Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: Chiny podtrzymały oficjalny cel około 5% wzrostu PKB w br. Agencja Moody’s pozytywnie o odblokowaniu KPO.

Wiadomości zagraniczne

USA: Bostic z Fed o ryzyku odbicia inflacji po obniżce stóp procentowych.

  • Prezes Fed z Atlanty R. Bostic napisał wczoraj w komentarzu, że widzi tylko jedną obniżkę stóp procentowych w 3kw24, po czy powinna nastąpić pauza, aby ocenić jak na to zareaguje gospodarka. W jego ocenie, podmioty gospodarcze mają dużo „stłumionego entuzjazmu”, który może się uwolnić po decyzji o obniżce stóp Fed, co może prowadzić do podbicia inflacji. W ocenie Bostica, obniżki nie powinny następować jedna po drugiej w poszczególnych miesiącach.
  • W ostatnich tygodniach wielu członków FOMC sygnalizowało ostrożność w cięciach stóp procentowych, proobniżkowe nastroje rynkowe zostały skorygowane szczególnie przez styczniowe dane o odbiciu inflacji. W tym tygodniu uwagę rynków przykują jutrzejsze i czwartkowe wystąpienia Prezesa Fed J. Powella przed Kongresem.

Strefa euro: Nastroje inwestorów wg Sentix nieco mniej minorowe.

  • Wskaźnik nastrojów inwestorów w strefie euro wyniósł w marcu -10,5pkt. blisko konsensusu -10,6pkt., lecz poprawił się z -12,9pkt. w lutym. Poprawił się zarówno komponent ocen bieżącej sytuacji (-18,5pkt. wobec -20,0pkt. w lutym) oraz indeks oczekiwań (-2,3pkt. w marcu po -5,5pkt. miesiąc wcześniej).
  • Marzec był piątym z rzędu miesiącem poprawy indeksu Sentix, który załamał się w po rosyjskiej agresji na Ukrainę i od marca 2022 pozostaje wyraźnie poniżej zera, co odzwierciedla przewagę ocen negatywnych nad pozytywnymi. Badanie obejmuje 4,5tys. prywatnych i instytucjonalnych inwestorów w strefie euro.

Chiny: Oficjalny cel 5% wzrostu PKB w 2024.

  • Zgodnie z oczekiwaniami, podczas otwarcia dorocznego Chińskiego Zgromadzenia Przedstawicieli Ludowych (2800 delegatów), władze oficjalnie potrzymały ubiegłoroczny cel wzrostu PKB o około 5% w 2024. Inflacja pod koniec roku ma wzrosnąć do około 3%. Chiny planują emisję specjalnych obligacji rządu centralnego o bardzo długim terminie zapadalności na sfinansowanie strategii rządowej o wartości RMB1bln (około US$139mld).
  • Jednocześnie zapowiedziano bardziej proaktywną politykę fiskalną, choć deficyt fiskalny w relacji do PKB ma spaść do 3% z 3,8% w ub. r. Podniesiono natomiast plan emisji specjalnych do RMB3,9bln z RMB3,8bln w 2023. Zostanie utrzymana również ostrożna polityka pieniężna i stabilny kurs walutowy.
  • Ogólnie wnioski z dorocznego spotkania chińskich aktywistów partyjnych nie przyniosło zaskoczeń, ani sygnału wskazujące na powrót do silnej stymulacji gospodarki. Władze stawiają na ważne cele długoterminowe (zielona transformacja, rozwój gospodarki cyfrowej, innowacje) oraz równoważnie gospodarki i wciąż są dalekie od rozwiązań, jakie znamy z lat wcześniejszych kiedy stosowały ogromną stymulację, m.in. przez rynek nieruchomości.
  • Władze deklarują także wsparcie dla nowej konsumpcji, która może dotyczyć samochodów i sprzętu AGD oraz usług cateringowych, turystycznych i rekreacyjnych, które mogą notowały dobre wyniki w ub.r.
  • Odbicie gospodarcze w Chinach po pandemii jest wolniejsze od oczekiwań, gospodarka boryka się problemami strukturalnymi - kryzysem w sektorze nieruchomości oraz dużym ciężarem zadłużenia samorządów.

Dziś Super Wtorek w USA. Publikacje finalnych PMI w usługach i usługowego ISM w USA.

  • Dziś odbędą się prawybory w 15 stanach USA („super wtorek”), które mogą przesądzić o nominacji J. Bidena przez Demokratów i D. Trumpa przez Republikanów na kandydatów w listopadowych wyborach prezydenckich.
  • Z danych poznamy finalne indeksy PMI w usługach w lutym w Europie i USA (nasza prognoza dla strefy euro 50,0pkt., podobnie jak w styczniu), indeks ISM w usługach w lutym w USA (nasza prognoza 52,5pkt., konsensus 53,0pkt., poprzednio 53,4pkt.), oraz inflację producencka PPI za styczeń.

Wiadomości krajowe

Agencja Moody’s: Odblokowanie KPO pozytywne dla polskiej wiarygodności kredytowej.

  • Odblokowanie funduszy europejskich o wartości €137mld jest pozytywne dla profilu kredytowego Polski – ocenia agencja ratingowa Moody’s. Zdaniem Moody’s wdrożenie reform mających na celu przywrócenie praworządności miałoby pozytywny skutek dla ratingu kraju. Agencja uważa, że odblokowanie funduszy UE wspiera wzrost gospodarczy oraz perspektywy fiskalne. Moody’s ocenia długoterminową wiarygodność kredytową Polski w walucie obcej na „A2” ze stabilną perspektywą.

BGK liczy na możliwość udzielania pożyczek z KPO po sierpniu 2026.

  • Bank Gospodarstwa Krajowego liczy, że będzie mógł kontraktować pożyczki w ramach Funduszu Wsparcia Energetyki (FWE), finansowanego z Krajowego Planu Odbudowy (KPO), z opcją wykorzystania środków nawet po sierpniu 2026, kiedy przypada termin rozliczenia środków z KPO. BGK ma zarządzać pożyczkami z planowanego FWE, który z kolei ma być m.in. finansowany z instrumentu REPowerEU w ramach KPO.

Komentarz rynkowy

Spokojny początek tygodnia na rynkach.

  • Początek tygodnia nie przyniósł zdecydowanych zmian na €/US$ - para wzrosła z 1,0840 do 1,0850. Inwestorzy prawdopodobnie czekają m.in. na posiedzenie EBC przed większymi zmianami pozycji. Zmienność na €/PLN nadal niska. Kurs utrzymuje się przy 4,32 od nieudanej próby wyłamania poniżej 4,30.
  • Wczoraj na rynkach bazowych obligacji dominowały wzrosty rentowności. Na krzywej amerykańskiej 2-5pb (więcej na krótkim końcu), na niemieckiej do 2pb. Na krajowej krzywej zmiany równie niewielkie co na niemieckiej.

€/US$ w trendzie bocznym, posiedzenie RPP kluczowe dla PLN.

  • Spodziewamy się, że do końca tygodnia para €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym. Liczymy na solidne dane z USA (m.in. payrolls), ale nie na tyle aby miało dojść do istotnej korekty. Nastroje na rynkach pozostają też dobre, co na ogół nie sprzyja umocnieniu dolara.
  • W 2poł24 spodziewamy się odbicia eurodolara, chociaż ruch ponad 1,10 może się nie udać. Wciąż głównym argumentem za osłabieniem dolara są oczekiwania, że łączna skala luzowania Fed będzie większa niż EBC. Dodatkowym ryzykiem pozostaje sytuacja w amerykańskim sektorze bankowym. Wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji i relatywnie duża odporność amerykańskiej gospodarki na wysokie stopy sugerują, że Fed może rozpocząć obniżki stóp później i  w mniejszej skali niż wycenia to rynek. Trwa debata nt poziomu docelowych stóp w USA i konsensus zakłada, że nie będą one tak niskie jak 2,5% które ma Fed w dotplot, co także ograniczy osłabienie dolara.
  • W tym tygodniu spodziewamy się kolejnych prób zejścia €/PLN poniżej 4,30. Przy oczekiwanej stabilizacji €/US$, decydujące powinno być posiedzenie RPP. Oczekujemy, że Rada potwierdzi małe szanse na obniżki stóp w tym roku. Pozycje na zakup waluty poniżej 4,30 zostały już również prawdopodobnie pokryte w dużej mierze w poprzednią środę. Technicznie poziomy docelowe to około 4,27 w horyzoncie 2-3 tygodni.
  • Nadal spodziewamy się umocnienia PLN do około 4,20-4,25/€ w połowie roku. Złotego powinien wspierać napływ kapitału na polski rynek długu i akcji oraz liczne czynniki fundamentalne, jak nadwyżka w bilansie obrotów bieżących, co w połączeniu z napływem środków z UE oznacza naturalny popyt na złotego. Uważamy również, że w dalszej części roku rynek będzie musiał dalej ograniczyć oczekiwania na obniżki stóp w kraju. Rosnące szanse na wygraną D. Trumpa w wyborach prezydencjach w USA to jednak naszym zdaniem duże ryzyko dla złotego w 2poł24.

Spłaszczenie krzywej SPW i zawężenie ASW.

  • Wczoraj rentowności obligacji na długich końcach krzywych w USA, Niemczech i Polsce niewiele się zmieniały, ale za to wzrost rentowności zastał zanotowany segmencie 2-letnim w USA po wypowiedzi R. Bostica z Atlanta Fed. Przedstawiciel Fed wyraził zdanie, że zbyt szybkie cięcia stóp mogą uruchomić popyt odroczony. Dzisiaj rano ma miejsce spore umocnienie na krzywych w Europie.
  • W dalszej części tego tygodnia spodziewamy się stabilizacji albo umiarkowanego wzrostu rentowności na bazowych rynkach długu, szczególnie w USA. Liczymy na udane m.in. payrolls, co wzmocni retorykę Fed o braku szybkich obniżek oraz debatę nt wyższego poziomu stóp docelowych.
  • Komunikacja po posiedzeniu Rady w środę i konferencja Prezesa Glapińskiego dzień później powinny gasić oczekiwania na szybkie obniżki stóp. Dlatego w tym tygodniu liczymy na wzrosty rentowności na krótkim końcu krajowej krzywej.
  • Na długim końcu spodziewamy się przede wszystkim zawężenia asset swapów. Ostatnie aukcje MF wypadają generalnie mocno, choć w różnej skali przekłada się to następnie na rynek wtórny. Mimo rekordowych potrzeb pożyczkowych, MF komfortowo się finansuje dzięki wysokim krajowym oszczędnościom, a dodatkowo może skorzystać m.in. ze środków z UE i emisji zagranicznych, aby znacząco ograniczyć emisje SPW w tym roku. Te trendy powinny dominować w dalszej części tego półrocza.

 

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.
Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.
Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.