RPP nie zmieniła stóp procentowych. Komunikat nie sugeruje złagodzenia nastawienia RPP. Oczekiwanie na jutrzejszą konferencję prezesa NBP oraz wywiady z członkami RPP.

Zgodnie z oczekiwaniami wszystkich ankietowanych analityków, RPP pozostawiła dzisiaj stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie. Tym samym, od października 2023 r., stopa referencyjna wynosi 5,75%.

Komunikat po posiedzeniu RPP nie zawiera istotnych zmian w stosunku do lipca i nie sugeruje złagodzenia nastawienia w polityce pieniężnej, zauważalnego w ostatnich wypowiedziach członków Rady i samego prezesa NBP po niedecyzyjnym posiedzeniu w wywiadzie dla PAP.

Niewielkie zmiany w komunikacie RPP.

Komunikat po posiedzeniu RPP zawiera głównie aktualizację opisu kontekstu globalnego i lokalnego. Wspomina o niskiej dynamice PKB w Niemczech i relatywnie silnej w USA, choć zauważa pogorszenie na tamtejszym rynku pracy. Odnotowuje niską presję kosztową, wynikającą także z osłabienia koniunktury.
W części krajowej, komunikat wspomina o przyśpieszeniu inflacji CPI w ostatnich miesiącach w związku z podwyżką cen nośników energii od lipca i nieco wyższych cenach żywności w sierpniu w ujęciu r/r. Rada odnotowała stabilizację inflacji bazowej w ostatnich miesiącach po wcześniejszym spadku.
W komunikacie utrzymano stwierdzenie o tym, że wzrost wynagrodzeń, w tym podwyżki płac w sektorze publicznym są wśród czynników inflacjogennych. Nie zmieniło się stwierdzenie, że w średnim okresie na inflację będzie wpływać polityka fiskalna i regulacyjna, tempo ożywienia i sytuacja na rynku pracy.

Spodziewamy się, że w 2025 stopy procentowe NBP zostaną obniżone łącznie o 100pb w ślad za złagodzeniem polityki globalnych banków centralnych i przy spadkowej ścieżce inflacji po szczycie w 1kw25.

Spodziewamy się, że do końca 2024 stopy procentowe pozostaną bez zmian, a pierwsza obniżka będzie miała miejsce w 2kw25, po szczycie inflacji w 1kw25. W przyszłym roku stopy mogą zostać łącznie obniżone o 100pb.
Rząd planuje działania, które zapobiegną silnemu wzrostowi cen energii od początku 2025, co oznacza, że inflacja w przyszłym roku powinna być niższa niż w scenariuszu przedstawionym w lipcowej projekcji NBP, który zakładał dalszy znaczący wzrost cen energii.
Obniżenie stopnia restrykcyjności polityki monetarnej NBP w 2025 będą uzasadniać, m.in. niższa średnia inflacja w 2025 roku niż zakładana w ostatniej projekcji i zbieganie inflacji w kierunku celu od połowy 2025 w połączeniu z umiarkowaną dynamiką PKB i jednocyfrowym wzrostem wynagrodzeń nominalnych w przyszłym roku. Również cięcia stóp Fed (spodziewana pierwsza obniżka w cyklu za 2 tygodnie) i EBC (spodziewana druga obniżka w cyklu za tydzień), skłonią NBP do obniżek stóp w 2025.
Krzywa dochodowości wycenia około 150pb cięć do końca 2025. Spodziewamy się rozpoczęcia cyklu łagodzenia w 2kw25 i cięć stóp NBP o 100pb łącznie w 2025 roku.

Więcej szczegółów na jutrzejszej konferencji Prezesa NBP

Podczas czwartkowej konferencji prasowej prezesa Glapińskiego powinniśmy poznać więcej szczegółów stojących za dzisiejszą decyzją Rady. Spodziewamy się, że Prezes NBP złagodzi retorykę w porównaniu do jastrzębiego wystąpienia w lipcu, w tonie zbliżonym do wypowiedzi publicznych w sierpniu. Niemniej jednak, zakładamy, że będzie uwypuklał rolę czynników krajowych, utrudniających złagodzenie polityki pieniężnej NBP, takich jak niepewność polityki regulacyjnej dot. cen energii elektrycznej od stycznia 2025 czy ekspansywna polityka fiskalna w projekcie budżetu na przyszły rok.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).