Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Dziś PKB z USA i Ifo z Niemiec.   

• Dziś poznamy wstępny szacunek PKB w USA za 2kw24. Spodziewamy się poprawy (2,5%kw/kw w ujęciu SAAR) po relatywnie słabym 1kw24 (1,4%). Liczymy przede wszystkim na wydatki konsumpcyjne, wspierane solidną kondycją amerykańskiego rynku pracy.
• Obok danych o PKB poznamy także deflator PKB za 2kw24. Wg. konsensus ma on spowolnić z 3,1% do 2,6% kw/kw. Na tej podstawie można szacunkowo wyliczyć bazową inflację PCE za czerwiec (oficjalne dane poznamy jutro). Oczekujemy wyniku na poziomie 0,1-0,2%m/m, czyli pozwalającym na powrót inflacji do celu Fed w średnim terminie.
• Opublikowany zostanie również lipcowy indeks koniunktury Ifo dla Niemiec. Choć konsensus prognoz zakłada jego niewielką poprawę (do 88,9pkt. z 88,6pkt.), to po wynikach wczorajszych ankiet PMI jest to mało prawdopodobne.

Strefa euro: Wstępne szacunki PMI za lipiec sugerują, że ożywienie w Europie słabnie.

• Lipcowe wstępne szacunki indeksów PMI okazały się gorsze od oczekiwań. Wskaźnik composite obniżył się do 50,1pkt. (najniżej od 5 miesięcy) z 50,9pkt. w czerwcu (oczekiwano 50,9pkt) i znalazł się blisko granicy, która oddziela ożywienie od osłabienia aktywności (50pkt.), sugerując stagnację w gospodarce strefy euro. Wskaźnik dla przetwórstwa spadł do 45,6pkt, a indeks usługowy do 51,9pkt. wobec odpowiednio 45,8pkt. i 52,8pkt. w czerwcu. Rynek oczekiwał odpowiednio 46,1pkt oraz 52,9pkt.
• Lipiec przyniósł największe od początku roku pogorszenie produkcji w przetwórstwie, a poziom nowych zamówień obniżył się drugi miesiąc z rzędu. Wzrost aktywności w usługach był umiarkowany i najniższy od marca. Słabe wyniki koniunktury notują w szczególności duże gospodarki (Niemcy, Francja). W Niemczech wskaźnik dla usług obniżył się do 52,0pkt. z 53,1pkt. (oczekiwano 53,3pkt.), a dla przemysłu do 42,6pkt. z 43,5pkt. (oczekiwano 44,0pkt.).
• Wstępne szacunki PMI w strefie euro wskazują, że obserwowana na początku poprawa nastrojów gospodarczych wytraca impet. Wpisuje się to w ostatnie komunikaty EBC, wskazujące na ryzyka w dół dla perspektyw wzrostu gospodarczego. Niepokój budzi także wzrost kosztów, zwłaszcza w usługach, chociaż jak na razie nie przełożyło się to na ceny, których wzrost wyhamował. Może to sugerować, że presja kosztowa nie wygasła jeszcze zupełnie.
• Na tym tle zdecydowanie lepiej wypadły dane z Wielkiej Brytanii. Wskaźnik dla usług prawie nie zmienił się (52,4pkt. wobec 52,1pkt.), a dla przemysłu zdecydowanie się poprawił (do 51,8pkt. z 50,9pkt.).

USA: Poprawa PMI w amerykańskich usługach i pogorszenie ocen koniunktury w przemyśle.

• Sporym zaskoczeniem był również bardzo dobry wynik usługowego PMI dla USA. Wzrósł on w lipcu do 56,0pkt. z 55,3pkt., podczas gdy analitycy spodziewali się 54,9pkt. Słabiej wypadły natomiast oceny w przemyśle - 49,5pkt. wobec 51,6pkt. (oczekiwano 51,6pkt.).

UE: Ukraina otrzyma €4,2mld w formie pomocy z krajów europejskich.

• Ambasadorowie krajów członkowskich Unii Europejskiej (UE) zgodzili się na przekazanie €4,2mld zaliczki z unijnego funduszu wsparcia dla Ukrainy w formie dotacji i pożyczek na odbudowę, rekonstrukcję i modernizację. Uzgodniony w lutym instrument na rzecz Ukrainy przewiduje €50mld pomocy z UE dla Ukrainy w latach 2024-27. Na wspomnianą sumę składają się pożyczki na kwotę €33mld i €17mld w formie dotacji. Żeby środki mogły zostać wypłacone, Rada Unii Europejskiej musi teraz rozpocząć w tej sprawie procedurę pisemną.

Chiny: Kolejna obniżka stóp procentowych PBoC.

• Ludowy Bank Chin (PBoC) obniżył stopy procentowe rocznych kredytów MLF (Medium-Term Lending Facility) o 20pb do 2,30% oraz zaoferował ¥200mld w ramach średnioterminowej linii kredytowej wobec ¥100mld miesiąc wcześniej. Ponadto poluzowano wymagania dotyczące zabezpieczeń dla instytucji korzystających z MLF.
• Decyzja PBoC jest zaskoczeniem dla rynków zarówno jeżeli chodzi o czas decyzji jak i skalę poluzowania polityki pieniężnej. Zaledwie w poniedziałek chiński bank centralny obniżył 7-dniową stopę reverse repo oraz stopy roczne i 5-letnie o 10pb (LPR – Loan Prime Rate), a wcześniej w tym miesiącu pozostawił parametry MLF bez zmian.

Wiadomości krajowe

KE: Znaczący postęp w sprawie praworządności w Polsce.

• W najnowszym raporcie na temat praworządności Komisja Europejska (KE) odnotowała znaczący postęp w Polsce m.in. w kwestii niezależności prokuratury, ale podtrzymała zastrzeżenia w zakresie wolności i sprawiedliwego koncesjonowania mediów.

MF: Zmiany akcyzy na alkohol zgodnie z mapą drogową.

• W tym roku nie są planowane dodatkowe obciążenia w zakresie akcyzy od alkoholu – poinformował wiceminister finansów J. Neneman. Przypomniał jednak, że przewidywane są sukcesywne coroczne podwyżki zgodnie z tzw. mapą drogową, która w latach 2023-27 zakłada podwyżki stawek akcyzy na alkohol o 5% i akcyzy na papierosy o 10% w każdym roku. Wcześniej minister finansów A. Domański zapowiadał, że konsultuje z branżą zmiany w tzw. mapie drogowej w zakresie akcyzy od wyrobów tytoniowych.

MSWiA oczekuje dużego napływu Ukraińców do Polski jesienią.

• Są wyraźne sygnały, że jesienią jest możliwy duży napływ ludności ukraińskiej do Polski – powiedział dyrektor Departamentu Ochrony Ludności i Zarządzania Kryzysowego w Ministerstwie Spraw Wewnętrznych i Administracji (MSWiA) D. Marczyński. W ocenie ministerstwa wynika to z ataków Rosji na infrastrukturę energetyczną, ciepłowniczą i transportową, których negatywne skutki są coraz bardziej odczuwalne.
• Z danych ZUS wynika, że liczba Białorusinów ubezpieczonych w ZUS na koniec czerwca wyniosła 134tys., a Gruzinów 27,2tys. Najwięcej jest Ukraińców (771tys.). Do pracy do Polski najczęściej przyjeżdżają osoby w sile wieku, czyli w przedziale 25-49lat.
• W warunkach ujemnego przyrostu naturalnego utrzymanie dodatniego salda migracji netto jest jednym z kluczowych czynników zapewniających podaż pracy dla rozwijającej się gospodarki.

Komentarz rynkowy

Nerwowo na rynkach we środę, waluty CEE pod presją.

• Środa była na rynkach dość nerwowa. Inwestorów zdecydowanie rozczarowały dane o koniunkturze ze strefy euro. Choć do większych zmian €/US$ nie doszło (para nadal blisko 1,0850), to waluty CEE znalazły się pod wyraźną presją. Kurs €/PLN wzrósł z 4,28 do 4,30, ale np. forint stracił jeszcze więcej. Rynek dość spokojnie przyjął natomiast poranną decyzję o obniżce stóp w Chinach.
• Na rynkach długu dominowały na początku dnia spadki rentowności, wywołane słabymi PMI z Europy. Sytuacja zmieniła się po południu, m.in. po udanych danych z USA (np. usługowy PMI). Długie niemieckie i amerykańskie papiery zakończyły dzień bez dużych zmian, ale na krótkim końcu doszło do spadków rentowności o mniej więcej 5pb. W takim otoczeniu zyskały SPW, od 4pb na krótkim do 7pb na długom końcu.

Sytuacja na rynkach powinna się uspokajać.

• Teraz uwaga rynków powinna przenieść się na dane z USA, wstępny odczyt PKB za 2kw24 (dziś) i bazową inflację PCE (jutro). Kluczowe będą prawdopodobnie te drugie - kolejny odczyt inflacji nie wyższy od 0,2%m/m (czego się spodziewamy) powinien utwierdzić inwestorów w przekonaniu, że szanse na wrześniową obniżkę Fed są duże. Liczymy raczej na powrót do 1,09 w drugiej połowie tygodnia, szczególnie, że kurs wczoraj prawie nie zareagował na spore rozczarowanie danymi z Europy.
• Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. To podnosi szanse na umocnienie dolara w 4kw24, szczególnie z tak wysokich poziomów US$/€. Szanse na wygraną D. Trumpa są wciąż wysokie, a zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc potencjalnie mniejsza przestrzeń na obniżki Fed), są wspierające dla dolara. Wzrosły jednak szanse na wygraną kandydata Demokratów.
• W razie utrzymania się nerwowych nastrojów na rynkach kurs €/PLN ma jeszcze pole do wzrostu do około 4,32 w drugiej połowie tygodnia. Liczymy jednak, że sytuacja powinna stopniowo się uspokajać, co powinno pozwolić na powrót pary do około 4,28 na przełomie tygodnia.
• Głównym średnioterminowym ryzykiem dla złotego, szczególnie po wakacjach, są obawy geopolityczne, szczególnie związane z wyborami prezydenckimi w USA. Sugeruje to ryzyko osłabienia PLN w 4kw24.

Dalsze umocnienie SPW.

• Rosną szanse na dalsze spadki rentowności na rynkach bazowych na przełomie tygodnia. Dane ze strefy euro rozczarowały, a piątkowa inflacja bazowa PCE z USA powinna wspierać scenariusz wrześniowej obniżki stóp Fed. Dokłada się do kolejne poluzowanie polityki banku centralnego Chin, co dodatkowo zwiększa obawy o kondycję tej gospodarki.
• Rozczarowanie wynikami koniunktury ze strefy euro sugeruje, że inwestorzy będą jeszcze mocniej kwestionować forward guidance prezesa NBP. Generalnie pozytywna jest też sytuacja na bazowych rynkach długu, co powinny podtrzymać piątkowe dane o inflacji z USA. Dlatego widzimy raczej spadki rentowności SPW na przełomie tygodnia, szczególnie gdyby sytuacja na PLN się uspokoiła.