Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Małe firmy bardziej optymistyczne, chcą nadal zwiększać zatrudnienie.

• Wskaźnik optymizmu wśród drobnych przedsiębiorców wyniósł w lipcu 91,9pkt. wobec 91pkt. miesiąc wcześniej - poinformowała Krajowa Federacja Niezależnej Przedsiębiorczości (NFIB). Analitycy spodziewali się indeksu na poziomie 91,3pkt. Wg ankiety większość właścicieli firm spodziewa się gorszych warunków gospodarczych w kolejnym roku, ale oceny są znacznie mniej pesymistyczne niż jeszcze 2 miesiące temu. Firmy generalnie spodziewają się wyższej sprzedaży w kolejnym roku.
• Nadal ponad 40% firm zgłaszało trudności w obsadzeniu wolnych etatów, zwracając uwagę na brak wykwalifikowanych pracowników. Odsetek nieznacznie spadł wobec poprzedniego badania i historycznie znajduje się na bardzo wysokim poziomie. W efekcie utrzymują się wysokie plany podwyżek płac.
• Badanie NFIB potwierdza wnioski z oficjalnych danych z rynku pracy. Popyt na pracę stopniowo słabnie ale nadal jest mocny. Konsekwencją jest relatywnie wysokie tempo wzrostu wynagrodzeń, mimo hamującej inflacji.

Spadek inflacji bazowej w regionie CEE wciąż szybszy niż w Polsce.

• Pojawiają się dane inflacyjne z regionu. Wczoraj opublikowały Węgry, gdzie inflacja CPI w lipcu kolejny raz istotnie spadła z 20,1%r/r do 17,6%r/r. Była jednak nieco wyższa od oczekiwań, przez płytszy spadek cen żywności niż wskazywały portale zbierające informacje cenowe. Uwagę zwraca jednak dalszy szybki spadek inflacji bazowej, o 3,3pp z 20,8%r/r do 17,5%r/r, głównie towarów.
• Podobnie jak w poprzednich miesiącach inflacja bazowa w regionie CEE, spada szybciej niż w Polsce. Wg danych do lipca węgierska bazowa spadła od szczytu o 1/3 (tj. 8.1pp), Polska bazowa spadła od szczytu o 1/6 (tj. ok 1.8pp), jutro poznamy dane z Czech.

Wiadomości krajowe

Prezydent: Wybory do Sejmu i Senatu odbędą się 15 października.

• Prezydent A. Duda podjął decyzję o zarządzeniu wyborów parlamentarnych na 15 października 2023. Po opublikowaniu postanowienia prezydenta w Dzienniku Ustaw formalnie ruszy kampania wyborcza (najpóźniej 5 dnia od publikacji).

RPP: Należy obniżyć akcję kredytową i schłodzić rynek pracy – J. Tyrowicz.

• Ministerstwo Finansów (MF) poradziłoby sobie z wyższymi stopami procentowymi niż obecnie, a  w gospodarce należałoby obniżyć akcję kredytową i temperaturę na rynku pracy w obszarze presji płacowej – uważa J. Tyrowicz z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). W ocenie Tyrowicz podniesienie stóp procentowych z obecnych poziomów nie wywołałoby masowego bezrobocia ani fali bankructw.
• Tyrowicz zwróciła uwagę, że przy stabilizacji stóp procentowych akcja kredytowa w obszarze kredytów mieszkaniowych zwiększyła się z ok. PLN2mld miesięcznie na przełomie 2022/23 do blisko PLN5mld obecnie. Było to wynikiem zmniejszenia regulacyjnego bufora używanego przy ocenie zdolności kredytowej dla kredytów o stałej stopie procentowej z 5pkt. proc. do 2,5pkt. proc. oraz zapowiedzi i uruchomienia kredytów mieszkaniowych z dopłatą państwa. Jednocześnie obniżyły się stawki WIBOR.
• Zdaniem przedstawicielki Rady obecna dynamika płac nie jest spójna ze średniookresowym celem inflacyjnym, a  w każdej z pięciu ostatnich projekcji projekcja tempa płac w 2024 i 2025 jest wyższa.
• Tyrowicz dodała, że problemem nie jest to, czy na koniec roku inflacja będzie jednocyfrowa, gdyż punktem odniesienia jest jedynie cel inflacyjny na poziomie 2,5%. W jej ocenie sytuacja na rynku pracy w procesach cenotwórczych nie sugeruje, że cel jest obecnie w zasięgu.

RPP: Obniżka stóp na jesieni byłaby błędem – P. Litwiniuk.

• Zdaniem P. Litwiniuka z RPP obniżka stóp procentowych jesienią byłaby błędem, a właściwa dla Rady byłaby postawa wait and see. Dodał, że coraz niższa różnica między stopami procentowymi w Polsce i na rynkach bazowych niesie ryzyko osłabienia złotego. W ocenie Litwiniuka podejmowanie decyzji o obniżkach stóp w oparciu o spadek inflacji do jednocyfrowych poziomów nie wydaje się racjonalne.

Rząd przeznaczy w tym roku PLN5,5mld na wsparcie branż energochłonnych.

• Rada Ministrów przyjęła program wsparcia dla przemysłu energochłonnego, który jest związany z cenami gazu ziemnego i energii elektrycznej w 2023 – poinformował minister rozwoju i technologii W. Buda. Budżet jest zaplanowany na PLN5,5mld, a beneficjentami ma być ok. 3tys. firm.

NBP: Wolniejszy wzrost cen nieruchomości w 2kw23.

• W 2kw23 ceny transakcyjne nieruchomości na siedmiu największych krajowych rynkach (Gdańsk, Gdynia, Kraków, Łódź, Poznań, Warszawa, Wrocław) wzrosły o 4,64%r/r, po wzroście o 6,25%r/r w 1kw23 – wynika z cyklicznego raportu GUS. Ceny ofertowe zwiększyły się o 7,24%.

MF: Na koniec lipca PLN133,3mld na rachunkach rządowych.

• Wg MinFin tzw. bufor płynnościowy budżetu spadł na koniec lipca do PLN133,3mld wobec 138,8 mld w czerwcu. Wg nowelizacji budżetu na 2023 rok bufor miał być zmniejszony o ok. PLN64mld, ale na razie jego obniżanie jest powolne. Także podaże długu MinFin w ostatnich tygodniach były wciąż wysokie. Możliwe iż MinFin zacznie konsumować wysoką rezerwę gotówkową (i zmniejszać podaże obligacji) pod koniec roku.
• Według stanu na koniec lipca do wykupu w tym roku pozostaje dług o wartości PLN33mld, w tym obligacje hurtowe o wartości PLN23,8mld oraz obligacje detaliczne za PLN7,4mld.

Komentarz rynkowy

Gorsze nastroje na rynkach, zyskuje US$ i obligacje, traci PLN.

• We wtorek nastroje na rynkach pogorszyły się, wspierając m.in. dolara. Kurs €/US$ w ciągu dnia dotarł z 1,10 poniżej 1,0950, ale dziś rano para jest znów bisko 1,10. Wywołało to osłabienie walut CEE, w tym złotego. Kurs €/PLN wzrósł z 4,43 do 4,46. W przeciwieństwie do ruchu na dolarze, €/PLN nie cofnął się wczoraj wieczorem, ani dziś rano.
• Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy dalsze spadki rentowności, powiązane m.in. ze słabszą sytuacją na rynkach akcji. Niemiecka i amerykańska 10latka umocniły się po około 10pb. Na krótkim końcu ruch był mniejszy, 3pb w przypadku amerykańskich 2latek i bliżej 5pb w przypadku niemieckich. W ślad za tym umocniły się również SPW, mniej więcej 6-7pb na całej krzywej.

€/US$ w trendzie bocznym do jutrzejszych danych, wzrost €/PLN raczej nietrwały.

• Kurs €/US$ prawdopodobnie utrzyma się przy 1,10 do jutrzejszych danych o inflacji CPI z USA. Wielu inwestorów uważa bowiem, że to perspektywy inflacji zdeterminują kolejne posunięcia Fed, skoro koniunktura w USA pozostaje solidna. Rynek będzie jednak prawdopodobnie wyczulony na wszelkie zaskoczenia i większej reakcji spodziewamy się w razie odczytów poniżej konsensusu. Prawdopodobnie pozwoliłoby to na powrót €/US$ do ostatnich szczytów ponad 1,12.
• Na złotym prawdopodobnie widzimy skutki wakacyjnej płynności. W razie zmian nastrojów na rynkach bazowych reakcja w kraju może być dość nerwowa. Złotego cały czas fundamentalnie wspiera nadwyżka w handlu zagranicznym, co piątkowe dane o bilansie płatniczym powinny potwierdzić. Dlatego wczorajszy ruch traktujemy jako kolejną przejściową korektę. W drugiej połowie tygodnia para €/PLN powinna wrócić do okolic 4,42, a  w dalszej części miesiąca nie wykluczamy, że €/PLN zdoła na krótko przebić się poniżej 4,40.

Inflacja z USA szansą na dalsze umocnienie długu.

• Nie spodziewamy się, aby spadki rentowności na rynkach bazowych miały się dziś powtórzyć w skali takiej jak wczoraj. Na razie nie widać powodów do trwałego spadku apetytu na ryzykowne aktywa, a  w kalendarzu nie ma dziś wrażych danych. Jutro i  w piątek poznamy jednak kluczowe dane inflacyjne z USA (CPI i PPI). Widzimy szanse na zaskoczenie niższą inflacją bazową, co sugeruje ponowny spadek rentowności na przełomie tygodnia. Ze strefy euro kluczowych danych w tym tygodniu zupełnie brak, co powinno ogólnie sprzyjać mniejszej zmienności na krzywej niemieckiej.
• Zachowanie SPW na przełomie tygodnia najprawdopodobniej zdeterminują amerykańskie dane i ogólnie sytuacja na rynkach bazowych. Z kraju nie ma praktycznie istotnych rynkowo danych i wydarzeń, a dodatkowo jest okres wakacyjny. Dlatego na przełomie tygodnia oczekujemy spadków rentowności na całej krajowej krzywej.