Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Dalszy spadek inflacji w Niemczech. Dziś poznamy HICP dla całej strefy euro.

• Inflacja HICP obniżyła się w Niemczech w marcu do 2,3%r/r (najniżej od czerwca 2021) z 2,7%r/r w lutym – wynika ze wstępnych szacunków. Rynek oczekiwał spadku do 2,4%r/r. Ceny wzrosły marcu o 0,6%m/m tj. w takim samym tempie jak w lutym (oczekiwano +0,7%m/m). Pomimo wczesnej Wielkanocy miesięczne wzrosty cen w takich kategoriach jak wypoczynek, pakiety turystyczne, hotele i restauracje okazały się niższe od oczekiwań.
• W kwietniu inflacja może się w Niemczech obniżyć do 2%, by następnie nieco wzrosnąć w kolejnych miesiącach. Niskiej inflacji sprzyja słaby popyt i restrykcyjna polityka pieniężna, ale w przeciwnym kierunku będzie oddziaływała mniej korzystna baza odniesienia oraz zaburzenia w łańcuchach dostaw w związku z sytuacją na Morzu Czerwonym. W efekcie w średnim terminie inflacja może się w Niemczech wahać w przedziale 2-3%.
• Dziś poznamy dane o inflacji HICP dla całej strefy euro. Szacujemy, że obniżyła się w do 2,5%r/r z 2,6% w lutym, a inflacja bazowa do odpowiednio 3,0% z 3,1%, jednak utrzymała wysokie tempo m/m m.in. z uwagi na efekt Świąt Wielkanocnych. Co więcej, tempo wzrostu cen usług także pozostało wysokie. Seria ostatnich zaskoczeń danymi inflacyjnymi z gospodarek strefy euro sugeruje jednak, że jest duże ryzyko niższego odczytu.
• W dalszym ciągu uważamy, że przed rozpoczęciem cyklu łagodzenia polityki pieniężnej Rada Prezesów EBC będzie chciała nabrać przekonania co do trwałości spadkowego trendu inflacji HICP i inflacji bazowej. Dyskusja na najbliższych posiedzeniach będzie się koncentrowała na skali oraz momencie cięć stóp, a nie jej potrzebie. Spodziewamy się, że EBC obniży stopy o 25pb w czerwcu, a następnie będzie luzował politykę pieniężną powoli w tempie 25pb na kwartał.

W lutym wzrost zamówień przemysłowych w USA.

• Zamówienia w amerykańskim przemyśle wzrosły w lutym o 1,4%m/m po spadku o 3,8%m/m w styczniu (po korekcie z -3,6%) – poinformował Departament Handlu USA. Rynek oczekiwał wzrostu o 1,1%m/m.

NATO: Propozycja funduszu dla Ukrainy o wartości US$100mld.

• Sekretarz generalny NATO J. Stoltenberg proponuje utworzenie funduszu dla Ukrainy o wartości US$100mld w ciągu 5 lat. Decyzja w tej sprawie ma zapaść podczas lipcowego szczytu w Waszyngtonie. Celem jest przejęcie przez NATO bardziej aktywnej roli w udzielaniu pomocy Ukrainie, zwłaszcza w kontekście ewentualnej wygranej D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA, która może potencjalnie ograniczyć skalę wsparcia militarnego Stanów Zjednoczonych dla Europy.

Dalsza poprawa koniunktury w usługach w Chinach.

• Indeks PMI, określający koniunkturę w chińskim sektorze usług, wyniósł w marcu 52,7pkt. wobec 52,5pkt. w poprzednim miesiącu. Analitycy spodziewali się, że się nie zmieni. Indeks PMI composite wyniósł zaś 52,7pkt. wobec 52,5pkt. miesiąc wcześniej. Ankietowane firmy wskazały na poprawę popytu i nowych zamówień, także eksportowych. Jednocześnie doszło do dalszego wyhamowania presji cenowej.

Wiadomości krajowe

Deficyt sektora general government powyżej 5% PKB, a dług poniżej 50% PKB.

• Według wstępnych szacunków GUS deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych (general government) w 2023 wyniósł 5,1% PKB wobec 3,5% PKB w 2022 (po korekcie z 3,8%PKB), a dług sektora wyniósł w ubiegłym roku 49,6% PKB, wobec 49,2% PKB w 2002 (korekta z 49,3% PKB).
• Dane za ubiegły rok są zbliżone do naszych szacunków. Oczekiwaliśmy deficytu w wysokości 5,2% PKB i długu publicznego na poziomie 50,3% PKB. W 2024 prognozujemy deficyt na 5,5% PKB, a dług na 55% PKB.
• Dane GUS mają charakter wstępny. Oficjalne, zweryfikowane przez Eurostat, dane poznamy 23 kwietnia, a 18 kwietnia GUS opublikuje zrewidowane dane kwartalne o PKB za lata 2022-23.

MFiPR: Do 1 kwietnia podpisano umowy na 14,6% funduszy UE na lata 2021-27.

• Według stanu na 1 kwietnia podpisano 2,8tys. umów na dofinansowanie projektów ze środków spójności Unii Europejskiej (UE) na lata 2021-27, co stanowi 14,6% dostępnej puli – poinformowało Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej. W perspektywie finansowej na lata 2021-27 Polsce przypadło ponad €76mld, jednak ich wydatkowanie jest opóźnione ze względu na problemy z praworządnością.
• W ramach perspektywy na lata 2014-20 do całkowite rozliczone wydatki na dzień 1 kwietnia stanowiły 95,1% alokacji.

Komentarz rynkowy

Korekta / wzrost na €/US$, €/PLN nadal poniżej 4,30.

• We wtorek nastąpiła korekta po serii spadków €/US$. Dziś rano kurs zbliżył się do 1,08. Nie miało to jednak większego przełożenia na złotego – €/PLN utrzymał się przy 4,29.
• Rentowności amerykańskich i niemieckich 10latek podniosły się wczoraj o 5pb. Na krótkim końcu bez dużych zmian. W kraju wystromienie krzywej. Rentowności 10latki wzrosły o około 5pb, ale na krótkim końcu spadły o 8pb.

Dalsze odbicie €/US$, €/PLN powinien pogłębić spadek.

• Uważamy, że rozpoczęty wczoraj wzrost €/US$ będzie kontynuowany. Techniczne wskaźniki nadal sugerują, że obecne poziomy są atrakcyjne do zajmowania pozycji na wzrost notowań €/US$. Od strony makro spodziewamy się rozczarowania amerykańskimi danymi w tym tygodniu, szczególnie payrolls. Uważamy, że w 2kw24 presja na wzrost €/US$ powróci, choć raczej ruch nie sięgnie dalej jak 1,10. Preferowana przez Fed miara inflacji bazowej jest bardzo bliska bazowej HICP, a stopy w USA o 100pb wyższe niż w strefie euro. Dlatego rynek powinien nadal zakładać, że cykl obniżek stóp w USA będzie mocniejszy niż EBC, a to historycznie zwykle kończyło się wzrostem €/US$.
• Kurs €/PLN powinien kontynuować spadek do dołków w okolicach 4,28. Rynek liczy na napływy środków z UE w tym miesiącu i na to, że przynajmniej częściowo będą wymienione poza NBP.
• W 2kw24 oczekujemy spadku €/PLN do około 4,20. Fundamenty stojące za złotym pozostają mocne. Polska utrzymuje nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących, a wkrótce napłynie pierwsza duża transza środków z KPO. Rynek wciąż liczy na obniżkę stóp NBP w 2024 i być może będzie musiał zrewidować swoje oczekiwania w najbliższych miesiącach z uwagi na stopniowe zdejmowanie tarcz antyinflacyjnych. Ryzykiem dla złotego w 2poł24 pozostaje wysokie prawdopodobieństwo zwycięstwa D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA, co może negatywnie wpłynąć na postrzeganie ryzyka dla regionu CEE.

Zawężenie krajowych ASW.

• Do końca tygodnia spodziewamy się umiarkowanych spadków rentowności, szczególnie w Europie. Ostatnie komentarze z EBC wskazują, że Bank rozpocznie cykl obniżek od czerwca. Liczymy też na umiarkowane rozczarowania publikowanymi w tym tygodniu danymi, m.in. payrolls. Rynek nie jest jednak pewny, czy FOMC obniży stopy w czerwcu. Dlatego na razie amerykańska krzywa może być mniej podatna na spadki rentowności.
• W kraju oczekujemy dalszego zawężenia asset swapów. Perspektywa napływów funduszy z UE powinna zachęcać inwestorów do zakupu papierów. Także sytuacja na rynkach bazowych będzie raczej wspierająca. Na krótkim końcu prawdopodobnie bez zmian. Rynek zignorował m.in. ubiegłotygodniowe dane o inflacji i nie zapowiada się, aby wczorajsze umocnienie krótkich SPW przerodziło się w większy trend.