Prezes NBP zaostrzył retorykę, bez szans na obniżki stóp NBP w tym roku.

Dzisiejsza konferencja Prezesa NBP oraz wypowiedzi innych członków RPP nie zostawiają większych wątpliwości co do najbliższych posunięć Rady. RPP koncentruje się wzroście inflacji w kolejnych miesiącach, związanej ze stopniowym odmrażaniem cen energii oraz utrzymującą się wysoką dynamiką płac. Szanse na jakiekolwiek obniżki stóp w tym roku są znikome, mimo ryzyk dla wzrostu gospodarczego (głównie słaba koniunktura w Niemczech) oraz decyzji o łagodzeniu parametrów polityki pieniężnej w innych bankach centralnych.
Podczas dzisiejszej konferencji Prezes Glapiński stwierdził, że obniżka możliwa jest najwcześniej w 2026 r., gdy na poprzedniej konferencji wspominał o 2025 r.
Prezes NBP podkreślił, że inflacja bazowa jest wysoka, podobnie jak w innych krajach Unii Europejskich. Według Prezesa będzie nadal utrzymywać się na podwyższonym poziomie, przede wszystkim ze względu na ceny usług powiązane z dynamiką wynagrodzeń. Projekcja wzrostu PKB na poziomie 3% w tym roku oraz ponad 3% w kolejnych latach sugeruje, że NBP spodziewa się wysokiej dynamiki spożycia (szczegóły poznamy w trakcie jutrzejszej projekcji).
Glapiński zaznaczył, że celem NBP jest trwałe sprowadzenie inflacji do celu. Niestety, w najnowszej projekcji NBP przewiduje, że inflacja na koniec 2024 r. wyniesie około 5%, zaś w pierwszej połowie 2025 r. osiągnie ponad 6%. Głównym powodem jest uwolnienie cen energii, którego wpływ na inflację CPI wyniesie 1,6pp. w lipcu br. oraz 1,3pp. w styczniu 2025. Następnie, do inflacja ma stopniowo obniżać się, tak aby do końca 2026 powrócić do celu (przy założeniu pozostawienia stóp na bieżącym poziomie). W naszej ocenie wpływ przywrócenia opłaty mocowej i wzrostu innych opłat za nośniki energii od stycznia 2025 r. wydaje się przeszacowany o około 0,5pp. Utrzymanie, a wręcz zaostrzenie retoryki przez Prezesa NBP, stanowi dodatkowy argument za mocniejszym złotym, poza m.in. perspektywą kolejnych napływów środków z UE. W przypadku obligacji skarbowych jest to natomiast argument za spłaszczeniem krzywej, biorąc pod uwagę, że krótki koniec SPW wycenia pewne cięcia stóp jeszcze w tym roku. Rośnie przy tym wiarygodność sprowadzenia inflacji do celu w średnim terminie, co jest wspierające dla długich SPW. Nie wykluczamy przy tym napływów z zagranicy na krajowy rynek.
Nadal uważamy, że istnieje szansa na obniżki stóp NBP w przyszłym roku, po osiągnięciu przez inflację CPI szczytu w pierwszej połowie 2025 roku, ale szanse te są coraz niższe.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).