Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Spadek zamówień na dobra trwałe. Konsumenci wciąż w niezłych nastrojach.

• W październiku zamówienia na dobra trwałe spadły o 5,4%m/m w ujęciu odsezonowanym poniżej konsensusu -3,2% oraz po wzroście o 4% we wrześniu (korekta w dół z 4,6%). Za wahnięciami w ostatnich miesiącach stały zamówienia na samoloty pasażerskie (duży wzrost we wrześniu). Po wyłączeniu środków transportu, zamówienia w październiku pozostały bez zmian, blisko konsensusu zakładającego wzrost o 0,1%, natomiast miesiąc wcześniej wzrosły o 0,2%m/m.
• W październiku silnie wzrosły zamówienia związane z obronnością (o 24,5%m/m, choć po spadku o 12,1% we wrześniu). Po wyłączeniu tego komponentu, pozostałe zamówienia spadły o 6,7%m/m, po wzroście o 5% miesiąc wcześniej.
• W ujęciu rocznym wzrost zamówień w październiku wyniósł 0,9%r/r, istotnie poniżej średniego wzrostu 3,9% w poprzednich 3 miesiącach. Wpisuje się to w oczekiwane spowolnienie gospodarcze w 4kw23 w porównaniu z 3kw23 i nie sugeruje poprawy słabej koniunktury w przemyśle.
• Finalny odczyt indeksu nastrojów konsumentów według Uniwersytetu Michigan wyniósł 61,3pkt. w listopadzie, prawie 1pkt. powyżej odczytu wstępnego (60,4pkt.), choć słabiej niż we wrześniu (63,8pkt.). W listopadzie pogorszyły się zarówno oceny obecnej sytuacji (68,3pkt. z 70,6pkt.), jak i oczekiwania (56,8pkt. z 59,3pkt.). W listopadzie podniosły się oczekiwania inflacyjne – inflacja w horyzoncie najbliższego roku wzrosła do 4,5% z 4,2% (skok w październiku o 1pp), natomiast inflacja w długim terminie 5-10 lat naprzód wzrosła do 3,2% z 3,0%.
• Na nastroje konsumentów pozytywnie wpływa sytuacja na rynku pracy. Zgodnie z tygodniowymi danymi, liczba nowych bezrobotnych wyniosła 209tys., poniżej konsensusu (228tys.) i poprzedniego odczytu (233tys. po korekcie w górę z 231tys.). Był to odczyt poniżej średniej 4-tygodniowej 220tys. Dziś Amerykanie świętują Dzień Dziękczynienia.

Dziś wstępne listopadowe PMI z Europy Zachodniej.

• Z uwagi na święto w USA, dziś w centrum uwagi inwestorów w tym tygodniu znajdą się wstępne dane o koniunkturze PMI w krajach Europy Zachodniej, w szczególności w strefie euro. Konsensus zakłada utrzymanie stagnacji gospodarczej w usługach (spodziewany odczyt lekko poniżej 50pkt. tj. granicy między ożywieniem a spowolnieniem) oraz dekoniunktury w przemyśle.
• Dla strefy euro spodziewamy się 43,4pkt. w przemyśle i 47,9pkt. w usługach, po odpowiednio 43,1pkt i 47,8pkt. w październiku, nasza prognoza dla Niemiec: 41,2pkt. w przemyśle po 40,8pkt. miesiąc wcześniej oraz 47,5pkt. w usługach po 48,2pkt. w poprzednim miesiącu.
• Dziś zostaną również opublikowane minutes z ostatniego posiedzenia Rady Prezesów EBC, a decyzje ws. stóp procentowych podejmie Bank Turcji.

Wiadomości krajowe

Październikowe dane z detalu budownictwa potwierdzają odbicie koniunktury.

• Sprzedaż detaliczna towarów wzrosła w październiku o 2,8%r/r (ING: 2,3%; konsensus: 1,4%) po spadku o 0,3%r/r miesiąc wcześniej. Był to pierwszy wzrost sprzedaży towarów w ujęciu realnym od stycznia. Dane odsezonowane wskazują na piąty miesiąc z rzędu wzrostu sprzedaży w ujęciu m/m.
• Początek 4kw23 wypada korzystnie dla branży detalicznej. Postępuje dalsza odbudowa realnych dochodów do dyspozycji gospodarstw domowych. W październiku płace realne w sektorze przedsiębiorstw wzrosły o blisko 6%r/r. Od początku roku systematycznie poprawiają się nastroje konsumentów, w tym gotowość do dokonywania poważniejszych zakupów. Oczekujemy, że 4kw23 przyniesie wzrost konsumpcji gospodarstw domowych w ujęciu rocznym, a dalsze jej odbicie będzie kontynuowane w 2024.
• Produkcja budowlano-montażowa wzrosła o 9,8%r/r w październiku po 11,5% we wrześniu, nieznacznie poniżej konsensusu rynkowego (10,5%). Dynamikę w ujęciu rocznym wspierała wyższa liczba dni roboczych i korzystne dla aktywności budowlanej warunki pogodowe.
• Budownictwo dokłada swoją cegiełkę do scenariusza ożywienia koniunktury w polskiej gospodarce. W najbliższych miesiącach zakładamy kontynuacje poprawy w zakresie wznoszenia budynków. Sytuacja w budownictwie infrastrukturalnym będzie wspierana przez dobre perspektywy na szybkie uruchomienie środków unijnych, w tym KPO, na początku 2024 roku. Bez tego napływu mielibyśmy do czynienia ze spadkiem napływu funduszy europejskich względem 2023 roku.

Dalsza poprawa nastrojów konsumenckich w listopadzie.

• Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) wzrósł w listopadzie do -15,1pkt. z -17,9pkt. w październiku, a wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (WWUK) do -7,4pkt. z odpowiednio -8,1pkt. – poinformował GUS.
• Nastroje konsumenckie poprawiają się systematycznie od roku, chociaż z bardzo niskiego punktu startowego. W przypadku bieżących nastrojów obecnie osiągnęliśmy poziomy nieco wyższe niż w połowie 2021. Coraz lepsze nastroje konsumentów sugerują, że wraz z dalszą poprawą realnych dochodów do dyspozycji powinna rosnąć skłonność zakupowa gospodarstw domowych.

Znowu rosną oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych.

• W listopadzie, drugi miesiąc z rzędu, oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych przesunął się w kierunku wyższej inflacji – wynika z danych GUS. Wskaźnik oczekiwanej w najbliższych 12 miesiącach zmiany cen wzrósł do 14,9pkt. z 11,7pkt w październiku (przyjmuje wartości od +100 do -100) i jest na zbliżonym poziomie jak w maju tego roku.

Benchmarkowa emisja euroobligacji w € i przetarg obligacji FPC.

• Ministerstwo Finansów dokonało wyceny 7-letnich euroobligacji w €. Wartość nominalna emisji wyniosła €1,25mld, przy ofertach na poziomie €4mld. Obligacje wyceniono na 70pb ponad mid-swap. Uzyskano rentowność 3,72% przy rocznym kuponie 3,625%.
• Na wczorajszej aukcji Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) sprzedał 3 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za PLN621mln.

Polska otrzymała w październiku €722mln funduszy z UE.

• Transfery środków z Unii Europejskiej (UE) do polski wyniosły w październiku €722mln – poinformowało Ministerstwo Finansów. Składka do budżetu unijnego wyniosła €600mln. Od początku roku Polska otrzymała €11,9mld.

Komentarz rynkowy

Umiarkowane zmiany na rynku walutowym, długie SPW pod presją.

• Fed jak na razie nie był w stanie przekonać rynków, że na obniżki stóp w USA trzeba będzie poczekać dużej. Para €/US$ próbowała wczoraj pogłębić spadek, ale się to nie udało i kurs znów wrócił ponad 1,09. Kurs €/PLN wrócił wczoraj do spadku, choć w ograniczonej skali. Kurs z 4,3750 cofnął się do 4,3650.
• Na bazowych rynkach długu zmiany były wczoraj niewielkie. Treasuries zakończyły dzień praktycznie bez zmian, natomiast krzywa niemiecka spłaszczyła się. Rentowność Bunda pozostała praktycznie bez zmian, a 2latki wzrosła o około 4pb.
• Krzywa SPW z kolei wystromiła się. Na krótkim końcu nadal trwał umiarkowany wzrost rentowności, ale już dochodowość 10latki podniosła się o ponad 10pb.

Słabszy dolar, mocniejszy złoty.

• Zachowanie kursu €/US$ na przełomie tygodnia najprawdopodobniej zdeterminują dzisiejsze dane o koniunkturze ze strefy euro (PMI). Spodziewamy się wyników sugerujących nieznaczną poprawę sytuacji w Europie, szczególnie w przemyśle. Z kolei w USA oczekiwane jest spowolnienie i dezinflacja, wspierające scenariusz szybkich obniżek stóp Fed. W takim otoczeniu na przełomie tygodnia para €/US$ może przetestować poziom 1,10. W horyzoncie tygodnia-dwóch nadal liczymy na korektę/spadek na €/US$, ale ten rok kurs prawdopodobnie zakończy powyżej 1,10.
• Nadal też uważamy, że kierunek na €/PLN w najbliższych dniach zdeterminuje zachowanie €/US$ i ogólny sentyment na rynkach. Jeżeli, jak się spodziewamy, dolar znów będzie się osłabiać, to kurs €/PLN w ciągu kilku dni powinien dotrzeć do pierwszych poziomów docelowych w okolicach 4,34-35. Dość prawdopodobny jest jeszcze głębszy ruch jeszcze w tym roku (bliżej 4,30), gdyż Polska może otrzymać na przełomie roku zaliczkę z KPO. Tak niskich poziomów prawdopodobnie nie da się utrzymać na długo, ale kurs €/PLN powinien zakończyć ten rok poniżej 4,40.

Święto w USA, dane ze strefy euro ryzykiem dla niemieckiego długu.

• Z uwagi na święto w USA handlu Treasuries dziś nie będzie, a jutro zmienność będzie prawdopodobnie również ograniczona. Na krzywej niemieckiej oczekujemy natomiast dalszych, choć raczej niewielkich, wzrostów rentowności. Dzisiejsze dane o koniunkturze ze strefy euro powinny potwierdzić powolną poprawę, szczególnie w przemyśle.
• W naszej ocenie najprawdopodobniej rozpoczął się jednak dłuższy trend spadkowy rentowności. Zarówno Fed jak i EBC zapewne zakończyły już swoje cykle podwyżek stóp. Rosną też obawy o koniunkturę w USA na przełomie roku. W takim otoczeniu coraz trudniej będzie bankom centralnym przekonać rynki, że na obniżki stóp trzeba będzie poczekać kilka miesięcy.
• Wczorajsze osłabienie długich SPW nas zaskoczyło, ale powinien to pozostać tymczasowy trend. Cały czas liczymy raczej na napływy kapitału z zagranicy na długi koniec Ponadto, sytuacja na rynkach bazowych powinna być co najmniej neutralna z punktu widzenia długich SPW. Na krótkim końcu nadal liczymy na spadek oczekiwań na obniżki stóp RPP. Dane z kraju opublikowane w tym tygodniu były mocniejsze od oczekiwań, wspierając scenariusz stopniowej odbudowy koniunktury.