Dziennik ING: Dekoniunktura w Niemczech według Ifo. Dziś rząd zajmie się budżetem na 2024.

Wiadomości zagraniczne

UE: Rada UE przyjęła 12 pakiet sankcji na Rosję z powodu inwazji na Ukrainę.

Rada UE przyjęła wczoraj 12 pakiet sankcji na Rosję, obejmujący dodatkowe 61 osób prywatnych i 86 podmiotów, odpowiedzialnych za naruszenie integralności terytorialnej i niepodległości Ukrainy. Pakiet został wymierzony przede wszystkim w firmy zbrojeniowe i obronne, ale także firmy finansowe, telekomunikacyjne, IT i media. Wśród osób prywatnych są członkowie komitetu wyborczych, organizatorzy nielegalnych referendów na obszarach okupowanych czy bojówek odpowiedzialnych za reedukację ukraińskich dzieci.
Na unijnej liście sankcji przeciw Rosji znajduje się obecnie prawie 1950 podmiotów i osób prywatnych. Sankcje obejmują w stosunku do nich zamrożenie aktywów, a unijne podmioty i obywatele mają zakaz finansowania w stosunku do nich. Osoby prywatne z listy sankcyjnej są objęte zakazem podróżowania czy tranzytu przez terytorium UE.

Niemcy: Spadek indeksu koniunktury Ifo w grudniu.

Indeks nastrojów firm niemieckich Ifo z różnych branż – produkcji, usług, budownictwa – pogorszył się w do 86,4pkt. w grudni z 87,2pkt. miesiąc wcześniej. Badanie obejmuje 9tys. firm. Spadł zarówno komponent oczekiwań (84,3pkt. z 85,1pkt. miesiąc wcześniej) oraz komponent ocen obecnej sytuacji (88,5pkt. z 89,4pkt.). Spadek łącznego indeksu Ifo nastąpił po dwóch miesiącach odbicia z rzędu, które przerwały tendencję spadkową obserwowaną od maja br. Odczyt Ifo jest zbieżny ze słabymi PMI czy rozczarowującymi odczytami o produkcji przemysłowej czy zamówieniach. Koniunktura wg Ifo pogorszyła się we wszystkich sektorach, z wyjątkiem usług.
Ostatnie dane sugerują utrzymywanie się ryzyka stagnacji czy płytkiej recesji w 2024 roku. Ostatni raz gospodarka Niemiec doświadczyła dwóch lat spadku PKB z rzędu na początku lat 2000-ych.
Niemcy borykają się ostatnio z kryzysem fiskalnym, wynikającym z werdyktu Trybunału Konstytucyjnego uniemożliwiającego przesunięcie niewykorzystanych środków pandemicznych na wydatki klimatyczne. W ramach działań mitygujących, Bundestag poparł rządowy wniosek o zawieszenie konstytucyjnego limitu na nowe zadłużenie w 2023 roku (tzw. hamulec długu), czwarty rok z rzędu. Decyzja ta podniosła limit przyrostu zadłużenia netto z €45,6mld do €70,6mld.

EBC: Villeroy o obniżkach stóp w 2024.

Prezes Banku Francji F. Villeroy de Galhau powiedział, że EBC powinien obniżyć stopy procentowe w 2024 po wystarczająco długim okresie ich utrzymywania na obecnym restrykcyjnym poziomie. Według Villeroya, decyzja EBC powinna być oparta na danych i niezależna od ewentualnych ruchów Fed. Zbyt pośpieszne obniżenie stóp EBC byłoby ryzykowne dla obniżania inflacji do celu 2%.

Japonia: Bank Japonii utrzymał stopy procentowe, główna wciąż -0,1%.

Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Bank Japonii utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie (główna -0,1%, bez zmian od stycznia 20216) oraz cel rentowności 10-letnich obligacji rządu japońskiego na poziomie 0%.

Dziś finalne dane HICP za listopad z Europy oraz dane z rynku nieruchomości USA.

Dziś poznamy finalne dane o inflacji konsumenckiej HICP ze strefy euro za listopad, pozwolenia na budowę i rozpoczęte budowy w USA za listopad (nasza prognoza dla tego drugiego wskaźnika: 1365tys., konsensus 1360tys., poprzednio 1372tys.). Zaplanowano również wystąpienie Bostica z Fed.

Wiadomości krajowe

Dziś rząd zajmie się projektem budżetu na 2024.

Na dzisiejszym posiedzeniu Rada Ministrów zajmie się projektem ustawy budżetowej na 2024 oraz strategii zarządzania długiem sektora finansów publicznych w latach 2024-27.

Inflacja bazowa spadła w listopadzie do 7,3%r/r.

Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się w listopadzie do 7,3%r/r z 8,0%r/r w październiku. W ujęciu m/m ceny bazowe nie zmieniły się. Spadły także pozostałe miary inflacji bazowej z wyjątkiem inflacji po wyłączeniu cen administrowanych, która wzrosła do 5,2%r/r z 5,1%r/r.

NBP będzie utrzymywał skupione obligacje do zapadalności, a w 2023 odnotuje stratę finansową.

Nie ma mowy o gwałtownym, nieuzasadnionym wyzbywaniu się obligacji skupionych w pandemii przez Narodowy Bank Polski (NBP) – powiedział członek zarządu banku centralnego R. Sura. Dodał, że NBP będzie utrzymywał skupione papiery na bilansie do ich zapadalności.
Biorąc pod uwagę obecny kurs PLN strata NBP za 2023 znacząco przekroczy PLN20mld – uważa członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) L. Kotecki. W projekcie ustawy budżetowej na 2024, przygotowanym przez rząd M. Morawieckiego zapisano, że w przyszłym roku budżet państwa zostanie zasilony kwotą PLN6mld z tytułu wpłaty z zysku NBP w 2023.

Przyspieszenie napływu wniosków w ramach programu „Bezpieczny kredyt”.

Do 14 grudnia banki zawarły 52,2tys. umów kredytowych w ramach programu „Bezpieczny kredyt 2%” – poinformowała wiceprezes Związku Banków Polskich (ZBP) A. Wachnicka. Na przestrzeni tygodnia odnotowano rekordowy przyrost wniosków o blisko 7,7tys. do ponad 82,4tys. Także liczba zawartych umów osiągnęła rekordowy poziom.

W listopadzie sprzedano obligacje detaliczne za PLN3,6mld.

Sprzedaż obligacji detalicznych w listopadzie wyniosła PLN3,6mld, wobec PLN7,1mld w październiku – poinformowało Ministerstwo Finansów. Od początku 2023 sprzedano obligacje detaliczne za ok. PLN44,2mld.

Komentarz rynkowy

Względnie spokojnie na rynkach. Na razie nieudane próby większej korekty na €/PLN.

Początek tygodnia nie przyniósł większych zmian na €/US$. Najważniejsze wydarzenia w końcówce roku są już prawdopodobnie za nami. Na €/PLN trwa jednak realizacja zysków / korekta. Część inwestorów prawdopodobnie redukuje pozycje, aby nie ponosić ich kosztu w okresie świątecznym gdy na ogół nic się nie dzieje. Kurs €/PLN dotarł wczoraj do 4,35, czyli dalej niż zakładaliśmy, ale ruch się cofnął i dziś rano para jest na 4,32.
Poniedziałek nie przyniósł większych zmian notowań Treasuries, ale obligacje niemieckie osłabiły się o 5-6pb. W ślad za tym podniosła się rentowność również polskiej 10latki, o około 7pb. Na krótkim końcu bez dużych zmian, inwestorzy prawdopodobnie czekają na dane z kraju publikowane w dalszej części tygodnia.

Dolar pod presją, złoty może jeszcze stracić.

Nadal oczekujemy, że w tym tygodniu kurs €/US$ przetestuje 1,10. Na większy ruch w tym roku nie liczymy. Piątkowe PMI ze strefy euro były sporym rozczarowaniem, co zdecydowanie osłabia wiarygodność antyobniżkowego przekazu z EBC. Do tego mieliśmy jastrzębie komentarze z Fed, ale kurs €/US$ nie chce kontynuować spadku, a ogólna sytuacja na rynkach pozostaje dość dobra. W 2024 oczekujemy dalszego osłabienia dolara do euro. Fed mocniej podniósł stopy niż EBC i prawdopodobnie mocniej je też obniży. Sugeruje to poziomy rzędu 1,12-1,15 pod koniec przyszłego roku.
W tym tygodniu nie wykluczamy kolejnych prób osłabienia złotego. Utrzymywanie pozycji np. opcyjnych jest kosztowne i przy wsparciu na 4,30 część inwestorów zaczęła je domykać. Korekta powinna być jednak krótkotrwała i może skończyć się jeszcze w tym roku. Konsensus (np. Bloomberga) wskazuje na dalsze umocnienie złotego w 2024, więc każdy większy wzrost kursu powinien być wykorzystywany do zakupów PLN. Za złotym stoją solidne fundamenty (wysokie stopy NBP, czy napływ kapitału z zagranicy). Dlatego w 2024 my również spodziewamy się dalszego umocnienia PLN z poziomami docelowymi 4,20-25. Oczekujemy napływu kapitału zagranicznego do kraju oraz spadku oczekiwań na obniżki stóp NBP.

Spokojniej na rynkach bazowych. W kraju prace nad budżetem na 2024.

Nie spodziewamy się aby do końca roku miało dojść do większych zmian na bazowych rynkach długu. W tym roku praktycznie nie ma już istotnych danych z rynków bazowych, także posiedzenia Fed i EBC są za nami. Reakcja inwestorów na Fed i EBC sugeruje jednak, że cały czas mamy ryzyko zawężenia spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką, choć w mniejszej skali niż obserwowaliśmy w poprzednim tygodniu.
W kraju ten tydzień przyniesie jeszcze istotne wydarzenia. Dziś powinniśmy poznać kształt budżetu na 2024, przygotowanego przez nowy rząd. W kolejnych dniach mamy tez serię danych z kraju, choć rynek raczej czeka na budżet niż na nie. Na razie widzimy większe prawdopodobieństwo spadków rentowności. Expose premiera D.Tuska (i późniejsze komentarze z partii rządzącej) raczej nie wskazuje na utrzymanie silnie ekspansywnej polityki fiskalnej na lata. Powinno to skłaniać inwestorów zagranicznych do redukcji niedoważenia w SPW.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}