Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: Dziś EBC pozostawi stopy procentowe bez zmian.

• Po wrześniowej podwyżce stóp procentowych EBC o 25pb, na dzisiejszym posiedzeniu Rady Prezesów spodziewamy się utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie (stopa depozytowa 4,0%, refinansowa 4,5%). W komunikacji i minutes z ostatniego posiedzenia EBC akcentowano słabość koniunktury gospodarczej oraz konieczność wyważonego działania i uniknięcia nadmiernego zacieśnienia. Statystyki pieniężne wskazują na wyraźne osłabienie akcji kredytowej banków w strefie euro m.in. w reakcji na dotychczasowe podwyżki stóp EBC.
• Ostatni odczyt PMI w strefie euro i głównych gospodarkach za październik odzwierciedla stabilizację na niskim poziomie aktywności m.in. głębokie spadki nowych zamówień i ograniczenie zatrudnienia. Za ostrożnością w polityce pieniężnej przemawia podwyższona niepewność w gospodarce światowej, związana z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Słaba koniunktura i mało optymistyczne perspektywy dla wzrostu będą wpierać dezinfalcję, Dlatego, w naszej ocenie, stopy EBC osiągnęły już poziom docelowy w obecnym cyklu zacieśnienia.

USA: Sprzedaż nowych domów we wrześniu dużo wyższa od konsensusu. Dziś PKB za 3kw23.

• Sprzedaż nowych domów we wrześniu (759tys. w ujęciu zanualizowanym) zaskoczyła mocno pozytywnie (konsensus 680tys.) oraz była wyraźnie wyższa niż miesiąc wcześniej (676tys., po minimalnej rewizji w górę z 675tys.). Oznaczało to wzrost o 12,3%m/m po spadku o 8,2% miesiąc wcześniej przy oczekiwaniach na wzrost o 0,7%.
• Dane są kolejnym potwierdzeniem dobrej koniunktury gospodarczej w USA w 3kw23, także w sektorze budownictwa mieszkaniowego. Rynek pierwotny korzysta z mniejszych obrotów na rynku wtórnym, które wynikają z rekordowo wysokich kosztów refinansowania kredytów mieszkaniowych.
• Dziś poznamy pierwszy odczyt PKB za 3kw23. Zgodnie z konsensusem szacujemy, że wyniósł 4%kw/kw w ujęciu odsezonowanym i zanualizowanym (SAAR), napędzany wydatkami konsumpcyjnymi (szczególnie na usługi) i wydatkami na inwestycje mieszkaniowe, co potwierdza w koniunktura na rynku pierwotnym. Odczyt jednak nie powinien wpłynąć na decyzje FOMC na początku listopada o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian. Kluczowym czynnikiem dla takiej decyzji jest podwyższona niepewność związana z wojną Izrael-Hamas.

Świat: wzrost wolumenu handlu międzynarodowego w sierpniu wg CPB/KE.

• Wskaźnik wolumenu handlu międzynarodowego, szacowany przez holenderskie CPB na zlecenie KE wzrósł w sierpniu o 0,4%m/m po spadku o 0,7% w lipcu. Wskaźnik odzwierciedla zmiany w przepływach handlowych po korekcie o zmiany cen.

Kanada: Stopy procentowe bez zmian na poziomie 5%.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków Bank Kanady utrzymał stopę referencyjną na poziomie 5%, ale w komunikacie zastrzegł, że w razie konieczności jest gotowy do dalszego zacieśnienia polityki pieniężnej. Wprawdzie na poprzednim posiedzeniu we wrześniu, stopy nie zostały zmienione, ale podwyżki o 25pb miały miejsce na poprzednich dwóch posiedzeniach, a  w całym cyklu od marca 2022, bank centralny podniósł stopy łącznie o 475pb. Decyzje Bank Kanady często wyprzedzały posunięcia Fed.

Niemcy: Lekka poprawa w październikowym Ifo.

• Indeks nastrojów wśród firm niemieckich z różnych branż (produkcja, usługi, budownictwo) poprawił się w październiku do 86,9pkt. z 85,8pkt. we wrześniu i ukształtował się powyżej konsensusu 86,0pkt. Wzrósł zarówno komponent oczekiwań (84,7pkt. w porównaniu z 83,1pkt. miesiąc wcześniej, powyżej oczekiwań 83,5pkt.), jak i komponent ocen bieżącej sytuacji (89,2pkt. w porównaniu z 88,7pkt. we wrześniu przy oczekiwaniach na 88,5pkt.).
• Badanie Ifo obejmujące 9tys. firm dobrze koreluje z twardymi danymi o gospodarce. Sygnały nieśmiałego odbicia od dna koniunktury były widoczne w niemieckim przemyśle w październikowym PMI, jednak koniunktura w usługach nieco osłabła choć z wyższego punktu startowego.

Wiadomości krajowe

Polska bliżej środków z KPO.

• Podczas wczorajszej wizyty w Brukseli D. Tusk spotkał się z przewodniczącą Komisji Europejskiej (KE) U. von der Leyen. Po tych rozmowach, Tusk powiedział, że Polska może liczyć na elastyczność instytucji europejskich w odblokowaniu środków z KPO. Dodał, że są oczywiście kamienie milowe i nowy rząd będzie musiał szybko pokazać, że jest zdolny przywrócić praworządność, zarówno przez zmiany legislacyjne, jak i codzienną praktykę.
• Według doniesień prasowych, U. von der Leyen, miała zapewnić D. Tuska, że Polska ma szansę na szybkie otrzymanie PLN24mld z zaliczek z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) pod warunkiem jego rewizji w obszarze dotyczącym unijnego programu REPowerUE, który jest częścią Instrumentu na rzecz Odbudowy i Zwiększania Odporności.  

RPP: W listopadzie i grudniu inflacja wyższa niż obecnie – J. Tyrowicz.

• Z krótkookresowej prognozy analityków Narodowego Banku Polskiego (NBP) wynika, ze w listopadzie i grudniu inflacja będzie wyższa niż ta, którą obecnie obserwujemy – powiedziała J. Tyrowicz z Rady Polityki Pieniężnej (RPP).
• Nasze krótkoterminowe projekcje wskazują także na wzrost inflacji w grudniu z uwagi na efekt bazy z 2022.

RPP: Zniesienie zerowej stawki VAT na żywność podniesie inflację – L. Kotecki.

• W ocenie L. Koteckiego z Rady Polityki Pieniężnej (RPP) zniesienie zerowej stawki VAT na żywność przełoży się na wzrost inflacji o 0,9pkt. proc. Zdaniem Koteckiego, na przełomie roku inflacja spadnie do 6-7%, więc nie ma sensu wydłużanie tarcz antyinflacyjnych. Zdaniem członka RPP, rynkowe ceny prądu i gazu nie zostaną przywrócone z początkiem 2024, gdyż wiązałoby się to ze wzrostem o 60%, a  w praktyce pewnie wzrosną o 20-30%.

Funduszy Wsparcia Sił Zbrojnych otrzymał PLN9,6mld.

• Do końca września rząd przekazał PLN9,6mld na Fundusz Wsparcia Sił Zbrojnych – poinformowała Minister Finansów M. Rzeczkowska.

Komentarz rynkowy

Wydźwięk konferencji po posiedzeniu EBC i dane o PKB w USA nadadzą kierunek parze €/US$.

• €/US$ pozostawał wczoraj poniżej 1,06 w oczekiwaniu na dzisiejsze posiedzenie EBC i publikację wstępnego szacunku amerykańskiego PKB za 3kw23. Oczekujemy, że EBC pozostawi dziś stopy procentowe bez zmian, jednak decyzji może towarzyszyć względnie jastrzębia retoryka. Rynek spekuluje, że Rada Prezesów może wkrótce zdecydować się na podniesienie stopy rezerwy obowiązkowej. Jednocześnie oczekiwania związane z amerykańskim wzrostem gospodarczym w 3kw23 są bardzo wysokie (konsensus powyżej 4% kw/kw SAAR), więc ryzyko rozczarowania dzisiejszym odczytem wydaje się wyższe niż pozytywnego zaskoczenia. Przy takim splocie wydarzeń US$ może oddać cześć ostatnich zysków. W przeciwnym wypadku powinniśmy kontynuować ruch w kierunku 1,0450.
• Notowania €/PLN wskazują na rosnącą nerwowość inwestorów, związaną z możliwym opóźnieniem przejęcia rządów przez opozycję po wyborach 15 października. Kluczowa pozostaje decyzja Prezydenta o powierzenia misji tworzenia nowego rządu. Rynek nie ma także jasności co do stanu finansów publicznych z uwagi na toczącą się w przestrzeni publicznej debatę na ten temat. Kurs €/PLN oddalił się wczoraj o 4,46 i przesunął powyżej 4,48.
• Na rynku długu, amerykańskie Treasuries zbliżyły się rekordowych rentowności, tracą także niemieckie Bundy pomimo słabej koniunktury. Wczoraj amerykańskie obligacje ponownie osłabiły się, rentowność 10-latek wzrosła 13bp do niemal 4,98% i zbliżyła się do 16 letniego maksimum z poniedziałku. Powodem przeceny obligacji były mocne dane z rynku mieszkaniowego w USA oraz wbrew oczekiwaniom słabe wyniki środowej aukcji 5-letnich obligacji. Straciły także niemieckie Bundy. Nawet słaby wtorkowy PMI nie był w stanie powstrzymać wzrostu długoterminowych stóp, a rentowność 10-letnich papierów niemieckich także zbliżyła się do poniedziałkowego maksimum i dzisiaj rano wynosi 2,92% i jest tylko 4,5pb niższa od szczytu.

Środki z KPO będą wsparciem dla PLN. EBC i amerykański PKB wpłyną na notowania obligacji.

• Wczorajsze spotkanie lidera opozycji i najprawdopodobniej przyszłego premiera D. Tuska z przewodniczącą KE U. von der Leyen wskazuje na wysoką elastyczność Brukseli w kwestii odblokowania funduszy z KPO i gotowość do szybkiego uruchomienia środków w przypadku zmian polskim programie i skierowaniu do Sejmu projektów ustaw wypełniających kamienie milowe i przywracających zasady praworządności w Polsce. Może być to czynnik wsparcia dla PLN w krótkim terminie.
• Wciąż nie można wykluczyć testowania 4,40 przez €/PLN, a pod koniec 2023 widzimy parę w przedziale 4,40-4,50 z uwagi na prawdopodobnie napięty budżet i na 2024 i rekordowo wysokie potrzeby pożyczkowe, w szczególności po uwzględnieniu zapowiadanych przez opozycję przez wszystkie partie opozycyjne podwyżek dla nauczycieli i administracji. Czynnikiem ryzyka pozostaje sytuacja na Bliskim Wchodzie. W przypadku eskalacji konfliktu możemy mieć do czynienia z wzrostem awersji do ryzyka i ostrożnym podejściem inwestorów do bardziej ryzykownych walut, w tym PLN.
• Dzisiaj rynek długu w USA oczekuje na publikację mocnego PKB za 3kw24, chociaż po serii pozytywnych zaskoczeń bieżącymi danymi rynki finansowe konsekwentnie ograniczały swoje oczekiwania na wystąpienie recesji. Wczorajsze mocne dane z rynku mieszkaniowego także podtrzymują oczekiwania na kontynuację mocnego wzrostu gospodarczego w USA. Na rynku europejskim punktem uwagi będzie dzisiejsza decyzja ECB. Stopy pozostaną bez zmian, a prezes Lagarde raczej ostrożnie będzie wypowiadała się w kwestii ryzyka recesji. Szereg komentarzy prezesów europejskich banków centralnych koncentruje się na presji płacowej. Trwa także dyskusja w sprawie zakończenia reinwestycji środków z zapadających obligacji w ramach programu PEPP oraz podniesienia stopy nieoprocentowanej rezerwy obowiązkowej (co zmniejszy ogromną nadpłynność sektora w Eurolandzie). Przed posiedzeniem ECB rentowności długu w Eurolandzie raczej podążały za wzrostem rentowności w USA niż słabymi danymi Eurolandu. Nie widać zbyt wielu argumentów na umocnienie długu w strefie euro chyba, że prezes ECB zaskoczy łagodniejszym językiem.