Dziennik |
Dziennik ING: CPI w USA nie zwalnia, wraca dyskusja o jeszcze jednej podwyżce stóp Fed. W kraju poznamy dziś szczegóły wrześniowej inflacji.
Wiadomości zagraniczne
USA: Inflacja CPI we wrześniu 3,7%r/r - lekko powyżej konsensusu. Rynek pracy wciąż napięty.
- Inflacja konsumencka CPI utrzymała się we wrześniu na poziomie z poprzedniego miesiąca 3,7%r/r, po tym jak w ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,4%m/m po 0,6%w sierpniu, nieznacznie powyżej konsensusu 3,6%r/r i 0,3%m/m. Natomiast inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii wzrosła zgodnie z oczekiwaniami o 4,1%r/r i 0,3%m/m po 4,3% i 0,3% w sierpniu.
- Podobnie jak w przypadku inflacji producenckiej PPI, dynamikę cen konsumenckich podbił silny wzrost cen paliw (o 2,1%m/m), w ślad za wyższymi notowaniami ropy naftowej.
- W zakresie inflacji bazowej, we wrześniu odnotowano niskie wzrosty cen w ujęciu m/m w takich kategoriach jak usługi medyczne (0,2%), edukacja/komunikacja (0,1%), umiarkowane – w kategorii usług rekreacyjnych (0,4%). Mocno spadły ceny używanych samochodów (-2,5%) i ubrań (-0,8%). Po drugiej stronie, obok znacznie wyższych cen paliw silnie wzrosły także m.in. ceny usług hotelowych (3,7%), ubezpieczeń komunikacyjnych (1,3%) czy czynszów (0,5%), w tym tzw. czynszów własnych (0,6%). Dane te pokazują nierówny postęp w ograniczaniu wzrostów cen w kategoriach istotnych z punktu widzenia polityki pieniężnej, m.in. cen związanych z utrzymaniem mieszkania i niektórych usług, które są silniej zależne od sytuacji na rynku pracy.
- Wczoraj opublikowane dane tygodniowe (209tys. nowych bezrobotnych), podobnie jak tydzień temu i blisko konsensusu potwierdzają utrzymanie napiętej sytuacji na rynku pracy.
- Wczorajsze dane o inflacji CPI mogą ożywić dyskusję o ostatniej w tym cyklu podwyżce stóp procentowych o 25bp na najbliższych posiedzeniach FOMC do końca roku. Choć wzrosło prawdopodobieństwo takiej decyzji, to jednak nie spodziewamy się, że się tak stanie.
EBC: Minutes z wrześniowego posiedzenia EBC sugerują koniec cyklu podwyżek.
- Protokół z wrześniowego posiedzenia EBC, na którym podniesiono stopy procentowe o 25pb, wskazuje na małe prawdopodobieństwo dodatkowych podwyżek stóp EBC, pomimo jastrzębiej retoryki niektórych członków Rady Prezesów EBC po posiedzeniu. W minutes stwierdzono, że kontynuowany jest spadek inflacji bazowej, co odzwierciedla wygasający wpływ szoków i ograniczeń podażowych. Istotnie obniżyły się również prognozy przyszłej inflacji, a modele ECB zakładają powrót inflacji do celu przy poziomie stóp sprzed wrześniowej podwyżki, jeśli poziom ten zostanie utrzymany odpowiednio długo.
- Protokół wskazuje na zaniepokojenie EBC osłabieniem aktywności gospodarczej i ryzykiem recesji w strefie euro. Wrześniowa decyzja o podwyżce o 25pb zapadła przy niewielkiej przewadze głosów zwolenników dalszego zacieśnienia nad głosami za utrzymaniem stóp bez zmian. Istotnym ryzykiem dla decyzji EBC jest jednak możliwy wzrost oczekiwań inflacyjnych w ślad za zwyżką cen energii.
Wiadomości krajowe
Dziś poznamy wrześniową inflację i sierpniowy bilans płatniczy.
- Dziś o 10:00 GUS opublikuje ostatecznie dane o inflacji CPI we wrześniu. Spodziewamy się potwierdzenia wstępnego szacunku na poziomie 8,2%r/r, przy spadkach cen żywności, paliw i nośników energii w porównaniu do sierpnia.
- Szczegółowe dane pozwolą też precyzyjniej oszacować inflację bazową z wyłączeniem cen żywności i energii oraz ocenić źródła jej spadku. Według naszych obecnych wyliczeń inflacja bazowa obniżyła się z 10%r/r w sierpniu w okolice 8,5%r/r we wrześniu. Dane pokażą w jakim stopniu przyspieszenie spadku inflacji bazowej to efekt sił rynkowych, a na ile działań regulacyjnych.
- Po południu NBP opublikuje dane o bilansie płatniczym w sierpniu. Spodziewamy się nadwyżki na rachunku obrotów bieżących w wysokości €1019mln (konsensus: €740mln). Prognozujemy, że eksport wyrażony w € obniżył się o 4,0%r/r (konsensus: 0,0%), a import spadł o 15,8%r/r (konsensus: -12,0%r/r). Spadek obrotów towarowych w ujęciu rocznym to konsekwencja wysokiej bazy odniesienia z ubiegłego roku, zwłaszcza po stronie importu, z uwagi na wysokie ceny importowanych surowców w sierpniu 2022. Wynikom eksportu nie służy z kolei słabnąca koniunktura na głównych rynkach eksportowych.
RPP: Ostatnie decyzje Rady nie przybliżają inflacji do celu – L. Kotecki.
- Wciąż nie widać, kiedy era wysokiego wzrostu cen się zakończy, a ostatnie decyzje Rady Polityki Pieniężnej (RPP) na pewno nie przybliżają tego momentu – ocenił L. Kotecki z RPP. W jego ocenie jest możliwe, że inflacja utrzyma się powyżej celu kolejne kilka lat, pomimo bardzo słabego bieżącego i prognozowanego wzrostu gospodarczego.
MF sprzedało we wrześniu obligacje detaliczne za PLN4,7mld.
- We wrześniu sprzedaż obligacji detalicznych wyniosła PLN4,7mld, wobec PLN5,0mld w sierpniu – poinformowało Ministerstwo Finansów.
Komentarz rynkowy
CPI z USA zatrzymały korektę na €/US$.
- Czwartkowe dane o CPI w USA wzmocniły oczekiwania na jeszcze jedną podwyżkę stóp Fed w tym cyklu (o ich szczegółach piszemy w wiadomościach zagranicznych). Zatrzymało to korektę na €/US$ - kurs spadł z 1,0630 do 1,0550. Spowodowało to także odbicie rentowności na bazowych rynkach długu. Amerykańska i niemiecka krzywa podniosła się wczoraj o 5-10pb, mocniej na długim końcu.
- Mocniejszy dolar osłabił wczoraj waluty CEE, w tym złotego. Kurs €/PLN wzrósł z 4,53 do 4,54. Rentowności SPW zanotowały natomiast niewielkie wzrosty (do 3pb) w ślad za rynkami bazowymi.
Korekta na €/US$ mogła się już zakończyć, wybory ryzykiem dla PLN.
- Reakcja rynku na wczorajsze CPI z USA była zaskakująco mocna, biorąc pod uwagę, że inwestorzy zignorowali wcześniejsze PPI. Kurs €/US$ przełamał przy tym kilka lokalnych poziomów wsparcia i znów pojawiły się sygnały sugerujące jego spadek. Najbliższy poziom oporu to teraz okolice 1,06, ale liczymy raczej na szybki powrót do ostatnich dołków przy 1,0450.
- Uważamy także, że umocnienie dolara na przełomie roku może być zdecydowanie głębsze. Ostatnie dane z USA zdecydowanie zwiększają szanse na jeszcze jedną podwyżkę stóp Fed, co sugerują także ostatnie minutes FOMC. W Europie koniunktura jest wyraźnie słabsza. Wskaźniki techniczne sugerują powrót do 1,02 lub nawet niżej.
- Złoty dobrze zniósł wczorajszy ruch na €/US$. Zachowanie €/PLN w przyszłym tygodniu i prawdopodobnie co najmniej do końca miesiąca będzie jednak silnie uzależnione od wyników wyborów w kraju. Jeżeli rynek uwierzy w szybki dostęp do środków z KPO, to możliwy wydaje się powrót bliżej 4,45. W przeciwnym razie para może przetestować 4,60-65. Inwestorzy podomykali część pozycji przed wyborami i po nich będą otwierać nowe, więc zmienność może być wysoka.
Rośnie ryzyko powroty rentowności na rynkach bazowych do wzrostu.
- Dane o inflacji z USA przywróciły uwagę rynków długu na tematy gospodarcze. Ryzyko jeszcze jednej podwyżki stóp Fed i utrzymania wysokich stóp na długo będzie wspierać wzrost rentowności obligacji na rynkach bazowych, ale raczej od przyszłego tygodnia. Przed weekendem nie spodziewamy się dużej presji na papiery z uwagi na ryzyko ew. eskalacji wojny na Bliskim Wschodzie.
- Dziś spodziewamy się stabilizacji SPW. Inwestorzy mogą nadal kontynuować zakupy krajowego długu przed wyborami, sytuacja na rynkach bazowych nie jest jednak sprzyjająca. Wynik wyborów w kraju prawdopodobnie zdeterminuje kierunek SPW na przyszły tydzień. Im większe szanse na szybki dostęp do KPO, tym bardziej liczymy na umocnienie długiego końca.
- Na przełomie roku nadal liczymy jednak na stromienie krzywej SPW. RPP najprawdopodobniej będzie kontynuować obniżki stóp, wzmacniając krótki koniec. Z kolei wycenom długiego końca mogą ciążyć wysokie podaże SPW w 4kw23 - tegoroczne potrzeby pożyczkowe są już sfinansowane, ale spodziewamy się dużego prefinansowania wysokich potrzeb pożyczkowych na przyszły rok. Przy niepewnym dostępie do KPO, budzi to obawy o krajowy rating.