Dziennik ING: Napięcia geopolityczne psują nastroje na rynkach. Inflacja bazowa w Polsce spadła poniżej 7%r/r.

Wiadomości zagraniczne

Światowe Forum Ekonomiczne w Davos.

Trwa kolejny dzień Forum Ekonomicznego w Davos. Polska reprezentowana jest przez Prezydenta Andrzeja Dudę. Zgodnie z programem udostępnionym przez Kancelarię Prezydenta zaplanowane są na dzisiaj m.in. spotkania z wiceprzewodniczącą Komisji Europejskiej (KE) V. Jurovą oraz Sekretarzem Generalnym ONZ A. Guterresem.
Premier Chin Li Qiang ogłosił wczoraj w Davos, że wzrost chińskiego PKB w 2023 r. to ok. 5,2 proc. W 2023 Chiny odczuły spadek bezpośrednich inwestycji spowodowany rosnącymi napięciami geopolitycznymi, stąd Premier Chin chciał wykorzystać Światowe Forum Ekonomiczne do promowania inwestowania w Chinach - "Inwestycje na chińskim rynku nie są ryzykiem, ale szansą" – przekonywał Li.
Według oficjalnych danych w 4kw23 PKB Chin wzrósł o 5,2%r/r, wobec oczekiwań na poziomie 5,3%r/r i wzrostu o 4,9%r/r w 3kw23. Produkcja przemysłowa w grudniu zwiększyła się o 6,8%r/r (konsensus: 6,6%), a sprzedaż detaliczna o 7,4%r/r (konsensus: 8,0%). Seria słabszych od oczekiwań danych z Chin potwierdza słabszą koniunkturę w azjatyckiej gospodarce i związane z tym wyzwania dla wzrostu gospodarki światowej w 2024.

USA: znaczący spadek aktywności w przemyśle w okręgu nowojorskim.

Styczeń był trudnym miesiącem dla nowojorskich producentów. Indeks będący wskaźnikiem aktywności produkcyjnej w stanie Nowy Jork (Empire Manufacturing) spadł w styczniu o 29,2pkt. do -43,7pkt, co jest najgorszym wynikiem od maja 2020 r. Indeks nowych zamówień spadł w styczniu o 38,1pkt. do -49,4. Indeks niezrealizowanych zamówień obniżył się o 0,2pkt. do -24,2. Chociaż firmy spodziewają się pewnego wzrostu aktywności w nadchodzących miesiącach, optymizm pozostał na niskim poziomie.

Fed może obniżyć stopy w 2024 – C. Waller.

Jeżeli inflacja nie odbije, to Fed będzie mógł obniżyć stopy procentowe w tym roku – powiedział przedstawiciel amerykańskiego banku centralnego C. Waller. Zdaniem Wallera Fed jest o krok od osiągnięcia zrównoważonego poziomu inflacji PCE na poziomie 2%. Dodał, że nie widzi powodu do tak szybkich zmian lub tak gwałtownych cięć jak w przeszłości.

EBC być może obniży stopy latem – C. Lagarde.

Prezes Europejskiego Banku Centralnego (EBC) powiedziała wczoraj, że nie można wykluczyć, iż stopy procentowe zostaną obniżone latem, chociaż wskazywała, że agresywna gra na cięcia stóp w Europie nie ułatwia bankowi centralnemu realizacji jego celów.

UE: Eurostat opublikował raport prezentujący warunki mieszkaniowe w UE -Housing in Europe – 2023.

W 2022 r. 69,1% ludności UE mieszkało w gospodarstwach domowych będących właścicielami domu, a pozostałe 30,9% w mieszkaniach wynajmowanych. Największy udział własności: Rumunia (94,8%), Słowacja (93%), Chorwacja (91,1%), Węgry (90,1%), Litwa (88,6%), Polska (87,2%), a najmniejszy: Niemcy (46,7%), Austria (51,4%), Dania (59,6%).
W 2022 r. 52% ludności mieszkało w domu, 47,5% w mieszkaniu, a 0,5% w innych obiektach noclegowych, takich jak łodzie mieszkalne i samochody dostawcze. Największy udział mieszkających w domu jest w Irlandii (89,3%) a najmniejszy w Hiszpanii (34,2%). Dla porównania w Polsce jest to 58,2% mieszkających w domu, 41,7% w mieszkaniach a 0,1% w innych obiektach noclegowych.
W 2022 r. średnio 1,6 pokoju przypadało na osobę – najwięcej odnotowano na Malcie 2,3 pokoju na osobę a najmniej w Polsce, Rumunii, Słowacji (wszystkie 1,1 pokoju). Na jedno gospodarstwo domowe przypadało średnio 2,3 osoby – najwięcej Słowacja (3,1 osoby), Polska (2,9) a najmniej Szwecja (2 osoby), Finlandia (1,9 osoby). W przeludnionych domach mieszkało średnio 16,8% w UE (2010 r. – 19.1%), w Polsce w 2022 r. 35,8% (2010 r. - 47,5%).

Wiadomości krajowe

Inflacja bazowa spadła w grudniu do 6,9%r/r.

Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się w grudniu do 6,9%r/r z 7,3%r/r – poinformował NBP. W porównaniu do listopada ceny bazowe wzrosły o 0,3%m/m. Obniżyły się także pozostałe miary inflacji bazowej obliczane przez NBP.

W NBP nie ma obecnie dyskusji dotyczącej przyspieszonej sprzedaży obligacji.

Nie ma na dziś w NBP żadnej dyskusji dotyczącej przyspieszonej sprzedaży obligacji Skarbu Państwa – poinformował bank centralny. W komunikacie zwróconą uwagę, że opinie członków Rady Polityki Pieniężnej (RPP) są opiniami członków Rady, a nie zarządu NBP, który ma decydujący głos w sprawie skupu i sprzedaży aktywów.
Członek zarządu NBP A. Soboń stwierdził, że spekulacje na temat wystawienia obecnie na sprzedaż obligacji skupionych przez bank centralny w czasie pandemii są nieodpowiedzialne. W trakcie pandemii NBP skupił obligacje skarbu państwa oraz gwarantowane przez skarb państwa papiery wyemitowane przez Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) oraz Polski Fundusz Rozwoju (PFR) za PLN144mld.
W ubiegłym tygodniu członek RPP I. Dąbrowski sugerował, że NBP może rozważyć wcześniejszą sprzedaż aktywów skupionych w ramach luzowania ilościowego w okresie pandemii COVID-19.

W 2024 możliwa kolejna emisja euroobligacji. W 2023 MF sprzedało obligacje detaliczne za PLN48,7mld.

W 2024 możliwa jest kolejna emisja obligacji w € oraz wyjście z emisją na inne rynki, na których Polska jest już obecna – poinformował dyrektor departamentu długu publicznego w Ministerstwie Finansów K. Czarnecki. Polska ma regularnie pojawiać się na rynku japońskim. Dodał, że resort oczekuje, iż na koniec 1kw24 poziom sfinansowania potrzeb pożyczkowych budżetu wyniesie ponad 40%.
Sprzedaż obligacji detalicznych w grudniu 2023 wyniosła PLN4,4mld, a w całym 2023 w sumie PLN48,7mld – poinformowało Ministerstwo Finansów. Ubiegły rok był drugim z najwyższą sprzedażą obligacji detalicznych po rekordowym 2022, kiedy sprzedano papiery za PLN57,1mld.

MF: W 2024 Polska otrzyma ok. PLN77mld z KPO.

W ramach Krajowego Planu Odbudowy (KPO) w 2024 przewidywany jest napływ do Polski ok. PLN37mld z części grantowej i ok. PLN40mld z części pożyczkowej – poinformowała wiceminister finansów H. Majszczyk.

W ramach programu „Bezpieczny kredyt 2%” udzielono blisko 60tys. kredytów.

Banki udzieliły 59,6tys. kredytów o wartości PLN24,2mld w ramach programu „Bezpieczny kredyt 2%” – poinformował główny analityk Biura Informacji Kredytowej (BIK) W. Rogowski. W drugiej połowie 2023 kredyty w ramach programu stanowiły ok. 50% akcji kredytowej. Program został zakończony z końcem ubiegłego roku. Rogowski przyznał, że grudzień nie był tak dobry jak listopad i październik pod względem udzielonych kredytów mieszkaniowych. Analityk BIK spodziewa się wzrost cen nieruchomości w 2024 rzędu 10-15%.

Komentarz rynkowy

Geopolityka psuje nastroje na rynkach.

Na rynki wróciły gorsze nastroje. Dolar jest najmocniejszy w tym roku (€/US$ poniżej 1,09), a €/PLN wrócił blisko 4,40. To prawdopodobnie skutek wzrostu napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie.
Na rynkach długu miało miejsce dalsze odbicie rentowności. Krzywa amerykańska przesunęła się o 5-7pb w górę. Ruch na Bundzie był podobny, ale na niemieckiej 2latce o połowę mniejszy. O ile długie SPW osłabiły się w podobnej skali, to krótkie papiery polskie zakończyły dzień prawie bez zmian.

Na razie nadal złe nastroje na rynkach, ale prawdopodobnie nie na długo.

Dopóki sytuacja na rynkach się nie poprawi dolar może kontynuować umocnienie. To prawdopodobnie jednak krótkoterminowy trend. Inwestorzy nie są przekonani do zapowiedzi z Fed, że obniżki stóp w USA będą wolniejsze niż wycenia rynek. Nie zmieniły tego nawet ostatnie dane o inflacji Technicznie nadal sugeruje to wzrost pary €/US$ do około 1,11 , ale na razie napięcia na rynku utrzymują się. Zwracamy jednak uwagę na istotne ryzyko korekty/umocnienia dolara w tym kwartale. Pod koniec roku para wzrosła i odsunęła się od poziomów wyznaczanych przez różnicę stóp między Fed i EBC i krótkoterminowo wycenia już wiele z oczekiwanego poluzowania w USA.
W perspektywie końca roku nadal widzimy przestrzeń na dalszy wzrost €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby.
Poziomy €/PLN są obecnie dość atrakcyjne i prawdopodobnie coraz trudniej będzie ciągnąć kurs wyżej. Na razie nadal trwa jednak domykanie długich pozycji na aktywach CEE, wzmocnione napięciami geopolitycznymi. Spodziewamy się też, że w horyzoncie tygodnia-dwóch szanse na odbicie €/US$ są większe niż na spadek. W naszej ocenie spowoduje to ograniczone umocnienie złotego (nie dalej jak do około 4,32/€) w ciągu tygodnia-dwóch. Wciąż jednak mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy BIZ) sugerują, że w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-25/€.

Odbicie rentowności powinno się kończyć.

Odbicie rentowności na rynkach bazowych powinno powoli się kończyć. Mimo napięć geopolitycznych ceny ropy nie odbiły istotniej. Inwestorzy powszechnie oczekują też spowolnienia i dezinflacji w USA. Rynek zignorował ostatnie dane o inflacji z USA, mocne payrolls oraz stonowane komentarze z Fed. Rentowności podbiły dopiero gorsze nastroje globalnie na rynkach. Także odbicie koniunktury w Europie jest powolne i omija Niemcy.
Sytuacja na rynkach bazowych prawdopodobnie zdeterminuje też zachowanie SPW w najbliższych dniach, co sugeruje raczej przejście w trend boczny. Na razie nie zapowiada się aby rynek miał zweryfikować oczekiwania na duże obniżki stóp NBP. W okolicach marcowego posiedzenia RPP, gdy wyceniane jest wznowienie cyklu obniżek, widzimy ryzyko większej przeceny SPW, szczególnie na krótkim końcu. Perspektywa odbicia inflacji w 2poł24 (co sugeruje NBP) nie daje pola do agresywnych cięć stóp w najbliższych kwartałach.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}