Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Rosną zamówienia w przemyśle i na dobra trwałe. Więcej wniosków o zasiłki dla bezrobotnych. Dziś payrolls i ISM w usługach.

• Zamówienia w amerykańskim przemyśle przyśpieszyły we wrześniu do 2,8%m/m, powyżej konsensusu 2,3%, po wzroście o 1% w poprzednim miesiącu. Natomiast zamówienia na dobra trwałe odbiły o 4,6%m/m po spadku o 0,1% w sierpniu, na co głównie wpłynęły zamówienia środków transportu. Po ich wyłączeniu wzrosły o 0,4%m/m po 0,5% miesiąc wcześniej.
• Po kilku niskich odczytach w danych tygodniowych o nowych wnioskach o zasiłki dla bezrobotnych (jobless claims), bliskich 200tys., w ostatnim tygodniu ich liczba wzrosłą do 217tys., powyżej konsensusu 210tys. i wyniku z poprzedniego tygodnia 212tys. Pogorszenie jest umiarkowane, może wynikać z sezonowości, więcej światła na sytuację na amerykańskim rynku pracy rzucą dzisiejsze dane payrolls.
• Dziś zostanie opublikowany raport o rynku pracy w sektorach pozarolniczych – payrolls za październik w USA (nasza prognoza 200tys. nowych miejsc pracy, konsensus 175-180tys., poprzednio 336tys.). Dziś poznamy również finalny PMI i ISM dla usług za październik w USA (dla ISM nasza prognoza 52,8pkt., konsensus 53pkt., poprzednio 53,6pkt.).

Stopy procentowe w UK, Norwegii i Czech bez zmian.

• O ile wczorajsza decyzje Banku Anglii i Banku Norwegii o pozostawieniu stóp bez zmian był zgodne z oczekiwaniami, o tyle brak obniżki w Czechach był zaskoczeniem. Podobnie jak miesiąc wcześniej, Bank Anglii pozostawił stopy procentowe na poziomie 5,25%, ale decyzja nie była jednomyślna: za brakiem podwyżki głosowało 6 członków Komitetu Polityki Pieniężnej, 3 głosowało za podwyżką o 25pb. W komunikacie zaznaczono, że możliwe są dalsze podwyżki, jeśli presja inflacyjna się utrzyma. BoE zapowiedział jednocześnie utrzymanie restrykcyjnej polityki przez odpowiednio długi czas aby sprowadzić inflację do celu 2%. W naszej ocenie, stopy procentowe w Wielkiej Brytanii osiągnęły poziom docelowy, pierwszej obniżki spodziewamy się latem 2024.
• Norges Bank utrzymał główną stopę depozytową na poziomie 4,25%, ale nie wykluczył podwyżki na kolejnym posiedzeniu w grudniu.
• Decyzja CNB o pozostawieniu głównej stopy procentowej na poziomie 7% była zaskoczeniem dla analityków, którzy zakładali rozpoczęcie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej i obniżkę o 25pb. Decyzja ta wzmacnia anty-inflacyjną wiarygodność CNB i wyróżnia się na tle sąsiadów – Polski i Węgier. Za pozostawieniem stóp bez zmian głosowało 5 członków zarządu banku, 2 było za obniżką o 25pb.
• Prezes CNB A. Michl uzasadnił decyzję ryzykiem odkotwiczenia oczekiwań inflacyjnych. Nowe prognozy makroekonomiczne banku przyniosły rewizję wzrostu PKB w dół (ożywienie dopiero w przyszłym roku) oraz średnioroczna inflację w przyszłym roku na blisko 3%. Rynki finansowe wyceniają obecnie łączne obniżki stóp CNB o 150pb w ciągu następnych 6 miesięcy, spodziewamy się pierwszej obniżki raczej w nowym roku niż na najbliższym posiedzeniu w grudniu.

Strefa euro: finalne PMI w przemyśle blisko wartościom flash.

• Finalne odczyty wskaźników PMI dla przemysłu były bliskie wartościom wstępnym. W całej strefie euro, PMI wyniósł 43,1pkt., wstępnie 43,0, poprzednio 43,4pkt., w Niemczech 40,8pkt., wstępnie 40,7pkt., poprzednio 39,6pkt., we Francji 42,8pkt., wstępnie 42,6pkt., poprzednio 44,2pkt.
• Odczyty potwierdzają recesję w europejskim przemyśle. Jaskółką pozytywnej zmiany jest lekka poprawa w niemieckim przemyśle, choć wciąż na bardzo niskim poziomie.

Wiadomości krajowe

MF: Wykonanie budżetu na 2023 nie jest zagrożone.

• Ministerstwo Finansów ocenia wykonanie budżetu na 2023 r. jako niezagrożone, widzi sygnały wzrostu konsumpcji - powiedziała minister finansów M. Rzeczkowska. Zwróciła również uwagę, że obecnie resort prefinansuje już potrzeby pożyczkowe na 2024.

W 1poł23 Fundusz Przeciwdziałania COVID-19 wydał PLN31,4mld.

• Ministerstwo Finansów poinformowało, że wydatki Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 w 2kw23 wyniosły PLN23,2mld, wobec PLN8,2mld w 1kw23, czyli w sumie PLN31,4mld. Przychody z emisji obligacji, kredytów i pożyczek w 1poł23 wyniosły PLN23,8mld.
• Resort finansów poinformował również, ze we wrześniu wydatki funduszy zarządzanych przez Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) wyniosły PLN15,1mld, a po 9 miesiącach tego roku PLN85,9mld.

RPP odrzuciła we wrześniu wniosek o podwyżkę stóp NBP o 100pb.

• We wrześniu Rada Polityki Pieniężnej (RPP) odrzuciła wniosek o podwyżkę stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego (NBP) o 100pb. Wniosek poparła tylko J. Tyrowicz. Ostatecznie Rada zadecydowała o obniżce stóp o 75pb.

Komentarz rynkowy

Złoty i SPW zyskują.

• Nastroje na rynkach pozostały dobre w czwartek. Mimo generalnie niezłych danych z USA inwestorzy pozbywali się dolara, kurs €/US$ wzrósł z 1,0570 do 1,0630. Tradycyjnie, miało to pozytywne przełożenie na złotego – kurs €/PLN spadł z 4,4650 do 4,4450.
• Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy głównie spadki rentowności. Wyjątkiem był amerykański krótki koniec, co najprawdopodobniej związane jest z solidnymi danymi z amerykańskiej gospodarki. Rentowności SPW cały dzień rosły, ale po mocnym otwarciu. Na koniec dnia, rentowność 10latki była 7pb niżej niż we wtorek.

Payrolls mogą pomóc dolarowi.

• Oczekujemy, że publikowane dziś dane wzmocnią wiarę rynków w retorykę Fed, unikającego tematu obniżek stóp procentowych, i amerykańską walutę. Jastrzębie nastawienie Fed kontrastuje z gołębimi komentarzami z EBC z ubiegłego tygodnia i relatywnie słabymi danymi ze strefy euro. Dlatego w horyzoncie tygodnia-dwóch spodziewamy się powrotu €/US$ do około 1,0450 lub lekko poniżej.
• Zachowanie złotego na przełomie tygodnia najprawdopodobniej zdeterminuje kierunek na €/US$. Liczymy na nieco mocniejszego dolara, co dla walut CEE jest generalnie niekorzystne. Kurs €/PLN powinien jednak utrzymać się w dotychczasowym trendzie bocznym. Kolejnym ważnym wydarzeniem dla rynku będzie decyzja RPP w przyszłym tygodniu. Inwestorzy będą szukać wskazówek, na ile prawdopodobne są dalsze obniżki stóp w 2024.
• W sprzyjających okolicznościach, €/PLN może w 4kw23 testować 4,40, jednak perspektywy fiskalne sugerują, że para €/PLN może zakończyć ten rok w przedziale 4,40-4,50. Ryzykiem dla PLN niezmiennie pozostaje konflikt na Bliskim Wschodzie, który w przypadku dalszej eskalacji, może ciążyć na notowaniach walut rynków wschodzących.

Dalsze zawężenie spreadu do Bunda i ASW.

• Spodziewamy się, że seria publikowanych dziś danych z USA na kilka dni zatrzyma spadki rentowności na rynkach bzowych, szczególnie w USA. Do szczytów blisko 5% amerykańska 10latka raczej już jednak nie wróci. Zarówno Fed i EBC zakończyły już swoje cykle podwyżek stóp i teraz głównym pytaniem jest kiedy zaczną obniżki. Trend na umocnienie długu mógł się już zacząć po serii nieudanych prób przełamania 5% przez amerykańską 10latkę.
• Sytuacja na rynkach bazowych na przełomie tygodnia będzie raczej mniej korzystna dla SPW. Nadal jednak liczymy zarówno na zawężenie spreadu krajowego długu wobec krzywej niemieckiej i asset swapów. Prawdopodobnie obserwujemy powyborcze napływy kapitału zagranicznego na krajowy rynek. Uważamy jednak, że do większego zawężenia spreadu SPW do krzywej niemieckiej w tym roku nie dojdzie. Plany nowej koalicji sugerują jeszcze większe potrzeby pożyczkowe niż sugerował projekt budżetu.
• Dla krótkiego końca kluczowe będzie listopadowe posiedzenie RPP. Rynek ograniczył oczekiwania na dalsze obniżki stóp, ale naszym zdaniem i tak nadal są zbyt wysokie. Prawdopodobnie wyższy deficyt budżetowy i mocny złoty to argumenty za dużą ostrożnością w łagodzeniu polityki pieniężnej w 2024.