Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Pogorszenie koniunktury w przemyśle w stanie Nowy Jork w październiku.

• Indeks aktywności w przemyśle w stanie Nowy Jork według Fed NY (Empire Manufacturing) spadł w październiku do -4,6pkt. (konsensus -6,0pkt.) z +1,9pkt. we wrześniu. Indeks poniżej zera wskazuje na ograniczenie aktywności w sektorze. Na spadek indeksu w październiku wpłynęło wahnięcie w dół nowych zamówień i czasu dostaw. W drugą, pozytywną, stronę oddziaływały komponenty zatrudnienia i tygodniowego czasu pracy, po spadkach w poprzednich dwóch miesiącach.

USA: Wyważona retoryka przedstawicieli Fed i J. Yellen.

• Obecny tydzień będzie obfitował w liczne wypowiedzi przedstawicieli FOMC, ich głosy zostaną wyciszone w przyszłym tygodniu, który będzie poprzedzał posiedzenie Komitetu 31 października-1 listopada.
• Prezes Fed w Chicago A. Goolsbee powiedział wczoraj, że ostatni spadek inflacji nie jest jednorazowym wahnięciem, lecz trendem pomimo uporczywej presji na wzrost niektórych cen. Nie zgodził się z tezą, że osłabł postęp w dochodzeniu do 2% celu inflacyjnego, choć przyznał, że odwrócenie zmian cen związanych z utrzymaniem mieszkania było negatywną niespodzianką i wymaga uwagi.
• Prezes Fed w Filadelfii P. Harker stwierdził, że wysokie stopy wpływają na rosnące ceny nieruchomości, gdyż ograniczają zasoby mieszkań, co w dużej mierze ogranicza możliwości zakupu pierwszego mieszkania. Harker opowiedział się za utrzymaniem stóp Fed na niezmienionym poziomie w tym roku, jeśli nie będzie ostrego zwrotu w danych gospodarczych. Podkreślił, że Fed zrobił dużo w walce z inflacją podnosząc stopy procentowe o 5pkt w obecnym cyklu zacieśnienia. Harker dodał, że Fed utrzyma stopy procentowe wyżej przez jakiś czas. Stwierdził również, że małe firmy mają problemy z dostępem do kapitału w obecnych warunkach.
• Sekretarz Skarbu USA J. Yellen stwierdziła, że wyższe stopy procentowe w USA mogą się utrzymać na dłużej, ale gospodarka jest w dobrej kondycji, a problemy fiskalne można rozwiązać. W kontekście wzrostu napięć geopolitycznych, Yellen stwierdziła, że USA mogą pozwolić sobie na nową pomoc dla Izraela do walki z Hamasem, a jednocześnie utrzymać wsparcie dla Ukrainy w wojnie z Rosją. Dodała, że jest za wcześnie aby zakładać, że kryzys na Bliskim Wschodzie przełoży się na globalną recesję.

Dziś ważne dane z USA i ZEW z Niemiec.

• Dziś poznamy wrześniowe dane o sprzedaży detalicznej w USA (nasza prognoza 0,3%m/m, zgodnie z konsensusem, poprzednio 0,6%) oraz o produkcji przemysłowej (nasza prognoza -0,2%m/m, konsensus -0,1%, poprzednio +0,4%) oraz indeks cen nieruchomości NAHB za październik.
• Dotychczas konsumpcja była mocna, ale pojawiają się przeciwności, np. koniec zawieszenia obsługi kredytów studenckich, również dane o wydatkach z kart sugerują ryzyko słabszego odczytu wskaźnika bazowego sprzedaży detalicznej.
• Dziś zostanie opublikowany wskaźnik zaufania inwestorów instytucjonalnych ZEW w Niemczech za październik. Konsensus zakłada poprawę komponentu oczekiwań do -9,0pkt. z -11,4pkt. we wrześniu.

Wiadomości krajowe

Dane PKW potwierdzają wyniki badania exit poll i zwycięstwo opozycji w niedzielnych wyborach.

• Po przeliczeniu danych z 99,97% obwodowych komisji wyborczych wyniki niedzielnych wyborów do Sejmu kształtują się następująco:
  • Prawo i Sprawiedliwość: 35,39% (190 mandatów),
  • Koalicja Obywatelska: 30,69% (156 mandatów),
  • Trzecia Droga: 14,40% (64 mandaty),
  • Lewica: 8,61% (31 mandatów),
  • Konfederacja: 7,16% (19 mandatów).
• Łącznie ugrupowania opozycji demokratycznej uzyskują ok. 250 mandatów, co pozwala na stworzenie koalicyjnego rządu większościowego. Oficjalne wyniki Państwowej Komisji Wyborczej powinniśmy poznać jeszcze dziś.

NBP: Nie ma żadnych dowodów, że wysoka inflacja obniżyła stopę inwestycji – A. Glapiński.

• Nie ma żadnych empirycznych dowodów, że dotychczasowa wysoka inflacja obniżyła stopę inwestycji w polskiej gospodarce – uważa prezes Narodowego Banku Polskiego (NBP) A. Glapiński. W ocenie prezesa Glapińskiego wieloletnie obniżanie się stopy inwestycji było obserwowane w większości gospodarek regionu i wynikało z innych przyczyn niż inflacja.
• Wysoka inflacja jest zjawiskiem relatywnie nowym, a spadek stopy inwestycji trendem obserwowanym od lat, jednak wysoka inflacja z pewnością nie ułatwia inwestowania. Po pierwsze w warunkach wysokiego wzrostu cen trudno jest ocenić przyszłą stopę zwrotu i koszty prowadzenia inwestycji wieloletnich. Po drugie, wysokiej inflacji towarzyszą zwykle wysokie stopy procentowe, co jest istotną barierą w przypadku inwestycji realizowanych w oparciu o kredyt. W badaniach koniunktury GUS ok. 50% ankietowanych firm wskazuje na wysoką inflację jako główną barierę, która wpływa na skalę inwestycji w tym roku.

PFR: Zyski banków muszą wynosić PLN25-30mld rocznie, żeby zapewnić finansowanie krajowych inwestycji – P. Borys.

• Żeby sfinansować ogromne krajowe potrzeby inwestycyjne zyski polskich banków muszą wynosić PLN25-30mld rocznie – ocenia prezes Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) P. Borys. Borys wskazał w szczególności na wysokie potrzeby inwestycji w transformację energetyczną i infrastrukturę.

Na jutrzejszej aukcji BGK zaoferuje 4 serie obligacji FPC.

• Na jutrzejszej aukcji Bank Gospodarstwa Krajowego zaoferuje 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za min. PLN250mln.

Niższe saldo rachunku walutowego MF we wrześniu.

• Stan środków walutowych na rachunkach budżetowych obniżył się na koniec września do €6,5mld z €7,5mld na koniec sierpnia.

Komentarz rynkowy

Uspokojenie na globalnych rynkach. Krajowe aktywa zdominowane wynikiem wyborów.

• Początek tygodnia przyniósł pewną poprawę nastrojów na rynkach. Inwestorzy przyjmują z zadowoleniem brak eskalacji napięć na Bliskim Wschodzie i lekki spadek cen ropy naftowej. W efekcie obserwowaliśmy umiarkowane osłabienie dolara – kurs €/US$ wzrósł z 1,0520 do 1,0540. Doszło także do osłabienia na bazowych rynkach długu, połączonego ze stromieniem krzywych. Widać to szczególnie w USA, gdzie 10latka osłabiła się ponad 10pb. Gdy napięcia związane z atakiem na Izrael opadły, rynek przypomniał sobie o dużym deficycie budżetowym w USA i perspektywie dużych podaży obligacji.
• W kraju obserwowaliśmy próby korekty po silnym spadku €/PLN wywołanym perspektywą zmiany rządu i prawdopodobnie szybkiego dostępu do środków z KPO. Para w ciągu dnia wzrosła do 4,50, ale dziś rano znów jest przy 4,46. Doszło także do silnego spłaszczenia krzywej SPW. Długie papiery zyskały ponad 15pb, spadkiem premii za ryzyko, wsparte m.in. nadziejami na sfinansowanie części przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych środkami z UE, ale także oczekiwanym powrotem na polski rynek inwestorów zagranicznych. Dochodowości na krótkim końcu wzrosły jednak ponad 10pb, gdyż rynek zakłada, że RPP będzie obniżać stopy mniej agresywnie.

€/US$ w trendzie bocznym, złoty nadal mocny.

• W tym tygodniu spodziewamy się utrzymania pary €/US$ w trendzie bocznym, przy 1,05. W najbliższych dniach jest stosunkowo mało istotnych danych z głównych gospodarek. Uważamy też, że odbywającie się w tym tygodniu wystąpienia przedstawicieli Fed i EBC potwierdzą scenariusz utrzymywania wysokich stóp na dłużej. Jest to zgodne z wcześniejszymi zapowiedziami obu instytucji i nie powinno generować dużej zmienności na rynku.
• W kraju dane z większości komisji wyborczych potwierdziły wyniki sondaży exit polls. Można więc zakładać, że popyt na złotego utrzyma się. Inwestorzy liczą, że nowy rząd zażegna konflikt z UE, co pozwoli na szybkie odblokowanie środków z Funduszu Odbudowy, możliwy jest większy napływ FDI niż solidny dotychczasowy. Technicznie rysują się szanse na powrót kursu bliżej 4,40.
• W końcówce roku wciąż pojawi się parę ryzyk, ale zakładamy że będą one miały mniejsze znacznie niż wynik wyborów i oczekiwany napływ kapitału portfelowego na rynek długu i bezpośredniego w formie FDI. Kilka ryzyk dla PLN to: wysokie potrzeby pożyczkowe i oczekiwana przez agencje ratingowe kontynuacja ekspansywnej polityki budżetowej, krajowy bilans płatniczy pogarsza się szybciej niż zakładaliśmy (o szczegółach piszemy w wiadomościach krajowych). Nie można także wykluczyć, że para €/US$ będzie kontynuowała spadek, co na ogół jest dla walut CEE niekorzystne. W końcówce roku widzimy €/PLN pomiędzy 4,40-4,50.

Dasze osłabienie na rynkach bazowych długu. Zagranica może stopniowo wracać na krajowy rynek po wielu latach niskiej aktywności

• Otoczenie międzynarodowe pozostaje niekorzystne dla rynków długu. Napięcia na Bliskim Wschodzie na razie nie eskalują, a ceny ropy naftowej, choć lekko spadły, to pozostają na wysokim poziomie. Jednocześnie spadają obawy przed recesją w USA. Wszystko to wzmacnia wiarę rynku w scenariusz utrzymania wysokich stóp przez Fed i EBC na dłużej. Wrócił również temat dużych emisji długu w USA. Sytuacja może jednak szybko się zmienić jeżeli napięcia na Bliskim Wschodzie znów wzrosną.
• Do końca tygodnia dominują szanse na umocnienie SPW z długiego końca. Inwestorzy zagraniczni od lat nie zwiększali zaangażowania w krajowy dług. Teraz perspektywa poprawy instytucjonalnej czy odblokowania środków z KPO może zmniejszyć obawy o finansowanie przyszłorocznego budżetu, czy ryzyko obniżek ratingu. Na krótkim końcu nie spodziewamy się już większych wzrostów rentowności. Bieżące dane z kraju powinny raczej przypominać rynkom, że szanse na kolejną obniżkę stóp NBP w listopadzie są wysokie.
• W kolejnych tygodniach problemem mogą okazać się deklaracje partii rządzących co do dodatkowych planów wydatkowych. Analizując programy partii, które mogą stworzyć nową koalicję, widzimy wydatki na dodatkowe PLN20-30mld które względnie prosto i szybko można wdrożyć, by weszły w życie od nowego roku. Nie wiadomo czy zostaną one skompensowane np. wolniejszymi wydatkami na zbrojenia. Widzimy także ryzyko niesprzyjającej dla wycen SPW sytuacji na rynkach bazowych, szczególnie gdyby wysokie ceny ropy naftowej utrzymały się. Wciąż jednak zarówno polskie akcje jak i obligacje były przez parę lat omijane przez inwestorów, więc ich powrót na rynek może ułatwić finansowanie wysokich potrzeb pożyczkowych w 2024 roku.