Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Poprawa nastrojów inwestorów w strefie euro.

• Wskaźnik zaufania wśród inwestorów w strefie euro (Sentix) poprawił się w maju do -3,6pkt. z -5,9pkt. w kwietniu. Rynek oczekiwał wyniku na poziomie -5,0pkt. Komponent oceny sytuacji bieżącej wzrósł do -14,3pkt. z -16,3pkt. miesiąc wcześniej, a wskaźnik oczekiwań do odpowiednio 7,8pkt. z 5,0pkt.

Kontynuacja deflacji cen producentów w strefie euro.

• Indeks PPI w strefie euro obniżył się w marcu o 0,4%m/m, po spadku o 1,1%m/m w lutym (po rewizji) – poinformował Eurostat. W ujęciu rocznym spadek cen wyhamował do 7,8% z -8,5%r/r (po korekcie). Dane były zgodne z oczekiwaniami analityków, którzy prognozowali spadek cen na -0,4%m/m i -7,7%r/r.

Ostateczne PMI w usługach strefy euro w kwietniu wyższe od wstępnych szacunków.

• Według ostatecznych danych wskaźnik PMI w usługach strefy euro wyniósł w kwietniu 53,3pkt. wobec 51,9pkt. w marcu i wstępnego szacunku na poziomie 52,9pkt. Wskaźnik dla Niemiec został zrewidowany do 53,2pkt. z 53,3pkt., a dla Francji do 51,3pkt. z 50,5pkt.

Spadek zamówień w niemiecki przemyśle w marcu.

• Zamówienia w przemyśle Niemiec spadły w marcu o 0,4%m/m, po spadku o 0,8%m/m miesiąc wcześniej i oczekiwanego przez analityków wzrostu o 0,4%m/m. W ujęciu rocznym zamówienia spadły o 1,9%r/r, po spadku o 8,8%r/r miesiąc wcześniej (oczekiwano -0,7%r/r).
• Ożywienie w niemieckim przemyśle jest powolne, co znajduje odzwierciedlenie także w wynikach polskiego przetwórstwa przemysłowego.

Wiadomości krajowe

MKiŚ: W 2poł24 rachunki za prąd wzrosną o 29%, a za gaz o 15%.

• Rachunki za prąd większości odbiorców w gospodarstwach domowych wzrosną w 2poł24 o ok. 29% względem 1poł24, a rachunki za paliwo gazowe o 15% wobec cen obowiązujących w pierwszej połowie tego roku – wynika z oceny skutków regulacji najnowszego projektu ustawy o bonie energetycznym, przygotowanej przez Ministerstwo Klimatu i Środowiska (MKiŚ).
• Projekt obliguje przedsiębiorstwa energetyczne do złożenia wniosków o zmianę taryfy obrotu energią eklektyczną z okresem obowiązywania wydłużonym do 31 grudnia 2025. Resort szacuje, że nowa taryfa mogłaby ulec obniżeniu z obecnego poziomu PLN739/MWh do PLN600/MWh. W okresie lipiec-grudzień cena maksymalna została ustalona na PLN500/MWh. Dystrybutorzy gazu zostali także zobligowani do złożenia nowych wniosków taryfowych i ustalenia cen maksymalnych na poziomie taryfy oraz rezygnacji z mrożenia stawek dystrybucji od 1 lipca 2024.
• Szacujemy, że w scenariuszu przedstawionym przez MKiŚ wzrost cen prądu i gazu podbije CPI o ok. 1,7pkt. proc. względem scenariusza wydłużenia mrożenia cen energii na obecnym poziomie. Przyjmujemy szacunki ministerstwa jako nowy scenariusz bazowy, co przesuwa ścieżkę inflacji na 2poł24 w górę o ok. 1pkt. proc., względem naszych wcześniejszych oczekiwań. Oznacza to, że w grudniu 2024 inflacja CPI może być zbliżona do 5,5%r/r. Nadal oczekujemy, że do końca 2024 stopy NBP pozostaną bez zmian.

KE zapowiada zamknięcie procedury przeciw Polsce w sprawie praworządności.

• Na posiedzeniu Rady Europejskiej 21 maja wiceprzewodnicząca Komisji Europejskiej (KE) V. Jourova ma przedstawić opinię wskazującą na zakończenie procedury z art. 7 przeciwko Polsce. W ocenie Komisji nie ma już „wyraźnego zagrożenia” dla rządów prawa w rozumieniu art. 7 Traktatu o Unii Europejskiej, a Polska podjęła szereg legislacyjnych i innych działań, by odpowiedzieć na wątpliwości związane z niezawisłością sądownictwa.
• Przewodnicząca KE U. von der Leyen powiedziała wczoraj, że po ponad 6 latach procedurę z art. 7 wobec Polski można zamknąć, co dla naszego kraju oznacza rozpoczęcie nowego rozdziału, a przywracanie praworządności w Polsce jest dobre dla Polaków i całej UE.

Banki oczekują spadku popytu na hipoteki i wzrostu popytu na kredyty konsumpcyjne.

• W 2kw24 banki oczekują spadku popytu na kredyty mieszkaniowe i wzrostu popytu na długoterminowe kredyty dla dużych firm oraz kredytów konsumpcyjnych – wynika z ankiety Narodowego Banku Polskiego (NBP) skierowanej do przewodniczących komitetów kredytowych. Ankietowani zapowiadają nieznaczne zaostrzenie kryteriów kredytowych dla większości rodzajów kredytów i ich złagodzenia dla kredytów konsumpcyjnych.
• W ocenie banków spadek popytu na kredyty mieszkaniowe jest związany ze wstrzymaniem dopłat z programu „Bezpieczny kredyt 2%”. Z kolei wzrost oczekiwany popytu na kredyty konsumpcyjne wynika z poprawy sytuacji ekonomicznej gospodarstw domowych. Popyt na kredyt ze strony dużych firm uzasadniany jest z finansowaniem fuzji i przejęć.

BIK: W kwietniu popyt na kredyty mieszkaniowe wzrósł o 58,2%r/r.

• Popyt na kredyty mieszkaniowe wzrósł w kwietniu o 58,2%r/r, a liczba wnioskujących o 55%r/r – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). Liczba wnioskujących była o 9% wyższa niż w marcu.
• Popyt na kredyty mieszkaniowe utrzymuje się na solidnym poziomie. Wprawdzie liczba wniosków jest niższa niż w 2poł23, kiedy funkcjonował program „Bezpieczny kredyt 2%”, ale wciąż wyraźnie wyższa niż w 1poł23. Jednocześnie BIK odnotował, że od początku 2024 z każdym miesiącem liczba wnioskujących się zwiększa. Wyższa wartość wniosków kredytowych (średnio PLN433tys) wynika ze wzrostu wynagrodzeń, które w warunkach stabilności stóp procentowych pozytywnie wpływają na zdolność kredytową potencjalnych kredytobiorców.

KE: Zbiory zbóż w Polsce w 2024 wyniosą ok. 34,9mln ton.

• W 2024 zbiory zbóż w Polsce wyniosą ok. 34,9mln ton i będą o ok. 2,7% niższe niż w 2023 – wynika z prognoz Komisji Europejskiej. Największy spadek jest oczekiwany w przypadku pszenżyta (o 10,1%, do 4,8mln ton) oraz kukurydzy (o6,0% do 8,6mln ton). W przypadku pszenicy miękkiej spadek jest szacowany na 0,8% (do 13,1mln ton), a zbiory żyta mają wzrosnąć o 0,4% (do 2,6mln ton).

Wypełnienie magazynów gazem wzrosło do 45%.

• Według stanu na 5 maja wypełnienie magazynów gazu w Polsce wyniosło 45%, podczas gdy od końca marca stan wykorzystania magazynów oscylował w okolicach 43%. Wcześniej, od 8 października, kiedy magazyny były w 100% wypełnione, stan napełnienia systematycznie spadał.

Komentarz rynkowy

Umocnienie złotego i europejskich rynków długu na początku tygodnia.

• Początek tygodnia nie przyniósł istotnych zmian na €/US$ - para nadal utrzymuje się blisko, ale poniżej 1,08. Kurs €/PLN spadł jednak z 4,3250 do 4,31. Wraz z początkiem tego tygodnia na rynek wrócili prawdopodobnie krajowi inwestorzy, w tym kupujący złotego eksporterzy.
• W poniedziałek doszło do mocnienia obligacji, ale głównie w Europie. Dopiero wczoraj rynek miał okazję w pełni zareagować na umocnienie Treasuries w piątek po payrolls. Niemiecka 10latka zyskała około 7pb, 2latka bliżej 2pb. Długie SPW zyskały w podobnej skali co Bund, a na 2latce nie doszło do istotnych zmian. Same Treasuries również kontynuowały umocnienie, głownie na długim końcu (około 5pb).

Stopniowe osłabienie dolara. €/PLN może przełamać 4,30.

• Do końca tygodnia nie ma szczególnie istotnych danych i wydarzeń z rynków bazowych. Dlatego nie spodziewamy się dużych zmian €/US$ w najbliższych dniach. Po rozczarowaniu payrolls oczekujemy jednak utrzymania się lekkiej presji na osłabienie dolara, z uwagi na odbudowę oczekiwań na obniżkę stóp Fed we wrześniu. Technicznie krótkoterminowym poziomem docelowym są okolice 1,0850.
• Perspektywy dolara na 2poł24 się poprawiły. Dane z USA i retoryka FOMC wskazują na jedynie kosmetyczne obniżki Fed w tym roku lub nawet ich brak. Fed może być też bardziej wrażliwy np. na wpływ drogiej ropy i dalej zaostrzać retorykę. EBC z kolei w zasadzie zapowiedział już obniżkę stóp w czerwcu. Znacząco spadły więc szanse na wzrost €/US$ do 1,10.
• W tym tygodniu oczekujemy prób wyłamania się pary €/PLN poniżej 4,30. Do zakupów złotego zachęca m.in. nieco słabszy dolar po piątkowych payrolls. Dodatkowo spodziewamy się utrzymania retoryki RPP wskazującej na brak obniżek w tym roku podczas posiedzenia w tym tygodniu. Złamanie 4,30 powinno dać sygnał do powrotu kursu w okolice tegorocznych minimów (około 4,26) w dalszej części miesiąca.
• Na przełomie 2 i 3kw24 oczekujemy dalszego umocnienia złotego i spadku kursu €/PLN do około 4,20. Krajową walutę wspiera utrzymująca się nadwyżka w rachunku obrotów bieżących Polski. Najprawdopodobniej popyt na PLN wzmocni też wymiana przynajmniej części środków z UE na złote na rynku. Oczekujemy również utrzymania jastrzębiej / antyobniżkowej retoryki przez RPP. W 2poł24 widzimy jednak ryzyko powrotu bliżej 4,30 z uwagi na potencjalnie mniej korzystną dla CEE sytuację geopolityczną po wyborach prezydenckich w USA.

Lekkie umocnienie na rynkach długu, spłaszczenie krzywej SPW.

• Większa część ruchu po rozczarowaniu wynikiem piątkowych payrolls prawdopodobnie już się wykonała. W tym tygodniu nie ma jednak praktycznie danych, które mogłyby znów osłabić nadzieje rynku na obniżkę stóp Fed w 3kw24. Dlatego spodziewamy się dalszych, chociaż niewielkich, spadków rentowności na rynkach bazowych (do końca tygodnia około 10pb na długim końcu). Pomaga również spadek cen ropy naftowej w ubiegłym tygodniu.
• Spodziewamy się natomiast spłaszczenia krajowej krzywej. Sytuacja na rynkach bazowych powinna pozostać wspierająca dla krajowego długiego końca. Na krótkim oczekujemy stabilizacji lub niewielkich wzrostów rentowności. Spodziewamy się utrzymania antyobniżkowej retoryki przez RPP podczas posiedzenia w tym tygodniu. Tego jednak już spodziewa się rynek, a wiarygodność przekazu z Rady osłabła po długiej serii rozczarowujących danych z kraju. Dlatego do dużych zmian na krótkim końcu raczej nie dojdzie.