Dziennik ING: Solidne dane o sprzedaży detalicznej w USA mogą opóźnić rozpoczęcie cięć stóp przez Fed. Trwa korekta notowań PLN.

Wiadomości zagraniczne

USA: Lepsza od oczekiwań sprzedaż detaliczna w grudniu, ale przemysł słaby.

Rezerwa Federalna podała, że w grudniu produkcja przemysłowa w Stanach Zjednoczonych wzrosła o 0,1%m/m (konsensus: 0,0%). Listopadowy odczyt został zrewidowany do 0,0%m/m. W ujęciu rok do roku produkcja wzrosła o 1%, po spadku o 0,6%r/r w listopadzie. Wprawdzie grudniowy wynik był nieznacznie lepszy od oczekiwań, ale dobre pierwsze wrażenie psuje rewizja w dół listopadowego wyniku. Wzrost produkcji w przetwórstwie o 0,1%m/m zawdzięczamy głównie odbiciu w produkcji samochodów po wcześniejszych strajkach. Po wyłączeniu samochodów produkcja w przetwórstwie skurczyła się trzeci miesiąc z rzędu. Wyniki ISM w przetwórstwie nie daje powodów do optymizmu co do odbicia koniunktury w tym sektorze w najbliższym czasie.
Świąteczne zakupy wypadły lepiej niż się spodziewano, Departament Handlu podał w środę, że sprzedaż detaliczna wzrosła w grudniu o 0,6%m/m (oczekiwano +0,2%m/m), wobec wzrostu o 0,3%m/m miesiąc wcześniej. Sprzedaż aut wzrosła o 1,1%m/m, odzieży o 1,5%m/m, a sprzedaż w sieciach handlowych o 3%m/m. Sprzedaż bez samochodów wzrosła o 0,4%m/m, po wzroście o 0,2%m/m w listopadzie. Dobre grudniowe dane mogą sugerować, że amerykańscy konsumenci mogą w dalszym ciągu napędzać gospodarkę w 2024 r. W 4Q23 wzrost PKB szacujemy na 2,0-2,5% (saar).
W naszej ocenie w kontekście solidnych wyników amerykańskiej gospodarki obniżka stóp Fed w marcu, którą wycenia rynek, jest mało prawdopodobna, a pierwsze cięcie stóp w USA nastąpi dopiero w maju.

UE: wzrost inflacji HICP w grudniu.

Eurostat potwierdził grudniowy wzrost inflacji w finalnych danych. Zharmonizowany wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich (HICP) wzrósł w grudniu o 2,9%r/r, w porównaniu z 2,4%r/r w listopadzie. Najniższą inflacja odnotowano w Danii 0,4%r/r, Belgii oraz we Włoszech (po 0,5%r/r) a najwyższą w Czechach (7,6%), Rumunii (7%) i Słowacji (6,6%).

Wielka Brytania: Wzrost inflacji osłabił oczekiwania rynku dot. wcześniejszych cięć stóp procentowych.

W grudniu stopa inflacji towarów i usług konsumenckich (CIP) wzrosła do 4,0%r/r z 3,9% r/r w listopadzie, rosnąc po raz pierwszy od 10 miesięcy. Wzrost inflacji był głównie spowodowany podwyżką podatku od wyrobów tytoniowych i alkoholu.
Aktualnie referencyjna stopa procentowa Banku Anglii wynosi 5,25% i jest najwyższa od 2008. Rynki finansowe zareagowały na dane o inflacji modyfikując oczekiwania pierwszej obniżki z maja na czerwiec.

Prezes SNB zaniepokojony ostatnim umocnieniem CHF.

Przez dłuższy czas mieliśmy do czynienia głównie z nominalną aprecjacją franka, co chroniło gospodarkę przed presją inflacyjną z zagranicy, jednak ostatnie tygodnie przyniosły umocnienie kursu realnego – ocenił prezes Narodowego Banku Szwajcarii (SNB) T. Jordan w Davos. Dodał, że bank centralny będzie musiał uwzględnić ten czynnik podejmując w marcu decyzję w sprawie stóp procentowych. Rynek wycenia obecnie pierwszą obniżkę stóp w czerwcu, ale wypowiedź Jordana zwiększa prawdopodobieństwo, że rozpoczęcie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej może nastąpić już w marcu.

Wiadomości krajowe

RPP: Inflacja nie przekroczy w tym roku 5% - H. Wnorowski.

Inflacja CPI lekko odbije w 2poł24 z 2,5% w 1kw24, ale nie przekroczy w tym roku 5% - powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) H. Wnorowski. W jego ocenie Rada pozostaje w trybie wait-and-see, a prawdopodobny scenariusz na 2024 to kilka obniżek stóp procentowych. Zdaniem Wnorowskiego nie ma przesłanek do sprzedaży obligacji skupionych przez NBP w okresie pandemii, a temat ten nie był przedmiotem dyskusji na posiedzeniach RPP.

Inflacja HICP obniżyła się w grudniu do 6,2%r/r.

W grudniu ceny mierzone zharmonizowanym wskaźnikiem HICP wzrosły w Polsce o 6,2%r/r, po wzroście o 6,3%r/r w listopadzie – poinformował Eurostat. W porównaniu do listopada ceny zwiększyły się o 0,1%m/m.

UOKiK za ograniczeniem wakacji kredytowych do określonego poziomu kredytu.

W celu dopasowania projektowanych rozwiązań do grupy konsumentów znajdujących się w najtrudniejszej sytuacji, należy rozważyć ograniczenie pomocy do kredytobiorców, których wysokość kredytu nie przekracza określonego pułapu, np. PLN1mln lub niższego – napisał Urząd Ochrony Konkurencji i Konsumentów w opinii do projektu ustawy dotyczącej wydłużenia tzw. „wakacji kredytowych”.

Komentarz rynkowy

Uspokojenie na rynkach, ale złoty nadal traci.

Na rynku wreszcie uspokojenie. Na razie napięcia na Bliskim Wschodzie nieco osłabły. Mimo solidnych danych z USA dolar stracił (€/US$ znów ponad 1,09), a bardziej ryzykowne aktywa odbiły. N razie nie pomogło to jednak złotemu. Nadal trwa redukcja pozycji na krajowych aktywach otwieranych jeszcze w 2023.
Na rynkach długu wciąż odbicie rentowności. W przypadku Treasuries i papierów niemieckich 5-10pb (więcej na krótkim końcu). W ślad za tym osłabiły się SPW, ale w mniejszej skali (poniżej 5pb).

Sytuacja na rynkach powinna się stabilizować

Nie jest jasne czy wczorajsze zachowanie rynku zapowiada trwałe uspokojenie. Nie można więc wykluczyć że €/US$ wróci poniżej 1,09. To prawdopodobnie jednak krótkoterminowy trend. Inwestorzy nie są przekonani do zapowiedzi z Fed, że obniżki stóp w USA będą wolniejsze niż wycenia rynek. Nie zmieniły tego nawet ostatnie dane o inflacji. Technicznie nadal sugeruje to wzrost pary €/US$ do około 1,11 , ale na razie napięcia na rynku utrzymują się. W perspektywie końca roku nadal widzimy przestrzeń na dalszy wzrost €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby.
Presja na złotego powinna na przełomie tygodnia wygasać. Umocnienie dolara na razie zostało przerwane, a obecne poziomy €/PLN wydają się atrakcyjne. Spodziewamy się też, że w horyzoncie tygodnia-dwóch szanse na odbicie €/US$ są większe niż na spadek. W naszej ocenie spowoduje to ograniczone umocnienie złotego (nie dalej jak do około 4,32/€) w ciągu tygodnia-dwóch. Wciąż jednak mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy BIZ) sugerują, że w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-25/€.

Odbicie rentowności prawdopodobnie blisko końca.

Przecena na bazowych rynkach długu powinna kończyć się na przełomie tygodnia. Ceny ropy naftowej są niższe niż pod koniec 2023, a inwestorzy i ekonomiści powszechnie oczekują spowolnienia koniunktury i dezinflacji w USA. Także odbicie koniunktury w Europie jest powolne i omija Niemcy. Nie spodziewamy się też, aby kolejne dane o koniunkturze w USA były tak mocne jak obserwowane ostatnio.
W przypadku SPW spodziewamy się przejścia w trend boczny na przełomie tygodnia. Na razie nie zapowiada się aby rynek miał zweryfikować oczekiwania na duże obniżki stóp NBP. W okolicach marcowego posiedzenia RPP, gdy wyceniane jest wznowienie cyklu obniżek, widzimy ryzyko większej przeceny SPW, szczególnie na krótkim końcu. Perspektywa odbicia inflacji w 2poł24 (co sugeruje NBP) nie daje pola do agresywnych cięć stóp w najbliższych kwartałach.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}