Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: KE obniża prognozy PKB i inflacji dla UE. Niepokojące osłabienie złotego pomimo umocnienia €/US$, forinta i polskich obligacji.

Wiadomości zagraniczne

UE: Komisja Europejska tnie prognozy wzrostu i inflacji na 2023 i 2024.

  • W opublikowanej wczoraj aktualizacji prognoz Komisja Europejska (KE) obniżyła prognozy wzrostu gospodarczego dla Unii Europejskiej (UE) oraz strefy euro w porównaniu z prognozami z maja. Według KE wzrost gospodarczy w krajach UE w 2023 wyniesie 0,8% (wcześniej 1%) oraz 1,4% w 2024 (wcześniej 1,7%). W strefie euro prognoza wzrostu na ten rok została obniżona do 0,8% (poprzednio 1,1%), a na 2024 rok do 1,3% z 1,6%.
  • Rewizja prognoz wzrostu gospodarczego została uzasadniona słabszymi wynikami gospodarczymi w 1poł23 w związku z osłabieniem popytu krajowego, w szczególności konsumpcji. W ocenie KE perspektywy na najbliższe miesiące kształtują się niekorzystnie we wskaźnikach wyprzedzających, zwłaszcza w przemyśle. Jednocześnie wygasa koniunktura w usługach, pomimo solidnego sezonu turystycznego w wielu częściach Europy. KE odnotowała, że ostre spowolnienie kredytu dla gospodarki świadczy o działaniu zacieśnienia w polityce pieniężnej i będzie to kontynuowane w 2024. Odbicie wzrostu w przyszłym roku ma wynikać z odbudowy dochodów realnych w związku z obniżeniem inflacji.
  • KE spodziewa się szybszej dezinflacji niż zakładała kilka miesięcy temu. W UE inflacja HICP w 2023 jest prognozowana na 6,5% (wcześniej 6,7%), natomiast w przyszłym roku na 3,2% (wcześniej 3,1%). Dla strefy euro zmiany są podobne (rewizja do 5,6% w br. z 5,8% oraz 2,9% w 2024 zamiast 2,8%). Nieznaczne odbicie inflacji w 2024 wynika z uporczywości presji cenowej w usługach oraz spodziewanego wzrostu światowych cen ropy naftowej.
  • Wśród czynników ryzyka i niepewności, KE wskazała na rosyjską wojnę na Ukrainie i utrzymujące się napięcia geopolityczne. Zacieśnienie w polityce pieniężnej może mocniej wpłynąć na aktywność gospodarczą w UE. KE wspomniała również o ryzykach klimatycznych, co dobrze ilustruje bezprecedensowa skala pożarów lasów i powodzi latem tego roku.

ONZ: Wycofanie się Rosji z umowy zbożowej powoduje wzrost cen żywności.

  • Komisarz Organizacji Narodów Zjednoczonych (ONZ) ds. praw człowieka C. Turk skrytykował władze Rosji za wyjście z umowy zbożowej na Morzu Czarnym oraz ataki na instalacje zbożowe w Odessie i innych miejscach, które spowodowały wzrost cen żywności w wielu krajach rozwijających się.
  • Podpisana w lipcu przy udziale ONZ i Turcji umowa gwarantowała bezpieczny eksport zboża i nawozów przez Morze Czarne, co pozwoliło obniżyć ceny żywności o ponad 20% na całym świecie. W ramach porozumienia Ukraina wyeksportowała ponad 32 mln ton kukurydzy, pszenicy i innych zbóż.

Niewielki wzrost stopy bezrobocia w Wielkiej Brytanii w lipcu.

  • Zgodnie z oczekiwaniami stopa bezrobocia wzrosła w lipcu w Wielkiej Brytanii do 4,3% z 4,2% w czerwcu. Wzrost wynagrodzeń z wyłączeniem bonusów także był zgodny z konsensusem. Płace (3M) zwiększyły się o 7,8%r/r tj. w takim samym tempie jak miesiąc wcześniej.

Dziś dane o zaufaniu w małych firmach w USA, ZEW z Niemiec oraz raport z brytyjskiego rynku pracy za lipiec.

  • Dziś poznamy odczyt indeksu zaufania małego biznesu NFIB w USA w sierpniu (nasza prognoza 92,2pkt., konsensus 91,3pkt., poprzednio 91,9pkt.) oraz indeks nastrojów inwestorów instytucjonalnych ZEW za wrzesień w Niemczech.

Wiadomości krajowe

MKiŚ: Ceny prądu dla gospodarstw domowych mają zostać obniżone o 12%.

  • Sprzedawcy energii elektrycznej mają niezwłocznie obniżyć cenę energii elektrycznej dla gospodarstw domowych wstecznie od początku 2023 o 12% - wynika z opublikowanego wczoraj rozporządzenia Ministerstwa Klimatu i Środowiska. Rozporządzenie wchodzi w życie 7 dni od ogłoszenia.
  • Wcześniej w ustawie o gwarancjach finansowych dla Narodowej Agencji Bezpieczeństwa Energetycznego (NABE) zapowiadano obniżkę cen o 5%. Ustawa została jednak odrzucona przez Senat, co najprawdopodobniej uniemożliwiłoby wejście w życie ustawy przed zakończeniem obecnej kadencji Sejmu.
  • Spadek ceny energii o 12% przekłada się na spadek CPI o ok. 0,3pp (energia stanowi ok. 50% całego rachunku za prąd), przy czym nasza dotychczasowa ścieżka inflacji zakładała, że zapowiadany spadek ceny o 5% wejdzie w życie we wrześniu. Tym samym wpływ „netto” ogłoszonego wczoraj rozporządzenia na nasz szacunek wrześniowej inflacji to ok. -0,1pp. Szacujemy obecnie, że ceny konsumpcyjne wzrosną w tym miesiącu o ok. 8,5%.

RPP: Dane NBP nie wskazują na dojście CPI do górnego pasma odchyleń od celu do końca 2025 – J. Tyrowicz.

  • Wszystkie dane, którymi dysponuje Narodowy Bank Polski (NBP), nie wskazują, że inflacja CPI Polsce dojdzie do górnego pasma odchyleń od celu inflacyjnego do końca 2025.

KE obniża prognozy PKB dla Polski na 2023.

  • W letniej rundzie prognoz Komisja Europejska (KE) obniżyła szacunek wzrostu PKB Polski w 2023 do 0,5% z 0,7% oczekiwanych w maju. Prognoza wzrostu gospodarczego w 2024 pozostała bez zmian na poziomie 2,7%. Prognoza inflacji (HICP) w 2023 została zrewidowana w dół do 11,4% z 11,7%, a  w 2024 Komisja oczekuje wzrostu cen konsumpcyjnych o 6,1%, wobec 6,0% oczekiwanych w majowej rundzie prognoz.
  • Prognozy KE są zbliżone do naszego scenariusza bazowego. W 2024 oczekujemy przyspieszenia wzrostu PKB do 2,5% z 0,4% w roku 2023. Szacujemy, że inflacja konsumencka (CPI) wyhamuje z 11,7% w 2023 do 5,1% w roku przyszłym, pozostając nadal wyraźnie powyżej celu NBP.
  • Po czwartkowej konferencji prezesa NBP zrewidowaliśmy nasze prognozy stóp procentowych, zakładamy dalsze cięcie o 75pb do poziomu 5,25% na koniec 2023 roku (łącznie o 150pb w tym roku) oraz 50 pb w 2024 roku do 4,75%. W 2025 zakładamy powrót podwyżek stóp procentowych.

MRiT: Po obniżce stóp NBP nadal aktualne jest rozważanie wydłużenia wakacji kredytowych.

  • Pomimo obniżki stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej (RPP) o 75pb, rząd wciąż rozważa możliwość wydłużenia wakacji kredytowych, a decyzja w tej sprawie może zostać ogłoszona w najbliższych dniach – poinformowała minister rozwoju i technologii W. Buda. Wcześniejsze wypowiedzi przedstawicieli rządu wskazywały, że w przypadku ewentualnego wydłużenia wakacji kredytowych ma mieć zastosowanie kryterium dochodowe.

MF: Wzrost zadłużenia publicznego w 2kw23.

  • Na koniec 2kw23 dług sektora instytucji rządowych i samorządowych wyniósł PLN1 581mld (48,4%PKB), wobec PLN1 532mld (48,1%PKB na koniec 1kw23). Za przyrost długu general government o PLN49,3mld względem poprzedniego kwartału odpowiada głównie wzrost państwowego długu publicznego o PLN31,7mld, ale wyraźnie wzrosło także zadłużenie funduszy pozabudżetowych w tym Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (PLN11,1mld), Funduszu Pomocy (PLN3,5mld) i Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych (PLN3,2mld).

NBP: Polska emigracja ma cechy migracji osiedleńczej.

  • Polska emigracja zagraniczna ma coraz bardziej długookresowy charakter i cechy emigracji osiedleńczej – wynika z przeprowadzonego na przełomie 2022 i 2023 badania Narodowego Banku Polskiego (NBP) wśród emigrantów z Polski do Wielkiej Brytanii (1000 osób), Niemiec (1000 osób) oraz Niderlandów (500 osób). Ponad połowa emigrantów przebywa za granicą nieprzerwanie od 2015, a najbardziej osiadły charakter ma emigracja do Wielkiej Brytanii. NBP zwraca na rosnący odsetek osób mieszkający za granicą z rodziną oraz spadającą częstotliwość wizyt w Polsce.

Komentarz rynkowy

Ponowne odbicie €/US$ i niewielkie umocnienie polskiego długu nie jest w stanie zatrzymać osłabienia złotego.

  • W poniedziałek €/US$ kontynuował niewielki wzrost powyżej poziomu 1,07, po tym jak w ub. tygodniu nie był w stanie trwale przebić się poniżej tego poziomu. Wsparciem dla euro jest umocnienie innych ważnych walut do dolara, tj. umocnienie JPY po jastrzębich wypowiedziach nowego prezesa Banku Japonii oraz CNY za sprawą sygnałów ze strony chińskiego banku, że nie akceptuje spekulacji na osłabienie chińskiej waluty.
  • Na rynkach bazowych obligacji zobaczyliśmy powolne odbicie rentowności, szczególnie w segmencie dłuższych obligacji za czym stoi dalszy niewielki wzrost cen ropy, oraz wczorajszy znaczący skok cen gazu w Europie (5,5% pod wpływem ponownych strajków w Australii) oraz oczekiwania na nie nieco wyższy jutrzejszy odczyt inflacji w USA.
  • Złoty dalej traci i pozostaje pod wpływem bardzo gołębiego przekazu z czwartkowej konferencji Prezesa NBP. Osłabienie polskie waluty pomimo odbicia €/US$ i umocnienia węgierskiego forinta jest sygnałem indywidualnej słabości naszej waluty, którą wiążemy z obawami rynków finansowych co do polityki dezinflacyjnej w Polsce. Widzimy negatywny odbiór dużej obniżki stóp oraz dalszych zapowiedzi agresywnych cięć wśród wielu inwestorów, w tym zagranicznych.
  • Naszym zdaniem złoty może dalej tracić, bo inwestorzy obawiają się problemów ze sprowadzeniem inflacji do celu. Polska chociaż teoretycznie dołączyła do grupy innych krajów wschodzących, które wcześniej rozpoczęły podwyżki a teraz wcześniej luzują politykę, stosuje bardziej ryzykowne podejście. W odróżnieniu od Polski, w innych krajach naszego regionu szybciej spada inflacja bazowa a  w banki centralne LATAM doprowadziły stopy realne na dodatnie poziomy zanim rozpoczęły się cięcia, czego nie można powiedzieć o Polsce. Słabniecie złotego pomimo jednoczesnego umocnienia obligacji jest bardzo negatywnym sygnałem.
  • Polski rynek dług zyskał, krótki koniec tj. 2-letnie obligacje nawet 15-20pb a 10-letnie 7pb. Obawiamy się, że obserwowane umocnienie polskich obligacji może być nietrwałe. niepokoi jednak duży udział inwestorów krótkoterminowych oraz jednoczesne osłabienie złotego i to pomimo wspierającego wzrostu €/US$. Ważnym testem sytuacji rynkowej będzie jutrzejszy przetarg obligacji MinFin.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.
Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.
Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.