Dziennik ING: Poprawa usługowych PMI w maju na świecie. Stopy NBP pozostaną dziś bez zmian.

Wiadomości zagraniczne

USA: Spadek liczby wakatów w kwietniu. Stabilny wzrost zamówień na dobra trwałe i przemysłowe.

Dane o wakatach wg JOLTS za kwiecień (8,06mln) okazały się wyraźnie słabsze niż konsensus (8,35mln) i odczyt za marzec (8,36mln). Ankiety JOLTS dotyczą jednak wakatów w mniejszych firmach, o których obsadzenie zabiega sam pracodawca (bez pośredników), bez względu na rodzaj kontraktu czy wymiar pracy. JOLTS mogą sugerować stopniowe łagodzenie presji na rynku pracy, co jest pożądane z perspektywy walki z inflacją. Dla inwestorów i Fed istotniejsze będą jednak piątkowe dane payrolls. Dziś poznamy wyniki ankiety ADP. Konsensus zakłada wzrost zatrudnienia w maju o 175tys. po 192tys. w kwietniu.
Kwietniowe dane o zamówieniach na dobra trwałe i zamówieniach przemysłowych, będące przybliżeniem trendów w inwestycjach, wskazują na utrzymanie umiarkowanego wzrostu. Zamówienia na dobra trwałe wzrosły finalnie o 0,6%m/m (wstępnie 0,7%), po 0,8% w marcu (po istotnej korekcie z +2,6%). Po wyłączeniu środków transportu, miesięczny wzrost wyniósł 0,4%m/m, zgodnie z konsensusem, po 0,0% w marcu, po korekcie z +0,2%. Natomiast zamówienia przemysłowe wzrosły o 0,7%m/m, podobnie jak miesiąc wcześniej i blisko konsensusu 0,6%. Dane za porzedni miesiąc zostały istotnie zrewidowane w dół z 1,6%.

Chiny: Solidne odbicie PMI w usługach w maju.

Indeks PMI w usługach w Chinach, raportowany przez Caixin i Markit Economics, odbił w maju do 54,0pkt. z 52,5pkt. w kwietniu, powyżej konsensusu na tym samym poziomie. Koniunktura w usługach poprawia się szybciej niż w przemyśle, ale także w tym sektorze PMI utrzymał się w maju powyżej granicy 50pkt.

Dziś Bank Kanady może obniżyć stopy procentowe. Finalne PMI w usługach i usługowy ISM z USA.

Dziś decyzję o obniżce stóp procentowych o 25pb (z 5,0% do 4,75%) prawdopodobnie podejmie Bank Kanady, znajdując uzasadnienie w słabej koniunkturze na początku 2024.
Oprócz wyników ankiety ADP z amerykańskiego rynku pracy, dziś poznamy finalne odczyty PMI z sektora usług w USA i Europie Zachodniej za maj, indeks ISM w usługach w USA w maju (nasza prognoza 51,5pkt. po 49,4pkt. miesiąc wcześniej) oraz dane o inflacji producencka PPI w strefie euro za kwiecień (konsensus zakłada -5,3%r/r po -7,8% w marcu).
Wstępne odczyty PMI za maj były obiecujące (54,8pkt. w USA, 53,3pkt. w strefie euro, 53,9pkt. w Niemczech, 49,4pkt. we Francji).

Wiadomości krajowe

RPP pozostawi dziś stopy procentowe bez zmian.

Dziś poznamy decyzję Rady Polityki Pieniężnej (RPP) w sprawie stóp procentowych. Oczekujemy, że stopy Narodowego Banku Polskiego (NBP) pozostaną bez zmian (główna nadal 5,75%). Na czwartkowej konferencji prasowej prezes A. Glapiński będzie podkreślał ryzyka związane z oczekiwanym wzrostem inflacji CPI w najbliższych miesiącach oraz wciąż uporczywie wysoką inflację bazową. Cykl obniżek stóp rozpocznie się dopiero w 2025 i będzie płytki.

GfK: Poprawa nastrojów konsumenckich w maju.

Barometr Nastrojów Konsumenckich wzrósł w maju o 2.3 jednostki do 3,6pkt. i jest na najwyższym poziomie od września 2019 – wynika z badania GfK współfinansowanego przez Komisję Europejską (KE). Badanie zostało przeprowadzone na ogólnopolskiej reprezentatywnej próbie 1000 osób.

BGK zaoferuje jutro obligacje FPC za min PLN250mln.

Na jutrzejszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje 3 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC).

Komentarz rynkowy

Nerwowy dzień na rynkach wschodzących.

Wtorek był kolejnym nerwowym dniem na rynkach wschodzących, doszło do fali domykania pozycji na carry trade na EM (tj. pozycji nastawionych na zysk z zakupu walut z wyższym oprocentowaniem). Wyprzedaż walut EM, prawdopodobnie zapoczątkowana na meksykańskim peso, uderzyła też w złotego. Pozycjonowanie inwestorów najprawdopodobniej jest nadal duże i na fali domykania pozycji na spadek €/PLN para dotarła powyżej 4,30. Na €/US$ zmiany generalnie ograniczone – kurs obniżył się z 1,09 do 1,0880.
Wobec słabszych nastrojów wśród inwestorów, na bazowych rynkach długu dominowały spadki rentowności. W przypadku amerykańskiej i niemieckiej krzywej około 4-5pb. Na SPW bez istotnych zmian. Słabszy złoty i ogólna wyprzedaż aktywów EM nie skłaniały do zakupów krajowego długu.

Presja na waluty EM raczej nietrwała.

Seria słabszych danych z USA, czy relatywnie mała reakcja €/US$ na wczorajsze napięcia na rynkach sugerują, że w drugiej połowie tygodnia presja na osłabienie dolara powróci. Naszym zdaniem, miesięczne dane z amerykańskiego rynku pracy także zaskoczą po niższej stronie, a po ostatnich danych z Europy (poprawa PMI, czy bardziej uporczywa od oczekiwań inflacja) komentarz po posiedzeniu EBC może wypaść dość jastrzębio, pomimo powszechdnie oczekiwanej obniżki stóp. Dlatego prawdopodobieństwo, że w tym tygodniu €/US$ dotrze do tegorocznych szczytów w okolicach 1,0950 jest dość wysokie.
Naszym zdaniem, rośnie ryzyko korekty / spadku €/US$ w wakacje. Kurs jest na stosunkowo wysokim poziomie (blisko tegorocznych szczytów). Jednocześnie EBC w zasadzie zapowiedział już rozpoczęcie cyklu obniżek stóp w czerwcu. Z kolei, wobec uporczywej inflacji i zaskakująco dobrej koniunktury w USA, rozpoczęcie obniżek stóp przez Fed w tym roku jest niepewne. Dlatego w razie korekty, np. na rynkach akcji w wakacje, ryzyko powrotu kapitałów do USA i istotnego zejścia €/US$ (nawet do 1,07) jest istotne.
Naszym zdaniem osłabienie złotego będzie krótkotrwałe. Ostatni wzrost €/PLN nie wydaje się w ogóle związany z sytuacją w kraju. Naszym zdaniem w tym tygodniu NBP znów potwierdzi, że na obniżki stóp w Polsce trzeba będzie poczekać do 2025. Dokłada się do tego relatywnie wysoki €/US$. Dlatego nadal w tym miesiącu oczekujemy spadku do tegorocznych dołków (4,25) przez €/PLN, lub wręcz ich pogłębienia. Na przełomie czerwca i lipca spodziewamy się umocnienia PLN do ok. 4,20/€. Z tych poziomów możliwa wydaje się już jednak większa korekta, szczególnie gdyby wystąpił trend spadkowy na €/US$.

Spadek spreadu między Treasuries a Bundem.

Chwilowo ogólne nastroje na rynkach przesłoniły sytuację makro na rynkach bazowych. W dalszej części tygodnia liczymy jednak na dalsze zaskoczenia danymi z USA po niższej stronie i komentarze po posiedzeniu EBC w czwartek bardzo ostrożnie odnoszące się do dalszych obniżek stóp. Dlatego nadal oczekujemy zawężenia się spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką.
Skala reakcji SPW na posiedzenie RPP w tym tygodniu będzie prawdopodobnie zależna od tego czy ogólne nastroje na rynkach wschodzących się uspokoją. Widzimy raczej większe ryzyko wzrostów rentowności w drugiej połowie tygodnia. Liczymy na relatywnie jastrzębią komunikację ze strony zarówno EBC jak i RPP.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).