Dezinflacja będzie kontynuowana w 1kw24, ale perspektywy na dalszą część roku są obarczone dużą niepewnością.

Według wstępnego szacunku GUS (flash) inflacja CPI obniżyła się w grudniu do 6,1%r/r z 6,6%r/r w listopadzie (konsensus: 6,5%; ING: 6,7%). W porównaniu do listopada ceny paliw spadły o 1,8%m/m, ceny nośników energii obniżyły się o 0,3%m/m, ceny żywności i napojów bezalkoholowych wzrosły o 0,2%m/m, a ceny w kategoriach bazowych zwiększyły się o ok. 0,2%m/m (nasz szacunek).
Nasze szacunki wskazują, że inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii wyhamowała w grudniu do ok. 6,9%r/r z 7,3%r/r w listopadzie, co jest pozytywnym sygnałem. Spodziewamy się, że początek 2024 przyniesie wyraźny spadek inflacji, czemu sprzyja m.in. wydłużenie tarczy antyinflacyjnej w zakresie cen prądu i gazu oraz utrzymanie zerowej stawki VAT na żywność w 1kw24. W najbliższych miesiącach, inflacja może przejściowo zbliżyć się do górnej granicy odchyleń od celu NBP (3,5%), ale nie będzie to trwały spadek. Perspektywy na dalszą część roku są obarczone dużą niepewnością, w tym związaną z decyzjami administracyjnymi i fiskalnymi. Jeżeli VAT na żywność zostanie przywrócony od kwietnia, a w połowie roku rząd wycofa część działań na rzecz stabilizowania cen prądu i gazu, to w 2poł24 możemy być świadkami ponownego wzrostu inflacji w okolice 6%r/r.
W kontekście wspomnianych wcześniej niepewności Rada Polityki Pieniężnej (RPP) utrzyma w najbliższych miesiącach nastawienie wait-and-see. Oczekujemy, że w przyszłym tygodniu stopy NBP zostaną utrzymane na obecnym poziomie (główna: 5,75%), a dyskusja nad ewentualnymi zmianami parametrów polityki pieniężnej będzie miała miejsce dopiero w marcu, przy okazji publikacji marcowej projekcji inflacyjnej. W scenariuszu wycofywania tarcz antyinflacyjnych przestrzeń do obniżek stóp procentowych w 2024 wydaje się niewielka (25-50pb).

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}