Dziennik ING: Ostrożniejsze wypowiedzi z Fed osłabiły USD. Koalicja proponuje zamrożenie cen energii w Polsce do połowy 2024 i przedłużenie wakacji kredytowych.

Wiadomości zagraniczne

USA: Umiarkowany wzrost cen domów we wrześniu.

Po słabych wtorkowych danych o sprzedaży nowych domów, indeks cen domów S&P/Case-Shiller w 20 największych miastach USA we wrześniu wzrósł o 0,7m/m i 3,9%r/r, blisko konsensusu odpowiednio 0,8% i 3,9%, oraz po 1,0% i 2,1%r/r miesiąc wcześniej. Ceny domów odbiły w czerwcu br. i odwróciły tendencję spadkową od połowy 2022 r. z dołkiem na wiosnę 2023 i spadkami o około 2%r/r. Od tego czasu stopniowo rosną, co można wiązać z ograniczoną podażą domów do sprzedaży na rynku wtórnym z uwagi na wysokie koszty refinansowania wynikające z restrykcyjnej polityki Fed.
Natomiast indeks cen nieruchomości FHFA, odzwierciedlający średnie ceny domów jednorodzinnych w USA, wzrósł o 0,6%m/m w ujęciu odsezonowanym przy konsensusie 0,5% oraz po 0,7% w poprzednim miesiącu (po korekcie w górę z 0,6%). Podobnie jak przy indeksie opisywanym, w tym segmencie utrzymuje się łagodny trend wzrostowy w 2023, który rozpoczął się już w 2poł22.

USA: Barometry za listopad sugerują utrzymanie dobrej koniunktury w usługach i słabej w przemyśle. Uspakajające głosy z Fed.

Indeks zaufania konsumentów Conference Board za listopad zaskoczył lekko pozytywnie (102pkt. przy konsensusie 101pkt.) i po 99,1pkt. w październiku, choć po wyraźnej korekcie w dół z 102,6pkt. Indeks odzwierciedla perspektywę krótkoterminową 6-12 miesięcy naprzód. W listopadzie poprawiły się zarówno komponenty oceny bieżącej sytuacji, jak i oceny 6-12 miesięcy naprzód.
Podobnie jak wtorkowy Dallas Fed, również wskaźnik aktywności przemysłowej Richmond Fed pogorszył się w listopadzie (-5pkt. przy konsensusie +1pkt. oraz po +3pkt. w październiku). W strukturze indeksu słabo wypadły komponenty związane z nowymi zamówieniami, pozytywnie wypadły komponenty dot. zapasów i zatrudnienia. Słaba kondycja amerykańskiego przemysłu nie jest wyjątkiem na tle sytuacji tego sektora w tym roku na innych głównych rynkach.
Waller z Fed powiedział wczoraj, ze widzi spowolnienie w gospodarce, do którego dążył Fed w swoich decyzjach w polityce pieniężnej i dążeniu do 2% celu inflacyjnego. Ochłodzenie rozgrzanej koniunktury w 3kw23 było potrzebne i ma odzwierciedlenie w danych o rynku pracy czy wydatkach konsumentów. Natomiast M. Bowman stwierdziła, że w jej scenariuszu bazowym Fed będzie musiał podnieść dalej stopy procentowe aby utrzymać odpowiednio restrykcyjną politykę pieniężną do obniżenia inflacji. Podkreśliła jednak wysoką niepewność w gospodarce. Wreszcie J. Williams stwierdził, że trajektoria inflacji PCE się odwróciła i ostatnie dane są zachęcające.

Dziś odczyty inflacji: kwartalny z USA za 3kw23 i flash za listopad z Niemiec i Hiszpanii.

Dziś poznamy deflator PCE za 3kw23 (nasza prognoza 3,5% dla ogólnego PCE i 2,4% dla bazowego PCE, zgodnie z konsensusem), w rewizji PKB za 3kw23 w USA nasza prognoza wynosi 5%kw/kw w ujęciu odsezonowanym zanualizowanym SAAR.
W Europie dziś poznamy inflację CPI za listopad w Hiszpanii i Niemiec (nasza prognoza dla Niemiec 3,2%r/r po 3,8% w październiku).

Wiadomości krajowe

Posłowie nowej koalicji proponują wakacje kredytowe z progiem dochodowym i zamrożenie cen energii do czerwca 2024.

Grupa posłów Polska 2050 – Trzecia Droga złożyła w Sejmie projekt przewidujący wakacje kredytowe raz na kwartał w 2024 z progiem dochodowym. Wakacje przysługiwałyby osobom, których stosunek płatności rat do miesięcznego dochodu w ostatnich trzech miesiącach poprzedzających złożenie wniosku przekracza 40%. Związek Banków Polskich (ZBP) szacuje, że koszt przedłużenia wakacji kredytowych na 2024 w tej formule, przy założeniu 100% partycypacji, wyniesie ok. PLN0,9-1,1mld.
Z kolei grupa posłów Koalicji Obywatelskiej i Polska 2050 – Trzecia Droga proponują zamrożenie cen prądu dla gospodarstw domowych do końca czerwca 2024 oraz przywrócenie obliga giełdowego i liberalizację zasad budowy farm wiatrowych. Projekt przewiduje także zamrożenie cen gazu i ciepła dla uprawnionych podmiotów do połowy przyszłego roku. Koszt mrożenia cen energii do połowy 2024 jest szacowany na PLN16,5mld.
Nasza ścieżka bazowa inflacji zakładała przedłużenie tarcz energetycznych do połowy przyszłego roku. Jednocześnie spodziewamy się przywrócenia VAT na żywność od 1 stycznia 2024. Przy takich założeniach średnioroczny wzrost CPI szacujemy na 6%.

Mniejsza dotacja do FUS w 2023.

Zakład Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) zrezygnował z PLN8mld dotacji z budżetu państwa do Funduszu Ubezpieczeń Społecznych (FUS) na 2023 – poinformowała prezes ZUS G. Uścińska, dodając, że stabilna sytuacja na rynku pracy przełożyła się na dobrą sytuację finansową FUS. Wskaźnik pokrycia wydatków wpływami ze składek wyniósł w pierwszych 3 kwartałach tego roku 84%. W ZUS zarejestrowanych było 1112tys. obcokrajowców (wzrost o 6,4%r/r).
Niższy od oczekiwań deficyt FUS jest związany z wysoką dynamiką wynagrodzeń oraz dalszym napływem cudzoziemców ubezpieczonych w ZUS, co wspiera wpływy ze składek na ubezpieczenia społeczne. Mniejsza dotacja do ZUS ułatwi wykonanie tegorocznego budżetu państwa, zwłaszcza w kontekście bardzo prawdopodobnego niższego od planu wykonania dochodów z VAT i CIT.

Sejm zajmie się ustawą budżetową na 2024 jeszcze przed Świętami Bożego Narodzenia.

Ustawa budżetowa na 2024 będzie najprawdopodobniej procedowana przez Sejm na posiedzeniu 20 i 21 grudnia – poinformował marszałek izby niższej S. Hołownia. Dodał, że kalendarium prac nad projektem budżetu na 2024 jest już ustalony, a komisje sejmowe będą pracowały między świętami, a Nowym Rokiem.

Wysoki popyt na ostatniej w listopadzie aukcji obligacji.

Na wczorajszym przetargu Ministerstwo Finansów uplasowało na rynku obligacje za PLN10,2mld, w tym PLN1,2mld na aukcji dodatkowej, przy popycie na poziomie PLN13,5mld. Oferta była planowana na PLN5-9mld. Największy udział w sprzedaży miały 5-letnie obligacje zmiennokuponowe.

Dotychczas 40,8tys. kredytów w ramach programu „Pierwsze Mieszkanie”.

W ramach programu „Pierwsze Mieszkanie” podpisano 40,8tys. umów – poinformowała wiceprezes Związku Banków Polskich (ZBP) A. Wachnicka. Według stan na koniec listopada liczba wniosków wyniosła 69,3tys. Średnia wartość wnioskowanego kredytu to PLN406tys., a wartość zawartych umów wynosi PLN16,5mld. Prognozowana kwota dopłat to PLN745mln, a budżet na program w 2023 i 2024 wynosi PLN941mln. W 2023 nie jest przewidziany limit umów, ale przyjmowanie wniosków może zostać wstrzymane w 2024. W ramach programu „bezpieczny kredyt” skarb państwa dopłaca do oprocentowania kredytów na pierwsze mieszkanie.

Komentarz rynkowy

Duże umocnienie Treasuries, traci dolar.

Kurs €/US$ wreszcie dotarł wczoraj do 1,10. Dolar znajduje się pod presją od ostatnich danych o inflacji z USA, które wywołały wzrost oczekiwań na szybkie obniżki stóp Fed. Negatywnie na notowania US$ wpłynęły wczoraj wypowiedzi przedstawicieli Fed, które były wyraźnie ostrożniejsze, co rynek odebrał jako szanse na szybsze obniżki stóp procentowych w USA. Spowodowało to też skokowe umocnienie walut CEE w tym złotego. Wczoraj kurs €/PLN przetestował 4,32.
Na bazowych rynkach długu trwało dalsze umocnienie, szczególnie na amerykańskim rynku. Powody są te same co w przypadku ruchu na €/US$. 10letni Treasuries umocnił się ponad 10pb, a 2letni prawie 20pb. W Niemczech ruchy były wyraźnie słabsze (5-7pb). Do ruchu w końcu dołączyły SPW, zyskując nieco więcej od papierów niemieckich (6-8pb).

Możliwe dalsze umocnienie PLN przed danymi z Europy.

Dziś spodziewamy się prób wyłamania pary €/US$ ponad 1,10. Ruch może jednak zostać, przynajmniej czasowo, zahamowany już jutro. Najważniejsze dane w tym tygodniu, tj. inflacja ze strefy euro we czwartek, powinny wskazać na hamowanie presji cenowej także w Europie (liczymy na spadek HICP głębszy od konsensusu). Dlatego z okolic 1,10 liczymy na nieco głębszą korektę / spadek kursu, ale nadal uważamy, że para prawdopodobnie zakończy rok powyżej 1,10.
Przełamanie 4,33 otwiera drogę €/PLN do spadku do okolic 4,30. Kluczowe będzie jednak zachowanie dolara. Jeżeli para €/US$ faktycznie zanotuje korektę w drugiej połowie tygodnia, to pewnej realizacji zysków spodziewamy się też na PLN. Nadal jednak uważamy, że kurs €/PLN powinien zakończyć ten rok zdecydowanie poniżej 4,40, możliwe że blisko 4,30, w przyszłym roku prawdopodobnie czeka nas dalsze umocnienie złotego.

Dalsze umocnienie długu na rynkach bazowych, mniejsze SPW.

W drugiej części tygodnia to papiery niemieckie powinny radzić sobie lepiej niż amerykańskie. Hamowanie inflacji w strefie euro powinno być szybsze niż zakłada konsensus, wzmacniając oczekiwania na relatywnie szybkie poluzowanie także w przypadku polityki EBC. EBC stara się utrzymać jastrzębią retorykę, ale inwestorzy prawdopodobnie to zignorują, o ile dane wpiszą się w scenariusz dezinflacji, podobnie jak w przypadku Fed
SPW powinny nadal radzić sobie nieco słabiej niż rynki bazowe, choć nadal liczymy na spadki rentowności na całej krzywej. Inwestorzy wciąż obawiają się dużych podaży SPW w kolejnych miesiącach i wstrzymują się z większymi zakupami. Dla krótkiego końca bardzo ważne mogą być krajowe dane o inflacji, szczególnie gdyby zaskoczyły w dół. Inwestorzy chętniej powinni zajmować pozycje zgodne z trendem dezinflacji widocznym na rynkach bazowych.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}