Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: EBC podniesie stopy procentowe o 25pb.

• Spodziewamy się, że dziś Rada Prezesów EBC podniesie stopy procentowe o 25pb, w tym stopę depozytową do 3,75%. Kluczowa dzisiaj raczej nie będzie sama podwyżka, która została wyraźnie zapowiedziana (m.in. przez prominentnych członków Rady - Lagarde, Knota, czy Nagela), tylko komunikacja odnośnie do dalszych ruchów EBC w obecnym cyklu. Kolejna podwyżka we wrześniu stała się bardziej dyskusyjna ze względu na słabą koniunkturę gospodarczą w strefie euro i balansowanie gospodarki między stagnacją a recesją.

USA: Fed podniósł stopy procentowe o 25pb do 5,25-5,50% i uznał, że dalsze zaostrzenie polityki pieniężnej może być właściwe.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków i naszymi, FOMC podniósł wczoraj stopy procentowe o 25pb do poziomu 5,25-5,50%. Spójnie z komunikacją członków Komitetu w ostatnich tygodniach, FOMC wrócił do cyklu zacieśniania, który jest najbardziej agresywny w historii, po pauzie w czerwcu. Komunikat po wczorajszym posiedzeniu wskazuje, że decyzja została podjęta jednogłośnie. Utrzymano parametry programu redukcji posiadanych przez Fed obligacji skarbowych i agencyjnych. W komunikacie podano również, że dodatkowe zaostrzenie polityki pieniężnej może być właściwe i będzie zależało od danych.
• Podczas konferencji potwierdził to Prezes Fed J. Powell, który stwierdził, że FOMC nie podjął jeszcze decyzji odnośnie zmiany stóp we wrześniu, nie ma jednak decyzji, aby działać na co drugim posiedzeniu. Będzie to zależało od danych, w szczególności od raportów o rynku pracy i odczytów inflacji. Powell stwierdził, że zwolnienie tempa podwyżek (decyzja o podwyżce o 25pb po pauzie w poprzednim miesiącu) jest uzasadnione tym, że decyzje są obarczone dużą niepewnością co do efektów dotychczasowego zacieśnienia. Jest ono widoczne najbardziej w sektorach wrażliwych na stopy procentowe takie jak budownictwo mieszkaniowe i inwestycje, a wpływ restrykcyjnej polityki pieniężnej na inflację ujawnia się z opóźnieniem.
• W czasie konferencji, Powell stwierdził m.in., że:
  • FOMC nie prognozuje już recesji w USA, początek dezinflacji jest widoczny bez żadnych realnych kosztów na rynku pracy, spodziewane jest tzw. miękkie lądowanie w gospodarce,
  • FOMC nie spodziewa się obniżek stóp procentowych w najbliższej przyszłości, według niego decyzje o obniżkach będzie można podjąć za rok, niepewność wzrasta z wydłużeniem horyzontu czasowego,
  • najgorsze byłoby niezajmowanie się opanowaniem inflacji teraz, długoterminowe koszty społeczne takiego zaniechania byłyby wyższe od krótkoterminowych kosztów opanowania inflacji,
  • FOMC jest zdeterminowany by sprowadzić inflację do celu 2% i utrzymać dobrze zakotwiczone długoterminowe oczekiwania inflacyjne, będzie to wymagało prawdopodobnie obniżenia ścieżki wzrostu PKB poniżej wzrostu potencjalnego oraz pewnego złagodzenia rynku pracy.
• Kolejne posiedzenie Rezerwy zaplanowano na 19-20 września. Niemniej jednak komunikacja przedstawicieli Fed z rynkami pozostanie intensywna w najbliższych tygodniach, w szczególności podczas corocznego sympozjum Fed w Jackson Hole w dniach 24-26 sierpnia. Spodziewamy się, że nie zdecyduje się już na kolejne podwyżki stóp procentowych w bieżącym cyklu zacieśniania ze względu na wyraźną dezinflację oraz osłabienia aktywności gospodarczej.

USA: Sprzedaż nowych domów w czerwcu poniżej konsensusu.

• Wczorajsze dane o sprzedaży domów w USA w czerwcu: 697tys. w ujęciu zanualizowanym po 715tys. w maju (silna korekta w dół z 763tys.) oraz poniżej konsensusu 725tys. potwierdzają słowa Powella, że budownictwo mieszkaniowe należy do sektorów bardzo wrażliwych na stopy procentowe. W ujęciu m/m sprzedaż domów spadła o 2,5% po wzroście o 6,6% w maju (rewizja w dół z 12,2%) oraz przy konsensusie zakładającym spadek o 1,2%.

Dziś amerykańskie PKB w 2kw23 (pierwszy odczyt).

• Dziś poznamy PKB i deflator PCE w USA w 2kw23 (pierwszy odczyt, nasza prognoza 1,5%kw/kw w ujęciu zanualizowanym SAAR, konsensus 1,8%, po 2,0% w 1kw23), zamówienia na dobra trwałe (nasza prognoza 2,5%m/m, konsensus 0,4%, poprzednio 1,8%) i podpisane umowy na sprzedaż domów w USA w czerwcu.

Wiadomości krajowe

Wysokie zainteresowanie programem „Bezpieczny Kredyt 2%”.

• W ramach programu „Bezpieczny Kredyt 2%” złożono 12,5tys. wniosków i podpisano 250 umów – poinformował minister rozwoju i technologii W. Buda. Liczba umów może się okazać znacząco wyższa niż zakładana, a założone w ustawie prognozy liczby umów mogą zostać osiągnięte do końca sierpnia.

NBP apeluje o intensyfikację zawierania ugód w sprawie kredytów w CHF.

• Należy zamknąć kwestię kredytów frankowych i zintensyfikować zawieranie ugód – powiedział członek zarządu Narodowego Banku Polskiego (NBP) P. Szałamacha. Dodał, że bank centralny stoi na stanowisku, że ustawowe wsparcie dla kredytobiorców należy kierować do osób, które faktycznie znajdują się w trudnej sytuacji finansowej, a nie do wszystkich klientów, gdyż tworzy to niekończącą się spiralę oczekiwań.

Komentarz rynkowy

Rynki nieprzekonane do kolejnej podwyżki stóp Fed.

• Fed zgodnie z zapowiedziami podniósł wczoraj stopy o 25pb, sugerując, że kolejna również może być wskazana. Nie przekonało to jednak rynków, skupionych na szybkiej dezinflacji w USA. W efekcie kurs €/US$ podniósł się z 1,1050 do 1,11, a rentowność amerykańskiej 2latki spadła o 5pb. Dochodowości niemieckich papierów podniosły się natomiast 4-5pb.
• Kurs €/PLN kontynuował natomiast wczoraj spadek. Para na razie wyhamowała ruch przy 4,42, czyli w okolicach tegorocznych dołków. Natomiast SPW osłabiły się wczoraj w ślad za obligacjami niemieckimi, choć w niewielkiej skali (2-4pb).

Powrót €/US$ do wzrostu, €/PLN przetestuje 4,40.

• Brak pozytywnej reakcji dolara na dość jastrzębi przekaz z Fed sugeruje, że ostatnia korekta spadkowa na €/US$ mogła się zakończyć. Dziś najprawdopodobniej również jastrzębie komentarze z Rady Prezesów EBC powinny być dla rynków bardziej przekonujące. Sugeruje to odbicie dalsze €/US$ na przełomie tygodnia. Poziomy docelowe to teraz prawdopodobnie ostatnie szczyty kursu w okolicach 1,1250. Wchodzimy jednak w zdecydowanie wakacyjny okres, co powinno sprzyjać ogólnie ograniczeniu aktywności na rynkach, w tym budowania pozycji na osłabienie dolara.
• Złoty bez szwanku przeszedł potencjalnie najbardziej niebezpieczny okres w tym tygodniu, tj. okolice posiedzenia Fed. Rosnący €/US$ powinien sprzyjać dalszemu umocnieniu krajowej waluty w najbliższych dniach. Również raczej jastrzębi przekaz z EBC nie powinien PLN zaszkodzić, gdyż równocześnie nieco osłabi oczekiwania na obniżki stóp NBP. Para €/PLN prawdopodobnie przetestuje 4,40, nie wykluczamy, że ruch na krótko sięgnie nieco głębiej. Na koniec tygodnia powinno jednak dojść do typowego ostatnio domykania pozycji na aktywach CEE i osłabienia złotego.

Dalsze wzrosty rentowności w Europie po EBC.

• Uważamy, że najprawdopodobniej jastrzębi przekaz z EBC będzie dziś dla rynków bardziej wiarygodny niż ten z Fed (np. z uwagi na bardziej uporczywą inflację w strefie euro). Na przełomie tygodnia sugeruje to dalszy, choć ograniczony, wzrost rentowności europejskich obligacji i zawężenie ich spreadu wobec papierów amerykańskich. Nie zmienia to faktu, że zbliżamy się do końca cykli podwyżek w USA i strefie euro, wiec spadki rentowności mogą powrócić dość szybko, szczególnie gdyby dane z Europy nadal rozczarowywały.
• Pod koniec tego tygodnia w ślad za np. niemieckimi papierami powinno dojść także do umiarkowanych wzrostów rentowności SPW. Nasze prognozy na lipcowe dane z kraju sugerują jednak nadal słabą aktywność i dezinflację. Taki prawdopodobnie będzie też konsensus. Dlatego w przyszłym tygodniu oczekujemy ponownego umocnienia SPW, szczególnie na krótkim końcu krzywej.