Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Niemcy: Stabilny indeks Ifo w maju, mimo wyraźnej poprawy w PMI.

• Indeks Ifo, obrazujący nastroje wśród przedsiębiorców niemieckich, wyniósł w maju 89,3pkt. i nie zmienił się wobec kwietnia. Analitycy spodziewali się indeksu na poziomie 90,4pkt. Indeks oczekiwań wyniósł 90,4pkt. wobec 89,7 pkt. w kwietniu (konsensus 90,8pkt.), a oceny bieżącej aktywności zaledwie 88,3pkt. wobec 88,9pkt. poprzednio (wyraźnie gorzej od konsensu 89,8 pkt.).
• Wyniki badania rozczarowały, szczególnie biorąc pod uwagę zaskakująco dobre wyniki PMI (zwłaszcza przemysłowego) dla Niemiec. Oceny ankietowanych firm wg sektora wskazują, że pogorszyły się nastroje w usługach, podczas gdy w przemyśle nastąpiła poprawa (choć nie tak mocna jak sugerował PMI). Dane wpisują się w scenariusz stopniowego / powolnego ożywienia w Niemczech. Z krajowego punktu widzenia cieszy potwierdzenie poprawy w niemieckim przemyśle, co lepiej rokuje polskim branżom eksportowym.

Wiadomości krajowe

Dalszy spadek stopy bezrobocia rejestrowanego. Stopa BAEL bez zmian.

• Zgodnie z naszymi oczekiwaniami stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w kwietniu do 5,1% z 5,3% w marcu. Liczba osób bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy wyniosła 797tys. i była o 25tys. niższa niż w marcu. Oczekujemy dalszego sezonowego spadku stopy bezrobocia do 4,9%.
• Stopa bezrobocia wg Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL) w 1kw24 wyniosła 3,1% i pozostała na takim samym poziomie jak w 3kw24. Wskaźnik aktywności zawodowej (relacja osób pracujących i bezrobotnych do osób w wieku 15-89 lat) obniżył się do 58,5% z 58,9% kwartał wcześniej, a wskaźnik zatrudnienia (relacja osób pracujących do osób w wieku 15-89 lat) do 56,6% z 57,1%. W 1kw24 liczba osób pracujących wyniosła 17,2mln, a liczba biernych zawodowo 12,6mln.

Wyraźne pogorszenie wyników finansowych przedsiębiorstw w 1kw24.

• W 1kw24 wynik finansowy brutto przedsiębiorstw niefinansowych obniżył się o 39,9%r/r, przy spadku przychodów ogółem o 6,2%r/r i spadku kosztów o 4,5%r/r – poinformował GUS. Wskaźnik poziomu kosztów wzrósł do 96,3% (94,5% w 1kw23), a wskaźnik rentowności sprzedaży brutto wyniósł 3,9% (5,5% w 1kw23). W strukturze kosztów zwiększył się udział wynagrodzeń (+2,5pkt. proc. vs. 1kw23), a obniżył kosztów zużycia materiałów (-6,5pkt. proc.) oraz zużycia energii (-0,6pkt. proc.).

Spadek nakładów inwestycyjnych dużych firm w 1kw24.

• Nakłady inwestycyjne przedsiębiorstw niefinansowych w 2kw24 wyniosły PLN39,9mld i  w ujęciu realnym spadły o 2,2%r/r. Głęboki spadek odnotowano w przypadku budynków i budowli (-14,2%r/r). Wzrosty notowano wciąż w przypadku nakładów na środki transportu (+8,7%r/r) oraz maszyn i urządzeń (+2,8%r/r), chociaż tu także odnotowano niższe roczne tempa wzrostu niż w 4kw23. Dane dotyczą firm zatrudniających 50 osób i więcej i prowadzących księgi rachunkowe.
• Spadek nakładów inwestycyjnych dużych firm wpisuje się w nasz scenariusz spadku inwestycji ogółem w 1kw23 (prognozujemy -2%r/r). Biorąc pod uwagę, że na wsparcie ze strony inwestycji publicznych i inwestycji mniejszych firm nie można wykluczyć, że skala spadku inwestycji ogółem może okazać się głębsza niż spadek nakładów inwestycyjnych w dużych firmach.

S&P: Sentyment inwestorów kotwicą fiskalną.

• Gdyby polityka fiskalna w Polsce miała być dalej luzowana, to sentyment inwestorów byłby jedną z kluczowych kotwic, które mogłyby zachęcić rząd do przynajmniej pewnego ograniczenia deficytu budżetowego – uważa główny analityk S&P Global Ratings na Polskę L. Heinz. Agencja uważa, że w 2024 deficyt sektora general government wyniesie 5,1% PKB, a  w latach 2025-26 zostanie obniżony do 3,6% PKB. S&P ocenia wiarygodność kredytową Polski w walucie obcej na „A-„, ze stabilną perspektywą.

MF: W 1kw24 nadwyżka jednostek samorządu terytorialnego wyniosła PLN23,6mld.

• W 1kw24 jednostki samorządu terytorialnego (JST) odnotowały nadwyżkę w wysokości PLN23,6mld, wobec planowanego na cały 2024 deficytu w kwocie PLN47mld – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). W 1kw23 nadwyżka wyniosła PLN11,9mld, a deficyt w 2023 ukształtował się na poziomie PLN22,9mld.

KE przeznaczy PLN2,1mld na pomoc dla polskich rolników.

• Komisja Europejska zatwierdziła wczoraj PLN2,1mld wsparcia rządowego dla polskich producentów zbóż, którzy ponieśli straty w związku z wojną na Ukrainie.

Wyhamowanie spadku nowych zamówień w przemyśle w kwietniu.

• W kwietniu nowe zamówienia w przemyśle obniżyły się o 0,9%r/r, a nowe zamówienia na eksport o 1,1%r/r, wobec odpowiednio -22,0%r/r i -21,7%r/r w marcu – wynika z danych GUS.

W kwietniu 43 firmy zadeklarowały zwolnienie 2,3tys. pracowników.

• Według danych GUS w kwietniu tego roku 43 zakłady zadeklarowały zwolnienie 2,3tys. pracowników. W kwietniu 2023 było to odpowiednio 38 firm i 1,5tys. zwolnień.

Komentarz rynkowy

Dalszy wzrost €/US$, na razie bez wpływu na złotego.

• Kurs €/US$ kontynuował wczoraj wzrost z 1,0850 do około 1,0880 dziś rano. Nie pomogło to jednak złotemu. Kurs €/PLN nie był w stanie wyłamać się wczoraj poniżej tegorocznych dołków (okolice 4,25), co zachęciło inwestorów do zajmowania krótkoterminowych pozycji na jego wzrost. W efekcie dziś rano para €/PLN waha się przy 4,26.
• Bazowe rynki długu rozpoczęły dzień lekkim umocnieniem. Krzywa niemiecka przesunęła się o około 3pb niżej. Handlu Treasuries nie było z uwagi na święto w USA. SPW praktycznie jednak na to nie zareagowały, kończąc dzień z minimalnymi zmianami.

€/PLN powinien pogłębić tegoroczne dołki w czerwcu.

• Ruch wzrostowy na €/US$ odbył się na relatywnie niższej pływności, pod nieobecność inwestorów z USA i UK. Nie spodziewamy się, aby przekształcił się w trend zanim nie poznamy danych o inflacji z USA i strefy euro w piątek. W obu przypadkach oczekujemy wyników zbliżonych do oczekiwań, co nie zapowiada istotnych kierunkowych zmian na €/US$. Rynek będzie jednak silnie wyczulony na ew. odchylenia. Technicznie para €/US$ ma krótkoterminowe pole do wzrostu do około 1,0930, a do spadku do około 1,08.
• Naszym zdaniem rośnie ryzyko korekty / spadku €/US$ w wakacje. Kurs jest na stosunkowo wysokim poziomie (blisko tegorocznych szczytów). Jednocześnie EBC w zasadzie zapowiedział już rozpoczęcie cyklu obniżek stóp w czerwcu. Z kolei wobec uporczywej inflacji i zaskakująco dobrej koniunktury w USA rozpoczęcie obniżkę przez Fed w tym roku jest niepewne. Dlatego w razie korekty, np. na rynkach akcji, w wakacje, ryzyko powrotu kapitałów do USA i istotnego zejścia €/US$ (nawet do 1,07) jest istotne.
• Naszym zdaniem wczorajszy wzrost €/PLN przynajmniej na razie nie powinien przekształcić się w trend. Wysoki €/US$ i generalnie wspierające dane makro z kraju, czy napływ środków z UE pozostają dla złotego wsparciem. Ryzykiem jest jednak długi weekend w kraju, kiedy może zabraknąć kupujących PLN polskich eksporterów. Nadal jednak uważamy, że na początku czerwca para €/PLN powinna pogłębić tegoroczne dołki z poziomem docelowym w okolicach 4,22-23. Na przełomie czerwca i lipca spodziewamy się spadku €/PLN do ok. 4,20. Z tych poziomów możliwa wydaje się już jednak większa korekta, szczególnie gdyby wystąpił trend spadkowy na €/US$.

Wystromienie krzywej SPW.

• Naszym zdaniem wzrosty rentowności na rynkach bazowych w dalszej części tygodnia powrócą. Poprawa koniunktury wspiera zarówno oczekiwania na późniejsze rozpoczęcie cyklu obniżek przez Fed, jak i dłuższą przerwę w cyklu łagodzenia polityki EBC po pierwszej obniżce w czerwcu (którą bank w zasadzie już zapowiedział). Widzimy przy tym większe ryzyko, że publikowane w piątek dane inflacyjne z USA i strefy euro zaskoczą po wyższej stronie niż po niższej.
• Na krajowej krzywej widzimy raczej ryzyko wystromienia. Długi SPW powinny raczej kontynuować osłabienie / wzrost rentowności. Scenariusz taki wspiera zarówno oczekiwany wzrost rentowności na rynkach bazowych, jak i ostatnia duża aukcja w kraju. W przypadku krótkich SPW spodziewamy się mniejszej zmienności. Co prawda odbicie przemysłowego PMI w Niemczech daje nadzieje na ożywienie także w krajowym przemyśle, ale pewne rozczarowanie wynikami krajowej sprzedaży detalicznej powinno podtrzymać oczekiwania, że skala odbicia PKB w 2024 roku będzie umiarkowana co nieco wspiera gołębi głosy z RPP. Również konsensusy na dane z kraju (poznamy je w tym tygodniu) na dane za maj mogą wypaść umiarkowanie negatywnie.