. Czerwcowy raport PMI sugeruje dalsze wyraźne pogorszenie nowych zamówień, zwłaszcza z Niemiec. Może to oznaczać, że niska aktywność przetwórstwa będzie widoczna także w kolejnych miesiącach. W strukturze produkcji pozytywem był utrzymujący się wzrost produkcji dóbr kapitałowych, dający nadzieję na wzrost inwestycji w 2kw23. W przypadku procesów cenowych oczekujemy kontynuacji dezinflacji cen produkcji sprzedanej przemysłu. Szacujemy, że inflacja PPI obniżyła się w czerwcu do 1,3%r/r (konsensus: 0,7%) i zbliżamy się szybkimi krokami do deflacji cen producenta. Ceny producentów spadają w ujęciu miesiąc do miesiąca od lutego tego roku, a ceny w przetwórstwie od listopada ubiegłego roku. W połączeniu z wysoką bazą odniesienia przełożyło się to na szybki spadek rocznej dynamiki PPI. Wyniki czerwcowej ankiety S&P wśród polskich managerów logistyki wskazują na silną presję na spadek cen produkcji w ubiegłym miesiącu.
• Także dziś ukażą się dane dotyczące kondycji rynku pracy w sektorze przedsiębiorstw. Nasze prognozy wskazują na wzrost przeciętnego wynagrodzenia w czerwcu o 12,1%r/r (konsensus na tym samym poziomie), po wzroście o 12,2%r/r w maju. Wzrost nominalnych płac stabilizuje się na niskich dwucyfrowych poziomach, a presja na wzrost wynagrodzeń utrzymuje się pomimo słabszej koniunktury. Sprzyja temu napięty rynek pracy (ograniczona podaż), wyższe ceny towarów i usług oraz dynamiczny wzrost płacy minimalnej. W 2024 rząd proponuje średnioroczną podwyżkę płacy minimalnej o ponad 20%. Z kolei poziom zatrudnienia nieznacznie się obniżył w ostatnich miesiącach, co przełożyło się na niskie roczne tempo wzrostu tego wskaźnika. Prognozujemy, że w czerwcu przeciętne zatrudnienie zwiększyło się o 0,4%r/r (konsensus na tym samym poziomie). Popyt na pracowników ze strony niektórych sektorów przetwórstwa obniżył się, ale w warunkach rekordowo niskiego bezrobocia zasoby potencjalnych pracowników pozostają ograniczone, co sprzyja wzrostom płac.
• Dziś poznamy ponadto dane z budownictwa. Przewidujemy, że produkcja budowlano-montażowa była w czerwcu na podobnym poziomie jak przed rokiem (konsensus zakłada wzrost o 1,8%r/r). Spodziewamy się, że spadek produkcji w zakresie budowy budynków został zrekompensowany wzrostem w obszarze wznoszenia obiektów inżynierii lądowej i wodnej oraz specjalistycznych robót budowlanych.

KE skierowała przeciwko Polsce skargę w związku z funkcjonowaniem Trybunału Konstytucyjnego.

• Do Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej (TSUE) wpłynęła skarga Komisji Europejskiej (KE) przeciwko Polsce dotycząca orzecznictwa i legitymacji do orzekania Trybunału Konstytucyjnego (TK). W ocenie KE wyroki TK z 14 lipca 2020 i 7 października 2021 (o wyższości prawa krajowego nad prawem UE) naruszają zobowiązana Polski wynikające z Traktatu o Unii Europejskiej i  w oczywisty sposób odrzucają ogólne zasady autonomii, pierwszeństwa i skuteczności prawa unijnego oraz wiążący skutek orzeczeń TSUE. Co więcej, w ocenie TSUE polski TK nie spełnia wymogów niezawisłego i bezstronnego sądu. Związane jest to z nieprawidłowościami powołania trzech sędziów Trybunału oraz procedurze powołania prezesa TK.

RPP: W czerwcu odrzucono wnioski o podwyżki stóp o 25pb i 100pb.

• Podobnie jak w poprzednich miesiącach w czerwcu Rada Polityki Pieniężnej (RPP) odrzuciła wnioski o podwyżki stóp procentowych o 100pb i 25pb – poinformował Narodowy Bank Polski (NBP). Za wnioskiem o podwyżkę o 100pb głosowała tylko J. Tyrowicz, a za podwyżką o 25pb L. Kotecki, P. Litwiniuk i J. Tyrowicz. Stopy procentowe NBP pozostały w czerwcu bez zmian (referencyjna nadal 6,75%).

MFW: Polska powinna obniżyć nierównowagę fiskalną w średnim terminie.

• Polska powinna w średnim terminie obniżyć deficyt fiskalny i zmienić kształt podatku bankowego w taki sposób, aby stworzyć większe zachęty dla kredytowania sektora prywatnego – ocenił Międzynarodowy Fundusz Walutowy w raporcie „External sector report”. W raporcie zwrócono także uwagę, że Polska powinna zwiększyć inwestycje poprzez wykorzystanie grantów w ramach NextGenerationEU. Zwłaszcza w zakresie infrastruktury, cyfryzacji i zmian klimatycznych.

Dalsza poprawa nastrojów konsumpcyjnych i wzrost oczekiwań inflacyjnych.

• Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) poprawił się w lipcu do -24,9 z -28,2 w czerwcu. Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (WWUK) wzrósł odpowiednio do -10,9 z -14,8. Oczekiwania inflacyjne przesunęły się w lipcu w kierunku wyższej inflacji.

PFR oczekuje poprawy konsumpcji w 2poł23.

• W drugiej połowie możliwa jest poprawa sprzedaży detalicznej i konsumpcji – ocenił prezes Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) P. Borys, komentując lipcowe dane o koniunkturze konsumenckiej. Zdaniem Borysa uzasadnione mogłoby być przedłużenie wakacji kredytowych o 1-2 kwartały, do czasu aż stopy nie spadną poniżej 6%. Dodał, że rząd rozważa wprowadzenie kryteriów dochodowych dla osób ubiegających się o przerwę w spłatach kredytu.

MF zaoferuje jutro obligacje za PLN4-8mld.

• Na jutrzejszym przetargu Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży 5 serii obligacji o wartości PLN4-8mld. Wysokość oferty jest zgodna z sygnalizowaną wcześniej w miesięcznym planie podaży.

Komentarz rynkowy

Próby korekty na €/US$, odbicie rentowności po ostatecznym HICP.

• Kurs €/US$ na chwilę cofnął się wczoraj poniżej 1,12, ale ostatecznie para zakończyła handel przy 1,1230, czyli czwarty dzień z rzędu na podobnych poziomach. Wskaźniki techniczne teoretycznie sugerują spadek pary ale brak danych, czy wydarzeń które taki ruch by wsparły. Na €/PLN praktycznie bez zmian – kurs utrzymał się przy 4,45.
• Na rykach bazowych miało wczoraj miejsce odbicie rentowności, szczególnie w Europie. Ostateczne wyniki inflacji bazowej HICP ze strefy euro zrewidowano w górę, więc ryzyko podwyżki stóp po lipcu rośnie. Bund stracił 4pb, a niemiecka 2latka 6pb. W USA za to praktycznie bez zmian. 10latka zyskała 2pb, a 2latka płasko. Na SPW również nastąpiła korekta, szczególnie na krótkim końcu krzywej, który wyceniał bardzo agresywny scenariusz obniżek stóp NBP. 10latka osłabiła się o około 7pb, ale już 2latka dwa razy mocniej.

Rośnie ryzyko korekty na €/US$ przed Fed.

• €/US$ ciągle nie ma sił, aby kontynuować wzrost, chociaż teoretycznie powinny wspierać to np. wczorajsze dane z Europy (co sugeruje np. zachowanie rynków długu). Pole do wzrostu €/US$ na ograniczają wskaźniki techniczne po silnym ruchu z ubiegłego tygodnia. Do posiedzenia Fed został już mniej niż tydzień, więc szanse na wybicie kursu w górę przed tą decyzją spadają. Technicznie ew. korekta mogłaby ściągnąć parę do 1,1150.
• €/US$ opierający się wzrostom podnosi ryzyko osłabienia złotego. To tym bardziej prawdopodobne na przełomie tygodnia, gdyż inwestorzy często zamykają wtedy długie pozycje na aktywach CEE. Złotemu nie pomogą też raczej publikowane dziś i jutro dane z kraju, wspierając scenariusz obniżek NBP. Technicznie para €/PLN może dotrzeć do okolic 4,49. Zejście €/PLN istotnie poniżej 4,40 w najbliższych miesiącach staje się coraz mniej prawdopodobne. W tych okolicach popyt na złotego ewidentnie słabnie.

Spread Treasuries do krzywej niemieckiej powinien się dalej zawężać.

• Przed lipcową decyzją Fed nie ma już szczególnie istotnych danych z USA. Sugeruje to raczej stabilizację Treasuries w oczekiwaniu na przekaz z FOMC. W Europie przed EBC mamy za to wstępne wyniki PMI. Dotychczas dane koniunkturalne zaskakiwały na minus i tym razem mogą również wyhamować spekulacje o podwyżce stóp w strefie euro po lipcu. Nadal jednak uważamy, że na przełomie tygodnia rentowności w Europie mają większy potencjał do wzrostu niż w USA.
• Zachowanie SPW do końca tygodnia powinno głównie zależeć od rynków bazowych. Te europejskie powinny być do końca tygodnia bardziej stabilne niż wczoraj. Dane z kraju (poznamy je w dziś i jutro) prawdopodobnie wpiszą się w scenariusz obniżek stóp NBP po wakacjach. Po wyraźnym wzroście rentowności na krótkim końcu wczoraj, dziś i jutro nie wykluczamy umiarkowanych spadków.