Inflacja za czerwiec bez zaskoczenia z niższym odczytem, dalszy wzrost w 2poł24 spowodowany uporczywością bazowej oraz stopniowym odmrożeniem cen prądu i gazu.

Inflacja CPI za czerwiec wyniosła 2,6%r/r vs oczekiwane przez nas i konsensus 2,5%r/r. Tym razem bez zaskoczeń z niższym odczytem, jak w poprzednich miesiącach.
Ceny żywności wzrosły 0,7%m/m, zdecydowanie wyżej od szacunków. Wysokie temperatury spowodowały, że sezonowy spadek cen wybranych owoców nastąpił wcześniej, zaś teraz następuje odbicie którego nie było przed rokiem. W kierunku wzrostu cen oddziaływało także rozłożone w czasie przerzucanie podwyżki VAT na ceny detaliczne, ale skala tego zjawiska była już niewielka.
Inflacja bazowa zanotowała kolejny miesiąc z niższym wzrostem m/m, również po odsezonowaniu. Według naszych szacunków, w ujęciu rocznym spadła do 3,7%r/r vs 3,8%r/r w maju, co jest zgodne z naszymi oczekiwaniami.
Naszym zdaniem następne miesiące przyniosą dalsze stopniowe odbicie CPI. Ogłoszone wczoraj nowe taryfy na gaz i prąd dodadzą do CPI 1,3-1,4pp, a tym samym w lipcu inflacja ukształtuje się w okolicach 4%r/r, czyli ponownie powyżej dopuszczalnych wahań wokół celu NBP. Szacujemy, że na koniec roku wyniesie ok. 4,8% r/r.
Pamiętajmy jednak, że skok inflacji CPI z marcowego dołka (2,0%r/r) do 4,8%r/r w grudniu to nie tylko odmrażanie cen mediów. To także efekty statystyczne (porównujemy się do spadających cen w 2poł23) oraz uporczywość inflacji bazowej (tej głównie krajowej), która nie chce spaść poniżej 3,5% pomimo recesji w konsumpcji trwającej prawie rok! Wyzwaniem dla polityki pieniężnej pozostaje wysoka i uporczywa inflacja usług, powiązana z wysoką dynamiką płac nominalnych. Nawet przy założeniu, że zmiany bazowej m/m odsezonowane nie zareagują na trwające ożywienie popytu wewnętrznego i będą się kształtowały na podobnie jak w 2kw24, wciąż inflacja bazowa w 2poł24 będzie utrzymywała się w okolicach 4%r/r. To oznacza, że jesteśmy bardzo daleko od jej sprowadzenia do celu.
Dlatego spodziewamy się utrzymywania stóp bez zmian do końca 2024 roku, obniżki możliwe są w 2kw25 ale będzie to raczej krótki i płytki cykl luzowania polityki pieniężnej.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).