Dziennik ING: Rynek czeka na dane o inflacji CPI w USA. W kraju lipiec kolejnym miesiącem z dużą nadwyżką rachunku obrotów bieżących.

Wiadomości zagraniczne

USA: Małe firmy pozostają pesymistyczne.

Indeks optymizmu w małych firmach (NFIB, próba 800 firm) spadł w sierpniu do 91,3pkt. z 91,9pkt., poniżej konsensusu 91,5pkt. Indeks kształtuje się blisko średniej w tym roku (91,5pkt.), lecz wyraźnie poniżej średniej 5-letniej (96,4pkt.).

Niemcy: Indeks ZEW zaczyna się poprawiać.

Indeks zaufania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych ZEW poprawił się w we wrześniu do -11,4pkt. z -12,3pkt., powyżej konsensusu -15pkt. (komponent oczekiwań). Indeks wyraźnie się pogarszał od marca br., ale ostatnie dwa odczyty sugerują pewną stabilizację, która jednak potwierdza tendencje stagnacyjne w gospodarce. Wciąż pogarsza się komponent ocen sytuacji bieżącej (-79,4pkt. we wrześniu w porównaniu z -71,3pkt. miesiąc wcześniej, przy oczekiwaniach na -75,5pkt.).

Dziś inflacja CPI w USA za sierpień i produkcja przemysłowa ze strefy euro za lipiec.

Dziś poznamy sierpniowy odczyt inflacji CPI i inflacji bazowej w USA (nasza prognoza dla CPI 0,6m/m i 3,6%r/r przy konsensusie 0,5% i 3,6% oraz 0,2% i 3,2% w lipcu, nasza prognoza dla inflacji bazowej 0,3%m/m i 4,4%r/r przy konsensusie 0,2% i 4,3% oraz 0,2% i 4,7% w lipcu), Spodziewamy się odbicia wskaźnika CPI ze względu m.in. na ceny biletów lotniczych, opieki medycznej i ubezpieczeń. Ceny energii w mniejszym stopniu będą obniżać roczny wskaźnik inflacji ze względu na wyższe notowania ropy naftowej.
Dziś poznamy również produkcję przemysłową w strefie euro za lipiec. Po wzroście o 0,5%m/m (choć spadek o 1,3%r/r) w ujęciu odsezonowanym w czerwcu, w lipcu konsensus zakłada spadek o 0,9%m/m (-0,3%r/r).

Wiadomości krajowe

Dziś dane o lipcowym bilansie płatniczym.

Dziś o 14:00 Narodowy Bank Polski (NBP) opublikuje dane o bilansie płatniczym w sierpniu. Szacujemy, że nadwyżka salda obrotów bieżących wyniosła €1,6mld, czemu nadal sprzyjała nadwyżka na rachunku handlowym. Prognozujemy, że eksport wyrażony w € wzrósł o 3,4%r/r, podczas kiedy import skurczył się o 5,4%r/r.

RPP: Jedyną słuszną strategią jest obecnie wait and see – L. Kotecki.

Zdaniem L. Koteckiego z Rady Polityki Pieniężnej (RPP) jedyną słuszną strategią jest obecnie czekanie i obserwacja danych. Rada powinna obserwować co się będzie działo z gospodarką i z budżetem. Dodał, że RPP nie zmieniła celu inflacyjnego w „Założeniach polityki pieniężnej na 2024” i nadal jest to 2,5%.

RPP: Spadek inflacji poniżej 10% wymagał dostosowania stóp procentowych – W. Janczyk.

Stopy, które wytrzymały próbę czasu dla inflacji 18,4% z lutego tego roku, zdecydowanie myszą być zrewidowane przy inflacji schodzącej poniżej 10% - uważa W. Janczyk z RPP. W średnim terminie projekcje zakładają dalszy spadek inflacji, a podstawowe stopy NBP powinny ten cykl odpowiednio wyprzedzać, stwierdził członek Rady. Zdaniem W. Janczyka dojście inflacji do celu jest możliwe na przełomie 2024/2025.
W kontekście ostatniej obniżki stóp procentowych o 75pb oraz osłabienia złotego o około 5%, osiągnięcie celu inflacyjnego na przełomie 2024/2025 oceniamy jako mało prawdopodobne. Co więcej, krótkoterminowe projekcje wskazują na ryzyko ponownego wzrostu presji inflacyjnej w II połowie przyszłego roku (lepsza koniunktura, odbicie konsumpcji, wysoki wzrost płac, ekspansja fiskalna).

MF: Nie ma powodów do przesadnych obaw o PLN – A. Soboń.

Nie widzę powodów, żebyśmy się dzisiaj mieli przesadnie obawiać o polską walutę, która pokazała swoją siłę i od początku roku umacniała się najbardziej w regionie – powiedział wiceminister finansów A. Soboń. Wiceminister wyraził nadzieję, że obecne turbulencje szybko miną, a PLN wróci do ścieżki obserwowanej w 1poł23.

Przetarg zamiany obligacji.

Na wczorajszym przetargu zamiany Ministerstwo Finansów sprzedało 5 serii obligacji za PLN6,77mld, odkupując papiery warte PLN6,88mld.

Komentarz rynkowy

Dzisiejsze publikacje danych makro mogą wesprzeć US$. PLN pozostaje pod presją.

Podczas wczorajszej sesji europejskiej €/US$ zbliżył się do 1,0710, jednak amerykańska i azjatycka część notowań przyniosła odbicie w okolice 1,0750. Dziś możemy być świadkami podwyższonej zmienności z uwagi na publikacje ważnych danych makro. Przed południem poznamy dane o produkcji przemysłowej w strefie euro, które mogą ograniczyć prawdopodobieństwo podwyżki stóp na jutrzejszym posiedzeniu EBC, co może sprzyjać US$. Z kolei po południu ukażą się dane o inflacji CPI w USA. Słabszy od oczekiwań spadek inflacji bazowej także może wspierać amerykańską walutę, zwłaszcza, że główny wskaźnik CPI najprawdopodobniej wzrósł ponownie z uwagi na wyższe ceny paliw. Kluczowym dla €/US$ wydarzeniem w najbliższych dniach pozostaje jutrzejsze posiedzenie EBC i publikacja nowych projekcji makroekonomicznych.
Na rynkach bazowych obligacji zobaczyliśmy wczoraj dalszy wzrost rentowności, choć w odróżnieniu od poniedziałku większy ruch nastąpił na krótkim końcu (o 4pb dla Treasuries i 2pb dla niemieckich 2-latek). Tym samym rentowności Treasuries (5,03%) przebiły 5%, po raz pierwszy od zawirowań na rynku finansowym na początku marca. Wzrosty rentowności można wiązać z oczekiwaniami na nieco wyższy odczyt inflacji w USA. Rentowności papierów 10-letnich w USA (4,28%) i Niemczech (2,64%) wahały się wczoraj w bardzo wąskich przedziałach.
Od ubiegłotygodniowej decyzji RPP o obniżce stóp procentowych złoty pozostaje pod presją, kurs €/PLN testował wczoraj dawno nie widziany poziom 4,68. W drugiej części dnia notowania wróciły w okolice 4,65, a dziś otwieramy się w pobliżu 4,66. Złotemu nie pomaga też generalnie niekorzystne postrzeganie walut regionu. Do słabości krajowej waluty, obok rosnącego ryzyka oddalania się powrotu inflacji do celu, może przyczyniać się polityka fiskalna, a w szczególności wysoki poziom potrzeb pożyczkowych w 2024.
Rynek wycenia agresywne cięcia stóp procentowych w Polsce, co przy ostrożnym podejściu głównych banków centralnych w polityce pieniężnej może przełożyć się na dalszą deprecjację PLN. Wprawdzie inne graje rozwijające się także obniżają stopy procentowe, jednak trend dezinflacyjny w przypadku cen bazowych jest tam bardziej zdecydowany. Co więcej, Polska prowadzi nieortodoksyjną politykę pieniężną, unikając przywrócenia dodatnich realnych stóp procentowych.
Polskie obligacje straciły wczoraj około 6pb na krótkim końcu (w trakcie dnia nawet 8pb), a 10-letnie prawie 10pb. Spodziewaliśmy się, że poniedziałkowe umocnienie polskich obligacji będzie nietrwałe. Notowaniom papierów dłużnych nie sprzyjają rekordowe potrzeby pożyczkowe budżetu państwa na przyszły rok oraz silna presja na osłabienie złotego.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}