Stopy RPP bez zmian. Rada z aprobatą przyjęła ostatnie umocnienie PLN, widzi odbicie gospodarcze, czeka na ważne rozstrzygnięcia w polityce gospodarczej.

Decyzja RPP

Decyzja Rady Polityki Pieniężnej (RPP) o utrzymaniu stóp procentowych NBP (główna 5,75%) nie jest zaskoczeniem. Czekamy na jutrzejszą konferencję prezesa A. Glapińskiego. Z jednej strony z NBP mamy zapowiedź końca cyklu luzowania, ale z drugiej inne banki centralne właśnie przygotowują się do rozpoczęcia luzowania w 2024 roku. (Fed, ECB i CNB). Dodatkowo poza Polską obraz inflacyjny mocno poprawia się, a konsensus przesuwa się w kierunku wcześniejszego powrotu CPI do celu, a nawet wcześniejszych cięć Fed i ECB.

Kosmetyczne zmiany w komunikacie

W komunikacie Rada ocenia, że aprecjacja sprzyja obniżaniu inflacji i jest spójna z fundamentami gospodarczymi. Wcześniej przez wiele RPP wyrażała życzenie, że taki ruch kursu PLN nastąpi. Sugeruje to, że w ocenie NBP dalsze umocnienie kursu złotego nie byłoby korzystne dla polskiej gospodarki.

Odnotowano również dalszy spadek inflacji bazowej w listopadzie oraz deflację PPI, która w ocenie Rady potwierdza wygasanie większości zewnętrznych szoków podażowych.

Rada wskazuje również na stopniowe ożywienie gospodarcze.

Komunikacja i decyzje RPP w kolejnych miesiącach

Zastanawiamy się w którą stronę pójdzie komunikacja RPP w kolejnych miesiącach. Istnieje duża niepewność czy będzie ona jeszcze bardziej jastrzębia, czy w ślad za innymi bankami neutralna, a może gołębia.

Ważne zmienne decyzyjne w kolejnych miesiącach, na jakie wskazuje komunikat to skala ekspansji fiskalnej, tempo podwyżek cen regulowanych oraz ich wpływu na inflację. Ponowiono deklarację, że przyszłe decyzje będą uzależnione od napływających danych makroekonomicznych.

Naszym zdaniem stopy pozostaną bez zmian w 2024, ale widzimy nowe czynniki o różnym działaniu

Naszym zdaniem w 2024 roku RPP najprawdopodobniej powstrzyma się przed zmianami głównych parametrów polityki pieniężnej w oczekiwaniu na ważne dla profilu inflacji decyzje administracyjne (ceny regulowane energii, działania osłonowe, podatek VAT na żywność) oraz informacje co do skali ekspansji fiskalnej w 2024.

Pierwsze poważniejsze rozważania w kwestii poziomu stóp RPP najprawdopodobniej przeprowadzi w marcu, przy okazji kolejnej projekcji inflacyjnej, która powinna uwzględniać wspomniane czynniki.

Jeżeli będzie realizował się nasz scenariusz inflacji tj. krótkoterminowo może ona zaskakiwać po niższej stronie, szczególnie bazowa, ale w dłuższej perspektywie wciąż pozostanie powyżej celu, to nie będzie przestrzeni do obniżek stóp NBP co najmniej do końca 2024.

Naszym zdaniem obraz perspektyw inflacyjnych w Polsce może zmienić znaczące umocnienie kursu. Widzimy ryzyko mocniejszego złotego i wcześniejszego powrotu CPI do celu, co sugeruje wcześniejsze cięcia niż zakładamy obecnie. Z drugiej strony duży napływ środków unijnych, zagranicznych inwestycji bezpośrednich i ekspansja fiskalna są argumentami przeciw cięciom stóp. Naszym zdaniem bilans ryzyk wskazuje na wcześniejsze cięcia niż zakładamy.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}