Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Dziś Fed podniesie stopy procentowe o 25pb.

• Zgodnie z konsensusem, spodziewamy się, że na dzisiejszym posiedzeniu FOMC podniesie stopy procentowe Fed o 25pb do przedziału 5,25-5,50%. Będzie to wynikać z danych, w szczególności wciąż podwyższonej presji na inflację bazową i retoryki członków Fed (m.in. Powella, Wallera czy Barkina).

USA: Amerykańscy konsumenci pełni optymizmu w lipcu. Zmiany cen domów w maju lekko powyżej oczekiwań.

• Indeks zaufania konsumentów Conference Board podskoczył do 117pkt. w lipcu z 110,2pkt. w czerwcu, wyraźnie powyżej konsensusu 112pkt. Silną poprawę nastrojów konsumentów w lipcu sygnalizował wcześniej barometr Uniwersytetu Michigan.
• Zmiany cen domów w maju kształtowały się lekko powyżej konsensusu, sytuacja na rynku nieruchomości stopniowo się poprawia. Indeks cen domów S&P / Case-Shiller w 20 największych miastach USA spadł w maju o 1,7%r/r, podobnie jak miesiąc wcześniej, lecz konsensusu zakładał głębszy spadek o 2,4%. W odsezonowanym ujęciu miesięcznym indeks wzrósł w maju o 1%m/m, po 0,9% w poprzednim miesiącu. Zbieżnie z tą zmianą, indeks średnich cen domów jednorodzinnych FHFA zwiększył się o 0,7%m/m, podobnie jak miesiąc wcześniej, lekko powyżej konsensusu 0,6%.

Niemcy: Lipcowy Ifo zbieżny ze słabym odczytem PMI.

• Lipcowy indeks Ifo w Niemczech w lipcu (87,3pkt. po 88,6pkt. w czerwcu i poniżej konsensusu 88pkt.) rozczarował podobnie jak poniedziałkowy odczyt PMI, szczególnie w przemyśle. Pogorszył się szczególnie indeks ocen obecnej sytuacji (do 91,3pkt. z 93,7pkt. miesiąc wcześniej), indeks oczekiwań obniżył się nieznacznie do 83,5pkt. z 83,8pkt. Badanie Ifo obejmuje 9tys. firm z różnych branż: przemysłu, usług i budownictwa.
• Dekoniunktura w Niemczech będzie wspierać argumenty za zakończeniem obecnego cyklu zacieśniania polityki pieniężnej EBC na najbliższym posiedzeniu w czwartek.

CBP/KE: Wzrost wolumenu globalnego handlu w maju.

• Zgodnie z raportem holenderskiego CPB na zlecenie KE, wolumen światowego handlu zwiększył się w maju o 0,3%m/m w ujęciu odsezonowanym po głębokim spadku o 1,6%m/m w kwietniu. Była to jednak raczej korekta po słabym odczycie miesiąc wcześniej niż początek nowego trendu.

Węgry: Kontynuacja normalizacji polityki pieniężnej i obniżka efektywnej stopy depozytowej o 100pb.

• Narodowy Bank Węgier (MNB) kontynuuje proces normalizacji polityki pieniężnej poprzez zawężenie korytarza stóp procentowych. Zgodnie z oczekiwaniami analityków, wczoraj obniżył 1-dniową stopę depozytową o 100pb do 15% (w szczycie sięgała 18%) i jednocześnie utrzymał 3-miesięczną stopę referencyjną na niezmienionym poziomie 13% (dziewiąte posiedzenie z decyzją o niezmienianiu tej stopy). Jednocześnie MNB zakomunikował kolejny krok na rzecz konwergencji stóp procentowych na następnym posiedzeniu we wrześniu.

Wiadomości krajowe

Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w czerwcu do 5,0%.

• Liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy obniżyła się w czerwcu o 19tys. osób względem maja, a stopa bezrobocia spadła do 5,0% z 5,1% miesiąc wcześniej - poinformował GUS. Na koniec ubiegłego miesiąca w urzędach pracy zarejestrowanych było 784tys. bezrobotnych.
• Pomimo nieco słabszych sygnałów z sektora przedsiębiorstw (np. spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu o 5tys. etatów), rynek pracy pozostaje napięty. W ostatnich 4 miesiącach liczba bezrobotnych obniżała się średnio o 20tys. osób miesięcznie. W warunkach słabszej koniunktury nie spodziewamy się jednak w tym roku istotnego wzrostu bezrobocia, chociaż na dalsze wyraźne spadki stopy bezrobocia także trudno liczyć.

MFW podniósł prognozę wzrostu PKB w Polsce w 2023 do 1,2%.

• Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) podwyższył prognozę wzrostu PKB Polski w 2023 do 1,2% z 0,3% oczekiwanych wcześniej – wynika z cyklicznego raportu World Economic Outlook. Prognoza na 2024 została obniżona do 2,2% z 2,4%.

Do 20 lipca złożono 11,5tys. wniosków o kredyt 2%.

• W ramach programu „Bezpieczny Kredyt 2%” złożono 11,5tys. wniosków i zawarto 223 umowy z klientami (stan na 20 lipca) – poinformowała wiceprezes Związku Banków Polskich A. Wachnicka. Obecnie wnioski przyjmuje 8 banków, a wkrótce do programu ma dołączyć kolejne 6 banków. Kredyty z dopłatą państwa do rat są udzielane od 3 lipca.
• W krótkim terminie program przede wszystkim stymuluje popyt na mieszkania, co przy względnej sztywności podaży (m.in. z uwagi na czas realizacji inwestycji) będzie miało w pierwszej kolejności wpływ na wzrost cen. W średniej perspektywie program powinien sprzyjać także podejmowaniu nowych inwestycji mieszkaniowych.

Gfk: Dalsza poprawa nastrojów konsumentów w lipcu.

• W lipcu Barometr Nastrojów Konsumenckich Gfk, mierzący aktualne nastroje w zakresie postaw konsumenckich, wzrósł o 3,3 jednostki do -3,4. Poprawa jest przypisywana m.in. mniejszej niż w poprzednich miesiącach zmienności cen, co przełożyło się na poczucie większej stabilizacji. Miara przyjmuje wartości w przedziale -100 do +100.

GUS: Stabilizacja koniunktury gospodarczej w lipcu.

• Ogólny wskaźnik syntetyczny koniunktury dla Polski wyniósł w lipcu 90,1 i ukształtował się na takim samym poziomie jak w czerwcu – poinformował GUS. Przed rokiem wskaźnik wyniósł 93,0.

BIK: Odbudowa popytu na kredyty mieszkaniowe.

• W czerwcu wartość udzielonych kredytów mieszkaniowych wzrosła o 9,4%r/r do PLN4,25mld – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej. W porównaniu do maja wartość kredytów wzrosła o 5,7%.
• Poprawie sytuacji na rynku kredytowym sprzyja m.in. zmniejszenie regulacyjnego bufora ostrożnościowego do 2,5pkt. proc. oraz prawdopodobnie obawy o mniejszą dostępność mieszkań po uruchomieniu programu „Bezpieczny Kredyt 2%”. Ten drugi czynnik może przyspieszać decyzje zakupowe.

Emisja euroobligacji przez BGK w formule private placement.

• Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) wyemituje 1 sierpnia w formacie private placement 12-letnie euroobligacje o wartości €600mln na rzecz Funduszu Pomocy skierowane do Europejskiego Banku Inwestycyjnego (EBI). Oprocentowanie wyniesie 4,85% w skali roku. Fundusz Pomocy zapewnia finansowanie i współfinansowanie wsparcia dla Ukrainy, w szczególności dla obywateli dotkniętych konfliktem zbrojnym. Realizuje zadania w Polsce, jak i poza jej granicami.

Komentarz rynkowy

Uspokojenie na rynkach w oczekiwaniu na Fed i EBC.

• Presja na spadek €/US$ wczoraj osłabła, choć kurs pogłębił ruch z 1,1070 do 1,1050 dziś rano. Inwestorzy prawdopodobnie ograniczyli aktywność w oczekiwaniu na wieczorną decyzję Fed i jutrzejszą EBC. Dość zaskakująco, nie przeszkodziło to jednak w dalszym umocnieniu złotego. Kurs €/PLN w ciągu dni zbliżył się do tegorocznych dołków, ale handel zakończył nieco ponad 4,43.
• Na decyzje głównych banków centralnych czekały również bazowe rynki długu. Zmiany rentowności były niewielkie i na ogół nie przekraczały 3pb. Dlatego też stabilny był krajowy długi koniec. Podniosły się jednak rentowności krótkich SPW (7pb). Krzywa nadal jednak wycenia bardzo agresywny scenariusz obniżek NBP na ten rok (ponad 100pb).

Spadek €/US$ może pogłębić się po decyzji Fed.

• Uważamy, że podczas dzisiejszego posiedzenia Fed, FOMC będzie starał się tonować agresywne oczekiwania rynku na obniżki stóp w USA. Najprawdopodobniej uda się to tylko częściowo, z uwagi na wyraźną dezinflację w USA. Dlatego ew. dalszy spadek €/US$ powinien hamować między 1,10, a 1,09. Jutro spodziewamy się też jastrzębiego komentarza po posiedzeniu EBC, który powinien odbudować oczekiwania rynku na jeszcze jedną podwyżkę stóp w tym cyklu. Co więcej, rynki finansowe oczekują wcześniejszego rozpoczęcia obniżek stóp w USA, co sugeruje, że presja na dolara wkrótce może powrócić.
• Kurs €/PLN utrzymuje się w trendzie bocznym od wczesnego czerwca i na razie nie zapowiada się, aby miał się z tej konsolidacji wybić. Presja na spadek kursu po raz kolejny osłabła bliżej 4,42. Ryzykiem dla złotego mogą być jastrzębie komentarze po posiedzeniach Fed i EBC w tym tygodniu, szczególnie Fed, które poznamy dziś wieczorem po zamknięciu krajowego rynku.

Wzrosty rentowności po posiedzeniach Fed i EBC, ale raczej na krótko.

• Spodziewamy się dość jastrzębiego przekazu po posiedzeniach Fed i EBC, przynajmniej częściowo nakierowanego na ograniczenie oczekiwań rynkowych na szybkie obniżki stóp. Te tylko wzrosły po danych wskazujących na wyraźną dezinflację w USA i hamowanie koniunktury w strefie euro. Dlatego rozkład ryzyk sugeruje raczej większe szanse na jastrzębie zaskoczenia i niewielki wzrost rentowności, połączony ze spłaszczeniem krzywych. Nie zmienia to faktu, że zbliżamy się do końca cykli podwyżek w USA i strefie euro, wiec spadki rentowności mogą powrócić dość szybko.
• W ślad za rynkami bazowymi widzimy też raczej ryzyko odbicia rentowności SPW w drugiej połowie tygodnia, również połączonego ze spłaszczeniem krzywej. Krótkie SPW wyceniają bowiem nadal agresywne obniżki stóp NBP, a jastrzębie komentarze Fed i EBC powinny je ograniczyć. Pod koniec tego tygodnia uformuje się jednak konsensus na lipcowe dane z Polski. Najprawdopodobniej dominującym trendem pozostanie dezinflacja i ciągle dość słaba koniunktura. Dlatego na przełomie tygodnia nie wykluczamy ponownego umocnienia SPW, szczególnie na krótkim końcu krzywej.