Dziennik ING: Inflacja w USA spadła. Upadł rząd Morawieckiego. Dziś wotum zaufania dla gabinetu Tuska.

Wiadomości zagraniczne

USA: Potwierdzenie sygnałów dezinflacyjnych w CPI za listopad.

Dziś poznaliśmy dane o inflacji konsumenckiej CPI w USA, która wynosiła 3,1% r/r w listopadzie wobec 3,2% r/r w październiku.
Wskaźnik CPI w USA osiągnął szczyt (9,1%r/r) w czerwcu 2022, od tego czasu utrzymuje się wyraźna tendencja dezinflacyjna, kształtowana przez malejący, a od marca 2023 – negatywny wpływ, cen energii, malejący wkład żywności oraz malejący wkład innych towarów. Ta ostatnia kategoria jest związana z zaburzeniami w globalnych łańcuchach dostaw i ich normalizacji od połowy 2022 i przejścia do warunków sprzyjających 2023, w tym niemal zerowy wkład do wskaźnika inflacji w ostatnich kilku miesiącach do CPI w ujęciu r/r.
Kluczowym czynnikiem nakręcającym inflację są ceny usług, choć ten wpływ jest malejący, gdyż ich ważnym składnikiem są ceny najmu, w tym czynsz ekwiwalentny (tzw. OER – owners’ equivalent rent), powiązany z cenami mieszkań. W październiku usługi dołożyły do rocznego CPI 3,2pp, w poprzednich kilku miesiącach było to około 3,5pp, ale na początku 2023 – ponad 4pp. W tej kategorii mogą się zmaterializować obawy o uporczywość inflacji, gdyż jest to kategoria najbardziej związana z sytuacją na rynku pracy, która – zgodnie z ostatnim payrolls – pozostaje całkiem dobra. Wciąż odnotowywane są silne przyrosty nowych etatów, w listopadzie dodatkowo przyśpieszył wzrost stawek godzinowych.
Pozytywna niespodzianka inflacyjna dziś wzmocni oczekiwania na rychłe cięcia stóp procentowych Fed, ale negatywna – może wydłużyć okres oczekiwania na pierwszą obniżkę w 2024.

Wiadomości krajowe

Rząd M. Morawieckiego bez wotum zaufania. Zaprzysiężenie gabinetu D. Tuska w środę 13 grudnia.

Sejm nie udzielił wotum zaufania rządowi M. Morawieckiego. Za udzieleniem wotum zaufania głosowało 190 posłów, a przeciwko 266 posłów. W głosowaniu udział wzięło 456 posłów, a większość bezwzględna wyniosła 229 posłów.
Inicjatywę w kwestii wyboru kandydata na premiera przejął Sejm. Jedynym kandydatem na premiera był D. Tusk. Pod wnioskiem powołującym go na premiera podpisało się 248 posłów. W głosowaniu kandydat uzyskał poparcie 248 posłów, a przeciwko było 201.
Dziś o 10:15 miało miejsce expose kandydata na premiera D. Tuska, a głosowanie nad wotum zaufania zaplanowano ok. godziny 19.
Po spotkaniu D. Tuska z prezydentem A. Dudą Kancelaria Prezydenta poinformowała, że zaprzysiężenie nowego rządu odbędzie się w środę 13 grudnia o 9:00.

Wzrost długu publicznego w 3kw23.

Na koniec 3kw23 państwowy dług publiczny wyniósł PLN1275mld i na przestrzeni kwartału wzrósł o PLN33,7mld. Zadłużenie krajowe zwiększyło się o PLN29,6mld, a zagraniczne o PLN4,1mld. W relacji do PKB na koniec 3kw23 państwowy dług publiczny wyniósł 38,2%, wobec 37,9% na koniec 2kw23. Dług sektora instytucji rządowych i samorządowych wyniósł 48,7% PKB na koniec 3kw23 vs. 38,3% PKB na koniec 2kw23.
Zadłużenie funduszy pozabudżetowych na koniec 3kw23 wyniosło PLN347,9mld i stanowiło 40,5% zadłużenia całego sektora instytucji rządowych i samorządowych.

ZBP: Blisko 50tys. kredytów w ramach programu „Pierwsze Mieszkanie”.

Według stanu na 7 grudnia w ramach programu „Pierwsze Mieszkanie” podpisano 48 185 umów – poinformowała wiceprezes Związku Banków Polskich (ZBP) A. Wachnicka. Liczba wniosków wyniosła 74 744.

Komentarz rynkowy

Małe zmiany na rynkach w oczekiwaniu na dane.

Początek tygodnia nie przyniósł istotnych zmian na rynkach. Inwestorzy z większymi zmianami w pozycjach najprawdopodobniej czekają na potencjalnie najważniejsze w tym tygodniu dane, tj. inflację CPI z USA. Kurs €/US$ utrzymał się przy 1,0770, a €/PLN przy 4,3350.
Na bazowych rynkach długu miały miejsce niewielkie spadki rentowności, nie przekraczające 5pb. Wyjątkiem była niemiecka 2latka, gdzie rentowności kosmetycznie wzrosły (2pb). W kraju minimalnie wystromiła się krzywa. Dochodowość 10latki wzrosła o około 3ob, a 2latki o tyle samo spadła.

Dziś CPI z USA, kluczowe dane dla rynków.

Kluczowe w tym tygodniu dane, tj. inflację CPI z USA, poznaliśmy dziś po południu. Przed miesiącem po ich publikacji rozpoczął się silny wzrost €/US$. Nasza prognoza jest zgodna z konsensusem, ale widzimy raczej ryzyko zaskoczenia po niższej stronie. Naszym zdaniem to na tym wydarzeniu skupi się uwaga rynku w tym tygodniu, a inwestorzy, przynajmniej częściowo, będą najprawdopodobniej ignorować antyobniżkowy przekaz z Fed. Sugeruje to albo odbicie €/US$, albo utrzymanie w obecnych okolicach. Dlatego oczekujemy, że kurs zakończy rok bliżej 1,10, choć zdecydowanie spadło ryzyko, że jeszcze w grudniu wyłamie się pond ten poziom.
Sytuacja na €/US$ powinna zdeterminować kierunek na €/PLN w tym tygodniu, szczególnie, że z kraju nie ma ważniejszych danych. Kurs €/PLN powinien znów przetestować 4,32. W razie większego ruchu w górę na €/US$, możliwy wydaje się spadek do okolic 4,30. Na więcej na razie nie liczymy, gdyż RPP nie była w ubiegłym tygodniu w stanie przekonać rynków o braku gotowości do dalszych obniżek stóp. Inwestorzy oczekują, że NBP może łagodzić politykę pieniężną w ślad za cięciami stóp przez główne banki centralne. W 2024 nadal spodziewamy się dalszego umocnienia złotego. Oczekujemy napływu kapitału zagranicznego do kraju oraz spadku oczekiwań na obniżki stóp NBP.

Powrót do niższych rentowności.

Zgodnie z oczekiwaniami piątkowe odbicie rentowności jak na razie nie przerodziło się w większy trend. O kierunku na rynkach długu prawdopodobnie przesądzą jednak publikowane dziś dane o inflacji z USA. Inwestorzy sceptycznie podchodzą do antyobniżkowych wypowiedzi z Fed, czy EBC, gdyż obserwujemy globalną dezinflację. W naszej ocenie także dzisiejsze dane będą ew. zaskakiwać po niższej stronie. Dlatego w skali tego tygodnia spodziewamy się stabilizacji na niemieckim i amerykańskim rynku lub niewielkiego spadku rentowności.
SPW powinny w tym tygodniu śledzić zachowanie rynków bazowych. Kluczowych danych z kraju praktycznie nie ma, rynek zignorował także ubiegłotygodniowe komentarze z RPP. Dlatego rozkład ryzyk sugeruje raczej niewielkie spadki rentowności SPW, zwłaszcza na długim końcu.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}