Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: Ostatnia podwyżka stóp EBC w obecnym cyklu. Dziś szczegóły sierpniowej inflacji CPI w Polsce.

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: Wczorajsza podwyżka stóp o 25pb będzie ostatnią w obecnym cyklu.

  • Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego (EBC) podniosła wczoraj stopy procentowe o 25pb, w tym refinansową do 4,50%, a depozytową do 4,0%). Była to dziesiąta podwyżka w bieżącym, najbardziej agresywnym w historii, cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. W naszej ocenie była to ostatnia podwyżka, choć Prezes C. Lagarde nie zakomunikowała tego wprost. Dane gospodarcze (dezinflacja, choć nie we wszystkich krajach strefy euro, i stagnacja gospodarcza) uzasadniały zarówno „gołębią podwyżkę” jak i „jastrzębią pauzę”. Rada Prezesów zdecydowała się na pierwsze rozwiązanie. Kluczowe jest obecnie pytanie jak długo stopy EBC pozostaną na podwyższonym. Według komunikatu po posiedzeniu, podwyższone stopy procentowe osiągnęły poziomy, które – utrzymane wystarczająco długo – przyczynią się do powrotu inflacji do celu w średnim okresie.
  • EBC nie wprowadził zmian w zmniejszaniu programu APP (spłaty kapitału od zapadających obligacji nie są już reinwestowane), natomiast spłaty kapitału w programie PEPP będą reinwestowane co najmniej do końca 2024, zgodnie z wcześniejszymi zapowiedziami.
  • W ramach aktualizacji prognoz makroekonomicznych, EBC podniósł prognozy inflacji na lata 2023-24, głównie z powodu wyższych cen ropy naftowej i gazu ziemnego, i obniżył prognozy wzrostu PKB dla strefy euro. Prognozy podstawowych zmiennych są następujące (poprzednie prognozy z czerwca w nawiasach):
    • Inflacja HICP: 5,6% (5,4%) w 2023, 3,2% (3,0%) w 2024 oraz 2,1% (2,2%) w 2025,
    • Inflacja bazowa: 5,1% w 2023, 2,9% w 2024 oraz 2,2% w 2025,
    • Wzrost PKB: 0,7% (0,9%) w 2023, 1,0% (1,5%) w 2024 oraz 1,5% (1,6%) w 2025.
  • Podczas konferencji prasowej Prezes EBC C. Lagarde powiedziała, że decyzja o podwyżce została podjęta solidną większością, co w odróżnieniu od poprzednich jednomyślnych decyzji Rady Prezesów, wskazuje na podziały w tym gremium. Lagarde podkreśliła, że teraz uwaga przesuwa się na czas, przez jaki stopy procentowe pozostaną na podwyższonych poziomach. Choć nie mogła potwierdzić, że obecny poziom jest docelowy, to jednak uważamy, że wczorajsza podwyżka była ostatnią w obecnym cyklu.
  • Lagarde stwierdziła, że większość miar inflacji bazowej zaczyna spadać ze względu na większe zbilansowanie popytu i podaży i wygasające efekty szoku energetycznego. Wśród czynników ryzyka dla inflacji wskazała ponowną presję na wzrost cen energii i żywności, ze względu na niekorzystne warunki pogodowe i kryzys klimatyczny. Ryzykiem po wyższej stronie jest wyższy wzrost wynagrodzeń lub marż firm. Natomiast ewentualne pogorszenie koniunktury globalnej wpłynęłoby na niższą presję cenową.
  • Następne posiedzenie EBC odbędzie się 25-26 października.

USA: Sprzedaż detaliczna w sierpniu powyżej konsensusu, ale korekta w dół za lipiec. Inflacja producencka (PPI) odbija z powodu droższej ropy naftowej.

  • Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w sierpniu o 0,6%m/m, powyżej konsensusu 0,2% oraz po 0,5% w lipcu (korekta w dół z 0,7%). W dużym stopniu na ten wynik wpłynęła sprzedaż samochodów. Po ich wyłączeniu, sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,2%m/m, przy oczekiwaniach na 0,5%, po wzroście o 0,7% w lipcu (korekta w dół z 1,0%).
  • Inflacja producencka (PPI) przyśpieszyła (do 1,6%r/r z 0,8% w lipcu, powyżej konsensusu 1,2%) ze względu na odbicie cen surowców energetycznych w sierpniu. Wynikało to ze wzrostu w ujęciu miesięcznym o 0,7%m/m przy konsensusie 0,4%. Bazowy wskaźnik PPI (po wyłączeniu cen żywności i energii) wzrósł o 0,2%m/m i 2,2%r/r, zgodnie z oczekiwaniami.
  • Komponent energetyczny pozostaje czynnikiem ryzyka dla inflacji producenckiej i konsumenckiej w najbliższych miesiącach.

Dziś produkcja przemysłowa i nastroje konsumentów w USA.

  • Dziś poznamy dane o produkcji przemysłowej w USA za sierpień (nasza prognoza 0,1%m/m, zgodnie z konsensusem, po 1,0% w lipcu) i wstępny indeks zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan za wrzesień (nasza prognoza 69,0pkt., konsensus 69,4pkt. poprzednio 69,5pkt.).

Wiadomości krajowe

Dziś szczegóły inflacji za sierpień.

  • Dziś o 10:00 GUS poda szczegóły sierpniowej inflacji (CPI). Według wstępnego szacunku (flash) ceny wzrosły w ubiegłym miesiącu o 10,1%r/r. Dalszej dezinflacji sprzyjał spadek cen żywności (-1,0%m/m), wolniejsze roczne tempo wzrostu nośników energii oraz dalszy spadek inflacji bazowej. W dalszej części roku powinniśmy obserwować inflację na jednocyfrowym poziomie.

Od stycznia płaca minimalna wzrośnie do PLN 4242.

  • Rząd przyjął rozporządzenie w sprawie minimalnego wynagrodzenia i minimalnej stawki godzinowej w 2024 – poinformował premier M. Morawiecki. Od stycznia płaca minimalna wzrośnie do PLN 4242, a od lipca przyszłego roku do PLN 4300. Stawka godzinowa wyniesie odpowiednio PLN27,20 i PLN28,10. Obecnie płaca minimalna wynosi PLN3600, a minimalna stawka godzinowa PLN23,50.
  • Średnioroczny wzrost płacy minimalnej w 2024 o 20,5%, w warunkach oczekiwanego ożywienia koniunktury, może być czynnikiem podtrzymującym presję płacową, przekładając się na podwyższony poziom inflacji bazowej.

Komentarz rynkowy

Decyzja EBC wsparła €/US$, przesuwając kurs poniżej 1,07.

  • Jastrzębie nastawienie EBC zepchnęło wczoraj notowania €/US$ poniżej 1,07. EBC nie tylko podniósł stopy procentowe o 25pb, ale prezes C. Lagarde zapowiedziała, iż nie można stwierdzić, że docelowy poziom stóp został osiągnięty. Jednocześnie bank centralny chce, aby stopy procentowe pozostały na restrykcyjnym poziomie. Co więcej, najnowsza projekcja ekonomistów EBC wskazuje na wzrost cen w strefie euro w 2024 o 3,2% i 2,1%w 2025. €/US$ może zakończyć tydzień poniżej 1,07. W przyszłym tygodniu uwaga inwestorów przesunie się na komunikaty z Fed. Oczekujemy pozostawienia stóp bez zmian, przy wciąż jastrzębiej retoryce.
  • Wczorajsza decyzja o podwyżce stóp procentowych EBC nie była zaskoczeniem dla rynków długu i była wyceniana z ponad 60% prawdopodobieństwem. Notowania 2-letnich obligacji niemieckich praktycznie nie zmieniły się w ciągu dnia i na dzisiejszym otwarciu są notowane na poziomie 3,18%. Z kolei nieco lepsze dane z USA i wyższa presja inflacyjna wpłynęły na osłabienie amerykańskich 2-letnich Treasuries o 6pb i przebicie poziomu 5% (obecnie 5,02%). W podobnej skali osłabiły się wczoraj amerykańskie 10-latki (obecnie 4,29%), podczas gdy niemieckie Bundy zyskały około 6pb w ciągu dnia, ale od rana widoczna jest korekta. Nowe impulsy dla rynku długu powinny się pojawić w związku z przyszłotygodniowym posiedzeniem FOMC.

Sierpniowe dane makro z kraju podtrzymają oczekiwania na kolejne obniżki stóp w 2023.

  • Za wtorkową interwencją słowną prezesa PFR nie poszły żadne działania, co powoduje, że rynek próbuje przetestować wiarygodność tych zapowiedzi. €/PLN był wczoraj handlowany w okolicy 4,62-64 z tendencją do testowania górnej granicy tego przedziału po otwarciu amerykańskiego rynku. Przyszły tydzień przyniesie publikacje danych ze sfery realnej (m.in. produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna), które wskażą na słabość krajowej koniunktury w 3kw23 i będą podtrzymywały oczekiwania na dalsze obniżki stóp procentowych jeszcze w tym roku.
  • Podobnie jak w przypadku obligacji niemieckich, notowania polskich 2-latek pozostawały wczoraj raczej w trendzie bocznym blisko 4,84%. Na długim końcu polskie papiery zyskały wczoraj około 4pb w ciągu dnia, podobnie jak Bundy, ale pod koniec dnia powróciła presja na wzrost rentowności. Rynek długu czeka na szczegóły inflacji CPI za sierpień.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.
Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.
Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.