Dziś raport payrolls z USA za styczeń. W kraju wyhamowanie popytu na kredyty mieszkaniowe po zakończeniu wsparcia publicznego.

Wiadomości zagraniczne

USA: Poprawia się koniunktura w amerykańskim przemyśle. Dziś payrolls za styczeń, dane sygnalne nieco rozczarowały.

Indeks ISM w amerykańskim przemyśle poprawił się wyraźnie w styczniu do 49,1pkt. z 47,1pkt. w grudniu i przebił konsensus 47,2pkt. Za poprawą indeksu stały komponenty: nowe zamówienia i produkcja, natomiast w dół ciągnęły komponenty: zatrudnienie, zapasy i czas dostaw. Wzrosły także ceny transakcyjne (do 52,9pkt. z 46,9pkt. miesiąc wcześniej). Nie wchodzą one do indeksu, ale sygnalizują pewien wzrost presji inflacyjnej.
Granicę 50pkt. przebił natomiast przemysłowy indeks PMI (50,7pkt., wstępnie 50,3pkt., poprzednio 47,9pkt.). Może to sugerować odrodzenie przemysłu w warunkach normalizacji światowych łańcuchów dostaw i stopniowej poprawy koniunktury przemysłowej w Chinach. Indeks PMI w tym kraju wg Caixin Media pozostał w styczniu na poziomie z grudnia 50,8pkt.
Dziś poznamy raport payrolls za styczeń. Prognozujemy, że powstało 200tys. nowych miejsc pracy, konsensus 185tys., poprzednio 216tys. Dane sygnalne z opublikowanej w środę ankiety ADP (107tys. nowych miejsc pracy, poniżej konsensusu 150tys. i po 158tys. w grudniu) czy wczorajsze dane tygodniowe o liczbie nowych zasiłków dla bezrobotnych jobless claims (224tys. nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, konsensus 212tys., w poprzednim tygodniu 215tys.) sugerują ryzyko odczytu niższego od konsensusu.
Dziś zostanie opublikowany finalny indeks zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, poprzednie dwa odczyty przyniosły jego skokowe poprawy, co było zaskakujące dla analityków, a wstępny poziom w styczniu (78,8pkt.) był najwyższy od lipca 2021. W strukturze indeksu poprawiły się szczególnie oceny perspektyw wzrostu gospodarczego, zarówno w horyzoncie 1 roku, jak i w horyzoncie 5-letnim.

Strefa euro: Inflacja konsumencka w strefie euro odpuszcza powoli. Finalne PMI w przemyśle prawie identyczne z wartościami wstępnymi.

Ceny konsumpcyjne (HICP) w strefie euro wzrosły o 2,8%r/r w styczniu, powyżej konsensusu 2,7%, lecz poniżej 2,9% w grudniu. Zmiana miesięczna była jednak zgodna z konsensusem (-0,4%m/m, po +0,2% w grudniu), co wskazuje na dosyć niskie momentum inflacji w ostatnich miesiącach. Inflacja bazowa spadła do 3,3%r/r w styczniu z 3,4% miesiąc wcześniej, co wynikało z niższego wzrostu cen towarów nieprzemysłowych, podczas gdy ceny usług – które stanowią około 2/3 koszyka inflacji bazowej - rosły w dotychczasowym podwyższonym tempie 4,0%r/r.
Dezinflacji sprzyja stosunkowo słaby popyt i słaba koniunktura gospodarza. Wczorajsze finalne odczyty PMI w przemyśle w styczniu były niemal identyczne jak wartości wstępne z wartościami poniżej progu 50pkt. W strefie euro PMI wyniósł 46,6pkt. (tak samo jak flash, w grudniu 44,4pkt.), w Niemczech 45,5pkt., wstępnie 45,1pkt., w grudniu 43,3pkt., a we Francji 43,1pkt., wstępnie 43,2pkt., w grudniu 42,1pkt.

Bank centralne: Stopy bez zmian w Wielkiej Brytanii i Szwecji.

Podobnie jak Fed i EBC, również Bank Anglii i Bank Szwecji nie zdecydowały się na zmianę parametrów polityki pieniężnej w styczniu, co było zgodne z oczekiwaniami rynkowymi.
Bank Anglii pozostawił główną stopę procentową na poziomie 5,25% i było to czwarte posiedzenie z rzędu na którym nie zmieniono stóp. Za podwyżką o 25pkt. głosowało dwóch członków Komitetu Polityki Pieniężnej, jedna osoba proponowała obniżkę o 25pb, natomiast 5 osób głosowało za pozostawieniem stóp bez zmian. W komunikacie BoE odnotował znaczący spadek inflacji i bardziej zrównoważone ryzyka inflacyjne. BoE prognozuje, że w 2kw24 inflacja CPI tymczasowo spadnie do celu 2%, ale ponownie wzrośnie w 2poł24, niemniej jednak w średnim terminie wróci w okolice celu przy utrzymaniu restrykcyjnej polityki pieniężnej przez wystarczająco długi czas.
Szwedzki Riksbank utrzymał główną stopę procentową bez zmian na poziomie 4,0%, ale w komunikacie stwierdził, że nie wyklucza obniżki stóp procentowych w 1poł24.

Światowy handel: Skokowy wzrost cen frachtu morskiego z powodu ataków na Morzu Czerwonym.

Ryzykiem dla globalnej koniunktury w tym roku jest skokowy wzrost cen frachtu morskiego z Chin do Europy czy USA w ostatnich tygodniach (na szlaku Szanghaj-Rotterdam stawki wzrosły do prawie US$5tys. na początku lutego z niespełna US$2tys. w połowie grudnia) w wyniku ataków jemeńskich rebeliantów Huti na statki handlowe. Amerykański resort obrony podał, że od listopada rebelianci atakowali statki ponad 30 razy. MFW podał, ze ruch kontenerowców na Morzu Czerwonym spadł ostatnio o 30% w stosunku do listopada 2023. Statki coraz częściej wybierają alternatywną trasę wokół Afryki, która jest dłuższa o około 6tys. km (10-14 dni rejsu).

Wiadomości krajowe

Eurostat: Stopa bezrobocia (LFS) spadła w grudniu do 2,7%.

Stopa bezrobocia (oczyszczona z wpływu czynników sezonowych) obniżyła się w grudniu w Polsce do 2,7% z 2,8% - wynika z danych Eurostatu. Liczba bezrobotnych wyniosła 476tys., wobec 479tys. w listopadzie. Dane Eurostatu bazują na badaniu Labour Force Survey (LFS), analogicznym jak krajowe Badanie Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL).

BIK: Popyt na kredyty mieszkaniowe wzrósł w styczniu o 92%r/r.

W styczniu popyt na kredyty mieszkaniowe wzrósł o 92%r/r – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). Liczba wnioskujących o kredyt wzrosła o 70,3%r/r. W porównaniu do grudnia liczba wniosków o kredyt mieszkaniowy spadała o 51,3%. Popyt na kredyty mieszkaniowe wyraźnie wyhamował po zamknięciu przyjmowania wniosków w ramach programu „Bezpieczny kredyt 2%”.

Komentarz rynkowy

Rynek znów bardziej pewny szybkich obniżek stóp w USA.

Czwartek przyniósł kolejny wzrost oczekiwań na szybkie obniżki stóp Fed. Z jednej strony kolejny regionalny bank w USA ma problemy, co może wymusić bardziej agresywne luzowanie przez FOMC. Poznaliśmy też kolejne dane sugerujące spadek presji płacowej w USA – koszty pracy za 4kw23. Efektem były wczoraj dalsze spadki rentowności na rynkach bazowych, szczególnie w USA. Amerykańska 10latka zyskała około 7pb, 2latka niecałe 5pb. Bund umocnił się o 2pb. Na tym tle wyróżniała się niemiecka 2latka, gdzie rentowności wzrosły o 3pb, ale odbyło się to po znaczącym ich spadku dzień wcześniej. Kurs €/US wzrósł natomiast do 1,0880.
W takim otoczeniu zaskoczeniem nie było umocnienie krajowych aktywów. Kurs €/PLN spadł wczoraj do 4,3150. Rentowności 10letnich POLGBs umocniła obniżyły się o około 5pb, a 2letnich o 2pb.

Dalsze umocnienie PLN, choć raczej w mniejszej skali.

Kurs €/US$ odbił się wczoraj od krótkoterminowego wsparcia w okolicach 1,08. Na razie oddala to ryzyko głębszego spadku pary. Teraz kluczowe znaczenie powinny mieć dzisiejsze payrolls. Liczymy na wyniki zbliżone do oczekiwań, choć z ryzykiem po wyższej stronie. To raczej za mało, aby €/US$ miała ww. wsparcie znów próbować przełamać. Szczególnie, ze w tle pozostają obawy o sytuację regionalnych banków w USA i głębsze cięcia Fed. Oczekujemy stabilizacji €/US$ lub dalszego wzrostu pary na przełomie tygodnia.
W końcówce tego roku nadal spodziewamy się wzrostu €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby, a oczekiwana skala cięć w USA powinna być większa niż w Europie, co sugeruje powrót pary do 1,12-1,15.
Złoty kontynuuje umocnienie praktycznie bez względu na kierunek na €/US$. Wczoraj jednak para oparła się o krótkoterminowe wsparcie na 4,3150 i nie była w stanie trwale go przełamać. Sugeruje to, że presja na umocnienie złotego powinna w najbliższych dniach wyhamować, ale nadal w horyzoncie tygodnia-dwóch liczymy na zejście €/PLN do 4,30 lub lekko niżej w zależności od €/US$.
Wciąż też widzimy mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy bezpośrednich inwestycji zagranicznych). Dlatego w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€.

Nadal pole do umocnienia SPW.

Liczymy, że dzisiejsze payrolls wyhamują nieco oczekiwania na zdecydowane poluzowanie polityki Fed i spadki rentowności na rynkach bazowych. W horyzoncie dwóch tygodni dominują jednak ryzyka dalszego spadku rentowności, gdyż główne gospodarki pozostają w trendzie dezinflacji, a główne banki centralne przygotowują się do luzowania swoich polityk. Dokładają się do tego ww. obawy o sytuację amerykańskich banków regionalnych. W takim otoczeniu mocniejsze bieżące dane będą przez inwestorów w dużym stopniu ignorowane.
W naszej cenie SPW będą kontynuować umocnienie na przełomie tygodnia. Sytuacja na rynkach bazowych powinna byś sprzyjająca lub przynajmniej neutralna. Ciągle też atrakcyjnie wyglądają rentowności dłuższych SPW względem np. stawek IRS wyceniających agresywne cięcia stóp w najbliższych 2 latach. Naszym zdaniem inwestorzy na razie nie powinni zmienić tych oczekiwań, np. widząc kolejną dużą obniżkę stóp na Węgrzech, czy ciągle słabe odbicie koniunktury w kraju w 4kw23. Widzimy jednak ryzyko dalszej przeceny SPW bliżej posiedzenia NBP w marcu kiedy wyceniane jest wznowienie cyklu obniżek stóp. Naszym zdaniem przedwcześnie.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}