Dziennik ING: Słaba koniunktura w dużych krajach strefy euro. Złoty powyżej 4,35/€ po raz pierwszy od listopada 2023.

Wiadomości zagraniczne

Finalne PMI w przemyśle z USA i Europy Zachodniej blisko wartości flash.

Finalne odczyty przemysłowych PMI nie zaskoczyły i wskazują na stagnację (w USA) lub recesję (w Europie Zachodniej) w przemyśle w grudniu. PMI w przemyśle USA wyniósł 47,9pkt (wstępnie 48,2pkt.) po 49,4pkt. miesiąc wcześniej, co sygnalizuje osłabienie koniunktury. Rynki będą jednak czekać na potwierdzenie tej zmiany w dzisiejszych danych ISM. Grudzień był drugim z rzędu miesiącem spadku PMI w USA, wcześniej w 3kw23 utrzymywała sią tendencja wzrostowa, co odzwierciedlało dynamizm gospodarki w tym okresie. Wahania przemysłowego PMI w USA w 2023 roku przypominały literę M z lokalnymi szczytami w kwietniu i październiku.
Przemysłowy PMI w strefie euro pozostał poniżej 45pkt. (finalnie 44,4pkt. wstępnie 44,2pkt.), z gorszą sytuacją w największych gospodarkach: 43,3pkt. w Niemczech (42,6pkt. miesiąc wcześniej) i 42,1pkt. we Francji (42,0pkt. miesiąc wcześniej), wstępnie odpowiednio 43,1pkt. i 42,0pkt.

Chiny: stabilizacja PMI w przemyśle powyżej 50pkt.

Przemysłowy PMI w Chinach wg Caixin Media sięgnął w grudniu 50,8pkt., lekko powyżej 50,7pkt. w listopadzie i powyżej konsensusu 50,3pkt. Odczyt sugeruje powolnie poprawiającą się koniunkturę w sektorze, co pozytywnie rokuje dla innych rynków, choć może być to wzrost przejściowy. W 2023 przemysłowy PMI w Chinach był bardzo wahliwy z 5 odczytami 50pkt. lub poniżej i z 7 odczytami powyżej granicy 50pkt.

Dziś minutes Fed z grudniowego posiedzenia, ISM z przemysłu i JOLTS.

Dziś poznamy protokół z grudniowego posiedzenia FOMC. Zostanie opublikowany również indeks ISM w przemyśle w USA w grudniu (konsensus 47,2pkt. po 46,7pkt. w listopadzie) oraz liczba wakatów wg JOLTS w listopadzie (konsensus 8,9mln po 8,7mln miesiąc wcześniej), co otworzy serię publikacji o kondycji amerykańskiego rynku pracy pod koniec 2023.

Wiadomości krajowe

S&P: Zawieszenie prezesa NBP nie wywoła automatycznej obniżki ratingu.

Scenariusz zawieszenia w obowiązkach prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) po postawieniu go przed Trybunałem Stanu jest hipotetyczny, jednak nawet w takim scenariuszu potencjalne implikacje dla polskiego ratingu nie byłyby automatyczne – stwierdził główny analityk agencji Standard & Poors (S&P) Global Ratings odpowiedzialny za oceny polskiej wiarygodności kredytowej L. Heinz. W ocenie S&P polski bank centralny ma długą historią niezależności, a kluczowym czynnikiem dla ratingu pozostaje kształtowanie się inflacji. Agencja wysoko ocenia wiarygodność oraz skuteczność polityki pieniężnej w Polsce.
Zdaniem S&P potrzeby pożyczkowe budżetu państwa są bardzo wysokie, ale ogólna strategia dotycząca długu wydaje się przekonująca. W szczególności finansowanie potrzeb będzie się opierało zarówno na krajowym systemie finansowym, jak i zwiększeniu emisji zagranicznych. Ponadto Polska będzie w stanie odblokować fundusze w ramach Krajowego Planu Odbudowy (KPO).

Listopad nadal pod znakiem boomu w hipotekach.

W listopadzie banki udzieliły kredytów na nieruchomości mieszkaniowe o wartości PLN9,0mld, wobec PLN7,8mld w październiku – poinformował NBP. Wysoki popyt na kredyty hipoteczne był m.in. związany z funkcjonowaniem programu „Bezpieczny kredyt 2%”, informacjami o kończącej się puli środków publicznych na dopłaty do oprocentowania kredytów mieszkaniowych i niepewnością co do kształtu programu w przyszłości. Na przełomie 2023/24 banki wstrzymały przyjmowanie wniosków na nowe kredyty z dopłatą w związku z wyczerpaniem się środków przewidzianych na 2023. Ministerstwo Rozwoju i Technologii pracuje nad nowym programem mieszkaniowym.

W grudniu BGK wypłacał środki UE z perspektywy 2021-27.

W grudniu 2023 Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) kontynuował wypłaty z nowej perspektywy finansowej Unii Europejskiej na lata 2021-27, a do stycznia wypłacił €4,7mld funduszy unijnych. W ramach obecnej perspektywy finansowej Polska ma do dyspozycji ponad €76mld w ramach polityki spójności.

W 2023 wydatki inwestycyjne GDDKiA rosły w dwucyfrowym tempie.

Na koniec listopada 2023 wydatki inwestycyjne Generalnej Dyrekcji Dróg Krajowych i Autostrad (GDDKiA) wyniosły niecałe PLN14mld i były ponad 11% wyższe niż w analogicznym okresie 2022. Instytucja szacuje, że w całym 2023 wydatkowano ok. PLN15mld.

Komentarz rynkowy

€/US$ wrócił poniżej 1,10, stabilnie na rynku długu.

Kurs €/US$ kontynuował korektę i w sposób zdecydowany pokonał od góry barierę 1,10, aby ustabilizować się następnie w okolicach 1,0950. Inwestorzy czekają na piątkowe dane z amerykańskiego pracy oraz o inflacji HICP w strefie euro. W takim otoczeniu €/PLN znalazł się powyżej 4,35 po raz pierwszy od końca listopada 2023, a notowania złotego wyróżniały się negatywnie na tle innych walut w regionie.
Na amerykańskim rynku długu zarysowała się lekka tendencja wzrostowa dla rentowności obligacji, szczególnie na krótkim końcu (wzrost w ciągu dnia o około 5pkt.), natomiast notowania 10latek prawie się nie zmieniły. Wyceny niemieckich 2latek wahały się wczoraj w wąskim przedziale, ale na koniec dnia wróciły do poziomów otwarcia. W przypadku 10-letnich Bundów zarysował się lekki trend spadkowy, ale zmiany rentowności były niewielkie. Finalne PMI z przemysłu za grudzień były zgodne z oczekiwaniami. Z kolei krajowe SPW straciły wczoraj około 5pb na krótkim i długim końcu krzywej, a rentowności wróciły do poziomów z połowy grudnia (5,10% dla 2-latek i 5,30% dla 10latek.

Dalszy spadek €/US$ i wzrost €/PLN powyżej 4,35 po raz pierwszy od listopada 2023.

Początek 2024 przyniósł kontynuację realizacji zysków na wcześniejszym wzroście €/US$, która została zapoczątkowana pod koniec ubiegłego roku. Pomimo braku publikacji istotnych publikacji makro z rynków bazowych część inwestorów spekuluje, że globalny trend dezinflacyjny jest na tyle silny, że, wbrew relatywnie jastrzębiej retoryce, EBC także będzie wkrótce zmuszony do zmiany nastawienia, złagodzenia tonu i przygotowań do cyklu obniżek stóp procentowych. Kluczowym dniem w tym tygodniu jest piątek, kiedy poznamy szacunek grudniowej inflacji HICP w strefie euro (konsensus wskazuje na wzrost inflacji w okolice 3%r/r z 2,4%r/r w listopadzie). Wcześniej, bo w czwartek poznamy dane o inflacji w Niemczech. Piątek to także publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy, które mogą w płynąć na najbliższe decyzje Fed. Niezmiennie spodziewamy się, że to amerykański bank centralny będzie bardziej zdecydowanie łagodził politykę pieniężną niż EBC, a na koniec 2024 €/US$ może znaleźć się w okolicach 1,12-15.
Złoty zaskakująco szybko znalazł się powyżej 4,35 względem euro na początku tego roku, chociaż z korektą notowań krajowej waluty po udanej końcówce 2023 należało się liczyć. Ponowne umocnienie PLN w krótkim terminie nie jest przesądzone, zwłaszcza, że spodziewamy się serii słabszych danych z krajowej gospodarki. Preludium był wczorajszy odczyt PMI z polskiego przetwórstwa, który sugeruje utrzymywanie się słabego popytu na wyroby przemysłowe. W średnim terminie pozostajemy optymistami i nie wykluczamy umocnienia złotego w okolice 4,20-25/€.

Bazowe rynki długu w oczekiwaniu na kluczowe dane. SPW nieznacznie tracą.

Wczoraj bazowe rynki długu pozostały stabilne, nowe tendencje mogą wyznaczyć dopiero jutrzejsze dane o inflacji konsumenckiej z krajów strefy euro (Niemcy, Francja) i całej strefy w piątek lub piątkowe payrolls z USA. Pozytywne zaskoczenia na głównych rynkach (niższa inflacja w Europie i mocniejsze payrolls w USA) mogą wpłynąć na lekkie rozszerzenie spreadów na głównych rynkach. Rynki wyceniają obecnie dosyć agresywne cięcia stóp procentowych w USA (prawdopodobieństwo pierwszej obniżki o 25pb na posiedzeniu 20 marca wynosi 73%) i strefie euro (prawdopodobieństwo pierwszej obniżki w marcu wynosi prawie 50%, a w kwietniu 95%).
Rentowności polskich 2-letnich benchmarków pozostają blisko, ale powyżej 5%, a 10-latek zbliżyły się do 5,30%. Rynek nieznacznie ograniczył oczekiwania na skalę złagodzenia polityki pieniężnej NBP, jednak wyceny nadal sugerują agresywną ścieżkę obniżek stóp procentowych. Oczekujemy utrzymania się solidnego popytu na polski dług, czego potwierdzeniem powinny być wyniki trzech aukcji sprzedaży POLGBs zaplanowane na styczeń.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}