Dziennik ING: Dziś prawdopodobnie obniżka stóp procentowych na Węgrzech. Rekordowa sprzedaż kredytów hipotecznych w styczniu w Polsce.

Wiadomości zagraniczne

USA: Sprzedaż nowych domów w styczniu poniżej konsensusu.

Sprzedaż nowych domów w USA w styczniu wyniosła 661tys. w ujęciu rocznym, poniżej konsensusu 684tys., ale jednocześnie o 10tys. więcej niż miesiąc wcześniej (651tys. po rewizji w dół z 664tys.). W ujęciu miesięcznym odsezonowanym oznaczało to wzrost o 1,5%m/m po 7,2% miesiąc wcześniej.
Sprzedaż nowych domów pozostaje w łagodnym trendzie spadkowym od jesieni 2020, kiedy miesięcznie sprzedawano ponad 1mln domów, od połowy 2022 wahała się w przedziale 540-730tys. styczniowy odczyt jest bliski średniej z ub. r. W podziale na 4 regiony USA, ponad połowę sprzedaży w styczniu przypadło na Południe, a prawie 1/3 na Zachód. Na regiony Norheast i Midwest przypadło łącznie tylko 17% sprzedaży.

Strefa euro: Prezes Lagarde podkreśla, że spadek inflacji musi być trwały.

Prezes EBC C. Lagarde powiedziała wczoraj, że spadek inflacji do celu 2% musi być trwały, a nie jednorazowy. W jej ocenie jeszcze to nie nastąpiło i potrzeba więcej dowodów na trwałość spadku inflacji. Podczas wystąpienia w Parlamencie Europejskim, Lagarde stwierdziła, że wzrost płac pozostaje mocny i będzie to jeden z istotnych czynników proinflacyjnych w najbliższych kwartałach. Odnotowała jednak, że wzrost płac w 4kw23 był umiarkowany, co jest pozytywnym sygnałem.
Instrumenty rynkowe wyceniają ostatnio pierwszą obniżkę stóp EBC w czerwcu tj. podobnie jak w przypadku Fed. Obniżka stóp EBC na początku czerwca jest wyceniana z prawdopodobieństwem 70%, podczas gdy w przypadku Fed z prawdopodobieństwem 52%.
W najbliższy piątek poznamy wstępny odczyt inflacji w strefie euro w lutym, konsensus zakłada spadek inflacji HICP do 2,5%r/r z 2,8%r/r w styczniu, a inflacji bazowej do 2,9%r/r z 3,3% miesiąc wcześniej.

Dziś dane z USA i wypowiedzi przedstawicieli Fed.

Dziś poznamy zamówienia na dobra trwałego użytku w USA w styczniu, indeks zaufania konsumentów Conference Board za luty (nasza prognoza 114pkt., konsensus 114,8pkt., podobniej jak miesiąc wcześniej) oraz indeks cen domów S&P CoreLogic (nasza prognoza 0,2%%m/m i 6,0%r/r, ostatnio 0,1% i 5,4%) i FHFA za grudzień. Zaplanowane są również wystąpienia przedstawicieli Fed (Schmid, Barr).

Dziś w regionie CEE obniżka stóp na Węgrzech.

Spodziewamy się, że dziś Narodowy Bank Węgier (MNB) obniży stopy procentowe o 100pb i tym samym przejściowo przyśpieszy tempo obniżek (cięcie o 75pb miesiąc temu). Głębsze cięcie uzasadnia silna dezinflacja i stabilizacja kursu walutowego. Główna stopa procentowa na Węgrzech wynosi obecnie 10%.

Wiadomości krajowe

BIK: Rekordowa wartość nowych hipotek w styczniu.

Wartość udzielonych kredytów mieszkaniowych w styczniu wzrosła o 403%r/r do rekordowej w historii kwoty PLN10,3mld – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). W porównaniu do grudnia wartość kredytów wzrosła o 19,8%.
Rekordową wartość nowych kredytów mieszkaniowych w styczniu tego roku wiążemy z zakończeniem programu „Bezpieczny kredyt 2%”. W ramach tego programu wnioski o udzielenie kredytu przyjmowano do 2 stycznia 2024 i były one rozpatrywane w styczniu tego roku. Efekty programu możemy także widzieć w lutym, gdyż rozpatrywanie wniosków kredytowych trwa zwykle 1-2 miesiące. Z danych BIK wynika, że w styczniu wartość kredytów z dopłatą wyniosła PLN6,1mld.

RPP: Obniżki stóp dopiero gdy inflacja bazowa obniży się do 2,5% - L. Kotecki.

Można zapomnieć o obniżce stóp procentowych, dopóki inflacja bazowa na trwałe nie zbliży się do celu 2,5% - uważa L. Kotecki z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). W jego ocenie z uwagi na presję płacową i spodziewane ożywienie konsumpcji nie można wykluczyć ryzyka podwyżek stóp.

Lepsza koniunktura i poprawiające się perspektywy konsumpcji.

Ogólny wskaźnik syntetyczny koniunktury dla Polski wzrósł w lutym do 97,8 z 97,4 w styczniu – poinformował Główny Urząd Statystyczny (GUS). Firmy badane przez GUS sygnalizują poprawę inwestycji w 2024 względem 2023. Zmniejszył się odsetek firm wskazujących na spadek inwestycji (zwłaszcza w budownictwie), a zwiększył udział firm uważających, że inwestycje utrzymają się na poziomie z 2023. Do najczęściej wymienianych barier ograniczających inwestycje w 2024 należą wysokie koszty ich realizacji.

Komentarz rynkowy

€/US$ nadal rośnie. Odbicie rentowności na rynkach bazowych, ale nie w kraju.

Tydzień rozpoczął się dalszym wzrostem €/US$ z 1,0820 do 1,0850. Presja na dolara utrzymuje się, a inwestorzy koncentrują zakupy na walutach rynków wschodzących, ale bardziej LatAm i Azji niż CEE. Dlatego również kurs €/PLN podjął wczoraj próbę wyłamania poniżej 4,30, ale nieudaną. Obecnie para waha się przy 4,31.
Na bazowych rynkach długu dominowały natomiast wzrosty rentowności, szczególnie w Europie. O ile dochodowości Treasuries podniosły się 2-3pb, to w Niemczech było to już 5-9pb. Na SPW do istotnych zmian nie doszło. To najprawdopodobniej efekt serii solidnych aukcji, który zaczął się przekładać na rynek wtórny.

Kolejne próby dotarcia €/US$ do 1,09, €/PLN powinien przetestować 4,30.

Inwestorzy pozostają negatywnie nastawieni do dolara. Na razie wygląda na to, że kurs €/US$ będzie kontynuować wzrost co najmniej do czasu publikacji istotnych danych z USA i strefy euro. Te najważniejsze (ISM z USA i inflacja ze strefy euro) poznamy dopiero w piątek. Dlatego w najbliższych dniach para powinna dotrzeć do 1,09 lub lekko powyżej. Spodziewamy się jednak, że dane z USA zaskoczą raczej po wyższej stronie. W efekcie kurs €/US$ powinien wrócić bliżej 1,08 pod koniec tygodnia.
Mimo obecnej presji na dolara, perspektywy US$ na 2poł24 poprawiły się. Wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji i relatywnie duża odporność gospodarki na wysokie stopy sugerują, że Fed może rozpocząć obniżki stóp później i dokonać ich w mniejszej skali. Dodatkowo, obraz gospodarki USA, odpornej na wysokie stopy, z niskim ryzykiem recesji, ale wciąż spadającą inflacją oraz dużymi wzrostami spółek produkujących półprzewodniki dla technologii AI, oznacza wciąż dalsze wzrosty na giełdzie w USA, podczas gdy obawy o wynik wyborów w USA podkopują rynki akcji z Europie. To powoduje poprawę nastawienia do dolara w średniej perspektywie.
Dlatego w 2poł24 spodziewamy się pewnego osłabienia dolara, choć wybicie pary ponad 1,10 może się nie udać. Głównym argumentem za osłabieniem dolara, chociaż raczej mniejszym niż dotychczas oczekiwanym, jest fakt, iż łączna skala luzowania polityki pieniężnej przez Fed w tym roku powinna być jednak większa niż w przypadku EBC. Dodatkowym ryzykiem pozostaje sytuacja w amerykańskim sektorze bankowym.
Spodziewamy się, ze w tym tygodniu kurs €/PLN podejmie kolejne próby przełamania 4,30. Popyt na waluty rynków wschodzących jest solidny, choć bardziej na te spoza Europy. Złotemu dodatkowo pomóc powinno odblokowanie środków z KPO. Na €/PLN nadal dominują też sygnały techniczne sugerujące spadek.
Stopniowo przesuwać się również powinny oczekiwania na ścieżkę stóp NBP, istotnie ograniczając skalę wycenianych cięć. Nie widać sygnałów, aby RPP miała zmienić zdanie przed marcowym posiedzeniem i trudno znaleźć uzasadnienie, że zrobi to również w dalszej części roku. Dołożą się do tego m.in. nadwyżka C/A w ujęciu 12-miesięcznym, czy napływy funduszy z UE. Dlatego nadal spodziewamy się umocnienia PLN do około 4,20-4,25/€ w połowie roku.

Spłaszczenie krzywej SPW i zawężenie ASW.

W dalszej części tygodnia spodziewamy się stabilizacji na bazowych rynkach długu w trendzie bocznym, choć z ryzykiem lekkich wzrostów rentowności. Ostatnie dane z Europy (PMI) lekko zaskoczyły po wyższej stronie. Z kolei w USA, główną obawą było spowolnienie, ale ono postępuje relatywnie wolno. W horyzoncie dwóch-trzech tygodni nadal widzimy raczej dalsze wzrosty rentowności. Najprawdopodobniej stopniowo gasnąć będą oczekiwania, że Fed zdecyduje się zacząć obniżać stopy w tym półroczu.
W kraju, z jednej strony, im bliżej marcowego posiedzenia RPP, tym bardziej powinny gasnąć rynkowe oczekiwania na obniżki stóp NBP w tym roku. Z drugiej strony, widać jednak mocny popyt na długim końcu, na razie głównie z kraju, ale powinna stopniowo dołączać się do tego zagranica. Wreszcie przekłada się to na rynek wtórny. Dlatego w tym tygodniu spodziewamy się dalszego spłaszczenia krzywej i spadku asset swapów. Te trendy powinny być też dominujące na dalszą część tego półrocza. Mimo rekordowych potrzeb pożyczkowych, MF może skorzystać m.in. ze środków z UE i emisji zagranicznych, aby znacząco ograniczyć emisje SPW w tym roku.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}