Komentarze bieżące |
Poprawa salda obrotów bieżących we wrześniu. Dalszy spadek obrotów handlowych.
- Po dwóch miesiącach niewielkich deficytów wrzesień przyniósł nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących (€0,4mld we wrześniu po -€0,3mld w sierpniu). Nadwyżki w obrotach towarami (€0,8mld we wrześniu po €0,3mld w sierpniu) i usługami (€3,0mld po €3,4mld miesiąc wcześniej) z nawiązką skompensowały deficyty w dochodach pierwotnych (€3,3mld) i wtórnych (€0,2mld). Szacujemy, że w ujęciu ostatnich 12 miesięcy nadwyżka salda obrotów bieżących poprawiła się do 0,6%PKB z 0,3%PKB po sierpniu, natomiast saldo towarowe poprawiło się odpowiednio do 0,2%PKB z -0,3%PKB w poprzednim miesiącu.
- Lepszemu od oczekiwań wynikowi rachunku obrotów bieżących (ING: -€8mln; konsensus: -€125mln) sprzyjał wzrost nadwyżki na rachunku towarów, który nastąpił w warunkach spadających obrotów. Wartość eksportu towarów wyrażona w euro obniżyła się o 4,3%r/r, a importu o 14,8%r/r, przy konsensusie odpowiednio -3,7% i -13,9% oraz po spadkach o 2,3% oraz 11,9% miesiąc wcześniej. Wynikło to głównie ze spadku cen w ujęciu r/r zarówno w eksporcie jak i w imporcie z powodu wygaszania szoku energetycznego. Szacujemy, że wolumen eksportu nieznacznie się zwiększył, natomiast spadł wolumen importu.
- Niskie obroty handlowe we wrześniu wynikały ze stagnacji gospodarki strefy euro i płytkiej recesji w Niemczech w 3kw23, słabego popytu konsumpcyjnego i inwestycyjnego w kraju oraz spadku cen surowców energetycznych w ujęciu r/r. Ostatnie dane z Niemiec sygnalizują jednak niewielką poprawę w PMI i zamówieniach przemysłowych, co pozytywnie rokuje dla perspektyw eksportu. Szybka dezinflacja w kraju będzie z kolei wspierać wzrost wynagrodzeń realnych i odbicie popytu konsumpcyjnego, co powinno przełożyć się na odbicie importu.
- Według wstępnych danych w 3kw23 nadwyżka eksportu towarów i usług nad importem wyniosła PLN51,4mld, wobec PLN12,7mld w 3kw24. Szacujemy, że ubiegły kwartał był piątym z kolei, w którym wymiana handlowa z zagranicą miała pozytywny wkład do rocznej zmiany PKB, chociaż poprawa salda w ujęciu realnym była mniej znacząca niż w przypadku jego nominalnej wartości, z uwagi na głęboki spadek cen importu.
- Dzisiejsze dane są neutralne dla złotego. Potwierdzają generalnie solidną, zrównoważoną pozycję gospodarczą Polski w obrotach bieżących z zagranicą. W ostatnich tygodniach, notowania złotego wspierają decyzje w polityce pieniężnej (utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie w listopadzie przy oczekiwaniach na ich 25pb obniżkę), a także oczekiwania dotyczące polityki fiskalnej nowego rządu oraz poprawy relacji Warszawy z Brukselą i odblokowania napływu środków unijnych w 2024. O perspektywach dla funduszy unijnych pisaliśmy szerzej w artykule Poland’s election result turns EU funding risk on its head W całym 2023 roku spodziewamy się około 1%PKB nadwyżki w obrotach bieżących po deficycie 2,4%PKB w 2022.