Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Dziś wstępne dane o koniunkturze wg PMI.

• Dziś poznamy wstępne wyniki badania koniunktury PMI dla Francji, Niemiec i strefy euro oraz UK i USA. Nasza prognoza dla Niemiec to 44,0pkt w przemyśle i 52,4pkt. w usługach, po odpowiednio 43,5pkt. i 53,1pkt. w czerwcu. Konsensus zakłada wyniki na poziomie odpowiednio 44,1pkt. i 53,2pkt. W przypadku całej strefy euro konsensus zakłada niewielką poprawę w przemyśle z 45,8pkt. do 46,0pkt. i usługach 52,8pkt. do 52,9pkt.

USA: Sondaż daje K. Harris szanse na zwycięstwo nad D. Trumpem w wyborach prezydenckich.

• Prawdopodobna kandydatka Partii Demokratycznej K. Harris ma dwupunktową przewagę nad republikańskim kandydatem D. Trumpem – wynika z przeprowadzonego w poniedziałek i wtorek przez Ipsos i agencję Reuters sondażu. Na obecną wiceprezydent chce głosować 44% ankietowanych, a D. Trump uzyskał 42% poparcia. Różnica w notowaniach mieści się w granicach błędu statystycznego, który wynosi 3 pkt. proc. W ankiecie online wzięło udział 1241 dorosłych Amerykanów.

USA: Wyraźne pogorszenie wskaźnika Richmond Fed w lipcu.

• Wskaźnik aktywności wytwórczej Richmond Fed obniżył się w lipcu do -17pkt. z -10pkt. w czerwcu, podczas gdy analitycy oczekiwali poprawy do -6pkt.

Obniżka stóp na Węgrzech. Conajmniej jeszcze jedna do końca roku.

• Narodowy Bank Węgier (MNB) obniżył wczoraj stopy procentowe o 25pb., w tym 3-miesięczną depozytową stopę o do 6,75%. Takiej decyzji spodziewali się też ankietowani przez agencję Bloomberga analitycy. To dziesiąta z rzędu obniżka stóp procentowych na Węgrzech. Podczas obecnego cyklu obniżek MNB obniżył stopy łącznie o 625pb.
• W komunikacie stwierdzono, że decyzję o złagodzeniu polityki pieniężnej uzasadniały zarówno czynniki lokalne jak i zewnętrzne. Po stronie czynników lokalnych wymieniono planowane zacieśnienie fiskalne w 2025 (głównie po stronie dochodowej budżetu), a po stronie czynników globalnych odnotowano kompresję spreadów (premii za ryzyko) europejskich aktywów i spadek rentowności w strefie euro.
• Oczekumjmemy, że do końca roku MNB dokona jeszcze jednej obniżki stóp o 25pb, z pewnym ryzykiem w dół. Spodziewamy się, że presja inflacyjna w dlaszej części roku będzie silneijsza od prognozy banku centralnego. Wynika to głównie z proinflacyjnej polityki fiskalnej i silniejszego niż oczekiwano wzrostu płac.

Węgry blokują pomoc finansowo-wojskową UE dla Ukrainy.

• Węgry będą blokować wypłatę €6,5mld rekompensaty za transfer broni z Europejskiego Instrumentu na rzecz Pokoju (EPF), dopóki Ukraina nie rozwiąże kwestii tranzytu rosyjskiej ropy do Węgier – zapowiedział minister spraw zagranicznych tego kraju P. Szijjarto. W ubiegłym tygodniu Ukraina wstrzymała dostawy ropy naftowej z Rosji, powołując się na europejskie sankcje. Ok. 33% importu ropy naftowej na Węgry i 40-45% importu na Słowację stanowią dostawy z Rosji.

Turcja: stopy procentowe bez zmian.

• Zgodnie z oczekiwaniami bank centralny Turcji pozostawił stopy procentowe bez zmian (główna nadal 50,0%). W komunikacie bank zwrócił uwagę, że oprócz wysokiego poziomu oraz lepkości inflacji usług, presję na wzrost cen podtrzymują oczekiwania inflacyjne, ryzyka geopolityczne oraz ceny żywności. Zapowiedziano utrzymywanie restrykcyjnej polityki pieniężnej do czasu znaczącego i trwałego spadku inflacji.
• Było to czwarte z rzędu posiedzenie, podczas którego stopy procentowe pozostały bez zmian.

Wiadomości krajowe

Rekordowo niska stopa bezrobocia rejestrowanego.

• Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w czerwcu do rekordowo niskiego poziomu 4,9% z 5,0% w maju. Liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy obniżyła się o 14tys. osób do 777tys.
• Pomimo pewnego schłodzenia popytu na pracę stopa bezrobocia pozostaje niska z uwagi na ograniczoną podaż pracy związaną z negatywnymi tendencjami demograficznymi (spadek populacji w wieku produkcyjnym).

Premier: Koalicja rządowa osiągnęła wspólne stanowisko w sprawie procedowania projektu o rencie wdowiej.

• Premier D. Tusk poinformował, że liderzy koalicji rządzącej porozumieli się co do wspólnej pracy nad projektem tzw. „renty wdowiej”, która zakłada, że owdowiała osoba może zachować swoje świadczenie i powiększyć je o 50% renty rodzinnej po zmarłym małżonku, lub pobierać 50% swojego świadczenia i rentę rodzinną po zmarłym małżonku. Obecnie owdowiała osoba może pobierać tylko jedno świadczenie.
• Centrum Informacyjne Rządu (CIR) poinformowało, że projekt obywatelski wymaga doprecyzowania kręgu osób uprawnionych do renty rodzinnej. W ocenie rządu pożądane jest, aby projekt wszedł w życie od 1 stycznia 2025, z zastrzeżeniem, że nabycie prawa do korzystania ze świadczeń i ich wypłata następowałyby od 1 lipca 2025, aby ZUS i inne organy mogły przygotować się do realizacji tego zadania. Wysokość świadczenia miałaby rosnąć stopniowo od 15% w okresie od 1 lipca 2025 do końca 2026 i 25% od 2027. W 2028 miałaby nastąpić weryfikacja wskaźnika wysokości świadczeń w kontekście możliwości i zasadności jego podwyższenia.
• Autorzy projektu obywatelskiego, który jest procedowany w Sejmie, szacują roczny koszt takiego rozwiązania na PLN13mld, chociaż w ocenie niektórych ekspertów koszt może wynieść nawet ok. PLN24mld rocznie. Minister Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej A. Dziemianowicz-Bąk poinformowała, że z uwzględnieniem korekt proponowanych przez rząd rozwiązanie będzie kosztowało PLN4mld w pierwszym roku obowiązywania i PLN9mld w kolejnym roku. W następnych latach kilkanaście miliardów złotych rocznie.

MF uplasowało na rynku obligacje o wartości PLN10mld. Sfinansowanie potrzeb pożyczkowych na 2024 wzrosło do ok. 80%.

• Na wczorajszej aukcji Ministerstwo Finansów sprzedało 7 serii obligacji o wartości PLN10,9mld, przy popycie na poziomie PLN12,4mld. Największy udział w sprzedaży miały 5-letnie papiery stałokuponowe. Po aukcji sfinansowanie potrzeb pożyczkowych brutto budżetu na 2024 wzrosło do ok. 80%.

Komentarz rynkowy

Dolar zyskał we wtorek, ale nie zaszkodziło to złotemu.

• We wtorek dolar dość zaskakująco umocnił się wobec euro, a para €/US$ obniżyła się z blisko 1,09 do 1,0850. Ostatni raz kurs był w tych okolicach w pierwszej połowie miesiąca. Nie miało to jednak większego wpływu na notowania złotego. Kurs €/PLN utrzymał się przy 4,28.
• Na bazowych rynkach długu dominowały spadki rentowności. Krzywa niemiecka przesunęła się o mniej więcej 5pb w dół. W podobnej skali zyskały amerykańskie 2latki. Wyjątkiem był amerykański długi koniec, który zakończył dzień praktycznie bez zmian. Na SPW głównym wydarzeniem byłą aukcja, ale ceny na rynku wtórnym nie zmieniły się istotnie.

Stopniowe umocnienie złotego, spadek €/US$ raczej nietrwały.

• Od dziś zaczynają napływać najważniejsze w tym tygodniu dane. W ciągu dnia poznamy PMI ze strefy euro, a  w piątek inflację bazową PCE w USA. Oczekujemy zbliżonych do oczekiwań wyników ze strefy euro. W USA kolejny odczyt inflacji nie wyższy od 0,2%m/m (czego się spodziewamy) powinien utwierdzić inwestorów w przekonaniu, że szanse na wrześniową obniżkę Fed są duże. Nie wskazuje to, aby wczorajszy spadek €/US$ miał być kontynuowany. Dlatego liczymy raczej na powrót do 1,09 w drugiej połowie tygodnia.
• Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. To podnosi szanse na umocnienie dolara w 4kw24, szczególnie z tak wysokich poziomów US$/€. Szanse na wygraną D. Trumpa są wciąż wysokie, a zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc potencjalnie mniejsza przestrzeń na obniżki Fed), są wspierające dla dolara.
• Na razie spadek €/PLN zatrzymał się w okolicach lokalnego wsparcia na 4,28. Brak negatywnej reakcji złotego na wczorajsze umocnienie dolara sugeruje, że ruch kursu €/PLN w dół powinien być kontynuowany w drugiej połowie tygodnia. O ile €/US$ powróci do wzrostu, lub przynajmniej nie będzie spadać, kurs €/PLN powinien dotrzeć do około 4,25 w ciągu tygodnia-dwóch.
• Średnioterminowym ryzykiem dla złotego są głównie obawy geopolityczne, szczególnie związane z wyborami prezydenckimi w USA. Sugeruje to ryzyko osłabienia PLN w 4kw24.

Na SPW prawdopodobnie spokojnie.

• Spodziewamy się, że napływające w najbliższych dniach dane (dziś PMI ze strefy euro i inflacja bazowa PCE z USA w piątek) powinny podtrzymać oczekiwania na rozpoczęcie cyklu obniżek przez Fed we wrześniu i jego kontynuację przez EBC. Jest to już w dużej mierze w cenach, więc bazowe rynki długu prawdopodobnie znajdą się w tym tygodniu w trendzie bocznym. Ogólnie niższej aktywności powinny sprzyjać również wakacje. Wystromienie krzywej dolarowej od czasu wygranej przez Trumpa debaty, nie powinno być kontynuowane, gdy pojawił się mocniejszy kandydat Demokratów.
• Nasza ocena sytuacji na SPW nie zmieniła się – widzimy raczej stabilizację krzywej w tym tygodniu, z ryzykiem małych spadków dochodowości. Otoczenie międzynarodowe powinno być neutralne lub sprzyjające. Rynek dość mocno kwestionuje też forward guidance prezesa NBP, z uwagi na słabszą od oczekiwań koniunkturę w kraju i za granicą. Na razie nie widać dużych napływów kapitałów zagranicznych na SPW, ale nadal liczymy, że po dużych stratach w LatAm inwestorzy zagraniczni mogą także decydować się na dywersyfikację swoich portfeli na korzyść aktywów CEE.