Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Bliski Wschód: Izrael przeprowadził w nocy atak rakietowy na Iran.

• W odwecie za ubiegłotygodniowy irański atak, Izrael przeprowadził w nocy atak rakietowy na cele w Iranie w prowincji Isfahan, w której znajduje się kilka obiektów nuklearnych i baz lotniczych. Władze Iranu potwierdziły, że kluczowe obiekty nuklearne pozostały nienaruszone.
• Władze amerykańskie próbowały odwieść Izrael od akcji odwetowej, wskazując na ryzyko dalszej eskalacji konfliktu. Byłaby ona dużym ryzykiem dla gospodarki światowej, zarówno dla wzrostu PKB (zaburzenia w przepływach handlowych i kapitałowych), jak i dla inflacji, przez wzrost cen surowców energetycznych.
• Iran zapowiadał, że jeżeli Izrael zaatakuje jego obiekty nuklearne, może zmienić swoje pokojowe przeznaczenie instalacji nuklearnych. Izrael właśnie to zrobił, ale pierwsze komentarze z Iranu raczej obniżają ciśnienie sporu. Przedstawiciele Iranu na razie bagatelizują atak Izraela, ale nie poznaliśmy oficjalnej odpowiedzi władz irańskich. Ryzyko eskalacji konfliktu wciąż istnieje.

USA: Dane z rynku wtórnego nieruchomości zgodnie z konsensusem. Korzystne wskaźniki wyprzedzające.

• Po zaskakująco głębokim spadku liczby rozpoczętych inwestycji budowlanych w marcu, wczorajsze dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym (4,19mln w ujęciu rocznym) były bliskie konsensusu (4,20mln), choć wyraźnie słabsze niż w lutym (4,38mln). Marcowy indeks wyprzedzający koniunktury Conference Board spadł o 0,3%m/m, przy konsensusie -0,1% oraz po wzroście o 0,2% w lutym (korekta w górę z 0,1%).
• Pozytywnie zaskoczył kwietniowy indeks Filadelfia Fed (15,5pkt. przy konsensusie 2pkt. i 3,2pkt. w marcu), co sugeruje poprawę koniunktury w przemyśle widoczną także w twardych danych o produkcji przemysłowej czy wskaźnikach PMI/ISM. W strukturze indeksu istotnie poprawiły się komponenty cen transakcyjnych, nowych zamówień oraz czasu dostaw, pogorszyły się oceny zapasów i lekko zatrudnienia.

USA: Dyskusja wśród członków FOMC zmierza w stronę braku obniżek stóp Fed w tym roku, a nawet nie wyklucza podwyżki.

• Szef Fed z Nowego Jorku J. Williams powiedział, że decyzje Fed są uzależnione od danych gospodarczych, które przesądzą o obniżce w pewnym momencie. Nie widzi potrzeby pośpiechu w obniżaniu stóp procentowych, a podwyżka nie jest w jego scenariuszu bazowym, choć możliwa, gdyby ją uzasadniały napływające dane.
• Natomiast szef Fed z Atlanty R. Bostic, zaliczany do jastrzębiego skrzydła w FOMC, powiedział, że Fed prawdopodobnie nie obniży stóp procentowych w tym roku. Według niego stopy powinny zostać utrzymane na restrykcyjnym poziomie tak długo jak rynek pracy pozostanie mocny.
• W podobnym tonie wypowiedział się prezes Fed z Minneapolis N. Kashkari, który stwierdził, że odporność rynku nieruchomości jest dla niego niespodzianką. Dodał, że FOMC może obniżać stopy, gdy inflacja będzie na ścieżce do celu 2%. Może to oznaczać odłożenie obniżek do 2025.

Wiadomości krajowe

URE: Cena energii elektrycznej w nowej taryfie może wynieść poniżej PLN600/MWh.

• Biorąc pod uwagę notowania giełdowe energii elektrycznej i doliczając wszystkie koszty własne i koszty obowiązków spółek, możliwe jest ustalenie nowe taryfy poniżej PLN600/MWh na półtora roku – powiedział prezes Urzędu Regulacji Energetyki R. Gawin. Prezes zastrzegł, że taryfa może potem podlegać korekcie. Aby nowe taryfy zaczęły obowiązywać od 1 lipca, spółki energetyczne będą musiały złożyć wnioski taryfowe do połowy maja.
• W projekcie ustawy, dotyczącej ochrony gospodarstw domowych przed wysokimi cenami energii, rząd proponuje, aby od lipca cena maksymalna dla gospodarstw domowych została ustalona na poziomie PLN500/MWh (bez limitu zużycia). Obecnie zamrożona cena (do limitów zużycia) wynosi PLN412/MWh. Cena maksymalna dla jednostek samorządu terytorialnego, podmiotów użyteczności publicznej oraz sektora MŚP ma zostać utrzymana na poziomie PLN693/MWh.

MF: Główne ryzyko inflacyjne za nami, a inwestycje powinny przyspieszyć w 2poł24.

• Inflacja jest najniższa od 5 lat i wierzę, że główne ryzyko inflacyjne jest za nami – powiedział minister finansów A. Domański. Dodał, że wciąż widoczna jest jednak pewna presja i jest ryzyko, że inflacja będzie powoli rosnąć w nadchodzących kwartałach.
• Minister poinformował, że spodziewa się wzrostu gospodarczego w 2024 na poziomie 3%, a  w 2025 przyspieszenia do 3,5-3,7%. Głównym motorem wzrostu jest konsumpcja, a inwestycje powinny zacząć rosnąć w drugiej połowie roku – dodał Domański.

RPP: Osłabienie PLN przejściowe, a kurs wróci do wcześniejszych poziomów – H. Wnorowski.

• Złoty jest bardzo mocny, jego ostatnie osłabienie było przejściowe i kurs powróci do poziomów sprzed deprecjacji – uważa H. Wnorowski z Rady Polityki Pieniężnej.

RPP: W marcu odrzucono wnioski o podwyżki stóp o 200pb i 25pb - minutes.

• Na marcowym posiedzeniu RPP odrzuciła wnioski o podwyżki stóp procentowych o 200pb i 25pb. Ten pierwszy poparła tylko J. Tyrowicz, a drugi J. Tyrowicz i P. Litwiniuk.

GUS zrewidował wzrost PKB w 2022 do 5,6% z 5,3%.

• Wzrost PKB w 2022 wyniósł 5,6%, wobec 5,3% szacowanych wcześniej – poinformował GUS. Tempo wzrostu gospodarczego w 2023 zostało potwierdzone na poziomie 0,2%. Spadek PKB w 1kw23 został zrewidowany w dół do -0,4%r/r, z -0,3%r/r szacowanych wcześniej. Zmieniły się szacunki struktury wzrostu gospodarczego. Wzrost inwestycji w 2023 został zrewidowany do 13,1% z 8,4% szacowanych wcześniej. Jednocześnie spadek importu zrewidowano do -2,0% z -8,3%. Spadek konsumpcji prywatnej w ubiegłym roku zrewidowano z -1,0% do -0,5%.

Poprawa bieżących i pogorszenie przyszłych nastrojów konsumenckich w kwietniu.

• Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) poprawił się w kwietniu do -11,5pkt. z -12,3pkt. w marcu – poinformował GUS. Największą poprawę odnotowano w ocenach obecnej sytuacji ekonomicznej kraju. Z kolei wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej pogorszył się do -6,8pkt. z -5,2pkt miesiąc wcześniej. Konsumenci gorzej oceniali przyszłą sytuację ekonomiczną kraju i przyszłą sytuację finansową gospodarstwa domowego.
• W kwietniu oczekiwania konsumentów przesunęły się w kierunku wyższej inflacji względem ocen z poprzedniego miesiąca i znalazły się na najwyższym poziomie od marca 2023.

Komentarz rynkowy

Wzrost napięć na Bliskim Wschodzie wspiera dolara i dług.

• Dolar wrócił do umocnienia po informacji, że Izrael zaatakował Iran. Para €/US$ dziś rano znów zbliżyła się do 1,0620, ale szybko wróciła bliżej 1,0640. Znów dużo działo się na złotym. O ile wczoraj w ciągu dnia €/PLN był stabilny, to dziś rano po ww. doniesieniach i na niskiej płynności kurs dotarł do ostatnich szczytów przy 4,37. Wycena jednak szybko cofnęła się bliżej 4,35. Złoty od dwóch dni stopniowo odrabia też straty na tle regionu np. wobec HUF.
• Znacząca zmienność także na rynkach długu. O ile rentowności np. amerykańskiej 10latki wzrosły wczoraj w ciągu dnia o około 6pb, to dziś rano przejściowo spadały ponad 10pb w związku napięciami na Bliskim Wschodzie. Obecnie wróciły do poziomów otwarcia z czwartku. SPW jeszcze nie miały okazji zareagować na atak Izraela, ale już wczorajszy dzień zakończyły minimalnie mocniej.

Mocny dolar, złoty może jeszcze stracić przed weekendem.

• Po ataku Izraela na Iran kurs €/US$ ma większe szanse trwale przełamać ważny poziom 1,06 i kontynuować spadek. Inwestorzy prawdopodobnie będą woleli nie utrzymywać ryzykownych pozycji na weekend, kiedy może dojść do odpowiedzi militarnej Iranu i będą wracać do bezpiecznych aktywów, np. dolara. Dalsze perspektywy dolara także się poprawiły. Oprócz jastrzębiego Fed, doszło ryzyko dalszego wzrostu cen ropy. Fed może być bardziej wrażliwy na wpływ drogiej ropy na CPI i dalej zaostrzać retorykę. Dodatkowy argument za dolarem to większa awersja do ryzyka, pozytywna dla dolara i negatywna dla euro. Historia pokazuje, że nawet gdyby ECB także powstrzymał się z cięciami, to nie wesprze euro, bo przeważać może awersja do ryzyka wspierająca dolara.
• Złoty nie najgorzej zniósł poranny wzrost napięć na rynkach i był np. w stanie umocnić się na tle regionu. Może to wskazywać, że fala wyzbywania się krajowych aktywów po informacji rządu o tym, że środki z UE nie muszą być wymieniane na PLN się zakończyła. Na razie jednak dominujące są czynniki geopolityczne i szczególnie przed weekendem nie można wykluczyć dalszego wzrostu €/PLN właśnie na bazie redukcji zaangażowania w bardziej ryzykowne aktywa, tym bardziej że przybył argumentów za mocnym dolarem.

Napięcia geopolityczne korzystne dla bazowych rynków długu.

• Sytuacja geopolityczna powinna zdeterminować również zachowanie bazowych rynków długu przed weekendem. Bezpieczne niemieckie, i szczególnie amerykańskie papiery, najprawdopodobniej pozostaną dziś mocne lub dojdzie do dalszych spadków rentowności. Po weekendzie dochodowości raczej nieco wzrosną. Dość prawdopodobne są bowiem dalsze wzrosty cen ropy naftowej.
• SPW powinny rozpocząć piątek lekkim umocnieniem w ślad za Treasuries. W ciągu dnia zmienność może być jednak podwyższona. Jak pokazały poprzednie dni, krajowy dług może również znaleźć się pod presją, gdy traci złoty. Aktualne poziomy rentowności SPW są już jednak zdecydowanie atrakcyjne dla inwestorów zagranicznych, szczególnie biorąc pod uwagę słabego złotego. Dlatego w przyszłym tygodniu liczymy na pewne spadki rentowności, szczególnie na długim końcu.