Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Kamala Harris wskazała gubernatora Minnesoty Tima Walza jako kandydata na wiceprezydenta.

• Kamala Harris wskazała wczoraj Tima Walza, od 2019 roku gubernatora stanu Minnesota, jako kandydata Demokratów na wiceprezydenta USA w wyborach prezydenckich. Wcześniej Walz deputowanym Izby Reprezentantów w latach 2007-19, w swojej karierze przez 24 lata służył w Gwardii Narodowej i pracował jako nauczyciel w Chinach i  w USA.
• Walz pochodzi z małego miasteczka Valentine w stanie Nebraska, co stanowi przeciwwagę do kandydata Republikanów na wiceprezydenta JD Vance. Wybór Walza może pomóc Harris w zdobyciu wyborców na obszarach wiejskich oraz w pozyskaniu poparcia klasy średniej. Ostatnie sondaże wskazują średnio na nieznaczną przewagę K. Harris (47,4%) nad T. Trumpem (46,9%) – źródło RCP & WSL via Bloomberg.

Strefa euro: Spadek sprzedaży detalicznej w czerwcu.

• Sprzedaż detaliczna w strefie euro spadła w czerwcu o 0,3%m/m, poniżej konsensusu -0,1% oraz po wzroście o 0,1% w poprzednim miesiącu. Spadek w ujęciu rocznym wyniósł -0,3%r/r, również poniżej oczekiwań -0,1%r/r, po wzroście o 0,5% w maju. Dane potwierdzają słabe perspektywy dla konsumpcji i wzrostu PKB w tym roku.

Niemcy: Odbicie produkcji przemysłowej i zamówień w przemyśle w czerwcu.

• Produkcja przemysłowa w Niemczech wzrosła w czerwcu do 1,4%m/m w ujęciu odsezonowanym, lekko powyżej konsensusu 1,0%, po głębokim spadku o 3,1%m/m w maju, po korekcie w dół z -2,5%. W ujęciu rocznym produkcja spadła o 4,1%r/r, przy konsensusie -4,2% oraz po głębokim spadku o 7,2%r/r w maju (po korekcie w dół z -6,7%). Wzrost produkcji przemysłowej w czerwcu wynikał z silnego odbicia w sektorze samochodowym. Słaba koniunktura na świecie nie sugeruje jednak trwałej poprawy w niemieckim przemyśle, choć cykliczna poprawa w 2poł24 jest możliwa z uwagi na niski punkt startu w 1poł24 oraz pozytywne dane o zamówieniach.
• Dzisiejsze dane zaskoczyły lekko pozytywnie, lecz w mniejszej skali niż wczorajsze dane o zamówieniach w przemyśle. Wzrosły one o 3,9%m/m, silnie przebijając konsensus 0,5%, po spadku o 1,7% miesiąc wcześniej. Niemniej jednak w ujęciu rocznym zamówienia spadły aż o 11,8%r/r, po -8,7% w maju, choć oczekiwania analityków były jeszcze bardziej pesymistyczne (-14,2%r/r).

Wiadomości krajowe

MRPiPS: Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła do 5,0%.

• Szacunki Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS) wskazują, że w lipcu stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła do 5,0% z 4,9% w czerwcu. Z danych resortu wynika, że liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy wzrosła w lipcu o 4tys. osób do 766tys.
• Nasza prognoza zakłada stabilizację stopy bezrobocia w lipcu na poziomie 4,9%.

SAMAR: Import aut używanych wzrósł w lipcu o 29,2%r/r.

• Import samochodów używanych zwiększył się w lipcu o 29,2%r/r do 81,2tys. sztuk – poinformował instytut Samar. W okresie styczeń-lipiec import używanych aut wzrósł o 25,5%r/r.

MFiPR: Potrzebne są zachęty do dłuższej pracy, a  w przyszłości być może wydłużenie wieku emerytalnego.

• Potrzebne są zachęty do tego, żeby seniorom opłacało się dłużej pracować – uważa minister funduszy i polityki regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz. Minister zwróciła uwagę, że wiek emerytalny w Polsce jest najniższy w całej Europie, a różnica między wiekiem przechodzenia na emeryturę kobiet i mężczyzn jest tylko w Polsce i Rumunii, przy czym w Polsce jest największa.
• Pełczyńska-Nałecz nie wyklucza, że w przyszłości będzie trzeba podwyższyć wiek emerytalny, jednak w pierwszej kolejności należy stworzyć bodźce ekonomiczne, które będą zachęcały do dłuższej pracy w postaci wyższej emerytury.

Komentarz rynkowy

Dolar odrabia straty w miarę racjonalizacji oczekiwań rynku na ścieżkę stóp Fed.

• Dolar kontynuował wczoraj umocnienie wobec euro. Kurs €/US$ spadł z 1,0950 do 1,0910, ale nadal jest dużo wyżej niż przed piątkowymi payrolls (1,08). Po udanym usługowym ISM z USA i uspokajającym komentarzu jednego z członków FOMC spadły oczekiwania na recesję w USA i agresywne obniżki stóp Fed (w tym jeszcze przed wrześniowym posiedzeniem). Zmienność €/PLN pozostała we wtorek podwyższona, ale na koniec dnia zmiany kursu były już niewielkie. Para zaczęła wtorek blisko 4,30 i dziś rano też jest blisko tego poziomu.
• Rentowności Treasuries podniosły się wczoraj kolejne 6-7pb na bazie bardziej racjonalnych oczekiwań na obniżki stóp w USA. Od dołka w poniedziałek dochodowość amerykańskiej 10latki jest 30pb wyższa. Zmiany rentowności SPW były mimo to niewielkie. Rynek nadal wycenia agresywny scenariusz cięć stóp NBP, w tym pełną obniżkę stóp jeszcze w tym roku.

Stopniowe umocnienie złotego. Krekta na dolarze może się na razie kończyć.

• Technicznie kurs €/US$ ma miejsce do spadku do około 1,0870, tj. najbliższego technicznego wsparcia. Rynek ograniczył niezwykle agresywne oczekiwania na obniżki stóp Fed w najbliższych kwartałach jakie pojawiły się po payrolls. Nadal jednak upada konsensus wskazujący, iż USA opiera się spowolnieniu w Chinach i Europie, więc i ścieżka obniżek Fed powinna być bardziej agresywna niż inwestorzy zakładali np. tydzień temu. Dlatego nadal uważamy, że szanse na wyłamanie się przynajmniej tymczasowo €/US$ ponad 1,10 w ciągu tygodnia-dwóch są duże.
• Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. To podnosi szanse na umocnienie dolara w 4kw24, szczególnie z tak wysokich poziomów US$/€. Szanse na wygraną D. Trumpa są wciąż wysokie, a zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc impuls inflacyjny i potencjalnie mniejsza przestrzeń na obniżki Fed), są wspierające dla dolara. Ostatnio, wzrosły jednak szanse na wygraną kandydata Demokratów.
• Sytuacja na rynkach stopniowo stabilizuje się. Naszym zdaniem powinno to pozwolić na odrabianie strat przez ryzykowne aktywa, w tym polską walutę. Do zakupów PLN zachęca także relatywnie duża odporność złotego (i ogólnie walut CEE) na ostatnie napięcia, na tle innych ryzykownych aktywów. Nasz region jest w małym stopniu wyeksponowany np. na problemy branży technologicznej. Ponadto, choć rynek kwestionuje forward guidance NBP, to i tak zakłada bardziej restrykcyjną politykę monetarną w kraju niż na rynkach bazowych. Powinno to pozwolić na powrót pary €/PLN do okolic 4,25 w ciągu tygodnia-dwóch. Do końca miesiąca kurs powinien też pogłębić tegoroczne dołki w okolicach 4,25. Skala będzie jednak zależeć głownie od dalszych zmian na €/US$.
• Głównym średnioterminowym ryzykiem dla złotego, szczególnie po wakacjach, są obawy geopolityczne, szczególnie związane z wyborami prezydenckimi w USA. Sugeruje to ryzyko osłabienia PLN w 4kw24.

Dalsze wzrosty rentowności zagranicą, powinny za nimi podążyć SPW.

• Nadal uważamy, że do końca tygodnia dojdzie do stabilizacji lub dalszych wzrostów rentowności na bazowych rynkach długu. Większa część odbicia rentowności np. Treasuries miała już jednak prawdopodobnie miejsce. Rynek w dużym stopniu przestał wyceniać nieracjonalnie agresywny scenariusz cięć stóp w USA (np. luzowanie polityki pomiędzy posiedzeniami Fed). Ponieważ koniunktura w USA nie jest prawdopodobnie tak mocna jak wydawało się przed payrolls, na powrót rentowności bliżej poziomów z np. polowy ubiegłego tygodnia nie można liczyć.
• Mimo słabej reakcji SPW na wydarzenia np. na Treasuries wczoraj, spodziewamy się, że również krajowy dług zanotuje w drugiej połowie tygodnia większy wzrost rentowności. Mała reakcja SPW wczoraj mogła być związana z ogólnie niższą aktywnością rynku w wakacje. Fundamentalnie jednak trudno zakładać, aby NBP miał zdecydować się np. na obniżkę stóp jeszcze w tym roku. Po dużym wzroście dochodowości Treasuries przez ostatnie dwa dni dodatkowo dochodowości krajowego długiego końca wydają się również zbyt niskie.