Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: CPI w USA nie zwalnia, wraca dyskusja o jeszcze jednej podwyżce stóp Fed. W kraju poznamy dziś szczegóły wrześniowej inflacji.

Wiadomości zagraniczne

USA: Inflacja CPI we wrześniu 3,7%r/r - lekko powyżej konsensusu. Rynek pracy wciąż napięty.

  • Inflacja konsumencka CPI utrzymała się we wrześniu na poziomie z poprzedniego miesiąca 3,7%r/r, po tym jak w ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,4%m/m po 0,6%w sierpniu, nieznacznie powyżej konsensusu 3,6%r/r i 0,3%m/m. Natomiast inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii wzrosła zgodnie z oczekiwaniami o 4,1%r/r i 0,3%m/m po 4,3% i 0,3% w sierpniu.
  • Podobnie jak w przypadku inflacji producenckiej PPI, dynamikę cen konsumenckich podbił silny wzrost cen paliw (o 2,1%m/m), w ślad za wyższymi notowaniami ropy naftowej.
  • W zakresie inflacji bazowej, we wrześniu odnotowano niskie wzrosty cen w ujęciu m/m w takich kategoriach jak usługi medyczne (0,2%), edukacja/komunikacja (0,1%), umiarkowane – w kategorii usług rekreacyjnych (0,4%). Mocno spadły ceny używanych samochodów (-2,5%) i ubrań (-0,8%). Po drugiej stronie, obok znacznie wyższych cen paliw silnie wzrosły także m.in. ceny usług hotelowych (3,7%), ubezpieczeń komunikacyjnych (1,3%) czy czynszów (0,5%), w tym tzw. czynszów własnych (0,6%). Dane te pokazują nierówny postęp w ograniczaniu wzrostów cen w kategoriach istotnych z punktu widzenia polityki pieniężnej, m.in. cen związanych z utrzymaniem mieszkania i niektórych usług, które są silniej zależne od sytuacji na rynku pracy.
  • Wczoraj opublikowane dane tygodniowe (209tys. nowych bezrobotnych), podobnie jak tydzień temu i blisko konsensusu potwierdzają utrzymanie napiętej sytuacji na rynku pracy.
  • Wczorajsze dane o inflacji CPI mogą ożywić dyskusję o ostatniej w tym cyklu podwyżce stóp procentowych o 25bp na najbliższych posiedzeniach FOMC do końca roku. Choć wzrosło prawdopodobieństwo takiej decyzji, to jednak nie spodziewamy się, że się tak stanie.

EBC: Minutes z wrześniowego posiedzenia EBC sugerują koniec cyklu podwyżek.

  • Protokół z wrześniowego posiedzenia EBC, na którym podniesiono stopy procentowe o 25pb, wskazuje na małe prawdopodobieństwo dodatkowych podwyżek stóp EBC, pomimo jastrzębiej retoryki niektórych członków Rady Prezesów EBC po posiedzeniu. W minutes stwierdzono, że kontynuowany jest spadek inflacji bazowej, co odzwierciedla wygasający wpływ szoków i ograniczeń podażowych. Istotnie obniżyły się również prognozy przyszłej inflacji, a modele ECB zakładają powrót inflacji do celu przy poziomie stóp sprzed wrześniowej podwyżki, jeśli poziom ten zostanie utrzymany odpowiednio długo.
  • Protokół wskazuje na zaniepokojenie EBC osłabieniem aktywności gospodarczej i ryzykiem recesji w strefie euro. Wrześniowa decyzja o podwyżce o 25pb zapadła przy niewielkiej przewadze głosów zwolenników dalszego zacieśnienia nad głosami za utrzymaniem stóp bez zmian. Istotnym ryzykiem dla decyzji EBC jest jednak możliwy wzrost oczekiwań inflacyjnych w ślad za zwyżką cen energii.

Wiadomości krajowe

Dziś poznamy wrześniową inflację i sierpniowy bilans płatniczy.

  • Dziś o 10:00 GUS opublikuje ostatecznie dane o inflacji CPI we wrześniu. Spodziewamy się potwierdzenia wstępnego szacunku na poziomie 8,2%r/r, przy spadkach cen żywności, paliw i nośników energii w porównaniu do sierpnia.
  • Szczegółowe dane pozwolą też precyzyjniej oszacować inflację bazową z wyłączeniem cen żywności i energii oraz ocenić źródła jej spadku. Według naszych obecnych wyliczeń inflacja bazowa obniżyła się z 10%r/r w sierpniu w okolice 8,5%r/r we wrześniu. Dane pokażą w jakim stopniu przyspieszenie spadku inflacji bazowej to efekt sił rynkowych, a na ile działań regulacyjnych.
  • Po południu NBP opublikuje dane o bilansie płatniczym w sierpniu. Spodziewamy się nadwyżki na rachunku obrotów bieżących w wysokości €1019mln (konsensus: €740mln). Prognozujemy, że eksport wyrażony w € obniżył się o 4,0%r/r (konsensus: 0,0%), a import spadł o 15,8%r/r (konsensus: -12,0%r/r). Spadek obrotów towarowych w ujęciu rocznym to konsekwencja wysokiej bazy odniesienia z ubiegłego roku, zwłaszcza po stronie importu, z uwagi na wysokie ceny importowanych surowców w sierpniu 2022. Wynikom eksportu nie służy z kolei słabnąca koniunktura na głównych rynkach eksportowych.

RPP: Ostatnie decyzje Rady nie przybliżają inflacji do celu – L. Kotecki.

  • Wciąż nie widać, kiedy era wysokiego wzrostu cen się zakończy, a ostatnie decyzje Rady Polityki Pieniężnej (RPP) na pewno nie przybliżają tego momentu – ocenił L. Kotecki z RPP. W jego ocenie jest możliwe, że inflacja utrzyma się powyżej celu kolejne kilka lat, pomimo bardzo słabego bieżącego i prognozowanego wzrostu gospodarczego.

MF sprzedało we wrześniu obligacje detaliczne za PLN4,7mld.

  • We wrześniu sprzedaż obligacji detalicznych wyniosła PLN4,7mld, wobec PLN5,0mld w sierpniu – poinformowało Ministerstwo Finansów.

Komentarz rynkowy

CPI z USA zatrzymały korektę na €/US$.

  • Czwartkowe dane o CPI w USA wzmocniły oczekiwania na jeszcze jedną podwyżkę stóp Fed w tym cyklu (o ich szczegółach piszemy w wiadomościach zagranicznych). Zatrzymało to korektę na €/US$ - kurs spadł z 1,0630 do 1,0550. Spowodowało to także odbicie rentowności na bazowych rynkach długu. Amerykańska i niemiecka krzywa podniosła się wczoraj o 5-10pb, mocniej na długim końcu.
  • Mocniejszy dolar osłabił wczoraj waluty CEE, w tym złotego. Kurs €/PLN wzrósł z 4,53 do 4,54. Rentowności SPW zanotowały natomiast niewielkie wzrosty (do 3pb) w ślad za rynkami bazowymi.

Korekta na €/US$ mogła się już zakończyć, wybory ryzykiem dla PLN.

  • Reakcja rynku na wczorajsze CPI z USA była zaskakująco mocna, biorąc pod uwagę, że inwestorzy zignorowali wcześniejsze PPI. Kurs €/US$ przełamał przy tym kilka lokalnych poziomów wsparcia i znów pojawiły się sygnały sugerujące jego spadek. Najbliższy poziom oporu to teraz okolice 1,06, ale liczymy raczej na szybki powrót do ostatnich dołków przy 1,0450.
  • Uważamy także, że umocnienie dolara na przełomie roku może być zdecydowanie głębsze. Ostatnie dane z USA zdecydowanie zwiększają szanse na jeszcze jedną podwyżkę stóp Fed, co sugerują także ostatnie minutes FOMC. W Europie koniunktura jest wyraźnie słabsza. Wskaźniki techniczne sugerują powrót do 1,02 lub nawet niżej.
  • Złoty dobrze zniósł wczorajszy ruch na €/US$. Zachowanie €/PLN w przyszłym tygodniu i prawdopodobnie co najmniej do końca miesiąca będzie jednak silnie uzależnione od wyników wyborów w kraju. Jeżeli rynek uwierzy w szybki dostęp do środków z KPO, to możliwy wydaje się powrót bliżej 4,45. W przeciwnym razie para może przetestować 4,60-65. Inwestorzy podomykali część pozycji przed wyborami i po nich będą otwierać nowe, więc zmienność może być wysoka.

Rośnie ryzyko powroty rentowności na rynkach bazowych do wzrostu.

  • Dane o inflacji z USA przywróciły uwagę rynków długu na tematy gospodarcze. Ryzyko jeszcze jednej podwyżki stóp Fed i utrzymania wysokich stóp na długo będzie wspierać wzrost rentowności obligacji na rynkach bazowych, ale raczej od przyszłego tygodnia. Przed weekendem nie spodziewamy się dużej presji na papiery z uwagi na ryzyko ew. eskalacji wojny na Bliskim Wschodzie.
  • Dziś spodziewamy się stabilizacji SPW. Inwestorzy mogą nadal kontynuować zakupy krajowego długu przed wyborami, sytuacja na rynkach bazowych nie jest jednak sprzyjająca. Wynik wyborów w kraju prawdopodobnie zdeterminuje kierunek SPW na przyszły tydzień. Im większe szanse na szybki dostęp do KPO, tym bardziej liczymy na umocnienie długiego końca.
  • Na przełomie roku nadal liczymy jednak na stromienie krzywej SPW. RPP najprawdopodobniej będzie kontynuować obniżki stóp, wzmacniając krótki koniec. Z kolei wycenom długiego końca mogą ciążyć wysokie podaże SPW w 4kw23 - tegoroczne potrzeby pożyczkowe są już sfinansowane, ale spodziewamy się dużego prefinansowania wysokich potrzeb pożyczkowych na przyszły rok. Przy niepewnym dostępie do KPO, budzi to obawy o krajowy rating.

 

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.
Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.
Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.