Dziennik ING: Dziś początek posiedzenia RPP w sprawie stóp procentowych.

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: finalne PMI w przemyśle blisko wartości wstępnych.

Finalne odczyty indeksów PMI w przemyśle były bliskie wartości wstępnych, opublikowanych dwa tygodnie temu i potwierdzają słabą koniunkturę w tym sektorze w Europie Zachodniej. Przemysłowy PMI w całej strefie euro wyniósł 45,8pkt. (wstępnie 45,6pkt., w lipcu 45,8pkt.), w Niemczech 42,4pkt. (wstępnie 42,1pkt., w lipcu 43,2pkt.), we Francji 43,9pkt. (wstępnie 42,1pkt., w lipcu 44,0pkt.).
Słaba koniunktura i zwalniająca inflacja wspierają cięcie stóp EBC na posiedzeniu w przyszłym tygodniu. Instrumenty rynkowe wycieniają 33pb obniżki.

Dziś finalne PMI i ISM z amerykańskiego przemysłu.

Dziś poznamy finalny indeks PMI z amerykańskiego przemysłu (wstępnie 48,0pkt.) oraz przemysłowy wskaźnik ISM za sierpień (nasza prognoza 48,5pkt., poprzednio 46,8pkt.).

Wiadomości krajowe

NBP: Konferencja prasowa prezesa A. Glapińskiego w czwartek o 15:00.

Konferencja prasowa prezesa NBP A. Glapińskiego poświęcona ocenie bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce odbędzie się w czwartek o godz. 15:00 – poinformowało Biuro Prasowe banku centralnego.

Komentarz rynkowy

Złoty zyskuje mimo małych zmian na innych rynkach.

Początek tygodnia nie przyniósł większych zmian na €/US$. Inwestorzy prawdopodobnie czekają na kluczowe z danych publikowane w tym tygodniu, szczególnie payrolls w piątek. Nie przeszkodziło to jednak w dość wyraźnym umocnieniu złotego. Kurs €/PLN w ciągu dnia spadł wczoraj do 4,27, a dziś rano jest przy 4,2750.
W poniedziałek nie doszło też do dużych zmian na rynkach długu. Rentowności amerykańskiej czy niemieckiej 10latki wzrosły do 2pb. Podobnie wyglądała sytuacja w przypadku SPW. Aktywność była ogólnie mała z uwagi na święto w USA.

Rynek czeka na dane z USA.

Naszym zdaniem kierunek €/US$ na początku września zdeterminują piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy, tj. payrolls. Duży ruch wzrostowy na parze w sierpniu został zapoczątkowany m.in. wzrostem bezrobocia i nasileniem oczekiwań na agresywne obniżki stóp Fed. Spodziewamy się jednak, że dane będą zbliżone do konsensusu lub nieco słabsze. Dlatego trwałe wyłamanie kursu €/US$ poniżej lokalnego wsparcia w okolicach 1,10 może się w tym tygodniu nie udać.
Nadal jednak uważamy, że we wrześniu–październiku para €/US$ pogłębi spadki. Widzimy istotne szanse na powrót kursu nawet do okolic 1,08. Naszym zdaniem, koniunktura w USA nie jest tak słaba jak sugerowały ostatnie komentarze rynkowe. Z kolei dane ze strefy euro zdecydowanie rozczarowują, co w połączniu z hamowaniem inflacji daje pole na nieco głębsze luzowanie polityki EBC. Szanse na wygraną D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA są również nadal wysokie, a lansowana przez niego polityka powinna być korzystna dla dolara.
Notowania złotego po wakacjach są zaskakująco mocne. Nie spodziewamy się jednak aby przynajmniej na razie para €/PLN miała spadek pogłębić. Kurs dotarł do technicznych poziomów wsparcia już wczoraj, co powinno zachęcać do zajmowania krótkoterminowych pozycji na odbicie kursu. Pewnym ryzykiem są też oczekiwania na obniżki stóp NBP, choć inwestorzy mają znów do tego scenariusza wątpliwości, obawiając się, że RPP będzie mniej chętnie ciąć stopy z uwagi na ekspansywny budżet na 2025. W ciągu dwóch tygodni liczymy na wyłamanie €/PLN ponad 4,30 z poziomem docelowym 4,33.
W najbliższych tygodniach kurs €/PLN powinien trwale przesunąć się ponad 4,30. Widzimy ryzyko dalszego umocnienia dolara i ogólnego pogorszenia sentymentu względem walut rynków wschodzących (m.in. z uwagi na zbliżające się wybory w USA). Słabiej od oczekiwań wygląda tez sytuacja w kraju, a oczekiwania rynkowe na obniżki stóp RPP znów rosną. Na razie nie zakładamy jednak wybicia wyżej niż 4,35. Globalne ryzyka są już przynajmniej częściowo w cenach. Mimo pewnego złagodzenia retoryki RPP, stopy w kraju na przełomie roku pozostaną również raczej wysokie na tle rynków bazowych.

Stopniowe stromienie krzywej SPW.

W tym tygodniu oczekujemy stabilizacji na bazowych rynkach długu lub niewielkiej korekty / spadków rentowności. Naszym zdaniem publikowane w tym tygodniu dane z rynków bazowych będą zbliżone do oczekiwań, z ryzykiem nieco słabszego odczytów od konsensusu. Powinno to wzmocnić ostanie komentarze z Fed i EBC sugerujące obniżki stóp przez obie instytucje w tym miesiącu.
W kraju nadal oczekujemy wystromienia krzywej. Ryzykiem dla długiego końca są rekordowe potrzeby pożyczkowe na 2025. Rząd ma ciągle alternatywne źródła finansowania, aby nie przekładać kolejnego wzrostu potrzeb pożyczkowych na duży wzrost emisji SPW (np. emisjami w walucie). Dlatego na razie na duże wzrosty rentowności i rozszerzenie już dość wysokich asset swapów w najbliższych dniach się nie zapowiada, chociaż rynek nie powiedział ostatniego słowa i presja wysokich podaży może się jeszcze ujawnić
Na krótkim końcu nie zakładamy w tym tygodniu dużych zmian. RPP a ostatnio prezes już dokonali gołębiego zwrotu, a projekt budżetu z wysokim (zrewidowanym) deficytem na 2024 rok rodzi obawy o reakcję Rady na ekspsnsywność polityki pieniężnej. Z drugiej strony dość słabo wypadały dane z krajowej sfery realnej z 3kw24, a także ze strefy euro.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).