Dziennik ING: Dziś lekki wzrost CPI z USA, ale dalszy spadek bazowej. J.Biden wprowadza ograniczenia dla inwestycji w nowe technologie w Chinach.

Wiadomości zagraniczne

USA: Wzrost inflacji CPI z uwagi na efekty bazy, możliwe zaskoczenie niższym miesięcznym wzrostem inflacji bazowej

Dziś poznamy najbardziej wyczekiwane przez rynek dane w tym miesiącu – inflację CPI z USA za lipiec. Oczekujemy, że roczny wskaźnik CPI przyspieszył 3,3%r/r z 3,0% miesiąc wcześniej (taki również jest konsensus), a w przypadku inflacji bazowej utrzymał się na poziomie 4,8%r/r (konsensus 4,7%).
Wzrost inflacji CPI to zasługa efektów bazy na cenach paliw z ubiegłego roku. Dlatego rynki finansowe i Rezerwa Federalna skupią się na dynamice m/m. W naszej ocenie wyniesie ona 0,2% m/m. Taki miesięczny wzrost cen oznacza stopniowy powrót do celu Fed 2%r/r.
Punktem uwagi będzie także inflacja bazowa, nasze prognozy i konsensus wskazują na wzrost 0,2%m/m oraz stabilizację rocznej inflacji bazowej na poziomie 4,8%r/r, podobnie jak przed miesiącem. Widzimy szanse na niższy wzrost m/m ze względu na spadek cen aut oraz powrót do sezonowych spadków cen odzieży w miesiącach letnich, co może sprowadzić roczną inflację bazową do 4,7%r/r.
Zaskoczenie niższa inflacją bazową z USA powinno wesprzeć rynek długu w USA, rynki finansowe nie wyceniają już więcej podwyżek, Fed komunikuje raczej iż więcej podwyżek nie będzie ale jednocześnie przekonuje rynki finansowe że nie przejdzie do szybkich obniżek. Jednak rentowności długu w USA nie chcą spadać, bo rynki finansowe zmniejszają swoje oczekiwania na wystąpienie recesji na przełomie 23-24 i jednocześnie USA kontynuuje duże podaże długu a downgrade Fitch przypomniał inwestorom iż deficyt budżetowy USA na poziomie 6%PKB nie skończy się w tym roku.

USA: Obostrzenia dla inwestycji w nowe technologie w Chinach.

Prezydent J.Biden podpisał dekret zakazujący amerykańskim firmom niektórych inwestycji technologicznych w Chinach. Ma to zamknąć Pekinowi dostęp do najbardziej zaawansowanych technologii, które mogą być wykorzystywane do modernizacji chińskiej armii. Dotyczy to m.in. półprzewodników i mikroelektroniki, kwantowych technologii informacyjnych oraz niektórych systemów sztucznej inteligencji.
Obostrzenia to kolejny element w rywalizacji gospodarczej obu potęg. Dość prawdopodobna jest odpowiedź ze strony Chin, które wcześniej wprowadziły m.in. ograniczenia w eksporcie strategicznych metali. Ryzkiem są szczególnie obostrzenia w przypadku metali ziem rzadkich, dla których nie ma prawie żadnych alternatywnych dostawców.

Wiadomości krajowe

Duży skok kosztów budowy dróg, w 35% kontraktów skok kosztów osiągnął już 10% dopuszczone w mechanizmach waloryzacyjnych

Próg 10% limitu waloryzacji osiągnięty został w 35% kontraktów na budowę dróg, pomimo ich zrealizowania w części, a nie w całości – wynika ze wspólnego raportu Polskiego Związku Pracodawców Budownictwa, Ogólnopolskiej Izby Gospodarczej Drogownictwa, Izby gospodarczej Transportu Lądowego i Forum Kolejowego „Railway Business Forum”.
Z szacunków wspomnianych organizacji wynika, że średni wzrost realnych kosztów projektów wyniesie 20%. Do poziomu 10% podział ryzyka wzrostu cen miedzy zleceniodawcę, a wykonawcę wynosi 50/50. Powyżej tego limitu całość ryzyka przechodzi w pełni na wykonawców. Przy założeniu wzrostu kosztów o 20% efektywny podział ryzyka wyniesie 75/25 na niekorzyść wykonawców i podwykonawców. Organizacje będące współautorami raportu zwróciły się do ministra infrastruktury o podjęcie pilnych działań, które doprowadzą do urealnienia limitów waloryzacji w zawartych umowach.

Komentarz rynkowy

Ograniczone zmiany na rynkach w oczekiwaniu na dane z USA.

Nastroje na rynkach były wczoraj mieszane, np. część głównych światowych indeksów akcji kontynuowała spadki. Wystarczyło to jednak, aby kurs €/US$ zniwelował wczoraj większą część spadku z wtorku. Para wzrosła z 1,0950 do 1,0980. Brak było jednak większej reakcji złotego, para €/PLN zbliżyła się do 4,47, a złoty radził sobie słabiej niż np. forint.
Na bazowych rynkach długu miały wczoraj miejsce wzrosty rentowności, choć w niewielkiej skali. Krzywa niemiecka podniosła się o około 5pb, podobnie amerykańskie 2latki. 10letni Treasuries zakończył jednak dzień bez zmian. SPW były natomiast stabilne.

Inflacja CPI z USA kluczowa dla rynków, widzimy raczej ryzyko zaskoczeń po niższej stronie.

Zachowanie rynków na przełomie tygodnia najprawdopodobniej zdeterminują publikowane dziś (14:30) dane o inflacji CPI z USA. Wielu inwestorów uważa, że to perspektywy inflacji zdeterminują kolejne posunięcia Fed, skoro koniunktura w USA pozostaje solidna. Rynek będzie prawdopodobnie wyczulony na zaskoczenia, ale większej reakcji spodziewamy się w razie odczytów poniżej konsensusu. Widzimy też nieco większą szanse na zaskoczenie po niższej stronie, szczególnie w przypadku inflacji bazowej. Niższa inflacja bazowa w USA może przywrócić wiarę w cięcia Fed, co byłoby negatywne dla dolara, ale jest jeden istotny czynnik korzystny dla dolara, tj. stan koniunktury w USA jest znacznie lepszy niż w Eurolandzie i Chinach, w efekcie niższa inflacja bazowa będzie mniej szkodzić dolarowi niż w przeszłości. Prawdopodobnie pozwoliłoby to na powrót €/US$ na wyższe poziomy, ale może nie do ostatnich szczytów ponad 1,12.
Sytuacja na €/US$ prawdopodobnie zdeterminuje zachowanie złotego na przełomie tygodnia. Istotnych danych z kraju na razie nie ma, więc to ogólny sentyment dla aktywów CEE powinien być decydujący. Na przełomie tygodnia tygodnia para €/PLN powinna wrócić do okolic 4,42, o ile faktycznie dane o inflacji z USA zaskoczą po niższej stronie. W dalszej części miesiąca nie wykluczamy, że €/PLN zdoła na krótko przebić się poniżej 4,40. Złotego cały czas fundamentalnie wspiera bowiem nadwyżka w handlu zagranicznym.

Dane z USA mogą wzmocnić popyt na dług.

Publikowane dziś (CPI) i jutro (PPI) dane o inflacji z USA dają szanse na kontynuację spadków rentowności na rynkach bazowych z przełomu tygodnia, szczególnie w przypadku Treasuries. Rynki powinny być wyczulone na wszelkie dodatkowe argumenty za szybkimi obniżkami stóp Fed. Dokłada się do tego ryzyko eskalacji napięć handlowych między zachodem i Pekinem po ograniczeniu możliwości inwestowania w nowe technologie w Chinach przez USA. Ze strefy euro kluczowych danych w tym tygodniu zupełnie brak, co powinno ogólnie sprzyjać mniejszej zmienności na krzywej niemieckiej.
SPW na przełomie tygodnia powinny śledzić zachowanie rynków bazowych. Sugeruje to raczej spadki rentowności, zwłaszcza na długim końcu, o ile dane o inflacji z USA faktycznie zaskoczą po niższej stronie. Z kraju nie ma natomiast praktycznie istotnych rynkowo danych i wydarzeń, a dodatkowo jest okres wakacyjny.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}