Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Członkowie Fed oczekują raczej stopniowej dezinflacji i uzasadniają nastawienie wait and see.

• Członkowie FOMC komentowali wczoraj swoje nastawienie w polityce pieniężnej. Raphael Bostic z Atlanty stwierdził, że w nowym punkcie równowagi stopy procentowe będą prawdopodobnie wyższe niż w ostatniej dekadzie. Spodziewa się dalszego spadku inflacji w tym roku, ale w bardzo wolnym tempie. Fed jest otwarty na wiele scenariuszy gospodarczych, ale musi upłynąć trochę czasu, aż Fed nabierze pewności, że inflacja spada do celu 2% . Według Bostica, obecny poziom stóp jest restrykcyjny. Rynek pracy nie jest tak napięty jak rok temu.
• Wiceprezes Fed Michael Barr stwierdził, że potrzeba więcej czasu, aby zadziałała restrykcyjna polityka pieniężna. W 1kw24 dane inflacyjne były rozczarowujące. Fed powinien przyjąć postawę wyczekiwania przed dalszymi decyzjami w polityce stóp procentowych.
• Również wiceprezes Fed Philip Jefferson stwierdził, że obecna polityka pieniężna jest restrykcyjna, ale działa na inflację stopniowo. Dane inflacyjne za kwiecień były korzystne, ale na ich podstawie trudno powiedzieć czy będą wyznacznikiem dla zmian w kolejnych miesiącach. Ze względu na niskie bezrobocie i kontynuację wzrostu liczby miejsc pracy w trakcie dezinflacji, Fed może się skupić na realizacji celu inflacyjnego w ramach swojego mandatu.
• Mary Daly z Fed San Francisco powiedziała, że nie ma pośpiechu w dostosowaniu poziomu stóp procentowych. Daly nie ma przekonania, że inflacja będzie trwale spadała do celu 2%. Spodziewa się poprawy, jeśli chodzi o zmiany kosztów utrzymania mieszkania, ale nie będzie ona przebiegała szybko.
• Wreszcie Loretta Mester z Fed Cleveland stwierdziła, że jest za wcześnie, aby powiedzieć, na jakiej ścieżce znajduje się inflacja. Według Mester gospodarka była silniejsza w 1kw24 niż się wcześniej spodziewała, choć restrykcyjna polityka pieniężna złagodziła napięcia na rynku pracy. Dodała, że ryzyka inflacyjne są skierowane w górę, a  w ostatnim czasie spadło ryzyko utrzymywania nadmiernie restrykcyjnej polityki pieniężnej. Mester przyznała, że wcześniej zakładała trzy obniżki stóp procentowych w br., w obecnej sytuacji gospodarczej nie wydaje się jej to właściwe. Kadencja Mester w Fed upływa z końcem czerwca, jej następna nie został jeszcze ogłoszony.

Inflacja producencka PPI z Niemiec nieznacznie poniżej konsensusu.

• Dziś rano poznaliśmy odczyt kwietniowej inflacji producenckiej PPI w Niemczech. Ceny producenta wzrosły o 0,2%m/m, podobnie jak miesiąc wcześniej i poniżej konsensusu 0,3%. Przełożyło się to na spadek o 3,3%r/r, głębiej niż -2,9% w marcu i konsensus -3,1%.
• Spadek PPI o 3,3%r/r wynikał z istotnego spadku cen energii o 8,2%r/r, po wyłączeniu tej kategorii PPI spadłby o 0,6%r/r. Dwucyfrowe spadki cen energii elektrycznej i gazu (-17,2%r/r) przeważyły wzrost cen paliw (+2,6%r/r). Utrzymały się spadki cen towarów przemysłowych oraz spadki cen żywności.
• Dzisiejsze dane dobrze rokują dla perspektyw inflacji konsumenckiej CPI i wspierają niemal pewną obniżkę stóp procentowych EBC na najbliższym posiedzeniu w czerwcu.

Dziś decyzja węgierskiego MNB.

• Na dzisiejszym posiedzeniu, węgierski MNB powinien obniżyć główną stopę procentową o 50pb do poziomu 7,25%.

Wiadomości krajowe

RPP: Pensje rosną za mocno – L. Kotecki.

• Z punktu widzenia dzisiejszej inflacji i celu inflacyjnego, który chcemy osiągnąć jak najszybciej, wynagrodzenia rosną za mocno – stwierdził L. Kotecki z RPP. W jego ocenie firmy wciąż mają możliwość ulegania presji płacowej, a  w takiej sytuacji nie ma mowy o obniżkach cen. Zdaniem Koteckiego stopy NBP pozostaną bez zmian do końca tego roku, a do końca 2024 inflacja wzrośnie do ok. 5%r/r.
• W naszej ocenie w grudniu inflacja przekroczy 5%r/r, a RPP pozostawi stopy procentowe bez zmian do końca 2024.

Polska chce wydłużenia okresu wdrożenia KPO.

• Polska jest za wydłużeniem okresu wdrożenia Krajowego Planu Odbudowy (KPO) – powiedział przedstawiciel Polski przy Unii Europejskiej (UE) P. Serafin, przyznając, że problemem może być dokończenie niektórych dużych inwestycji przewidzianych w polskim planie. Według aktualnych rozwiązań środki z KPO powinny być wydatkowane do sierpnia 2026. Serafin uważa, że termin mógłby zostać wydłużony dla wszystkich krajów członkowskich.

MF wyemitowało obligacje za PLN2mld na podwyższenie kapitału PGG.

• Ministerstwo Finansów wyemitowało obligacje o wartości PLN2mld przeznaczone dla Ministerstwa Przemysłu na podwyższenie kapitału zakładowego Polskiej Grupy Górniczej.

BGK dokonał wyceny 16-letnich euroobligacji na rzecz Funduszu Pomocy.

• Bank Gospodarstwa Krajowego wycenił w piątek 16-letnie euroobligacje o wartości €100mln w formule private placement na rzecz Funduszu Pomocy. Uzyskano rentowność 4,419%, przy rocznym kuponie 4,25%.

EBI zainwestuje w polski system satelitarny.

• Europejski Bank Inwestycyjny (EBI) zainwestuje €300mln w polski program satelitarny – poinformował premier D. Tusk i szefowa EBI Nadia Calvino. Program ma wzmacniać polską obronność i bezpieczeństwo (część europejskiej kopuły) za sprawą dwóch satelitów obserwacyjnych ziemi, które osiągną zdolność operacyjną do 2028.

Komentarz rynkowy

€/PLN najniżej w tym roku, mimo stabilizacji €/US$.

• Zgodnie z oczekiwaniami początek tygodnia nie przyniósł większych zmian €/US$ - para utrzymała się poniżej 1,09, a inwestorzy prawdopodobnie oczekują na dane z głównych gospodarek, które napłyną w kolejnych dniach. Nie zatrzymało to jednak dalszego spadku €/PLN. Kurs po 3 dniach nieudanych prób wyłamał się poniżej 4,26 i dziś rano testuje 4,25. Tym sposobem ustanowił nowe tegoroczne minima.
• Początek tygodnia przyniósł dalsze wzrosty rentowności na rynkach bazowych, choć w ograniczonej skali. Krzywa Treasuries podniosła się o około 2pb, a niemiecka praktycznie pozostała bez zmian. Na SPW początek tygodnia przyniósł minimalne zmiany. Inwestorzy prawdopodobnie czekają na dane z kraju jutro i  w środę.

€/US$ w trendzie bocznym, €/PLN na tegorocznych minimach.

• W tym tygodniu widzimy nieco większe szanse na wzrost €/US$ niż spadek. W najbliższych dniach nie ma danych z USA, które mogłyby osłabić oczekiwania na obniżki stóp Fed. Z kolei, jeżeli PMI z Eurolandu potwierdzą cykliczne ożywienie z Europie, to może podtrzymać napływ kapitału na rynki akcji i umocnienie euro. Technicznie nadal widzimy ruch do około 1,09.
• Oczekujemy, że w 2poł24 kurs €/US$ utrzyma się poniżej 1,10. Rynek agresywnie reagował na rozczarowania danymi z USA, ale komentarze z Fed są ostrożne. Sytuacja na amerykańskim rynku pracy pozostaje dobra, co nie daje przestrzeni na znaczące obniżki stóp Fed w tym roku. EBC z kolei w zasadzie zapowiedział już obniżkę stóp w czerwcu. Wybory prezydenckie w USA mogą mieć pro-dolarowy efekt – ewentualne zmiany w podatkach lansowane przez D. Trumpa mogą przynieść nowe fale powrotu kapitałów do USA. Kolejny etap wojen handlowych może także przełożyć się na wzrost awersji do ryzyka, co na ogół wspiera dolara.
• Kurs €/PLN w zasadzie jest na poziomach sugerujących techniczną korektę po ostatnim spadku. Kluczowe dla złotego będą jednak prawdopodobnie zachowanie dolara (widzimy większe szanse na umiarkowany wzrost €/US$ w tym tygodniu) oraz dane z kraju (które mogą osłabić oczekiwania na obniżki stóp NBP). Dlatego w najbliższych dniach większe odbicie €/PLN może się nie udać.
• Nawet w razie korekty / wzrostu na €/PLN, na przełomie 2 i 3kw24 oczekujemy jednak dalszego umocnienia złotego i spadku kursu €/PLN do około 4,20. Krajową walutę wspiera utrzymująca się nadwyżka w rachunku obrotów bieżących Polski. Najprawdopodobniej popyt na PLN wzmocni też wymiana przynajmniej części środków z UE na złote na rynku. Oczekujemy również utrzymania jastrzębiej retoryki przez RPP. W 2poł24 widzimy jednak ryzyko powrotu bliżej 4,30 z uwagi na potencjalnie mniej korzystną dla CEE sytuację geopolityczną w związku z wyborami prezydenckimi w USA.

Dane z kraju sugerują wzrosty rentowności SPW.

• W tym tygodniu liczymy raczej na stabilizację rentowności obligacji na niemieckim i amerykańskim rynku. Duże spadki rentowości np. po rozczarowaniu sprzedażą detaliczną w USA w większości już się cofnęły. Zakładamy również zbliżone do oczekiwań wyniki kluczowych w tym tygodniu danych (przede wszystkim PMI ze strefy euro).
• Sytuację na SPW w tym tygodniu powinny zdeterminować dane z kraju, które zaczną napływać od jutra. Wyniki za marzec były sporym rozczarowaniem, istotne wzmacniając oczekiwania na obniżki stóp NBP jeszcze w tym roku. Naszym zdaniem, mogło to jednak wynikać z efektów kalendarzowych, a kwiecień powinien przynieść pewną poprawę. To powinno zaowocować wzrostami rentowności, skoncentrowanymi na krótkim końcu.