Dziennik ING: Wciąż słaba koniunktura w Niemczech. Duża pożyczka USA dla Polski na cele obronne.

Wiadomości zagraniczne

Niemcy: Indeks Ifo wskazuje na kontynuację stagnacji w gospodarce.

Wrześniowy indeks Ifo w Niemczech wyniósł 85,7pkt. lekko powyżej konsensusu 85,2pkt. i blisko 85,8pkt. w sierpniu. Był to piąty z rzędu spadek indeksu i jednocześnie jeden z najsłabszych odczytów w ostatnich 5 latach. Badanie obejmuje 9tys. niemieckich firm z różnych branż. Subindeks oczekiwań (82,9pkt.) nieznacznie się poprawił w stosunku do sierpnia (82,7pkt.). Natomiast subindeks ocen sytuacji bieżącej (88,7pkt. we wrześniu) nieznacznie się pogorszył (89,0pkt. miesiąc wcześniej).
W odróżnieniu od piątkowego PMI dla Niemiec, który sygnalizował stabilizację na niskim poziomie aktywności i szanse na odbicie, wczorajszy Ifo wskazuje na kontynuację stagnacji gospodarczej.

CPB/KE: Spadek wolumenu handlu międzynarodowego w lipcu.

Zgodnie z szacunkami holenderskiego Biura Analiz Polityki Gospodarczej CPB, opracowywany na zlecenie KE, wolumen handlu międzynarodowego spadł w lipcu o 0,6%m/m w ujęciu odsezonowanym, podobnie jak w czerwcu.
Niski popyt zewnętrzny związany ze stosunkowo słabym odbiciem gospodarki chińskiej w tym roku oraz podwyższone ceny ropy naftowej stanowią trudne warunki dla wzrostu gospodarki europejskiej, w szczególności niemieckiej, która jest mocno zorientowana proeksportowo. Może to osłabić wyniki polskiego eksportu, który w około 30% trafia do Niemiec.

Dziś dane z amerykańskiego rynku nieruchomości i zaufanie konsumentów wg Conference Board.

Dziś poznamy ceny domów w USA w lipcu (nasza prognoza 0,4%m/m, konsensus 0,9%) i sprzedaż nowych domów w USA w sierpniu (nasza prognoza 720tys., konsensus 700tys., poprzednio 714tys.) oraz indeks zaufania konsumentów Conference Board w USA za wrzesień (nasza prognoza 106,2pkt., konsensus 105,9pkt., poprzednio 106,1pkt.).

Wiadomości krajowe

GUS: W sierpniu stopa bezrobocia bez zmian.

Liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy na koniec sierpnia wyniosła 783tys. i nie zmieniła się istotnie względem lipca. W efekcie trzeci miesiąc z rzędu stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała na rekordowo niskim poziomie 5,0%. Podobne poziomy stopy bezrobocia powinniśmy obserwować we wrześniu i październiku, a listopad i grudzień przyniosą sezonowy wzrost bezrobocia.

NBP: Założenia polityki pieniężnej na 2024 bez większych zmian względem 2023.

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) podtrzymuje strategię średniookresowego celu inflacyjnego na poziomie 2,5% z symetrycznym przedziałem odchyleń +/- 1 pkt. proc. – wynika z „Założeń polityki pieniężnej” na 2024. Podstawowym instrumentem polityki pieniężnej pozostają stopy procentowe, a polityka pieniężna będzie prowadzona w warunkach płynnego kursu walutowego.
W dokumencie napisano, że w 2poł23 i kolejnych latach inflacja będzie się nadal obniżać, jednak powrót CPI do celu inflacyjnego Narodowego Banku Polskiego (NBP) będzie następował stopniowo. Do 2025 tempo wzrostu PKB ma pozostawać niższe od wieloletniej średniej. Wśród głównych czynników niepewności dla koniunktury i stabilności cen wymieniono m.in. sytuację geopolityczną, kształtowanie się cen surowców oraz skalę i zakres osłonowych działań fiskalnych.

Duża pożyczka USA dla Polski na cele obronne.

Stany Zjednoczone udzieliły Polsce pożyczki w wysokości US$2mld w ramach finansowania zagranicznego w celu wsparcia modernizacji polskiego systemu obronnego – poinformował Departament Stanu USA.
W naszej ocenie, MF będzie nadal starać się pozyskiwać pozarynkowe finansowanie przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych. Olbrzymia skala potrzeb pożyczkowych netto w 2024 nie zostanie pokryta w znacznej części przez inwestorów krajowych. Inaczej niż w latach poprzednich, będzie to wymagało wzrostu zaangażowania zagranicy.

Wyższe marże detalicznych obligacji skarbowych.

Ministerstwo Finansów (MF) podniosło preferencyjną marżę październikowych obligacji 2-letnich, która jest uzależniona od stopy referencyjnej NBP. Wzrosły także marże dla obligacji 4-, 6-, 10- i 12-letnich, które są powiązane z inflacją. Pomimo obniżki stóp NBP oprocentowanie papierów 1-rocznych wyniesie 6,50%, a 2-letnich 6,75%.

Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje obligacje za PLN5-8mld.

Na środowej aukcji Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży 4 serie obligacji o łącznej wartości PLN5-8mld - poinformował resort w komunikacie. W miesięcznym planie podaży deklarowano podaż w przedziale PLN4-8mld.

Komentarz rynkowy

Umocnienie dolara nie pozwala na spadek €/US$. Dalsze wzrosty rentowności na rynkach bazowych i w kraju.

€/US$ kontynuował wczoraj spadek i to mimo nieznacznie lepszych od oczekiwań danych z Niemiec (Ifo). Dolarowi pomogły m.in. napięci związane z problemami dużego chińskiego dewelopera, który nie obsłużył swojego zadłużenia w terminie. Wczoraj para zeszła poniżej 1,06, po raz pierwszy od marca. Kurs €/PLN ponownie próbował wczoraj przebić się poniżej 4,59, ale przy umacniającym się dolarze, to nie udało. Dziś rano €/PLN waha się przy 4,61.
Na rynkach długu utrzymały się natomiast dalsze wzrosty rentowności, szczególnie na długim końcu. Nadal rósł spread między krzywą amerykańską i niemiecką, dochodowość amerykańskiej 10latki wzrosła około 10pb, a niemieckiej 6pb. W ślad za tym osłabiły się także krajowe SPW, ale w mniejszej skali, np. 10latka o około 3pb. Sytuacja na krajowym rynku nieco się uspokoiła po sporej przecenie z ubiegłego tygodnia, wywołanej m.in. komentarzami z NBP.

Oczekujemy uspokojenia na rynku walutowym.

W naszej ocenie, kurs €/US$ w dalszej części tygodnia przejdzie w trend boczny przy 1,06. Przez większą część tygodnia poznamy raczej drugorzędne dane makro z głównych gospodarek. Nie spodziewamy się też, aby zaplanowane w tym tygodniu wystąpienia członków m.in. Fed dostarczyły dużo wiele więcej informacji niż poznaliśmy po posiedzeniach tych instytucji. Ostatnie dane z Europy (m.in. PMI czy Ifo) były też słabe, ale zaskakiwały na plus względem bardzo pesymistycznych oczekiwań.
Nadal jednak widzimy ryzyko pogłębienia spadku przez €/US$ do okolic 1,05 w październiku. Rynek ciągle widzi ryzyko jeszcze jednej podwyżki stóp Fed, ale też przestał ignorować zapowiedzi Fed dotyczące utrzymywania stóp bez zmian przez dłuższy czas po zakończeniu cyklu podwyżek. Z kolei zeszłotygodniowe decyzje BoE czy SNB wpisują się w scenariusz słabnącej koniunktury w Europie.
Spadek oczekiwanej przez rynek skali dalszych obniżek stóp NBP, wywołany zeszłotygodniową wypowiedzią Prezesa NBP A. Glapińskiego, nie wskazuje na większe osłabienie złotego w najbliższych dniach. Przy mocnym dolarze na razie nie widzimy tez jednak szans na umocnienie PLN. Dlatego przez większą część tygodnia para €/PLN powinna utrzymać się w trendzie bocznym, przy 4,60. Pod koniec tygodnia para może jednak znów się nieco podnieść. Spodziewamy się dalszego wyraźnego hamowania inflacji CPI w Polsce, co powinno sprzyjać odbudowie oczekiwań na dalsze obniżki stóp NBP.
Obawiamy się też, że w najbliższych tygodniach €/PLN może testować poziom 4,70. Dolar pozostaje mocny, a policy-mix w Polsce ze swoim łagodnym nastawieniem (szczególnie w obszarze polityki pieniężnej) kontrastuje z sytuacją w głównych gospodarkach, szczególnie w USA.

CPI z kraju może wzmocnić SPW.

W naszej ocenie, sytuacja na bazowych rynkach długu powinna się stabilizować, choć nadal widzimy raczej ryzyko wzrostu spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką. Do piątkowych danych o inflacji ze strefy euro mamy raczej drugorzędne rynkowo wydarzenia, nie spodziewamy się też przełomu w komentarzach z Fed. Widzimy jednak ryzyko dalszego stromienia krzywej w USA. Znów rośnie zagrożenie przestojem sektora publicznego w USA w związku z zatwierdzeniem budżetu przez Kongres na kolejny rok fiskalny, rozpoczynający się w USA od 1 października. To jeden z argumentów za obniżką ratingu USA przez Fitch. Na razie nie wycenia tego rynek, ale mogą pojawić się obawy, że kolejne agencje ratingowe również obniżą swoje oceny.
Wczoraj widać było, że presja na wzrost dochodowości SPW hamuje. Zeszłotygodniowa przecena krajowego długu była spora i w tym tygodniu spodziewamy się raczej stabilizacji bądź umocnienia papierów. Wsparciem mogą okazać się szczególnie piątkowe dane o inflacji z kraju. Spodziewamy się, że CPI wyhamuje do poziomu niewiele powyżej 8%r/r, czyli jeszcze niżej niż podczas ostatniej konferencji sugerował Prezes NBP. Na krótkim końcu krzywej dochodowości, daje to nawet nadzieję na większą korektę / spadek rentowności po bardzo silnych wzrostach w ubiegłym tygodniu.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}